呂凌云

摘要：財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的商譽(yù)信息有利于決策者做出正確的決策，具有較高的信息含量。商譽(yù)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響，2019年1月25日，在年報(bào)預(yù)披露的最后一周，伴隨著商譽(yù)減值帶來(lái)的業(yè)績(jī)調(diào)整，A股上百家上市公司前后預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)巨虧，一時(shí)間，業(yè)績(jī)“地雷”頻現(xiàn)，個(gè)股紛紛跳水，次新股指數(shù)5天內(nèi)大跌8%，中小創(chuàng)業(yè)板也迎來(lái)持續(xù)走低，兩市一度呈現(xiàn)百股跌停慘狀。本文從研究期末資產(chǎn)負(fù)債表上合并商譽(yù)的賬面價(jià)值，對(duì)企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)值和企業(yè)盈利能力的影響作為切入點(diǎn)，來(lái)研究合并商譽(yù)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性，進(jìn)一步推動(dòng)商譽(yù)相關(guān)的理論及實(shí)證研究。

關(guān)鍵詞：商譽(yù);企業(yè)價(jià)值

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)商譽(yù)進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量，以及商譽(yù)占企業(yè)總價(jià)值比重的上升，都體現(xiàn)了商譽(yù)對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性。那么，被披露的合并商譽(yù)與企業(yè)價(jià)值是否真的具有價(jià)值相關(guān)性，給企業(yè)帶來(lái)超額利潤(rùn)呢？筆者將選擇2007—2013年我國(guó)A股上市公司的數(shù)據(jù)作為樣本，用來(lái)分析上市公司合并商譽(yù)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，檢驗(yàn)兩者之間是否存在相關(guān)性。

2018年上市企業(yè)的年報(bào)商譽(yù)出現(xiàn)了大幅度下降，很大程度上跟2015年上市企業(yè)大規(guī)模進(jìn)行并購(gòu)業(yè)務(wù)存在聯(lián)系。3年的業(yè)績(jī)約定到了，出現(xiàn)一些企業(yè)不再信守承諾，致使期限到期之后，許多企業(yè)發(fā)生了績(jī)效退步和商譽(yù)退步的情況。再加上2018年的年末，很多企業(yè)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)退步，還有部分企業(yè)無(wú)力減少虧損，反而直接采取了篡改業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的做法，故意計(jì)提商譽(yù)下降的情況，給2019年的發(fā)展和起步打下基礎(chǔ)、做好準(zhǔn)備。

眾所周知，企業(yè)價(jià)值反映了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。然而，在企業(yè)合并中產(chǎn)生的合并商譽(yù)，在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中披露出來(lái)的數(shù)額越來(lái)越大，占企業(yè)總價(jià)值的比例高達(dá)30%，顯現(xiàn)出了商譽(yù)的重要性。

一、理論基礎(chǔ)

在所有有關(guān)商譽(yù)的研究理論中，美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家Eldon S Hendriksen1965年在期刊《會(huì)計(jì)理論》里提出的“三元理論”是最具代表性的觀點(diǎn)：

（一）好感價(jià)值論

該理論認(rèn)為融洽的商業(yè)關(guān)系會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)，融洽的商譽(yù)關(guān)系主要體現(xiàn)在：顧客對(duì)企業(yè)和商品的滿意度，企業(yè)員工之間的良好關(guān)系等等。楊汝梅（1926）認(rèn)為不僅有銷售商譽(yù)，還有制造商譽(yù)、理財(cái)商譽(yù)等，正是這些商譽(yù)為企業(yè)帶來(lái)了超額利潤(rùn)。

（二）超額收益價(jià)值論

該理論認(rèn)為，商譽(yù)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)超額收益，其價(jià)值是企業(yè)獲取超額盈利的資本化價(jià)值（葛家澍，1996;趙宇龍，1997）。羅飛（1997）認(rèn)為商譽(yù)是指企業(yè)擁有的，能使企業(yè)獲取超額收益的各種未入賬的無(wú)形資源。

（三）總計(jì)價(jià)賬戶論

該理論認(rèn)為，商譽(yù)是企業(yè)總體價(jià)值與賬面凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額?？傆?jì)價(jià)賬戶論被我國(guó)的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所采用，用來(lái)規(guī)范并購(gòu)商譽(yù)的會(huì)計(jì)確認(rèn)。

（四）其他理論

張鳴、王明虎（1998）認(rèn)為商譽(yù)最關(guān)鍵的要素是極具管理能力的人才。于越冬（2000）認(rèn)為商譽(yù)的產(chǎn)生是因?yàn)槿肆Y本的超額效用。董必榮（2004）、張婷、余玉苗（2008）等認(rèn)為合并商譽(yù)的實(shí)質(zhì)是被并購(gòu)企業(yè)的異質(zhì)性資源加入并購(gòu)企業(yè)所帶來(lái)的商譽(yù)增值。李玉菊（2010）認(rèn)為商業(yè)履約能力的可持續(xù)性是最受市場(chǎng)關(guān)注的，是商譽(yù)的核心要素。

（五）價(jià)值相關(guān)理論

企業(yè)價(jià)值通常被認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)以及人力資本等整體價(jià)值，能夠反映出企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱和未來(lái)的成長(zhǎng)空間大小。企業(yè)價(jià)值越大，可以看出企業(yè)現(xiàn)在的盈利能力以及未來(lái)的盈利能力越強(qiáng)。大部分學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值包括企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值兩個(gè)方面的內(nèi)容。企業(yè)內(nèi)在價(jià)值就是企業(yè)的預(yù)期創(chuàng)造的未來(lái)凈收益的現(xiàn)值，是考慮未來(lái)凈收益的數(shù)量、時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，投資者愿意支付的價(jià)值。企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值是指市場(chǎng)交易過(guò)程中，企業(yè)買(mǎi)賣(mài)雙方自愿買(mǎi)賣(mài)交易的現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價(jià)物。交易期間，買(mǎi)賣(mài)雙方充分考慮企業(yè)的相關(guān)信息，保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎性，并且交易依據(jù)公平自愿原則。

二、合并商譽(yù)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性理論分析

（一）我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)合并商譽(yù)的規(guī)范

1992年，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》把商譽(yù)歸屬于無(wú)形資產(chǎn)的范疇，隨后，把購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的投資成本與持股比例享有被購(gòu)買(mǎi)方所有者權(quán)益份額的差額處理為合并價(jià)差。在1996年，財(cái)政部發(fā)布《企業(yè)合并》的征求意見(jiàn)稿，把商譽(yù)界定為企業(yè)支付成本超過(guò)被購(gòu)方可辨認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)債公允價(jià)值的股權(quán)份額超出部分。2006年我國(guó)新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》出臺(tái)，商譽(yù)的核算不再作為無(wú)形資產(chǎn)，而單獨(dú)作為一項(xiàng)資產(chǎn)在報(bào)表中核算。在非同一控制下的企業(yè)合并中，合并商譽(yù)為企業(yè)合并成本大于合并中取得被購(gòu)買(mǎi)方的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值凈額的差額;若合并成本小于合并中取得被購(gòu)買(mǎi)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值凈額，其差額將計(jì)入合并當(dāng)期的營(yíng)業(yè)外收入。

2018年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，嚴(yán)格商譽(yù)減值監(jiān)管。明確要求企業(yè)定期或及時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，至少每年年度終進(jìn)行減值測(cè)試。2018年1月，財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)專家提議，商譽(yù)計(jì)提由減值改成逐年攤銷，這一“政策預(yù)期”導(dǎo)致很多公司在2018年業(yè)績(jī)中集中計(jì)提。要是上市公司連續(xù)三年凈利潤(rùn)無(wú)法覆蓋商譽(yù)攤銷，將會(huì)導(dǎo)致連續(xù)三年虧損退市。

（二）上市公司并購(gòu)商譽(yù)的統(tǒng)計(jì)分析

由于2006年剛剛出臺(tái)了新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，從2007年1月1日開(kāi)始正式實(shí)施，為了確保實(shí)證結(jié)果的可靠性和及時(shí)性，2018年，接近900家上市企業(yè)進(jìn)行總數(shù)1600多億元的商譽(yù)減值，成為有史以來(lái)的A股商譽(yù)減值最大記錄，是前一年的4倍多，更是前兩年的十幾倍。按照相關(guān)信息顯示，2018年底，A股上市企業(yè)的商譽(yù)總數(shù)幾乎和2017年持平，但2018年商譽(yù)減值規(guī)模卻占比總量的12%，跟前幾年的占比1%至2%比起來(lái)實(shí)在是驚人的增長(zhǎng)。

截至2017年，我國(guó)A股上市公司總共有3487家，從2011年底披露商譽(yù)的上市公司家數(shù)到2017年底的上市公司家數(shù)，從披露商譽(yù)的公司數(shù)量來(lái)觀察，顯而易見(jiàn)，披露商譽(yù)公司的數(shù)量呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，從而在一定的程度上證實(shí)了之前的觀點(diǎn)——近年來(lái)，企業(yè)合并、重組日益頻繁，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始按照新的準(zhǔn)則披露合并中產(chǎn)生的合并商譽(yù)。本文對(duì)在此年間存在商譽(yù)的上市公司進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，按年度反映上市公司合并商譽(yù)總體情況統(tǒng)計(jì)如表1所示

從表1中可以看出，逐年增長(zhǎng)的不僅僅是披露商譽(yù)公司的數(shù)量，還有披露商譽(yù)總金額和披露商譽(yù)的上市公司比例。披露商譽(yù)的總金額由2011年底的324.82億元到2017年底的1606.72億元，差不多是原來(lái)的5倍，但是披露商譽(yù)總金額占總資產(chǎn)的比例只有輕微地波動(dòng);披露商譽(yù)的上市公司比例由2011年底的29.25%到2017年底的43.40%，增長(zhǎng)了48.38%，說(shuō)明了披露商譽(yù)的公司數(shù)量的增長(zhǎng)速度比上市公司總數(shù)量的增長(zhǎng)速度快。根據(jù)每年披露的商譽(yù)金額最大值和最小值可知，上市公司商譽(yù)價(jià)值的跨度相對(duì)較大，可見(jiàn)，商譽(yù)的價(jià)值能夠可靠和精確計(jì)量，小到1元，大到121.8億元。

三、合并商譽(yù)與企業(yè)價(jià)值的機(jī)理分析

企業(yè)價(jià)值是企業(yè)所在環(huán)境中所有客觀因素和主要因素共同作用的結(jié)果。主觀角度出發(fā)，不同的人評(píng)價(jià)同一家企業(yè)會(huì)有不同的價(jià)值，影響人們?cè)u(píng)價(jià)的因素有：會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，對(duì)企業(yè)控制能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的了解程度等?？陀^角度出發(fā)，企業(yè)價(jià)值受企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)創(chuàng)新能力、員工素質(zhì)等因素的影響。當(dāng)前，企業(yè)價(jià)值被定義為企業(yè)未來(lái)獲利能力的現(xiàn)時(shí)貨幣表現(xiàn)。

影響企業(yè)價(jià)值的因素可以從顯性和隱性兩個(gè)層面來(lái)分析。第一，顯性層面。企業(yè)擁有的各種資產(chǎn)價(jià)值，包含固定資產(chǎn)的價(jià)值，無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，流動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)值等，其中也包含商譽(yù)的價(jià)值，這些資產(chǎn)的價(jià)值都在一定程度上影響著企業(yè)價(jià)值。這些資產(chǎn)有的影響產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和生產(chǎn)技術(shù)，有的影響銷售能力，有的影響著員工的素質(zhì)和管理者的管理能力，從而影響企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，促進(jìn)企業(yè)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲取更多更好的資源，因而增長(zhǎng)企業(yè)價(jià)值。第二，隱性層面。從企業(yè)的角度來(lái)看，企業(yè)通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最主要的目的就是獲取最大的利潤(rùn)并且能夠可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)所獲取的利潤(rùn)在一定程度上影響在企業(yè)價(jià)值，也有相關(guān)研究表示，我國(guó)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重與公司價(jià)值呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)，每股收益、每股凈資產(chǎn)、資本結(jié)構(gòu)等都影響著企業(yè)價(jià)值。

從文獻(xiàn)的研究中可知，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值是指企業(yè)在市場(chǎng)上進(jìn)行交易時(shí)，交易雙方所指定的價(jià)格，即發(fā)生交易時(shí)企業(yè)的價(jià)格，一般采用股票市場(chǎng)的價(jià)值。另外，從企業(yè)價(jià)值的影響因素來(lái)看，商譽(yù)作為一項(xiàng)無(wú)實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，給企業(yè)帶來(lái)了額外利潤(rùn)，表現(xiàn)在企業(yè)日?；顒?dòng)中的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，從而進(jìn)一步影響了企業(yè)價(jià)值。因此，筆者將從股票市場(chǎng)價(jià)值和企業(yè)盈利能力兩個(gè)方面來(lái)研究商譽(yù)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

上市企業(yè)的商譽(yù)比例和企業(yè)盈余水準(zhǔn)存在正向關(guān)聯(lián)性，說(shuō)明合并商譽(yù)可以給企業(yè)產(chǎn)生附加的獲利水平。按照商譽(yù)配比來(lái)實(shí)施分配計(jì)算能夠很快發(fā)現(xiàn)，商譽(yù)的比例越大，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)就會(huì)更大。包括這一次被肯定為被解釋變量商譽(yù)比重，流動(dòng)資產(chǎn)比重、無(wú)形和固定資產(chǎn)比重等和企業(yè)的獲利水平也呈現(xiàn)明顯的正向關(guān)聯(lián)性。

（二）建議

合并商譽(yù)作為企業(yè)的一項(xiàng)重要資產(chǎn)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)超額利潤(rùn)。通過(guò)了解一個(gè)企業(yè)的合并商譽(yù)，可以初步判斷一個(gè)企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的價(jià)值。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，世界各國(guó)越來(lái)越看重企業(yè)的合并商譽(yù)，它是眾多資產(chǎn)種類中最具影響力的因素。本文主要研究了合并商譽(yù)對(duì)于企業(yè)會(huì)計(jì)盈余能力和股票市值的影響，在研究中發(fā)現(xiàn)，我國(guó)發(fā)布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和上市公司對(duì)于商譽(yù)的確認(rèn)、計(jì)量和披露方面，存在一定的局限性，導(dǎo)致披露的商譽(yù)信息并不能夠完全反映企業(yè)真正擁有的商譽(yù)價(jià)值。因此，本文提出如下建議：

1.為了提高商譽(yù)的信息完整性和有效利用，上市公司除了按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)合并商譽(yù)信息進(jìn)行表內(nèi)披露外，還應(yīng)該進(jìn)行商譽(yù)的表外披露，例如商譽(yù)的減值測(cè)試流程和計(jì)提減值準(zhǔn)備的主要原因。

2.確認(rèn)自創(chuàng)商譽(yù)。商譽(yù)是企業(yè)內(nèi)部的特殊資源，能夠提高自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是它不是通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)生的。然而，我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，并沒(méi)有涉及自創(chuàng)商譽(yù)，大部分學(xué)者認(rèn)為它不符合會(huì)計(jì)中的可計(jì)量屬性，不能對(duì)其進(jìn)行合理的估價(jià)確認(rèn)。因此，筆者認(rèn)為應(yīng)該對(duì)報(bào)表的核算披露進(jìn)行改革，除了合并中溢價(jià)產(chǎn)生的商譽(yù)外，企業(yè)內(nèi)部的自創(chuàng)商譽(yù)，也同樣會(huì)影響企業(yè)的盈利能力和股票市值。

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