馮彬

《紅周刊》：近兩年是PCB行業(yè)的豐收年，記得去年底張彤老師的內(nèi)參開(kāi)篇主題就是這個(gè)板塊，不得不再次佩服你師傅的先見(jiàn)之明，滬電股份、鵬鼎控股、深南電路、生益科技等公司在大盤(pán)調(diào)整的背景下股價(jià)連創(chuàng)歷史新高，但行業(yè)中也不乏“另類”公司，如天津普林本周半年報(bào)顯示，公司雖然凈利潤(rùn)大幅上漲，但實(shí)際凈利潤(rùn)僅有573.94萬(wàn)元。按天津普林的半年報(bào)中自己的描述，公司深耕PCB行業(yè)30年，產(chǎn)品種類繁多，客戶資源廣泛，是華北地區(qū)屈指可數(shù)的PCB企業(yè)，聽(tīng)起來(lái)公司似乎還很不錯(cuò)，為何公司業(yè)績(jī)卻一直如此慘淡呢？

小徐：如你所言，要是翻看天津普林近些年的定期報(bào)告，你會(huì)發(fā)現(xiàn)公司對(duì)自己的表述有諸多的溢美之詞，但我們只需要看一兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)就可以發(fā)現(xiàn)這家公司算得上是一家“不知進(jìn)取”的公司。

以固定資產(chǎn)這一項(xiàng)為例，2012年時(shí)天津普林固定資產(chǎn)賬面原值7.30億元，而直到2019年年初時(shí)，公司固定資產(chǎn)賬面原值僅為7.72億元，也就是說(shuō)7年時(shí)間公司在產(chǎn)能擴(kuò)張方面幾乎在原地踏步，沒(méi)有抓住PCB行業(yè)蒸蒸日上的大好時(shí)機(jī)進(jìn)行新的投資。而反觀滬電股份2012年至今其固定資產(chǎn)原值大增超過(guò)20億元，公司業(yè)績(jī)也水漲船高。深耕PCB行業(yè)30年，天津普林確實(shí)曾經(jīng)取得過(guò)一定的成績(jī)，但不思進(jìn)取的公司遲早會(huì)被市場(chǎng)趕超。

《紅周刊》：沒(méi)想到一項(xiàng)簡(jiǎn)單的固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)，也能判斷出一家公司的趨勢(shì)走向。不過(guò)你說(shuō)天津普林不思進(jìn)取似乎并不客觀，你看截至2019年6月30日，公司在建工程期末余額8615.69萬(wàn)元，雖說(shuō)金額不大，但也能證明公司在經(jīng)營(yíng)方面還是有投資動(dòng)作的。

小徐：那我們不妨仔細(xì)看看天津普林近些年的在建工程情況，截至2019年6月30日，公司在建工程中金額最大的項(xiàng)目名為“空港工廠三期”，賬面余額為7456.52萬(wàn)元，而在2017年之前該項(xiàng)目名為“三廠建設(shè)工程”。這個(gè)三廠建設(shè)工程項(xiàng)目最早出現(xiàn)在天津普林的定期報(bào)告之中是10年之前，當(dāng)時(shí)金額并不大。2011年時(shí)三廠建設(shè)工程賬面余額達(dá)到了3305.23萬(wàn)元，之后不斷攀升，但到2014年時(shí)達(dá)到了11180.29萬(wàn)元之后就開(kāi)始停滯，2015年和2016年賬面余額分別為11370.99萬(wàn)元、11874.16萬(wàn)元，幾乎是止步不前。

2017年該項(xiàng)目繼續(xù)停滯不前，僅新增加投資747.50萬(wàn)元，但由于轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)5145.13萬(wàn)元，賬面余額為7456.52萬(wàn)元。2018年該項(xiàng)目?jī)H增加了5萬(wàn)元新的投資，幾乎已經(jīng)完全停滯，2019年上半年該項(xiàng)目的投入為零。實(shí)際上空港工廠三期的投資預(yù)算僅為3億元，并不算大，然而公司歷經(jīng)10余年的時(shí)間，一個(gè)投資3億元的項(xiàng)目至今僅完成工程進(jìn)度的42.02%，這不是不思進(jìn)取又是什么呢？截至2019年6月30日，天津普林資產(chǎn)負(fù)債率約為65%，公司長(zhǎng)短期借款皆為零，公司是沒(méi)有資金能力繼續(xù)投資，還是這個(gè)歷經(jīng)十余年時(shí)間還未建成的項(xiàng)目出了什么問(wèn)題呢？

《紅周刊》：2018年和2019年是PCB行業(yè)的豐收年，豐年之中天津普林如此的業(yè)績(jī)實(shí)在難以令人滿意，而公司十余年都未建成的項(xiàng)目是否存在隱患令人擔(dān)憂。說(shuō)得再好聽(tīng)也不如踏踏實(shí)實(shí)地做事，本周“最丑哪吒”因口碑爆棚逆襲成最大贏家，創(chuàng)造國(guó)內(nèi)動(dòng)畫(huà)片票房紀(jì)錄。目前影視行業(yè)低迷，相關(guān)上市公司股價(jià)表現(xiàn)不佳，小徐對(duì)影視行業(yè)上市公司的前景如何看呢？

小徐：其實(shí)不僅僅只是在動(dòng)畫(huà)片領(lǐng)域，下周一之前“哪吒”票房就有可能突破20億元，未來(lái)極有可能沖擊國(guó)內(nèi)電影票房總排行榜第10名的位置，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)缺的并不是人氣，而是好的電影。目前影視類板塊上市公司遭遇低迷期，那么其中抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)的公司應(yīng)是首選關(guān)注目標(biāo)。

《紅周刊》：你覺(jué)得哪些公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)強(qiáng)些呢？

小徐：例如中國(guó)電影，公司的電影發(fā)行、電影放映業(yè)務(wù)即使在影視業(yè)的冬天也能夠保證公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定，同時(shí)公司影視制作業(yè)務(wù)一旦有“爆款”出現(xiàn)，將會(huì)成為公司股價(jià)的助推器。此外中國(guó)電影全資子公司中影器材，主營(yíng)影視服務(wù)，目前有一家總市值超200億元的科創(chuàng)板公司的主要利潤(rùn)來(lái)源就是憑借與中影器材及其子公司的合作取得的，而中影器材也經(jīng)營(yíng)著同類的業(yè)務(wù)，且盈利能力并不遜色于這家科創(chuàng)板公司，而中影器材經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)只是中國(guó)電影諸多業(yè)務(wù)中的一小項(xiàng)。