朱銘嬌 張映雪

摘? 要：股利分配政策與企業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)，探索其影響因素為企業(yè)制定合理的股利政策具有現(xiàn)實意義。為此，本文基于對A公司近幾年的股利政策，分析影響其股利分配的財務(wù)因素和非財務(wù)因素，探索其長期分配低股利的動因。

關(guān)鍵詞：股利分配;股利政策;影響因素

一、A公司的股利政策

A公司始建于1985年，2007年7月在深圳證券交易所上市。該公司主要研制、生產(chǎn)與電子信息、家用電器和國防科技配套的微細(xì)及特種漆包線，目前已成為擁有11368萬元注冊資本，銷售額近5億的中國具大的專業(yè)微細(xì)漆包線生產(chǎn)基地。A公司2007—2017年現(xiàn)金股利政策如下表所示，其中，2016和2017年與其他上市公司相比連續(xù)兩年最低。

二、影響A公司股利政策的因素分析

（1）財務(wù)指標(biāo)因素

1.償債能力

償債能力是企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，主要指標(biāo)如下表所示。

A公司2013—2015年流動比率均在1.4%左右，速動比率也均保持在0.9%—1%之間，表現(xiàn)出企業(yè)在保持較好的短期償債能力的同時。但2016、2017年的數(shù)值和以前年度相比較高（尤其以2016年出奇的高），表明流動資產(chǎn)占用較多，反而會影響經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力。

從2013—2017年A公司的資產(chǎn)負(fù)債率來看，除2016和2017年資產(chǎn)負(fù)債率較低外A公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率適中，長期償債能力良好。但是從公司經(jīng)營者角度來看，如果公司資產(chǎn)負(fù)債率過低，公司在經(jīng)營過程中可能比較謹(jǐn)慎，不輕易借款進(jìn)行投資。

綜合以上分析，可以看出A公司在2016和2017年償債能力相對較弱，因而其支付現(xiàn)金股利的能力有所下降，與其他上市公司相比連續(xù)兩年現(xiàn)金派發(fā)股利最低有根可尋。

2.盈利能力分析

銷售凈利率反映了一定時期內(nèi)企業(yè)的銷售收入獲取能力。2016—2018年，A公司的銷售凈利率基本穩(wěn)定在0.5%左右，但與同行業(yè)比較，A公司凈利潤遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平和中等水平，如表2-2所示。

通過分析可以發(fā)現(xiàn)，A公司的盈利能力近幾年基本處于一個較低的狀態(tài)。其實現(xiàn)的凈利潤與選擇的股利分配政策有一定的正向相關(guān)性，這說明企業(yè)在考慮股利分配政策時，受公司盈利能力的影響。

3.營運能力分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度逐年下降，說明發(fā)展資金的使用效率較低，創(chuàng)收能力較弱;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也有所降低，說明當(dāng)年資金流動性低，變現(xiàn)能力弱。綜上所述，公司的現(xiàn)金流不足，不能為現(xiàn)金分紅提供了大量的資金支撐。

4.成長能力分析

扣非后凈利潤自2015年至2018年連續(xù)4年為負(fù)，分別為-786.64萬元、-1186.22萬元、-792.08萬元、-676.08萬元。分析年報后，發(fā)現(xiàn)公司每年都依靠政府補助以及投資收益來實現(xiàn)凈利潤為正。可見，A公司沒有足夠能力大量發(fā)放現(xiàn)金股利。此外，營業(yè)收入增長率忽高忽低，有三年甚至出現(xiàn)了負(fù)值，這說明經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，扣非凈利潤增長率波動幅度較大。說明公司發(fā)展不穩(wěn)定，無法保證連續(xù)分紅。

（2）非財務(wù)因素

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)

研究發(fā)現(xiàn)，上市公司股權(quán)的集中程度與現(xiàn)金股利分派成正比關(guān)系，即現(xiàn)金股利的分派隨股權(quán)集中度的增加而增加。由A公司2016年和2017年年度報表中的股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，A公司作為國有法人，擁有最多股份，占比26.03%，而排名第二的A公司集體有限公司占有14.03%的股份，可見A公司的大股東控股現(xiàn)象并不明顯，股權(quán)集中度較低，因而更傾向于派發(fā)更低的現(xiàn)金股利。

2.企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略因素

2014年公司調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，積極推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)的開展。戰(zhàn)略的調(diào)整會影響企業(yè)日常經(jīng)營管理，對股利支付也會產(chǎn)生一定程度的影響。

3.行業(yè)因素

A公司主營業(yè)務(wù)收入絕大部分來自于漆包線。作為技術(shù)門檻不高的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，市場相對分散，競爭非常激烈，行業(yè)普遍采取低支付的股利政策。

4.投資機(jī)會

A公司投資從事鋰相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)，切入新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域。當(dāng)公司有了好的投資機(jī)會時，資金需求大，會降低股利支付率。

三、結(jié)語

綜上所述，基于A公司的財務(wù)分析和自身在行業(yè)中的地位及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，同時兼顧自身經(jīng)營戰(zhàn)略及投資機(jī)會等方面的因素，對A公司采取低支付的股利政策有一定的影響。一定程度上，公司選擇與當(dāng)前狀況最合適的股利政策，才能更穩(wěn)定、健康地發(fā)展。

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作者簡介：朱銘嬌，女，（1995-）漢，碩士，云南財經(jīng)大學(xué)，研究方向：會計。

作者簡介：張映雪，女，（1995-）漢，碩士，云南財經(jīng)大學(xué)，研究方向：會計。