楊陽

4月4日，武漢帝爾激光科技股份有限公司（以下簡稱“帝爾激光”）成功通過發(fā)審委審核，不久后將登陸創(chuàng)業(yè)板。招股書顯示，公司擬公開發(fā)行的股數(shù)不超過1653.6萬股，預計募集資金約2.88億元，其中1.88億將投向于帝爾激光生產(chǎn)基地項目，剩余的約1億元投向帝爾激光研發(fā)基地項目。

如果僅從財務數(shù)據(jù)來看，帝爾激光在報告期內(nèi)的營業(yè)收入、凈利潤以及經(jīng)營性現(xiàn)金流量都呈現(xiàn)快速增長趨勢。但股市動態(tài)分析周刊記者更深入了解公司后發(fā)現(xiàn)，帝爾激光仍暴露不少問題值得關注。首先是公司財務數(shù)據(jù)頻繁更正，甚至存在利潤超額分配，而后又要求股東返還全部股利這類烏龍事件，令人懷疑公司財務報表的真實性和準確性。其次帝爾激光產(chǎn)品單薄，近兩年來只銷售太陽能電池激光設備，使得下游客戶集中在光伏領域。光伏行業(yè)受政策影響大，若未來再推出類似的“光伏531政策”，或?qū)夥袠I(yè)發(fā)展有所限制，帝爾激光也將面臨一定的業(yè)績壓力。此外，公司還有存貨增長快速，存貨周轉率低下的問題，上市后還有待考驗。

財務數(shù)據(jù)準確性存疑

2017年4月28日，帝爾激光還在新三板掛牌時，公布前期會計差錯更正及追溯調(diào)整的公告。對2014年、2015年、2016年年度財務數(shù)據(jù)的會計差錯進行更正，2015年度，資產(chǎn)負債表科目調(diào)整差異金額合計7659萬元，利潤表科目調(diào)整差異超過382萬元，現(xiàn)金流量表科目調(diào)整差異超過1.43億元。同樣，2016年公司的財務報表調(diào)整金額也非常多，資產(chǎn)負債表調(diào)整超過4110萬元，利潤表調(diào)整合計49.55萬元，現(xiàn)金流量表調(diào)整差異達3081萬元。

值得注意的是，在2018年3月，不到一年時間，帝爾激光再次發(fā)出公告，對2015年、2016年、2017年上半年的銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金進行會計差錯更正，分別下調(diào)10萬元、368.33萬元、354.61萬元。帝爾激光如此頻繁的進行財務報表更正，不得不令人-懷疑公司是否存在財務造假嫌疑。以及財務人員專業(yè)性是否有所欠缺，投資者在其上市后應謹慎識別公司財務報表的真實性和準確性。

此外，根據(jù)招股書披露，2015年9月股改后，由于財務人員疏忽，帝爾激光未按照股東大會決議和驗資報告對公司所有者權益相關科目進行相應會計處理，導致公司2015年年度利潤超額分配1149.10萬元。帝爾激光就此進行了整改，2017年5月召開股東大會，同意返還全部股利1538.5萬元，并支付相應的利息43.09萬元。記者在發(fā)送給帝爾激光的采訪提綱中問道，若上市之后，再發(fā)生上述分紅烏龍事件，或?qū)⒁鹜顿Y者不滿，對股價也會造成不小沖擊，公司如何保障中小投資者利益？但截至寫稿，并未得到公司的回復。

產(chǎn)品單一客戶集中度高

帝爾激光的主營業(yè)務為精密激光加工解決方案的設計及其配套設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品應用于光伏、消費電子等產(chǎn)業(yè)的精密激光加工設備，包括高效太陽能PERC激光消融設備、MWT激光打孔設備、全自動高速激光裂片機等等。

報告期內(nèi)，帝爾激光的營業(yè)收入分別為3885.81萬元、7696.37萬元、16541.26萬元，同期對應的凈利潤依次為884.76萬元、3020.35萬元、6712.72萬元，可見其營業(yè)收入及凈利潤增長迅速。分產(chǎn)品來看，太陽能電池激光設備的銷售收入占比極高，2015年-2017年實現(xiàn)銷售收入分別為3325.19萬元、7374.36萬元、16263.35萬元，占同期營收占比依次為85.57%、95.82%、98.64%，而消費類電子激光加工設備近兩年沒有任何銷售收入。對此，帝爾激光表示消費電子類激光加工產(chǎn)品相較于太陽能電池激光加工設備毛利偏低，因此公司在產(chǎn)能分配上優(yōu)先安排生產(chǎn)毛利較高的專用設備，而放棄部分消費電子類激光加工設備的訂單，從而導致消費類激光加工設備的銷售逐年下滑。

但單一的產(chǎn)品收入將帝爾激光客戶群體只能鎖定在國內(nèi)外大型太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)，2015年-2017年，帝爾激光前五大客戶合計銷售占比分別為70.91%、79.00%、52.33%，下游客戶集中度較高，會直接影響其議價能力，同時還會給公司帶來不少經(jīng)營問題。另一方面，使得帝爾激光與光伏行業(yè)緊緊捆綁在一起，受國家政策影響較大，且目前光伏產(chǎn)業(yè)屬于產(chǎn)能過剩的階段，若未來由于產(chǎn)能過剩而受到政策限制，公司經(jīng)營情況也將受到一定的影響。

此外，帝爾激光存貨余額呈現(xiàn)大幅增長趨勢，2015-2017年公司存貨余額分別為2966.28萬元、5936.84萬元、15285.61萬元，值得一提的是公司存貨增長較快的背景下，其存貨跌價準備金額卻極少，2015年、2016年未計提跌價準備金額，2017年也僅計提了25.85萬元的存貨跌價準備額，不免令人質(zhì)疑其存貨跌價準備比例是否合理。

與此同時，對應的存貨周轉率分別為0.76、0.62、0.31，與同行業(yè)相比，同行業(yè)上市公司存貨周轉率均值分別為2.46、2.57、1.39，可見公司存貨周轉率不僅遠低于行業(yè)平均，還呈現(xiàn)不斷下降趨勢。帝爾激光在其招股書中表示一方面由于發(fā)出商品未達到收入確認條件而仍在存貨中體現(xiàn)，另一方面受訂單增加及定制產(chǎn)品生產(chǎn)流程較長的影響，導致在產(chǎn)品逐年增加。若未來下游客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，而公司不能有效及時調(diào)整生產(chǎn)計劃，或?qū)е聨齑娣e累，帝爾激光如何改善存貨管理水平，提高其存貨周轉率，還有待考驗。