高管薪酬激勵對公司業(yè)績影響的研究

侯微微

摘要：本文通過歸納和整理高管薪酬激勵對公司業(yè)績的影響，認為在研究兩者之間關(guān)系時，要結(jié)合公司具體實施的競爭戰(zhàn)略，分別從不同競爭戰(zhàn)略視角下進行研究。此外，還應(yīng)注重不同競爭戰(zhàn)略下選擇高管薪酬激勵方式的合理性，避免對公司業(yè)績產(chǎn)生負向影響。

關(guān)鍵詞：差異化戰(zhàn)略;成本領(lǐng)先戰(zhàn)略;高管薪酬激勵;公司業(yè)績

中圖分類號：F24 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2019）012-0134-01

一、引言

近幾年，我國逐漸出現(xiàn)上市公司公司業(yè)績下降但其高管薪酬卻逐年增加的現(xiàn)象。例如：華意壓縮就是一個鮮活的案例。業(yè)績方面，2017年公司凈利潤同比下滑約60%，但高管薪酬總額的同比增幅卻為37%。根據(jù)最優(yōu)契約理論與激勵理論，公司的高管薪酬應(yīng)當與公司業(yè)績呈同方向變化。目前，雖然我國大多數(shù)上市公司已經(jīng)是以公司業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)來制定高管薪酬激勵的具體方式，但依然不能夠較有成效的約束高管薪酬。學(xué)者逐漸意識到對于高管薪酬與公司業(yè)績相關(guān)性的研究不能僅僅考慮兩者之間的關(guān)系，由于公司實施的競爭戰(zhàn)略對于自身業(yè)績的發(fā)展水平具有關(guān)鍵性指導(dǎo)作用，而戰(zhàn)略的具體實施是由高管完成，因此在研究兩者之間關(guān)系時應(yīng)該加入競爭戰(zhàn)略這一重要因素。公司應(yīng)選擇與競爭戰(zhàn)略相匹配的高管薪酬激勵機制，促使高管為競爭戰(zhàn)略的有效實施而努力從而提高公司的業(yè)績。

二、文獻綜述

近年來，學(xué)者對于高管薪酬與公司業(yè)績相關(guān)性的研究逐步深入，從認為兩者之間不相關(guān)或者弱相關(guān)到認為兩者之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系再到如今認為在考察兩者之間關(guān)系時應(yīng)加入競爭戰(zhàn)略這一重要因素。

李增泉（2000）通過對上市公司公司薪酬的激勵機制與公司業(yè)績之間關(guān)系的實證研究結(jié)論顯示，我國上市公司經(jīng)理人員的年度報酬并不與公司業(yè)績相聯(lián)系，而且經(jīng)理人員較低的持股比例也難以發(fā)揮其激勵作用。

劉紹娓、萬大艷（2013）以2003-2010年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，將其分為國有上市公司與非國有上市公司，在控制了相關(guān)因素之后，基于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)視角下，對高管薪酬激勵與公司業(yè)績的相關(guān)性是否存在差異進行了研究。結(jié)果表明：整體上兩者之間的關(guān)系是顯著正相關(guān)的，且非國有上市公司高管薪酬激勵對公司業(yè)績的影響程度要高于國有上市公司。

李爭光（2015）以2005年-2012年滬深兩市的A股上市公司為研究樣本，采用OLS多元回歸分析法，分別從高管貨幣性薪酬、高管股權(quán)性薪酬兩種薪酬激勵視角對高管薪酬與公司業(yè)績的相關(guān)性進行了實證研究。研究表明：高管貨幣性薪酬、高管股權(quán)性薪酬均對公司業(yè)績產(chǎn)生促進作用，即激勵程度越大，公司業(yè)績發(fā)展越好。同時也說明：公司在制定高管薪酬激勵方式時不僅僅要考慮貨幣性薪酬，應(yīng)將更多的關(guān)注點放在高管股權(quán)性薪酬上，從而有利于公司業(yè)績長期穩(wěn)定的發(fā)展。

張珂瑩、李竹梅、郭淑娟等（2015）以滬深兩市A股489家上市公司2009-2013年年報數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進行了企業(yè)競爭戰(zhàn)略分類。通過實證研究發(fā)現(xiàn)：我國實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的上市公司數(shù)量是實施差異化戰(zhàn)略的5倍。進一步通過權(quán)變法及兩階段法，實證研究公司競爭戰(zhàn)略與高管薪酬激勵機制的匹配度，從而檢驗高管薪酬的激勵機制對于公司業(yè)績的發(fā)展是否產(chǎn)生不利影響。研究發(fā)現(xiàn)：與實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的上市公司相比，實施差異化戰(zhàn)略的上市公司使用更激進的高管薪酬激勵措施，且企業(yè)競爭戰(zhàn)略和高管薪酬之間的不匹配度，會對公司業(yè)績產(chǎn)生消極影響。

陳共榮，姜濤（2016）認為對于我國國有上市公司而言，相比于采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的公司，采取差異化戰(zhàn)略的公司，顯著降低了高管薪酬業(yè)績敏感性;對于我國非國有上市公司而言結(jié)果卻恰恰相反，實施差異化戰(zhàn)略的公司顯著提高了高管薪酬與市場業(yè)績的敏感性。研究結(jié)果表明：公司實施的競爭戰(zhàn)略是研究高管薪酬業(yè)績敏感性的一個重要影響因素。同時也表明：非國有上市公司的高管薪酬激勵機制與競爭戰(zhàn)略的匹配程度要高于國有上市公司。

綜上所述，高管薪酬與公司業(yè)績在一定范圍內(nèi)呈顯著正相關(guān)關(guān)系，超出這個范圍兩者之間則呈負相關(guān)關(guān)系。而這個范圍則是通過對高管薪酬的激勵程度來界定的。研究表明：企業(yè)具體實施的競爭戰(zhàn)略會對高管薪酬產(chǎn)生影響從而影響公司業(yè)績。同時實施差異化戰(zhàn)略的公司發(fā)生高管薪酬激勵過度現(xiàn)象或?qū)嵤┏杀绢I(lǐng)先戰(zhàn)略的公司發(fā)生高管薪酬激勵不足現(xiàn)象都會對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

三、結(jié)語

本文通過對高管薪酬激勵與公司業(yè)績相關(guān)性研究的歸納整理，認為避免高管薪酬激勵與公司業(yè)績“脫鉤”現(xiàn)象的發(fā)生，在考察兩者相關(guān)性時應(yīng)加入競爭戰(zhàn)略這一重要因素。公司應(yīng)通過關(guān)注其實施的競爭戰(zhàn)略與高管薪酬的匹配程度，考察公司高管薪酬激勵方式選擇的合理性，促使高管為戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)而努力，從而促進公司業(yè)績穩(wěn)定增長。