陳曉倩

摘要：我國私募投資基金是在日益發(fā)展的金融市場中成長起來的，并隨著金融市場的發(fā)展規(guī)模日益龐大，在促進(jìn)實(shí)體企業(yè)融資、服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，起到不可忽視的作用，對(duì)金融市場的影響力也越來越深。私募投資基金成熟、穩(wěn)健的內(nèi)控管理，對(duì)促進(jìn)基金業(yè)的發(fā)展起著保駕護(hù)航的作用。本文旨在通過研究我國的私募投資基金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)監(jiān)管、資管新規(guī)，指出私募投資基金的內(nèi)控管理現(xiàn)實(shí)需求，對(duì)私募投資基金行業(yè)有效內(nèi)控管理的建立與實(shí)施進(jìn)行論述，以期為我國私募投資基金內(nèi)控管理建設(shè)提供一些啟示。

關(guān)鍵詞：私募投資基金 內(nèi)控 管理

在我國，私募投資基金的設(shè)立要符合一定的要求，通常在國內(nèi)以非公開的方式向投資者募集資金，主要包括公司和合伙企業(yè)兩種形式，由普通合伙人或者基金管理人來進(jìn)行管理。根據(jù)募集資金的方式不同，私募基金可分為公司式、契約式、有限合伙式等。根據(jù)投資標(biāo)的的不同，私募基金可分為私募證券投資基金（主要投資于公開交易的股份有限公司股票、債券、期貨、期權(quán)、基金份額以及中國證券會(huì)規(guī)定的其他證券及其衍生品種）、股權(quán)投資基金（除創(chuàng)業(yè)投資基金以外，主要投資于非公開交易的企業(yè)股權(quán)）、創(chuàng)業(yè)投資基金（主要投資于創(chuàng)業(yè)各階段的未上市成長性企業(yè)）和其他類別私募基金（除投資證券及其衍生品和股權(quán)以外的其他領(lǐng)域的基金）。

一、私募投資基金行業(yè)發(fā)展及監(jiān)管要求

（一）私募投資基金行業(yè)發(fā)展概況

1985年，中共中央頒布《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》，決定指出高新技術(shù)開發(fā)工作具有風(fēng)險(xiǎn)高、變化迅速的特點(diǎn)，為了促進(jìn)其發(fā)展可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資給予支持，我國私募基金從起步發(fā)展至今，經(jīng)歷了幾個(gè)不同特點(diǎn)的發(fā)展階段：盲目發(fā)展階段、規(guī)范調(diào)整階段和規(guī)范發(fā)展階段。法律的不斷規(guī)范推動(dòng)了私募投資基金的發(fā)展，2014年《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》由中國證監(jiān)會(huì)頒布，它對(duì)相關(guān)流程化的內(nèi)容提出新的要求，首先它指出私募投資基金的行業(yè)自律由中國證券投資基金協(xié)會(huì)來負(fù)責(zé)，其次，對(duì)于私募投資基金的發(fā)行以及管理機(jī)構(gòu)的設(shè)立，以登記備案的方式來代替行政審批，該辦法對(duì)登記備案、合格投資者、資金募集、投資運(yùn)作、行業(yè)自律、監(jiān)督管理及法律責(zé)任等予以相關(guān)規(guī)定。同年發(fā)布的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，則標(biāo)志著私募投資基金行業(yè)正式進(jìn)入陽光化運(yùn)作時(shí)代。據(jù)中基協(xié)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2018 年底，私募投資基金的入會(huì)會(huì)員3428家，員工總?cè)藬?shù)超過24萬人，規(guī)模達(dá)到12.78萬億元，有74642只私募基金備案，24448家私募基金管理人在協(xié)會(huì)登記。

私募投資基金行業(yè)經(jīng)過多年的快速發(fā)展，已經(jīng)成為金融市場的重要組成部分，歷經(jīng)創(chuàng)業(yè)板、新三板牛市、股災(zāi)、定增基金、藍(lán)籌行情、地產(chǎn)、政信非標(biāo)、去通道、破剛兌等等事件行情，在促進(jìn)實(shí)體企業(yè)融資、服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，起到不可忽視的作用，同時(shí)也產(chǎn)生了一些影響行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象，在私募投資基金行業(yè)當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)不斷加大、信用問題沒有得到很好地約束，由這些因素所帶來的問題也不斷增加并顯現(xiàn)出來：例如很多機(jī)構(gòu)沒有形成穩(wěn)定有效的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，這主要是由控股股東或者實(shí)際控制人的不斷更換所引起的;事后備案制度要求私募投資基金嚴(yán)格按照先募集再備案的順序，但是有的產(chǎn)品違背制度并顛倒順序，濫用行業(yè)協(xié)會(huì)的信用來背書;有的機(jī)構(gòu)通過分散募集并集中管理的方式來開展“資金池”的業(yè)務(wù)，不能有效維持基金財(cái)產(chǎn)的安全;很多機(jī)構(gòu)為了不斷擴(kuò)張規(guī)模，雖然表面上設(shè)立私募投資基金管理人，但沒有履行真正的管理功能，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)形同虛設(shè);也有機(jī)構(gòu)在登記時(shí)采取股權(quán)代持的方式，缺乏有效的日常監(jiān)管;部分機(jī)構(gòu)在經(jīng)營私募投資基金業(yè)務(wù)的同時(shí)，從事其他沖突業(yè)務(wù)，從而在業(yè)務(wù)方面存在較大的風(fēng)險(xiǎn);部分基金產(chǎn)品投向單一，基金財(cái)產(chǎn)存在安全隱患。

（二）私募投資基金行業(yè)監(jiān)管要求

鑒于私募基金行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)的亂象，監(jiān)管部門一系列政策文件逐步落地，執(zhí)法力度和密度持續(xù)增加，嚴(yán)格監(jiān)管儼然成為了私募行業(yè)在2018年的關(guān)鍵詞。

1.備案。2018年1月，中基協(xié)發(fā)布《私募投資基金備案須知》，文件再次強(qiáng)調(diào)了私募投資基金備案的注意事項(xiàng)，同時(shí)對(duì)于借貸類活動(dòng)的私募投資基金進(jìn)行了明文禁止，把保理、小額借貸及理財(cái)、民間融資和借貸等業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)或這些資產(chǎn)的收（受）益權(quán)列入了底層資產(chǎn)的禁止行列。

2.自查。2018年9月，啟動(dòng)私募基金期限自查，要求400家私募投資基金在10月31日前完成提交書面自查報(bào)告，若無法提交自查報(bào)告的，將會(huì)被納入異常經(jīng)營程序。同時(shí)，一些管理人在備案新產(chǎn)品時(shí)，被中基協(xié)反饋需要對(duì)存續(xù)產(chǎn)品進(jìn)行合規(guī)自查，并將自查報(bào)告上傳至AMBERS系統(tǒng)中。自查內(nèi)容涵蓋管理人關(guān)聯(lián)方、在管產(chǎn)品情況、信息披露、內(nèi)控制度、誠信信息、員工及高管情況、專業(yè)化經(jīng)營情況、募集合規(guī)性、投資退出情況等。

3.登記。2018年12月，中基協(xié)更新了《私募基金管理人登記須知》，針對(duì)私募登記中的虛假出資、股權(quán)代持、股權(quán)架構(gòu)不穩(wěn)定、關(guān)聯(lián)方從事沖突業(yè)務(wù)、集團(tuán)化傾向等不合規(guī)問題，明確了管理人登記的內(nèi)控、資本金、辦公地、財(cái)務(wù)、高管及從業(yè)人員、出資人及實(shí)際控制人等要求，更對(duì)管理人完成登記后的持續(xù)展業(yè)、重大事項(xiàng)變更等提出更為明確的規(guī)范性要求。

4.資管新規(guī)。2018年4月，為了將資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一化，證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)、人行和外管局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》。對(duì)通道業(yè)務(wù)加強(qiáng)了限制，消除多層嵌套、減少監(jiān)管套利。強(qiáng)調(diào)要規(guī)范化運(yùn)作，統(tǒng)一合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，打破剛兌和禁止資金池，并要求降低期限錯(cuò)配、減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

2018年10月，《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》正式下發(fā)，文件對(duì)證券公司、基金公司、期貨公司及其前述機(jī)構(gòu)的私募子公司，從業(yè)務(wù)形式、非公開募集、投資運(yùn)作方式、信息披露、變更、終止、清算、風(fēng)控等多方面進(jìn)行了規(guī)范。

回顧整個(gè)私募行業(yè)從野蠻生長到如今規(guī)范運(yùn)作的發(fā)展歷程，可以看到嚴(yán)監(jiān)管已經(jīng)成為一種趨勢，立法約束和行業(yè)監(jiān)管是私募合法經(jīng)營的制度基礎(chǔ)，也是行業(yè)持續(xù)壯大的基石所在，促進(jìn)私募行業(yè)向更加合規(guī)、專業(yè)化方向發(fā)展，回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源。2016年2月1日，中基協(xié)發(fā)布《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》（以下簡稱《內(nèi)控指引》），該文對(duì)于私募投資基金內(nèi)部控制的原則和應(yīng)當(dāng)采取的措施都提出了明確的規(guī)定，使私募投資基金的監(jiān)管有了更加清晰的范圍和要求。對(duì)于私募投資基金公司來說，內(nèi)部控制有兩個(gè)現(xiàn)實(shí)需求：一是保護(hù)企業(yè)利益。通過合理的內(nèi)部控制體系規(guī)范業(yè)務(wù)流程，可以減少違規(guī)事件的發(fā)生。二是順應(yīng)監(jiān)管要求，無論是中基協(xié)的實(shí)操指引，證監(jiān)會(huì)的相關(guān)要求，還是國務(wù)院《私募投資基金管理?xiàng)l例》，都要求私募投資基金管理人要加強(qiáng)內(nèi)控建設(shè)與管理。

二、私募投資基金行業(yè)內(nèi)部控制的問題分析

私募投資基金管理人的內(nèi)部控制存在于基金投資的各個(gè)階段和環(huán)節(jié)，無論是投研階段還是運(yùn)作階段，無論是資金的募集、運(yùn)營環(huán)節(jié)還是信息披露等環(huán)節(jié)都有存在，目的是通過加強(qiáng)防范，提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)合法且規(guī)范運(yùn)作，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。私募投資基金內(nèi)部控制要求充分考慮內(nèi)外部環(huán)境，有效識(shí)別并管理經(jīng)營過程中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并采取保障措施。在《內(nèi)控指引》中，對(duì)于私募投資基金監(jiān)管的范圍和要求、內(nèi)部控制的原則以及應(yīng)當(dāng)采取的措施，都提出了非常明確的要求?！秲?nèi)控指引》發(fā)布后，私募投資機(jī)構(gòu)開始進(jìn)行整改，并根據(jù)《內(nèi)控指引》的規(guī)定來重新建立規(guī)章制度，但是這些規(guī)章制度大都沒有符合中基協(xié)的審核規(guī)定。本文通過對(duì)實(shí)務(wù)的分析，對(duì)私募投資基金行業(yè)內(nèi)控制度目前存在的問題歸納如下：

（一）內(nèi)控制度與實(shí)際業(yè)務(wù)不符

目前，私募投資基金管理人提交給中基協(xié)的大部分私募投資基金法律意見書，其對(duì)應(yīng)的內(nèi)控制度大多來自于公募和券商，公募基金與私募基金、證券投資基金與股權(quán)投資基金，在法律監(jiān)管、內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面都存在著很大的不同，直接照搬、張冠李戴，內(nèi)控制度混亂，與實(shí)際業(yè)務(wù)不相符合，違反《內(nèi)控指引》的相關(guān)規(guī)定，造成其法律意見書無法通過審核。

（二）內(nèi)控制度缺乏專業(yè)性、合規(guī)性和可執(zhí)行性

內(nèi)部控制制度，一般包含業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、風(fēng)控等制度，具體包括合格投資者內(nèi)部審核流程及相關(guān)制度、合格投資者風(fēng)險(xiǎn)揭示制度、募集相關(guān)規(guī)范制度、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)控制制度、公平交易制度、內(nèi)幕交易防范制度、機(jī)構(gòu)內(nèi)部交易記錄制度、利益沖突的投資交易制度、私募投資基金宣傳推介、從業(yè)人員買賣證券申報(bào)、信息披露制度等配套管理制度，可以說這是私募投資基金管理人最完善的制度。私募投資基金管理人囿于本身專業(yè)能力及對(duì)于《內(nèi)控指引》規(guī)定的掌握不到位，制定的內(nèi)控制度缺乏專業(yè)性、合規(guī)性和可執(zhí)行性。

目前，中基協(xié)非常關(guān)注內(nèi)控制度有效執(zhí)行的現(xiàn)實(shí)條件和基礎(chǔ)，即內(nèi)控制度與擬開展的業(yè)務(wù)、內(nèi)部組織架構(gòu)要匹配，且要有人員保障制度執(zhí)行。大部分私募投資基金管理人制定的內(nèi)控制度的數(shù)量和標(biāo)準(zhǔn)不符合中基協(xié)的要求，私募投資基金管理人申請(qǐng)基金登記或補(bǔ)提法律意見書，從中基協(xié)反饋回來的意見一般是：“請(qǐng)?jiān)诜梢庖姇性敿?xì)描述公司風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)控制度的可行性和可操作性”。

私募投資基金管理人開展的業(yè)務(wù)與其內(nèi)控制度不匹配，公司內(nèi)部組織架構(gòu)與內(nèi)控制度不匹配，缺乏人員保障制度的有效執(zhí)行等現(xiàn)象是普遍存在的。有些私募投資基金管理人公司人員僅數(shù)人，卻制定出十幾項(xiàng)制度，設(shè)立十幾個(gè)管理部門，如此虛設(shè)內(nèi)控制度與部門，顯然缺乏合規(guī)性與可執(zhí)行性。

綜上，私募投資基金行業(yè)內(nèi)控制度目前還存在許多問題，需要進(jìn)一步細(xì)化和完善內(nèi)部控制監(jiān)管措施。

三、私募投資基金內(nèi)控制度的建立與有效實(shí)施

《證券投資基金法》和《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》是《內(nèi)控指引》發(fā)布前私募行業(yè)監(jiān)管主要依據(jù)。2016年《內(nèi)控指引》發(fā)布，將私募投資基金主體的自律監(jiān)管提高到法律的高度，對(duì)于私募投資基金內(nèi)部控制的原則和應(yīng)當(dāng)采取的措施有了進(jìn)一步的明確，監(jiān)管的范圍和要求更加清晰明了可行。私募投資基金管理人立足行業(yè)生存環(huán)境、自身發(fā)展條件及內(nèi)控制度存在問題，緊依《內(nèi)控指引》和中基協(xié)的審核要求，建立適合自身發(fā)展且合規(guī)的內(nèi)控制度勢在必行。以下是筆者對(duì)于建立與有效實(shí)施內(nèi)控制度建議：

（一）內(nèi)部環(huán)境

企業(yè)內(nèi)部環(huán)境規(guī)定企業(yè)的紀(jì)律與架構(gòu)，塑造企業(yè)文化氛圍，并影響員工的控制意識(shí)，影響經(jīng)營管理目標(biāo)的制定，是企業(yè)建立與實(shí)施內(nèi)部控制的基礎(chǔ)，私募投資基金管理人應(yīng)建立和實(shí)施包括經(jīng)營理念和內(nèi)控文化、治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、人力資源政策和員工道德素質(zhì)等內(nèi)控制度。

（二）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

為了盡可能的降低內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，私募投資基金管理人首先應(yīng)設(shè)定目標(biāo)，及時(shí)識(shí)別其所處的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，對(duì)于與企業(yè)內(nèi)部控制目標(biāo)相關(guān)的且影響經(jīng)營活動(dòng)的各種不確定因素進(jìn)行系統(tǒng)分析，確定風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象及應(yīng)對(duì)策略。

（三）控制活動(dòng)

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，私募投資基金管理人結(jié)合自身投資方向和具體業(yè)務(wù)，制定架構(gòu)清晰、切實(shí)可行的內(nèi)控制度，設(shè)計(jì)符合實(shí)情且嚴(yán)密有效的內(nèi)控系統(tǒng)、保障層次有序且權(quán)責(zé)統(tǒng)一的內(nèi)控防線，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍之內(nèi)。

第一，合理科學(xué)的組織架構(gòu)、明確清晰的權(quán)限職責(zé)可實(shí)現(xiàn)不同部門、不相容崗位相互制衡，杜絕違規(guī)兼崗、混崗，有效控制個(gè)人舞弊與道德風(fēng)險(xiǎn)。

第二，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y流程需經(jīng)授權(quán)審批，崗位分離制度與授權(quán)控制制度相互照應(yīng)，切實(shí)保證將投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)限制在內(nèi)控制度的范圍內(nèi)。

第三，構(gòu)建科學(xué)嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理體系（包括會(huì)計(jì)系統(tǒng)、財(cái)產(chǎn)保護(hù)、預(yù)算控制、運(yùn)營分析和績效考評(píng)等），制定符合實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)策略。對(duì)于已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度及其重要性及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)降低、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等應(yīng)對(duì)措施。

（四）信息與溝通

與內(nèi)部控制相關(guān)的信息應(yīng)做到及時(shí)、準(zhǔn)確地收集與傳遞，保證信息在內(nèi)部、企業(yè)與外部之間進(jìn)行有效溝通。建立信息披露管理制度，明確哪些信息屬于機(jī)密信息，應(yīng)對(duì)這些信息采取何種反泄密措施。機(jī)構(gòu)內(nèi)部交易的管理與記錄、各種檔案的保管以及信息披露控制也均有相對(duì)應(yīng)的規(guī)定。

（五）內(nèi)部監(jiān)督

1.設(shè)立獨(dú)立的內(nèi)部監(jiān)察部門和內(nèi)部審計(jì)部門。為了保障私募投資基金的各項(xiàng)投資業(yè)務(wù)嚴(yán)格遵循財(cái)務(wù)制度，有效執(zhí)行投資程序，有必要設(shè)立獨(dú)立的內(nèi)部監(jiān)察部門和內(nèi)部審計(jì)部門，獨(dú)立履行監(jiān)管職責(zé)，定期反饋評(píng)價(jià)內(nèi)控制度的執(zhí)行情況，從而保障財(cái)務(wù)活動(dòng)的合法性與安全性，促使其有效使用企業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的控制目標(biāo)。

2.動(dòng)態(tài)管控，依次循環(huán)。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理隨著時(shí)間而變化。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)可能會(huì)隨著組織架構(gòu)、人員、流程變化等情況變化不再有效，控制活動(dòng)可能不再有效或不被執(zhí)行，企業(yè)的目標(biāo)也可能發(fā)生變化。為此需通過對(duì)內(nèi)控制度實(shí)行持續(xù)地監(jiān)測、評(píng)估與反饋，確保風(fēng)險(xiǎn)管理體系的有效實(shí)施。還要有效串聯(lián)投資的各個(gè)階段，動(dòng)態(tài)化管控風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)自身的投資風(fēng)格和實(shí)際情況逐步實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)掌控和依次循環(huán)。

3.周期性監(jiān)督檢查，定期評(píng)價(jià)有效性。周期性監(jiān)督檢查內(nèi)部控制的建設(shè)與實(shí)施情況，對(duì)于內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行合理評(píng)價(jià)，一般來說業(yè)務(wù)部門開展持續(xù)性監(jiān)控，審計(jì)部門負(fù)責(zé)專項(xiàng)評(píng)價(jià)，財(cái)務(wù)部門對(duì)所負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)進(jìn)行自我評(píng)價(jià)，檢查發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制存在缺陷或因業(yè)務(wù)變化使其內(nèi)控需求發(fā)生變化的，應(yīng)及時(shí)改進(jìn)更新，保證內(nèi)部控制的有效性。

4.成本控制。內(nèi)控管理需兼顧成本與效益，以適當(dāng)?shù)某杀緦?shí)現(xiàn)有效控制，把成本控制在合理的范圍內(nèi)。

（作者單位：北京三維投資基金管理有限公司）