李興然

日前，和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“和艦芯片”）成為科創(chuàng)板首批受理企業(yè)之一，受到市場高度關(guān)注。

和艦芯片所在的集成電路行業(yè)，一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈涉及集成電路設(shè)計、集成電路制造、封裝及測試等環(huán)節(jié)。其中，集成電路制造環(huán)節(jié)分為IDM（整合設(shè)備制造商）和Foundry（晶圓代工）兩種模式。IDM模式是指企業(yè)業(yè)務(wù)范圍涵蓋集成電路設(shè)計、晶圓制造、封裝及測試等全流程。和艦芯片屬于Foundry模式，即晶圓代工。

股市動態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn)，和艦芯片目前的戰(zhàn)略規(guī)劃側(cè)重擴大現(xiàn)有28nm和40nm等制程的產(chǎn)能。而非進一步跟投更先進的制程，另外公司報告期內(nèi)嚴重依賴政府補助，扣非后的歸母凈利潤全部為負，公司還被媒體曝光人才流失嚴重的問題。

生產(chǎn)工藝恐停滯不前

和艦芯片此次申請在科創(chuàng)板上市的資產(chǎn)共有三個實體：一個公司本部，主做8英寸晶圓代工;一個是協(xié)議控制的子公司廈門聯(lián)芯，主要從事12英寸晶圓代工;一個是子公司山東聯(lián)噪，主要從事集成電路設(shè)計服務(wù)業(yè)務(wù)。和艦芯片招股書顯示，該公司12英寸晶圓制造的最先進制程為28nm，8英寸晶圓制造的最先進制程為0.11um。

而晶圓代工企業(yè)中，最先進的是臺積電，大陸最先進企業(yè)中，中芯國際是之一，最先進的工藝是28nm的制程，跟臺積電相比的話，臺積電2011年就可以量產(chǎn)28nm制程了，中芯國際2017年量產(chǎn)28nm制程，臺積電目前最先進的是7nm的制程。

這么一看，和艦芯片與中芯國際在制程上處于同一水平，在國內(nèi)能處于領(lǐng)先地位。不過不同的是，中芯國際目前正在全力攻克14nm技術(shù)，而和艦芯片卻不然，從招股書上公司的戰(zhàn)略描述來看，擴大現(xiàn)有28nm和40nm等制程的產(chǎn)能才是重點。而根據(jù)招股書，和艦芯片此次IPO募資資金也只用于擴張現(xiàn)有產(chǎn)能，不涉及更先進制程的研發(fā)和投入。顯然，在不久后的將來，中芯國際在技術(shù)上將領(lǐng)先和艦芯片，和艦芯片在國內(nèi)的競爭力將進一步削弱，更不用說走出國門與臺積電、格羅方德等企業(yè)競爭。

或許和艦芯片不是不想研發(fā)更先進的工藝，只是心有余而力不足。芯片制造屬于典型的資金密集型行業(yè)，一條28nm工藝集成電路生產(chǎn)線的投資額約50億美元，20nm工藝生產(chǎn)線高達100億美元，更先進的工藝生產(chǎn)線投入更是高得多。

另一個因素在于，母公司聯(lián)華電子受限于“N-1”規(guī)則無法向廈門聯(lián)芯導(dǎo)入更先進的制程。

根據(jù)中國臺灣地區(qū)的相關(guān)規(guī)定，（臺企赴大陸投資）投資之制程技術(shù)須落后該公司在中國臺灣之制程技術(shù)一個世代以上，即于“N-1”規(guī)則。2017年聯(lián)華電子向廈門聯(lián)芯導(dǎo)入28nm技術(shù)之所以被允許，是因為早前聯(lián)華電子14nm制程已經(jīng)量產(chǎn)。

這意味著，除非聯(lián)華電子研發(fā)出更先進的制程，才能向廈門聯(lián)芯導(dǎo)入14nm的制程。但是，聯(lián)華電子此前已經(jīng)宣布，停止研發(fā)比14nm制程更先進的制程。如果“N-1”規(guī)則不改，那么這意味著和艦芯片及其子公司將在28nm工藝上停滯不前。

嚴重依賴政府補助

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收分別為18.78億、33.60億和36.94億，2017年和2018年營收同比增長178.9%和109.9%，顯示公司的收入情況還不錯。另外，在報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為正，分別為12.67億元、29.13億元和32.06億元。

報告期內(nèi)，和艦芯片歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1.44億元、0.71億元和0.30億元，但扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1.56億元、-0.03億元、-1.46億元。

和艦芯片的巨額虧損是由廈門聯(lián)芯引起的。由于和艦芯片持有廈門聯(lián)芯14.49%的股份，廈門聯(lián)芯的凈利潤的14.49%作為歸母凈利潤，其他的則都作為少數(shù)股東損益。廈門聯(lián)芯報告期分別虧損14.35億元、16.81億元、31.16億元。

廈門聯(lián)芯于2016年11月建成投產(chǎn)，因其規(guī)劃為28nm與40nm等先進制程，前期投入巨額資金購買機器設(shè)備和引進相關(guān)技術(shù)。截至2018年末，廈門聯(lián)芯固定資產(chǎn)機器設(shè)備賬面原值158.87億元，廈門聯(lián)芯固定資產(chǎn)折舊年限為6年。無形資產(chǎn)中專有技術(shù)使用權(quán)賬面原值23.87億元，專有技術(shù)使用權(quán)攤銷年限為5年。這就導(dǎo)致廈門聯(lián)芯前期每年固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷金額無比巨大，而其現(xiàn)有產(chǎn)能創(chuàng)造的銷售額不能覆蓋對應(yīng)的折舊攤銷金額及其他成本費用，導(dǎo)致廈門聯(lián)芯報告期持續(xù)虧損。且廈門聯(lián)芯將會在未來折舊攤銷期內(nèi)持續(xù)虧損，影響公司經(jīng)營業(yè)績。

報告期內(nèi)公司收到大額的政府補助，2016年至2018年分別獲得政府補貼為13.78億元、20.78億元和17.58億元，累計金額超過50億元，其中財政貼息和企業(yè)發(fā)展扶持資金占絕大多數(shù)，經(jīng)營活動產(chǎn)生較多的現(xiàn)金流量凈額就是此原因。招股書顯示，報告期內(nèi)計入當期損益的政府補助金額分別為0.34億元、3.44億元和10.49億元，三年均大幅超過其當期歸母凈利潤。尤其在2018年和艦芯片計入損益的政府補助金額竟然高達當年凈利潤的35倍，可以說該公司業(yè)績?nèi)空a助支撐。

在當前中美貿(mào)易戰(zhàn)中，美方就要求中國停止對中國制造2025領(lǐng)域企業(yè)的補貼，自身造血不足、依賴政府輸血，短期可行，但長期不利于公司穩(wěn)定的發(fā)展。

陷入人才流失的傳聞

公司所處的晶圓制造行業(yè)屬于技術(shù)密集型和人才密集型行業(yè)，經(jīng)驗豐富的管理人員、優(yōu)秀的工程技術(shù)人員以及研發(fā)人員是公司持續(xù)發(fā)展和提高公司競爭力的重要基礎(chǔ)。隨著晶圓制造行業(yè)的產(chǎn)能擴容以及同行業(yè)市場競爭加劇，行業(yè)優(yōu)秀人才可能會出現(xiàn)缺口，而且企業(yè)之間對人才的爭奪將更加激烈。如果核心管理人員或具有豐富經(jīng)驗的工程技術(shù)和研發(fā)人員離職，則可能影響公司的研發(fā)和生產(chǎn)能力。

網(wǎng)上一篇名為《股東會通過！聯(lián)電將加速子公司和艦A股IPO》報道稱：“通過上市留住人才也是聯(lián)電推動和艦上市的主要原因。聯(lián)電財務(wù)長劉啟東在股東會上表示，中國大陸半導(dǎo)體快速崛起，半導(dǎo)體人才爭奪情況激烈，去年（注：2017年）三家公司人才流失率高達15%-20%?！?/p>

這三家公司為和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司、聯(lián)芯集成電路制造（廈門）有限公司、聯(lián)噪半導(dǎo)體（山東）有限公司。

該傳聞是否屬實？如果是，這對公司的經(jīng)營造成了多大的影響？但截至發(fā)稿，記者未收到和艦芯片的回復(fù)。