張思聰

基于電商平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品作為一種中小微企業(yè)融資新形式，解決了一部分電商融資困難的問(wèn)題。文章以電商動(dòng)產(chǎn)融資業(yè)務(wù)為研究對(duì)象，分析了其融資模式和整體風(fēng)險(xiǎn)，并運(yùn)用AHP和多級(jí)模糊評(píng)價(jià)模型對(duì)該類業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，最后利用該模型對(duì)京東金融的動(dòng)產(chǎn)融資產(chǎn)品進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)分。

一、引言

隨著我國(guó)電子商務(wù)的迅速發(fā)展，產(chǎn)生了一類依托于電子商務(wù)平臺(tái)的小微企業(yè)，這些企業(yè)的單個(gè)融資需求量小，而總量大，主要是以輕資產(chǎn)模式擴(kuò)張，沒(méi)有足夠的抵質(zhì)押品，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式不適用此類企業(yè)的融資。

各類B2B、B2C電商平臺(tái)掌握著大量的客戶及電商交易數(shù)據(jù)，憑借這一優(yōu)勢(shì)成為供應(yīng)鏈金融的一環(huán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)信息流、資金流和物流的實(shí)時(shí)監(jiān)控。電商企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)因存貨占用流動(dòng)資金使運(yùn)營(yíng)資金短缺的問(wèn)題，傳統(tǒng)的存貨融資模式對(duì)存貨有著嚴(yán)格的要求，通常是大宗商品等具有公允價(jià)格的存貨，并且存貨被質(zhì)押后就變成了非流動(dòng)性的資產(chǎn)。但電商企業(yè)的存貨要求具有極高的流動(dòng)性，只有少數(shù)屬于大宗商品。而基于電商平臺(tái)動(dòng)產(chǎn)融資可以通過(guò)實(shí)時(shí)監(jiān)控電商平臺(tái)交易信息，降低對(duì)存貨估價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)與物流公司合作實(shí)現(xiàn)對(duì)質(zhì)押商品的全鏈條數(shù)據(jù)把控，因而可以提取質(zhì)押存貨進(jìn)行銷售，對(duì)中小微企業(yè)融資有重要意義。

目前關(guān)于動(dòng)產(chǎn)融資的研究主要集中于動(dòng)產(chǎn)融資模式分析以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析[5，6]并且關(guān)注法律保障制度的研究，少量運(yùn)用定量分析方法但未涉及基于電商平臺(tái)的動(dòng)產(chǎn)融資。本文以電商系供應(yīng)鏈金融的動(dòng)產(chǎn)融資業(yè)務(wù)為研究對(duì)象，分析其風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成并構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)模型，結(jié)合案例進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分析。

二、基于電商平臺(tái)的動(dòng)產(chǎn)融資模式分析

基于電商平臺(tái)的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展動(dòng)產(chǎn)融資業(yè)務(wù)的核心是貸前資信評(píng)估并涉及授信方案、以及全程實(shí)時(shí)監(jiān)控動(dòng)產(chǎn)，存貨質(zhì)量的貸后檢查是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。動(dòng)產(chǎn)融資與傳統(tǒng)存貨類融資的最大不同在于，融資企業(yè)將存貨質(zhì)押在3PL后，可以申請(qǐng)?zhí)嶝涗N售，當(dāng)貨款到賬時(shí)便可用此款項(xiàng)歸還部分貸款。其模式運(yùn)行過(guò)程如圖 1。

三、基于電商平臺(tái)的動(dòng)產(chǎn)融資的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)構(gòu)建

（一）由于供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品不以融資企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)為主，也不強(qiáng)調(diào)融資企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考察不只是對(duì)融資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，更多是關(guān)注供應(yīng)鏈整體的風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)從外部宏觀環(huán)境及融資企業(yè)、物流企業(yè)、金融企業(yè)三個(gè)主體進(jìn)行分析。而外部宏觀環(huán)境變化主要會(huì)造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，如產(chǎn)品銷售困難、資金鏈斷裂以及存貨價(jià)值下降，這些風(fēng)險(xiǎn)都可以歸咎于融資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn);其他風(fēng)險(xiǎn)如稅收風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，因本文研究的基于電商平臺(tái)的動(dòng)產(chǎn)融資期限短的特點(diǎn)（一般不超過(guò)90天），且重點(diǎn)考察產(chǎn)品模式本身的風(fēng)險(xiǎn)，所以假設(shè)稅收、利率在融資期間內(nèi)不發(fā)生變化。

基于電商平臺(tái)的動(dòng)產(chǎn)融資是在利用電商平臺(tái)底層數(shù)據(jù)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品生命周期和價(jià)格趨勢(shì)判斷的，其供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的核心是融資企業(yè)的交易數(shù)據(jù)和物流企業(yè)的監(jiān)管。為突出動(dòng)產(chǎn)融資模式風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，本文認(rèn)為通過(guò)對(duì)融資企業(yè)和物流企業(yè)主體風(fēng)險(xiǎn)的度量可以反映動(dòng)產(chǎn)融資過(guò)程中供應(yīng)鏈整體的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要是存貨價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)、存貨銷售困難風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)市場(chǎng)交易情況可以對(duì)這兩種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。物流企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于電商平臺(tái)選擇合作的第三方物流公司（3PL），即存貨監(jiān)管方，3PL要發(fā)揮對(duì)存貨的質(zhì)量檢測(cè)和倉(cāng)儲(chǔ)以及實(shí)時(shí)監(jiān)控物流動(dòng)向的作用，對(duì)3PL的業(yè)務(wù)能力和協(xié)調(diào)能力要求很高，物流企業(yè)人員不僅要熟悉物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)，還要熟悉相關(guān)金融業(yè)務(wù)，掌握質(zhì)押存貨以及其所屬行業(yè)的情況，精準(zhǔn)把握市場(chǎng)走勢(shì)。物流企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、管理體制、內(nèi)部操作管理以及監(jiān)管機(jī)制等情況都是會(huì)引發(fā)操作風(fēng)險(xiǎn)的因素。

四、基于多級(jí)模糊評(píng)價(jià)模型的電商平臺(tái)動(dòng)產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

（一）案例描述

京東金融自2013年10月從京東集團(tuán)獨(dú)立出來(lái)成為子集團(tuán)，依靠母集團(tuán)平臺(tái)的歷史大數(shù)據(jù)信息支持，于2015年推出了動(dòng)產(chǎn)融資產(chǎn)品，為京東平臺(tái)上的電商提供融資方案，并與物流企業(yè)合作全程監(jiān)管融資過(guò)程中的資金流、物流和信息流。融資企業(yè)首先在京東金融上進(jìn)行融資申請(qǐng)，融資金額在100萬(wàn)以下至5000萬(wàn)以上被劃分為六個(gè)等級(jí)，經(jīng)營(yíng)品類包括3C數(shù)碼、食品酒水、運(yùn)動(dòng)戶外、手機(jī)通訊、汽車用品、母嬰玩具、家電、服飾家居，單筆借款期限均在90天以內(nèi)。產(chǎn)品種類現(xiàn)有預(yù)付賬款融資、現(xiàn)貨融資和采購(gòu)融資三種，均可以質(zhì)押后進(jìn)行取貨銷售，盤活質(zhì)押存貨，下文將以京東商城某電商為例評(píng)價(jià)京東金融的動(dòng)產(chǎn)融資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)水平。

（二）建立多級(jí)模糊評(píng)價(jià)模型

1.運(yùn)用AHP確定各級(jí)指標(biāo)權(quán)重

根據(jù)已建立的指標(biāo)體系（見(jiàn)表1），通過(guò)問(wèn)詢專家學(xué)者，用標(biāo)度表Stanty 1-9標(biāo)度法建立構(gòu)造出各級(jí)成對(duì)比較矩陣，運(yùn)用AHP對(duì)各級(jí)指標(biāo)確定權(quán)重。各級(jí)一致性檢驗(yàn)結(jié)果CR<0.1，層次總排序一致性檢驗(yàn)結(jié)果CR=0.001<0.1，均通過(guò)了一致性檢驗(yàn)。最終確定的各指標(biāo)權(quán)重如表1。

2.運(yùn)用多級(jí)模糊綜合評(píng)價(jià)法評(píng)估京東金融動(dòng)產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)水平

（1）建立因素集和權(quán)重向量：。

（2）構(gòu)建評(píng)語(yǔ)集。將專家學(xué)者對(duì)各因素的打分分為五個(gè)等級(jí)，表示風(fēng)險(xiǎn)非常小，表示風(fēng)險(xiǎn)較小，表示風(fēng)險(xiǎn)一般，表示風(fēng)險(xiǎn)較大，表示風(fēng)險(xiǎn)非常大。

五、結(jié)語(yǔ)

基于電商平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融因掌握融資企業(yè)貸前歷史記錄數(shù)據(jù)和可以追蹤貸后資金流、信息流和物流，提高了風(fēng)險(xiǎn)控制程度。其中動(dòng)產(chǎn)融資業(yè)務(wù)滿足了電商小微企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金規(guī)模小、資金周轉(zhuǎn)速度要求高的特別需求，融資企業(yè)可以隨時(shí)申請(qǐng)取質(zhì)押存貨進(jìn)行銷售盤活了存貨占用資金，形成閉環(huán)流動(dòng)。本文建立了動(dòng)產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用AHP和多級(jí)模糊評(píng)價(jià)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，并應(yīng)用于京東金融進(jìn)行檢驗(yàn)?；陔娚唐脚_(tái)的動(dòng)產(chǎn)融資在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)應(yīng)注意不應(yīng)局限于某一個(gè)主體的風(fēng)險(xiǎn)，而更關(guān)注供應(yīng)鏈整體風(fēng)險(xiǎn)，其中物流企業(yè)的應(yīng)予以重視。（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學(xué) 金融學(xué)院）