宏觀經(jīng)濟杠桿對資產(chǎn)價格波動的影響

孫悅 王海俠

摘 要：近年來，我國社會經(jīng)建設逐漸進入關鍵的轉(zhuǎn)型時期，我國經(jīng)濟建設面臨著產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整等重大挑戰(zhàn)。同時，我國金融業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，雖然斬獲了諸多佳績，但是也面臨著國內(nèi)經(jīng)濟杠桿率飆升、各行各業(yè)債務負擔加重的問題。本文通過介紹宏觀經(jīng)濟杠桿和資產(chǎn)價格波動的相關知識，對現(xiàn)階段國內(nèi)宏觀經(jīng)濟杠桿對資產(chǎn)價格波動影響的現(xiàn)狀進行分析，并提出改善現(xiàn)狀的政策建議。

關鍵詞：宏觀經(jīng)濟杠桿;資產(chǎn)價格波動;政策建議

一、宏觀經(jīng)濟杠桿和資產(chǎn)價格波動相關概念

（一）宏觀經(jīng)濟杠桿的概念

宏觀經(jīng)濟杠桿指的是國家或者經(jīng)濟組織根據(jù)其指定的目標，通過利用價格、稅務、信貸、利率等方式對經(jīng)濟生產(chǎn)的各個方面造成的各種影響，既包括有利的影響，也包括不利的影響。與此同時還利用其造成的影響作為調(diào)控經(jīng)濟發(fā)展的閥門來調(diào)節(jié)經(jīng)濟活動，以此來達到一定的經(jīng)濟建設發(fā)展目標。宏觀經(jīng)濟杠桿與微觀經(jīng)濟杠桿的不同之處主要在于，宏觀經(jīng)濟杠桿是從更廣大的層面對某區(qū)域的經(jīng)濟建設進行研究和調(diào)節(jié)，不僅要研究每個經(jīng)濟部分的杠桿行為和經(jīng)濟建設目的，還要分析整個國家經(jīng)濟建設的杠桿周期和杠桿結(jié)構(gòu)，在國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的過程中提供可靠建議。

（二）資產(chǎn)價格波動的概念

資產(chǎn)價格通俗來說就是每單位的資產(chǎn)能夠轉(zhuǎn)化出的貨幣量，影響資產(chǎn)價格的因素很多，主要分為兩大類，一是其內(nèi)部因素，也就是資產(chǎn)本身所蘊含的價值;二是外部因素，也就是資產(chǎn)市場上該資產(chǎn)的供求變化情況，當資產(chǎn)市場供過于求時資產(chǎn)價格會下降，也就是買家市場，當資產(chǎn)市場供不應求時資產(chǎn)價格會上升，也就是賣家市場。而對于資產(chǎn)價格的波動性則主要值得是在一定時期內(nèi)資產(chǎn)價格的波動程度，在經(jīng)濟學上主要是利用其振幅或標準差來描述。資產(chǎn)價格波動從其表現(xiàn)形式上可以分為正常波動和異常波動，當資產(chǎn)價格的波動是由于市場供求關系的改變而狐仙并且不會對經(jīng)濟周期產(chǎn)生影響時即為正常波動，反之則被認為是異常波動。當資產(chǎn)價格出現(xiàn)異常波動時就可能會破壞經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，引發(fā)金融危機。歷史上幾次著名的經(jīng)濟危機從其根本上來說是由于資產(chǎn)價格的異常波動引起的。

二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟杠桿與資產(chǎn)價格波動關系的現(xiàn)狀

（一）我國宏觀經(jīng)濟杠桿特征

進入新世紀以來，我國宏觀經(jīng)濟杠桿由最初的130%增長到最近的270%，其中2009年以前總共僅增長了14%，在2009年以后我國宏觀經(jīng)濟杠桿進入了飛速攀升的時期，由144%增長到了270%，年平均增速是前一個階段的8倍左右。與世界其他國家相比我們發(fā)現(xiàn)，在這最近的10年時間內(nèi)，我國經(jīng)濟杠桿已經(jīng)從略高于新興市場國家的水平躍居到了發(fā)達國家水平，甚至超過了一些發(fā)達國家。從經(jīng)濟杠桿的內(nèi)部結(jié)構(gòu)上來看，我國近十年來在非金融業(yè)和居民家庭部門的杠桿率攀升得過高，尤其是企業(yè)部門，其杠桿率已躍居世界各國之首，而且還在保持一個很快的增速。

（二）我國資產(chǎn)價格波動現(xiàn)狀

從我國市場的整體走勢來看，國內(nèi)房地產(chǎn)資產(chǎn)價格和股票資產(chǎn)價格一直呈現(xiàn)出波動上升的情勢，以這兩項資產(chǎn)為代表的實業(yè)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)基本上一直處于同步上升的趨勢，偶爾有一段時間出現(xiàn)走勢分離的現(xiàn)象，但是過不了多少時間之后兩者的增長又出現(xiàn)了一定的趨同性。房地產(chǎn)價格在近年來出現(xiàn)大幅上漲的情況，進而抬升了居民家庭部門杠桿率，出現(xiàn)了房地產(chǎn)價格泡沫，中央政府在幾年前就已經(jīng)著手于房地產(chǎn)市場價格的監(jiān)管調(diào)控工作，其目的就在于平抑房價。同時需要注意的是，近年來我國房地產(chǎn)價格雖然一直在攀升，但其總體漲幅仍然處于較低的水平，波動性較小;反觀股票市場，其波動性比較大，在2015年前后曾創(chuàng)造出高點，但隨后又迅速回落。

（三）宏觀經(jīng)濟杠桿與資產(chǎn)價格波動關系的VAR模型理論

VAR模型即向量自回歸模型，是用來分析相互關聯(lián)的時間序列系統(tǒng)和隨機擾動對時間序列變量的動態(tài)影響效應，以此來解釋經(jīng)濟變化量之間的關系。其原理在于將系統(tǒng)內(nèi)部的每個變量作為時間序列中所有內(nèi)生變量的滯后項目進行建模。首先其表達式一般為：Yt=C+A1yt-1+A2yt-2+…+Apyt-p+B1xt-1+…+Bt-qxt-q+ut。在這個表達式中，Yt為k維向量，p為滯后階數(shù)，T為樣本數(shù)量，ut是k維隨機擾動向量，t的值取正整數(shù)。接著我們利用Granger因果檢驗判斷兩個變量間的變化是否有關聯(lián)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟周期和宏觀經(jīng)濟杠桿周期之間是互為因果關系的。

三、改善當前宏觀經(jīng)濟杠桿與資產(chǎn)價格波動關系的建議

（一）加強建設和完善金融風險防范預警體系

根據(jù)人類社會經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)驗來看，當資產(chǎn)價格發(fā)生大幅度的波動而沒有完善的預警體系時，就會發(fā)生金融危機，危及整個國家的金融安全和經(jīng)濟建設工作，甚至會引發(fā)全球范圍內(nèi)的金融災難。因此要注意加速金融業(yè)的體制改革工作，提升其服務效率和質(zhì)量，從宏觀上建立起金融風險預警系統(tǒng)，同時還要建立起金融風險應急處理反應機制，以此來應對可能的金融風險。

（二）加強政府金融監(jiān)管力度和政府職能轉(zhuǎn)化工作

首先要完善政府再無管理的頂層設計工作，從宏觀上把握金融監(jiān)管方向和力度，建立起完善的金融監(jiān)管法律法規(guī)，同時還要建立充分的信息披露機制，降低債務風險的發(fā)生率。其是要做好供給側(cè)改革工作，簡化政府審批環(huán)節(jié)，努力建設服務型政府，充分調(diào)動市場在經(jīng)濟建設中的主觀能動性。

（三）注意落實產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級轉(zhuǎn)型工作

首先是要注意保證企業(yè)資金的充足，降低其負債風險，通過公平公開競爭招標的方式讓更多的社會資本進入市場，提升市場活力。其次是要注意調(diào)整一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，陸續(xù)將勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橄冗M制造業(yè)、高精尖行業(yè)上來，注重微小企業(yè)、服務制造行業(yè)的發(fā)展，通過放款信貸資質(zhì)、政策定向傾斜的辦法促進社會實業(yè)的發(fā)展。

四、結(jié)語

綜上所述，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國宏觀經(jīng)濟杠桿已經(jīng)處于一個較高的水平，與此同時一些關乎國計民生部門的資產(chǎn)價格也在不斷攀升，我們應該通過加強建設和完善金融風險防范預警體系、加強政府對金融市場監(jiān)管力度以及進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)換德國辦法對當前我國經(jīng)濟發(fā)展進行調(diào)整，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型關鍵時期幫助我國經(jīng)濟實現(xiàn)又好又快平穩(wěn)發(fā)展。

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