林依達

京威股份（002662.SZ）2012年2月IPO募集資金15億元，并在上市當年保持強勁增長。但2013年營業(yè)收入增長率只有個位數，創(chuàng)下新低，凈利潤下滑。

于是，2014年京威股份在鞏固原有業(yè)務的基礎上，積極進行外延式并購。當年10月，京威股份以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結合的方式購買寧波福爾達智能科技有限公司（下稱“福爾達”）100%的股份和子公司秦皇島威卡威49%股份，福爾達作價11.28億元，形成商譽6.73億元。秦皇島威卡威作價1.84億元，溢價部分沖減資本公積——股本溢價。這一年，福爾達為京威股份貢獻利潤1996.03萬元。秦皇島威卡威少數股東49%股權為京威股份貢獻利潤2048.02萬元。

依靠并購，2014年至2016年，京威股份的日子過得很滋潤，營業(yè)收入及凈利潤均增長。2016年12月6日，京威股份收到德方股東德國埃貝斯樂股份有限公司就違反《市場劃分協(xié)議》而支付的賠償款項2.7億元，將凈利潤推向了6.35億元頂峰，這是京威股份截至目前最輝煌的時刻。

很快，2017年公司營業(yè)收入還在增長，但盈利少了一半還多，2018年營業(yè)收入減少，盈利銳減七成多，只有9122.68萬元，扣除非經常性損益后虧損額高達5.25億元。非經常性損益主要是來自6.76億元的固定資產處置收益。

2019年一季度營業(yè)收入下降近三成，凈利潤下降263.94%，虧損9842.82萬元。預計上半年虧損1.3億元至2億元，為上市以來首次，而上一年同期盈利2.46億元。

京威股份從績優(yōu)股變成績差股，主要是兩個方面的原因：老本行競爭激烈、成本難控、盈利艱難;進軍新能源汽車產業(yè)無功而返。

押注新能源汽車產業(yè)

2015年，京威股份開始進軍新能源汽車行業(yè)，正是這個舉措，讓其負債累累，走向虧損。

2015年11月，京威股份以戰(zhàn)略投資者身份出資2億元認購長春新能源汽車股份有限公司（下稱“長春新能源”）20%股權，后者主要業(yè)務為新能源汽車的開發(fā)設計、銷售及租賃。之后，長春新能源成立，投資方股權調整，其中，京威股份認購股權比例自20%調整至35%，投資額調整為1.75億元。同年12月，京威股份以5.52億元購買深圳市五洲龍汽車有限公司（下稱“深圳五洲龍”）48%股權。

京威股份非常看好本次收購，表示本次收購有利于加快公司在新能源汽車產業(yè)的市場拓展，也有利于公司分享未來新能源汽車產業(yè)的快速成長。2016年追加投資3次，合計增資2.48億元，累計投入8億元。

2016年6月，京威股份又以10.5億元通過受讓及增資持有江蘇卡威汽車工業(yè)集團股份有限公司（下稱“江蘇卡威”）35%股權。

2018年2月，京威股份宣布擬發(fā)行股份收購整體估值不低于45億元的江蘇卡威65%股權，表示這是向新能源整車企業(yè)轉型的關鍵。后因交易雙方在業(yè)績承諾方面未達成一致而終止。

此外，京威股份還表示，推動參股公司深圳五洲龍、江蘇卡威、無錫星億IPO工作。

參股只是第一步，自建生產基地才是重點。

為了補充彈藥，京威股份頻繁融資。

2015年12月，京威股份公開發(fā)行16億元為期2年的債券，債券利率4.5%。2016年7月，京威股份公開發(fā)行15億元為期2年的債券，債券利率6%。這兩次發(fā)債募集的資金在當年就花的七七八八，為此增加了大量利息支出。

2016年8月，公司擬非公開發(fā)行股票籌集資金在德國投資建設高端電動汽車研發(fā)生產基地，募集資金總額不超過70億元。

一邊抓緊融資，一邊加大布局。2017年2月，京威股份擬合資組建寧波京威動力電池有限公司，計劃總投資額為20億元，京威股份出資5.4億元持股27%。

同年7月，京威股份通過擬使用自有資金以1.15億元購買蘇州達思靈新能源科技有限公司23%股權的議案，布局新能源汽車關鍵零部件——增程器。

隨后的10月，京威股份擬在寧波市奉化區(qū)投資建設一個年產30萬臺的清潔能源整車生產基地，該項目規(guī)劃總投資約170億元。

上述各類投資算下來，京威股份準備投入約300億元在新能源汽車行業(yè)大干一場。

然而，融資并不順利。債券發(fā)行不了，股票發(fā)行不了，京威股份的新能源汽車夢明顯缺乏資金支持。

現(xiàn)在看來，幸虧融資不順利，否則京威股份或許虧得更多。

但參股公司的虧損止不住。2016年至2018年，長春新能源的營業(yè)收入分別為3350.43萬元、1380.05萬元、零，凈利潤分別為2346.91萬元、-5342.32萬元、-2220.96萬元。天眼查顯示，繳納社保人員2016年為22人、2017年6人、2018年零人，其全資子公司長春北車電動汽車有限公司2016年、2017年繳納社保人數均為36人，2018年年報未上報。

2016年，深圳五洲龍為子虛烏有的154輛新能源汽車騙取補貼曝光，并且從2016年起取消中央財政補貼資格至整改驗收后方予恢復。深圳五洲龍2015年營業(yè)收入14.73億元，盈利6709.25萬元，2016年營業(yè)收入只有3709.40萬元，虧損1.98億元。2017年至2018年營業(yè)收入分別為3.64億元、5404.95萬元，分別虧損1.97億元、3.69億元。

江蘇卡威的情況也好不了哪里去。2016年至2018年，其營業(yè)收入分別為2.99億元、4.43億元、2.24億元，分別虧損1億元、1.08億元、2.56億元。

由于參股公司業(yè)績不斷惡化，2016年至2018年，京威股份對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資虧損加大，分別虧損8042.85萬元、9610.02萬元、2.14億元。而2015年還盈利1000萬元。

同時，京威股份的財務費用暴增。2015年894萬元，2016年1.26億元、2017年2.25億元、2018年1.94億元。

變賣資產維持生計

自從2015年進入新能源汽車行業(yè)，京威股份債務爆發(fā)性增加。2014年年末負債總額6.94億元，資產負債率14.24%，到了2017年年末，負債總額高達56.57億元，資產負債率飆升至52.16%。流動比率、速動比率從2014年的4.33、3.2掉落至2017年的1.06、0.63，京威股份的償債風險巨大。為此，不得不變賣優(yōu)質資產來應對難關。

因公司北京基地搬遷，再投資占用資金較大，又值“16京威01”債券回售涉及約15億元資金需求，京威股份將所持有的福爾達100%股權質押給三花控股集團有限公司（下稱“三花集團”）融資15.38億元作為過橋資金。但該筆過橋資金使用期僅為25天，故公司于2018年7月分別以15.38億元、5億元和0.9億元（合計21.28億元）的價格出讓所持有的福爾達100%股權、上海福宇龍汽車科技有限公司（下稱“福宇龍”）100%股權和上海福太隆汽車電子科技有限公司（下稱“福太隆”）54.4%股權。股權出售完成后公司主營業(yè)務不再涉及關鍵功能件、智能電子系統(tǒng)產品。同年10月，公司以1.49億元的價格出售天津威卡威汽車零部件有限公司（下稱“天津威卡威”）100%的股權。

通過上述股權交易，京威股份獲得投資收益3.81億元，讓2018年避免了虧損，實現(xiàn)了盈利。雖然京威股份表示，本次股權出售將有利于提升公司整體運營和管理效率，優(yōu)化公司資產負債結構，但卻失去了最為可靠的利潤來源。

其中，福爾達是業(yè)績最好的子公司，2015年至2017年分別貢獻凈利潤1.09億元、1.59億元、1.94億元，占合并凈利潤的24%、25%、61%，已經成為京威股份主要的利潤來源。

2018年4月，京威股份還將所持有的寧波京威電池有限公司27%股權按照公司原始出資額5.4億元予以轉讓，將所持有的寧波正威股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）18%股權以0元（即已出資0元）予以轉讓。同年10月，京威股份將持有的無錫星億智能環(huán)保設備股份有限公司48%股權以1.6億元價格予以轉讓。期間，公司還將持有的蘇州奧杰汽車技術股份有限公司2.43%的股權以0.2億元的價格予以轉讓。

2018年12月12日，公司將持有的長春新能源35%的股權以1.75億元的價格轉讓給江蘇卡威;將持有的蘇州達思靈新能源科技有限公司23%的股權以1.2億元的價格轉讓給大股東中環(huán)投資。

客戶與供應商的差異

京威股份2018年年報顯示，云海金屬（002182.SZ）是第三大供應商，2018年從其采購金額為1.63億元。而云海金屬的年報顯示，第一大客戶銷售額為2.14億元，第二大客戶的銷售額為1.46億元，京威股份既不是第一大客戶，也不是第二大客戶，也就是說京威股份1.63億元采購額居然無處安放。

新疆眾和（600888.SH）是京威股份2018年第五大供應商，從其采購金額1.17億元。而新疆眾和年報顯示，第四大客戶銷售額1.38億元，第五大客戶銷售額1.01億元。從金額來看，京威股份又缺席。

秦皇島威卡威突然虧損

秦皇島威卡威汽車零部件有限公司（下稱“秦皇島威卡威”）主要是從事汽車零部件生產，2014年京威股份以1.84億元收購秦皇島威卡威少數股東49%股權后，全資擁有秦皇島威卡威。2018年之前業(yè)績一直在穩(wěn)健增長。

仔細看秦皇島威卡威的歷年財報，2012年營業(yè)收入才1604.16萬元，而營業(yè)利潤卻達3794.83萬元，凈利潤2982.09萬元，盈利能力看起來相當強。2013年至2017年，其營業(yè)收入分別為1.66億元、2.15億元、3.49億元、5.11億元、7.29億元，節(jié)節(jié)攀升，而凈利潤分別為3742.69萬元、4153.19萬元、4360.26萬元、4762.09萬元、6120.57萬元。2018年上半年營業(yè)收入5.83億元，同比增長129.80%，而凈利潤同比增長4.54%，2018年全年營業(yè)收入一舉突破10億元大關，暴增至18.89億元，同比增長159.33%，凈利潤卻虧損4469.33萬元。2017年年末，秦皇島威卡威的凈資產4.37億元，到了2018年年末飆升至20億元，注冊資本還是6000萬元，為何在虧損的情況下，2018年年末的凈資產增加了15.65億元？

秦皇島威卡威近年來員工暴增，遠遠超過營業(yè)收入增幅。天眼查顯示，2016年至2018年年報顯示，繳納社保的人數（以繳納人數最多的工傷保險人數列示）分別為1263人、23512人、66400人。而京威股份年報顯示當期領取薪酬員工總人數分別為9995人、13039人、10840人，其中主要子公司在職員工的數量分別為5813人、9087人、10621人，離退休職工人數不到百人。為何秦皇島威卡威2017年、2018年員工數量遠遠超過京威股份的總人數？

秦皇島威卡威2017年、2018年營業(yè)收入分別增長42.58%、159.33%，而人員數量分別增加1762%、182.41%。人均實現(xiàn)的營業(yè)收入只有區(qū)區(qū)幾萬塊，恐怕連工資都不夠發(fā)，不知道2017年以7.29億元營業(yè)收入，為何還能創(chuàng)造高達6120.57萬元盈利？

7億元并購回報難

2015年9月，京威股份以7億元受讓楊革先生、石鳳蘭女士持有的吉林省華翼汽車零部件有限公司（下稱“吉林華翼”）100%股權，形成商譽3.67億元。

2013年、2014年、2015年1-6月，吉林華翼營業(yè)收入分別為4.56億元、6.31億元、2.96億元，分別盈利5549.14萬元、7981.68萬元、2639.09萬元。

長春富維-江森自控汽車飾件系統(tǒng)有限公司（下稱“富維江森”）為吉林華翼的主要客戶，富維江森長期為一汽-大眾汽車有限公司、一汽解放汽車有限公司等整車廠提供配套。吉林華翼對富維江森的銷售收入占主營業(yè)務收入的比例保持在90%左右。

沒有業(yè)績承諾的壓力，吉林華翼似乎很容易迷失，2015年9月25日納入合并范圍，9月25日至12月31日近100天時間，營業(yè)收入1.45億元，凈利潤只有544.20萬元。

此后，吉林華翼營業(yè)收入逐年下滑，凈利潤大幅減少。2017年營業(yè)收入不足5億元，凈利潤不到3000萬元。2018年吉林華翼的影響比較小，連主要子公司名單都未進入。業(yè)績到底怎樣？沒有披露。3.67億元的商譽是否需要計提減值損失？但2018年沒有計提減值損失。

股價下跌股東爽約要約收購

2018年5月2日，京威股份復牌并發(fā)布終止重大資產重組、第一大股東中環(huán)投資要約收購的公告。

然而，中環(huán)投資的要約收購并未能阻止京威股份股價下跌。

2018年1月31日收市停牌的價格只有5.96元，比大股東8元的要約收購價便宜了不少，但復牌后股價跌停，并且跌跌不休，到了5月23日收盤價只有4.79元，為要約收購價的六成，如果此時收購，成本更低。但大股東的算盤不是這樣打的。

2018年5月24日，中環(huán)投資終止要約收購公司股票的相關工作，并承諾在未來12個月內不再進行要約收購事宜。

事實上，自上市后，京威股份與中環(huán)投資之間關聯(lián)交易不斷。

2013年4月，中環(huán)投資將其位于北京市大興區(qū)黃村鎮(zhèn)狼各莊東村的兩宗土地使用權及其地上建筑物轉讓給京威股份，轉讓價格為2.44億元。

同時，中環(huán)投資將其自主開發(fā)并合法擁有的花紋鋁板技術作價4420萬元轉讓給京威股份。該技術的開發(fā)始于2008年，中環(huán)投資共計投入成本1800萬元。

2012年從包括中環(huán)投資在內的關聯(lián)方購買土地、房屋建筑物、股權的金額高達1.65億元，而此前的2011年沒有發(fā)生。此后，2013年1.52億元、2014年1.47億元、2017年1.58億元、2018年1.38億元。

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：本人不持有文中所提及的股票