胡語(yǔ)文

以20-25年的庫(kù)茲涅茨周期來看，自1998年啟動(dòng)房改至今，中國(guó)已度過房地產(chǎn)與基建投資的“土運(yùn)”周期的20年，預(yù)計(jì)這個(gè)周期將于2023年收官。在城鎮(zhèn)化后期，出于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的迫切需要，中國(guó)從2018年已開始啟動(dòng)新一輪的庫(kù)茲涅茨周期，即以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)的“火運(yùn)”周期，科技創(chuàng)新和直接融資將成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的兩大引擎。

由于“房住不炒”，房產(chǎn)的消費(fèi)屬性會(huì)增強(qiáng)，投資屬性會(huì)弱化；而作為消費(fèi)品而言，只要中國(guó)老百姓對(duì)美好生活的向往追求不停步，對(duì)住房改善型的需求不停步，那么，住房作為高端消費(fèi)品的需求就仍是一種剛性需求。預(yù)計(jì)未來5年，即在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換階段，房地產(chǎn)的消費(fèi)需求對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的作用仍不可低估。無論是從人均居住面積還是居住條件而言，相比發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)仍有改善和提升空間。老舊小區(qū)的改造、城市停車場(chǎng)及信息網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將配合之前允許專項(xiàng)債作為資本金的相關(guān)政策，成為下半年“穩(wěn)投資”的重點(diǎn)。

短期來看，由于5G、人工智能、云計(jì)算等新基建對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的基數(shù)較小，傳統(tǒng)基建，尤其是一些大型工程項(xiàng)目的建設(shè)仍會(huì)推進(jìn)。另外在城市群功能的建設(shè)上也有較大拓展空間，城際交通的便利有利于人們?cè)诤诵某鞘兄獾男l(wèi)星城市找到新的住所、實(shí)現(xiàn)安居樂業(yè)的夢(mèng)想。因此，類似于粵港澳大灣區(qū)城際之間的交通便利性仍有改善空間，不排除核心城市周邊的房?jī)r(jià)出現(xiàn)一定的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

相比美國(guó)房產(chǎn)與股市市值1：1的比重，中國(guó)房產(chǎn)和股市市值的比重是5：1，顯然，中國(guó)權(quán)益類資產(chǎn)比重仍有較大的提升空間。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)不斷地向外開放，外資配置A股的比重也會(huì)大幅提升，同時(shí)，加之社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金及銀行理財(cái)產(chǎn)品資金的不斷入市，以A股為首的權(quán)益類資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。所以，從大類資產(chǎn)配置的方向來看，房產(chǎn)作為核心資產(chǎn)配置的投資屬性在未來5年將逐步淡化，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)加大科技創(chuàng)新投入及擴(kuò)大直接融資比重，權(quán)益類資產(chǎn)的配置比重提升是大勢(shì)所趨。

科技股目前還處于炒概念階段，但需要堅(jiān)持戰(zhàn)略定力，需繼續(xù)加大對(duì)科技基礎(chǔ)設(shè)施的投入，支持科技企業(yè)的融資上市，逐步提高科技股占A股整體業(yè)績(jī)的比重?？梢源_定的是隨著科技基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，預(yù)計(jì)2023年之后，效率函數(shù)進(jìn)入上升拐點(diǎn)，隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等加快商用，科技股的業(yè)績(jī)會(huì)迎來真正的爆發(fā)期。屆時(shí)，從2023年開啟的長(zhǎng)達(dá)20年的科技股牛市將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵所在。

當(dāng)前A股市場(chǎng)正處于牛熊交替的重要關(guān)頭，盡管市場(chǎng)對(duì)金融股、房地產(chǎn)股及參與債轉(zhuǎn)股的國(guó)企藍(lán)籌心存芥蒂，盡管A股市場(chǎng)的投資價(jià)值仍難以獲得市場(chǎng)的共識(shí)，但價(jià)格低廉及業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)才是買入并獲得超額收益的前提！隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、債轉(zhuǎn)股、減稅降費(fèi)及國(guó)企改革等多方舉措的共同推進(jìn)與逐步落實(shí)，這些被市場(chǎng)恐慌情緒籠罩的行業(yè)和資產(chǎn)正面臨著A股歷史上罕見的“戴維斯雙擊”，就像沉睡在沙漠里的寶藏正期待有心人的挖掘。