楊松

“路”——經(jīng)營(yíng)篇

歐美券商在經(jīng)歷了30多年的傭金浮動(dòng)化和市場(chǎng)交易機(jī)構(gòu)化沖擊之后，紛紛走向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型之路。1995年創(chuàng)新網(wǎng)上交易模式而獲得高速發(fā)展并為國(guó)內(nèi)證券業(yè)熟知的嘉信理財(cái)，2000年后旗幟鮮明轉(zhuǎn)型財(cái)富管理業(yè)務(wù)，降低對(duì)經(jīng)紀(jì)傭金的依賴(lài)，一方面自建網(wǎng)上銀行Schwab Bank，通過(guò)為客戶(hù)提供閑置資金理財(cái)獲得高利差的利息凈收入；另一方面，公司全面向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，順應(yīng)美國(guó)證券業(yè)從交易向資管轉(zhuǎn)型的行業(yè)大趨勢(shì)，為各層級(jí)零售客戶(hù)和獨(dú)立投顧（RIA）提供全方位財(cái)富管理、證券經(jīng)紀(jì)、銀行、貨幣管理、托管和財(cái)務(wù)咨詢(xún)服務(wù)。產(chǎn)品方面，無(wú)論是共同基金產(chǎn)品還是ETF產(chǎn)品，其一籃子解決方案提升了客戶(hù)黏性。通過(guò)綜合平臺(tái)化，公司利息凈收入和資管業(yè)務(wù)收入成為營(yíng)收的兩大支柱，2017年兩項(xiàng)收入占比分別達(dá)到49.7%和39.4%，傭金收入占比僅7.6%，截至2017年12月31日，公司擁有345個(gè)辦事處和1080萬(wàn)個(gè)活躍的經(jīng)紀(jì)賬戶(hù)，160萬(wàn)企業(yè)退休計(jì)劃參與者，120萬(wàn)個(gè)銀行賬戶(hù)，以及3.36萬(wàn)億美元的客戶(hù)資產(chǎn)，如今已成為美國(guó)個(gè)人金融服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。

不僅僅是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特色的嘉信如此，以投資銀行業(yè)務(wù)著稱(chēng)的美銀美林、摩根也是如此，其機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)流程、管理流程已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)了以投資為核心的財(cái)富管理經(jīng)營(yíng)之道：

相比之下，我國(guó)證券行業(yè)轉(zhuǎn)型之路何其難尋覓，既有的運(yùn)營(yíng)模式沉疴已久，在技術(shù)和系統(tǒng)的加持下形成的阻力層層疊疊：

證券公司既有的條線(xiàn)劃分完全是以業(yè)務(wù)門(mén)類(lèi)牌照劃分，各業(yè)務(wù)線(xiàn)之間壁壘分明，基本沒(méi)有交集，合規(guī)上甚至要求建立清晰的防火墻；經(jīng)紀(jì)、研究、投行業(yè)務(wù)都是單方向的賣(mài)方業(yè)務(wù)性質(zhì)，長(zhǎng)期習(xí)慣于拉客戶(hù)提供所謂專(zhuān)業(yè)但對(duì)投資結(jié)果既不承擔(dān)責(zé)任也不分享收益，運(yùn)作也基本是項(xiàng)目制，做不到以客戶(hù)為中心提供全面化投融資解決方案；自營(yíng)、另類(lèi)投資是純粹對(duì)內(nèi)負(fù)責(zé)的買(mǎi)方投資管理業(yè)務(wù)，沒(méi)有服務(wù)客戶(hù)的概念；基金、資產(chǎn)管理是最具備財(cái)富管理功能的雙向業(yè)務(wù)，但是，其運(yùn)作基本沒(méi)有自建獨(dú)立的客戶(hù)投資性賬戶(hù)管理功能平臺(tái)，也不與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)形成互動(dòng)直接分享客戶(hù)關(guān)系，客戶(hù)粘性不是其產(chǎn)品設(shè)計(jì)的考慮方向。各個(gè)業(yè)務(wù)模塊各自為政，各自按照自己的運(yùn)營(yíng)模式和流程，相互并不交集或依賴(lài)，更沒(méi)有協(xié)同；要在這樣的既有運(yùn)營(yíng)流程和各自獨(dú)立的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方式和有的有電子化系統(tǒng)有的沒(méi)有的基礎(chǔ)上進(jìn)行轉(zhuǎn)型，可能性幾乎沒(méi)有。

大集中實(shí)施10年，業(yè)務(wù)市場(chǎng)、品種的豐富帶來(lái)的客戶(hù)門(mén)檻、交易規(guī)則和賬戶(hù)體系不同而紛繁復(fù)雜，全部在原有面對(duì)兩所上市主板股票柜臺(tái)交易系統(tǒng)基礎(chǔ)上堆疊擴(kuò)充，幾乎所有業(yè)務(wù)控制系統(tǒng)都需要與賬戶(hù)管理系統(tǒng)和柜臺(tái)交易系統(tǒng)資金、股份及控制控制模塊發(fā)生交換性控制指令往來(lái)，否則流程就斷掉了，資金余額、股份余額、可用數(shù)、可取數(shù)（帶銀行標(biāo)識(shí)）、凍結(jié)數(shù)、回轉(zhuǎn)數(shù)、待交收數(shù)、清算數(shù)，本幣外幣，自有兩融，交易控制單元功能的復(fù)雜度已經(jīng)可以稱(chēng)為系統(tǒng)了，何況，這還僅僅是券商系統(tǒng)內(nèi)部，而券商系統(tǒng)還有兩個(gè)核心功能是兩頭在外聯(lián)網(wǎng)的，交易報(bào)盤(pán)和回報(bào)來(lái)源于交易所、中登公司、合作基金公司，還有一個(gè)核心的資金報(bào)單來(lái)源于各個(gè)銀行聯(lián)網(wǎng)（哪家證券公司三方存管銀行低于十家）。技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、流程規(guī)范都是外部監(jiān)管規(guī)定的，證券在自身系統(tǒng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)方面幾乎沒(méi)有。而要命的是，你不可能繞開(kāi)現(xiàn)有柜臺(tái)系統(tǒng)去構(gòu)建新的客戶(hù)財(cái)富管理賬戶(hù)體系。這就跟炸彈引信似的，任何改革都回避不了。

10年前就說(shuō)被大集中綁架了，現(xiàn)在，是綁死了。

證券公司為客戶(hù)提供的終端無(wú)論是網(wǎng)上交易PC端還是手機(jī)APP端，完完全全就是根植于滬深兩市股票交易的，從20年前誕生于乾隆行情分析軟件界面的復(fù)制開(kāi)始，交易也是懸掛嵌入式菜單，一直沒(méi)有改變。目前多金銷(xiāo)售的功能是添加在產(chǎn)品商城菜單中，所提供給客戶(hù)的，也只是類(lèi)似新股申購(gòu)交易式的下單界面而已。這種系統(tǒng)架構(gòu)下，如何讓客戶(hù)知其然而知其所以然地進(jìn)行投資是完全達(dá)不到要求的，財(cái)富管理是建立在客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品可能的預(yù)期能夠有充分條件揭示風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的預(yù)期范圍情況基礎(chǔ)上的，其業(yè)務(wù)流程絕對(duì)與股票交易下單是不同的，完全不能以所謂符合操作習(xí)慣的想當(dāng)然思維去預(yù)設(shè)。

由于2004年大面積爆發(fā)行業(yè)性經(jīng)營(yíng)危機(jī)，監(jiān)管部門(mén)實(shí)施3年全行業(yè)規(guī)范治理整頓，最核心的就是以防止證券公司挪用客戶(hù)保證金為目的實(shí)施全行業(yè)的客戶(hù)保證金三方存管制度，在業(yè)務(wù)操作層面上講證券公司與客戶(hù)往來(lái)的資金渠道置于銀行體系監(jiān)管之內(nèi)而不能獨(dú)立操作，從而剝奪了證券公司在客戶(hù)交易結(jié)算資金的投資影響力，成為了證券公司開(kāi)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)的主動(dòng)性障礙，剝奪了證券公司建設(shè)以客戶(hù)金融投資為中心的獨(dú)立性平臺(tái)基礎(chǔ)，實(shí)質(zhì)意義就是剝奪了證券公司的金融本質(zhì)屬性功能。

不同監(jiān)管主體在資產(chǎn)管理行業(yè)準(zhǔn)入條件上的不平衡使得證券公司構(gòu)建行業(yè)影響力的努力先天不足。已經(jīng)頒布的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資者門(mén)檻的寬松、傳說(shuō)中的公募信托理財(cái)1萬(wàn)元起點(diǎn)，都彰顯了證券公司行業(yè)監(jiān)管之嚴(yán)不僅僅在過(guò)程，更在起點(diǎn)。

隨著科創(chuàng)板制度的確定，注冊(cè)制的腳步越來(lái)越近，追逐項(xiàng)目營(yíng)銷(xiāo)的投資銀行業(yè)務(wù)如同證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一樣，同質(zhì)化下的低專(zhuān)業(yè)化水平的劣根暴露無(wú)遺，去年開(kāi)始投行業(yè)務(wù)無(wú)論股還是債項(xiàng)都開(kāi)始了低費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)，100萬(wàn)以下的費(fèi)用率使得投行價(jià)值貢獻(xiàn)沖擊了自身的存在價(jià)值，行業(yè)大面積裁員降薪之下，科創(chuàng)板強(qiáng)制性跟投制度的明朗使得投資性投行的轉(zhuǎn)型議論風(fēng)潮云起?？墒?，凈資本管理制度下依靠證券公司自有資金的跟投就真能使得投行轉(zhuǎn)型成功，真能使得證券公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代投資銀行制度嗎？

答案是不能。現(xiàn)有證券公司的經(jīng)營(yíng)之路已經(jīng)不是改革能解決的，必須要以推倒重來(lái)的勇氣，以重建的方式，重新規(guī)劃，重新架構(gòu)，重新建設(shè)并對(duì)既有體系取而代之，才能。

重建證券公司以投資為核心的經(jīng)營(yíng)體系思路如下：

一、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念

長(zhǎng)期以來(lái)，證券行業(yè)相對(duì)銀行、保險(xiǎn)等金融同業(yè)發(fā)展偏慢、業(yè)績(jī)起伏、規(guī)模不大的核心原因，就是在于整個(gè)經(jīng)營(yíng)高度圍繞以交易所為直接業(yè)務(wù)渠道，業(yè)務(wù)范圍局限于以上市公司股票發(fā)行與交易為中介服務(wù)對(duì)象的經(jīng)營(yíng)模式，盈利模式從根本上是單一的一次性的交易中介服務(wù)費(fèi)，核心缺陷在于無(wú)法像銀行保險(xiǎn)一樣在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中積累客戶(hù)和資產(chǎn)而產(chǎn)生自然持續(xù)性的經(jīng)營(yíng)回報(bào)，形象地講，就是經(jīng)營(yíng)沒(méi)有持續(xù)性，負(fù)債和資產(chǎn)沒(méi)有規(guī)模化疊加。與此同時(shí)，單一經(jīng)營(yíng)模式下行業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，各個(gè)業(yè)務(wù)單元幾乎都處于買(mǎi)方市場(chǎng)，議價(jià)能力弱化，專(zhuān)業(yè)能力難以發(fā)揮，營(yíng)銷(xiāo)思路凌駕于專(zhuān)業(yè)服務(wù)之上。

證券行業(yè)在走出業(yè)務(wù)單一模式方面不是沒(méi)有努力，從十多年前基金行業(yè)崛起，是行業(yè)在產(chǎn)品化上的突破，也造就了機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)占有一席之地，但是，基金行業(yè)在經(jīng)營(yíng)上并沒(méi)有把其產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和證券公司前端經(jīng)紀(jì)客戶(hù)很好地聯(lián)接起來(lái)，以產(chǎn)品化協(xié)同機(jī)制在行業(yè)內(nèi)沒(méi)有成型，反而成就了銀行。在這之后，無(wú)論是兩融，資產(chǎn)管理，私募，證券行業(yè)都習(xí)慣性地聚焦于交易所場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品化，一直習(xí)慣于小步快跑方式，拿個(gè)牌照組建機(jī)構(gòu)組建隊(duì)伍，急著拓展市場(chǎng)，忽視了與既有體系的有機(jī)協(xié)同效應(yīng)，到頭來(lái)，實(shí)際新型業(yè)務(wù)都基本沒(méi)有脫離原有的經(jīng)營(yíng)思路和范圍，同時(shí)又導(dǎo)致各個(gè)板塊要么有頭（產(chǎn)品）沒(méi)腳（客戶(hù)）、要么有腳沒(méi)頭，偏偏又各自為戰(zhàn)。在經(jīng)營(yíng)上講，證券公司長(zhǎng)不大也就很正常了，一般人都知道，一個(gè)企業(yè)真正能夠集團(tuán)化發(fā)展，靠的就是產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)。這點(diǎn)，就是證券行業(yè)缺失的。

因此，首先要改變經(jīng)營(yíng)觀念，把證券公司各個(gè)板塊業(yè)務(wù)放在整個(gè)證券集團(tuán)核心經(jīng)營(yíng)上重新審視，通過(guò)業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)、管理流程組織和考核機(jī)制安排，以產(chǎn)業(yè)鏈方式重新組織經(jīng)營(yíng)。

要實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)，必須將經(jīng)營(yíng)思維從單純的業(yè)務(wù)思維中解脫出來(lái)，實(shí)施產(chǎn)品化經(jīng)營(yíng)管理。以產(chǎn)品化設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售、服務(wù)、運(yùn)維和管理，有效地發(fā)揮各個(gè)業(yè)務(wù)牌照的專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)，以產(chǎn)品為載體進(jìn)行分工組織，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

實(shí)施產(chǎn)品化經(jīng)營(yíng)和管理，最終的效應(yīng)就是實(shí)現(xiàn)客戶(hù)的更有效組織。在產(chǎn)品化基礎(chǔ)上，證券公司就能擺脫拉客戶(hù)的被動(dòng)低級(jí)營(yíng)銷(xiāo)，從更高層面更有效地組織投融資客戶(hù)，真正實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化金融中介，確立自身的市場(chǎng)地位。與此同時(shí)，證券公司在經(jīng)營(yíng)上真正實(shí)現(xiàn)和商業(yè)銀行、保險(xiǎn)一樣的資產(chǎn)滾雪球效應(yīng)。

當(dāng)前證券靠人做的營(yíng)銷(xiāo)可以休矣，太LOW了。營(yíng)銷(xiāo)需要介質(zhì)，有產(chǎn)品才有營(yíng)銷(xiāo)，通道之下，而且是隨處可得的通道，何以營(yíng)銷(xiāo)？

二、拓寬經(jīng)營(yíng)視角

很多人不知道，我國(guó)證券行業(yè)起步不在股票，而在國(guó)庫(kù)劵交易。隨著股票市場(chǎng)興起，證券逐漸退出了國(guó)債為代表的固定收益產(chǎn)品市場(chǎng)，也沒(méi)有搭上我國(guó)固定收益理財(cái)興起的車(chē)，直到近年，企業(yè)證券承銷(xiāo)市場(chǎng)證券公司才有介入，但也主要是投行和自營(yíng)，固定收益市場(chǎng)基本和證券公司常態(tài)化客戶(hù)無(wú)緣，投行債券銷(xiāo)售客戶(hù)、自營(yíng)交易對(duì)手基本是商業(yè)銀行系統(tǒng)。資本市場(chǎng)不可能自立于貨幣市場(chǎng)和資金市場(chǎng)之外，固定收益投資是資金的主戰(zhàn)場(chǎng)，也是證券公司獲客的主渠道。因此，證券公司的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，必須要將經(jīng)營(yíng)視野拓寬到貨幣市場(chǎng)等股票市場(chǎng)之外，以全市場(chǎng)的金融標(biāo)的為產(chǎn)品化基礎(chǔ)，以證券化產(chǎn)品組織設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)全市場(chǎng)、全品種化的投資產(chǎn)品體系，才能在整個(gè)金融市場(chǎng)中獲得更大的經(jīng)營(yíng)空間。

固定收益如此，商品期貨如此，非標(biāo)投資如此，衍生品投資如此，在證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)上，一切皆有業(yè)務(wù)，一切皆有客戶(hù)。

三、提升經(jīng)營(yíng)理念

港股通開(kāi)通已經(jīng)2年多了，仔細(xì)統(tǒng)計(jì)，基本上整體交易量和

A股相比不到5%，畢竟香港市場(chǎng)總交易量就那么大，而對(duì)于市場(chǎng)上絕大部分都開(kāi)通了港股通交易的證券公司來(lái)說(shuō)，平均下來(lái)，每家的交易量只占不到千分之一。就經(jīng)濟(jì)上看，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是虧損的，因?yàn)閯傂再M(fèi)用擺在那兒。但是為了面子，大家都要搶著開(kāi)通。這只是一個(gè)點(diǎn)，和其他很多很多業(yè)務(wù)上、營(yíng)銷(xiāo)上、管理上的舉措一樣，證券公司都喜歡采取簡(jiǎn)單加法去應(yīng)付性地被動(dòng)性地用建設(shè)新的功能性系統(tǒng)的方式解決問(wèn)題了事，守株待兔般地經(jīng)營(yíng)。我們往往用想象性的思維，把所謂個(gè)性化的創(chuàng)新、所謂市場(chǎng)化的積極營(yíng)銷(xiāo)手段用技術(shù)手段在一個(gè)業(yè)務(wù)平臺(tái)上不斷疊加，用整體的改變?nèi)M(mǎn)足某個(gè)客戶(hù)、某個(gè)業(yè)務(wù)人員的所謂業(yè)務(wù)需求，而忽視了產(chǎn)品化創(chuàng)新的威力：港股通這種極端便利的交易通道不吸引客戶(hù)的核心原因，就在于客戶(hù)不了解香港市場(chǎng)的業(yè)務(wù)規(guī)則、不了解香港市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)、不了解香港市場(chǎng)的及時(shí)資訊——現(xiàn)在，大部分港股通服務(wù)券商向客戶(hù)提供的股票行情是延時(shí)15分鐘的，因?yàn)橐召M(fèi)！一方面是低效的投入，一方面是基金和資產(chǎn)管理部門(mén)沒(méi)有為客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)化的投資港股產(chǎn)品，這，就是證券公司亟待提升的經(jīng)營(yíng)理念。投資機(jī)會(huì)是需要專(zhuān)業(yè)化服務(wù)提供的，這，就是證券公司中介價(jià)值的存在基礎(chǔ)。市場(chǎng)面前，機(jī)會(huì)都是存在的，只是，經(jīng)營(yíng)理念上是否產(chǎn)生相應(yīng)的沖動(dòng)效應(yīng)去組織，去經(jīng)營(yíng)。

四、理順經(jīng)營(yíng)體系

按照產(chǎn)業(yè)鏈思路重建證券公司經(jīng)營(yíng)模式，核心就是要在既有的業(yè)務(wù)板塊基礎(chǔ)上，改變?cè)械淖霭鍓K之間的經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)單加法的組織模式，按照產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同機(jī)制，重新梳理內(nèi)部組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程和管理機(jī)制，以產(chǎn)品為載體，以投資為核心價(jià)值鏈條，重新定義各個(gè)牌照下的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)各個(gè)產(chǎn)品代表板塊以投資價(jià)值形式在各個(gè)協(xié)同板塊之間有序聯(lián)接，形成體系化的從投資到融資的完整業(yè)務(wù)鏈，在此基礎(chǔ)上體系化發(fā)展，構(gòu)建順暢的多層次的業(yè)務(wù)體系和經(jīng)營(yíng)體系，使得各個(gè)業(yè)務(wù)牌照之間在業(yè)務(wù)上產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，循環(huán)效應(yīng)下最終實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)?；胬m(xù)，并且持續(xù)性發(fā)展。一句話(huà)，順應(yīng)有融資就有投資的基本市場(chǎng)原理，建立以客戶(hù)為中心、以產(chǎn)品為載體、以投資管理為核心紐帶、提供專(zhuān)業(yè)化完整投融資解決方案，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)體系化價(jià)值。

理順經(jīng)營(yíng)體系，從三個(gè)層次著手設(shè)計(jì)：

第一層次：按照“有水之源”的假定基礎(chǔ)，以現(xiàn)有的投資銀行業(yè)務(wù)部門(mén)為主體、結(jié)合私募股權(quán)投資部門(mén)、吸收行業(yè)研究功能，組成面向企業(yè)融資服務(wù)職能的融資業(yè)務(wù)條線(xiàn)，以著眼于市場(chǎng)化投資角度的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)為考核依據(jù)，形成立足資本市場(chǎng)、以金融市場(chǎng)為范圍，以投資為核心主線(xiàn)，依托專(zhuān)業(yè)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)和立足市場(chǎng)科學(xué)分析基礎(chǔ)上的投資價(jià)值判斷下的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，以公平公正同時(shí)滿(mǎn)足投資者（主要是公司系統(tǒng)投資者）和融資者利益需求為價(jià)值觀，以證券化投資產(chǎn)品為抓手，構(gòu)建產(chǎn)品品種齊全（股權(quán)、債權(quán)、資產(chǎn)證券化、債務(wù)證券化），期限完整（包括短中長(zhǎng)期在內(nèi)的固定期限、附帶限制條件的不定期限、無(wú)限期限），既有場(chǎng)內(nèi)融資品種也有場(chǎng)外融資品種、投融資工具齊全（風(fēng)險(xiǎn)投資、股票、債券、收益憑證）的初創(chuàng)型投資產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)平臺(tái)，構(gòu)建證券公司融資業(yè)務(wù)客戶(hù)池和基礎(chǔ)性可投資證券的產(chǎn)品池。

第二層次：按照“有源之水”的假定基礎(chǔ)，以投資分析和投資顧問(wèn)服務(wù)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)為核心，構(gòu)建財(cái)富管理業(yè)務(wù)條線(xiàn)，在全面梳理投資者對(duì)財(cái)富管理產(chǎn)品的需求的基礎(chǔ)上，在科學(xué)規(guī)劃的基礎(chǔ)上構(gòu)建可向投資者建議輸出的可投資金融產(chǎn)品門(mén)類(lèi)庫(kù)，設(shè)定入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)，按照為投資者負(fù)責(zé)的精神，按照標(biāo)準(zhǔn)在評(píng)估的基礎(chǔ)上選擇相關(guān)金融產(chǎn)品按門(mén)類(lèi)入庫(kù)，提供給投資者供投資者自主選擇投資。以市場(chǎng)化為原則，以客戶(hù)財(cái)富管理系統(tǒng)和金融產(chǎn)品交易管理系統(tǒng)為依托，組建投資型財(cái)富管理業(yè)務(wù)平臺(tái)。財(cái)富管理在產(chǎn)品屬性上必須嚴(yán)格遵循透明化的要素完整，在產(chǎn)品種類(lèi)上應(yīng)做到：產(chǎn)品品種齊全（以股權(quán)、債權(quán)、收益憑證、選擇權(quán)、期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨等所有金融現(xiàn)貨產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化、債務(wù)證券化為基礎(chǔ)資產(chǎn)的單一產(chǎn)品或組合投資產(chǎn)品，公募或私募，基金或資產(chǎn)管理計(jì)劃），期限完整（包括短中長(zhǎng)期在內(nèi)的固定期限、附帶限制條件的不定期限、無(wú)限期限），一級(jí)市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)或場(chǎng)外，直接投資產(chǎn)品和間接投資產(chǎn)品皆有，主動(dòng)管理投資產(chǎn)品和被動(dòng)管理投資產(chǎn)品充足，發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、退出渠道有效銜接和機(jī)制透明。在銷(xiāo)售管理上，必須符合公平順暢、靈活高效、透明標(biāo)準(zhǔn)、功能齊全、直接有效，在充分揭示產(chǎn)品和了解客戶(hù)的基礎(chǔ)上以有效的機(jī)制實(shí)現(xiàn)投資者和產(chǎn)品的正配。以此為基礎(chǔ)，建立以個(gè)人投資者為主的規(guī)?；瘽L動(dòng)的金融產(chǎn)品投資者客戶(hù)池。財(cái)富管理平臺(tái)的成功取決于三個(gè)前提，一是就產(chǎn)品而言要滿(mǎn)足規(guī)則透明、投資邏輯清晰結(jié)果可預(yù)判、收益與期限和風(fēng)險(xiǎn)匹配、投資約束有保障并可追溯等前提條件，二是可選擇的產(chǎn)品要齊全并覆蓋性滿(mǎn)足投資者的各種選擇性投資需求，三是產(chǎn)品線(xiàn)應(yīng)以證券公司直接管理或提供的產(chǎn)品為主體。

在第一和第二層次之間構(gòu)建第三層次：以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)部門(mén)和基金等以聚合資金進(jìn)行投資的專(zhuān)業(yè)部門(mén)為主組成的第三層次實(shí)際是中間銜接層，兼具“有源之水”與“有水之源”雙重職能：對(duì)于第一層次而言，它是第二層次的作用，是金融產(chǎn)品投資者；對(duì)于第二層次而言，它又是第一層次的作用，是金融產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)者。我們把復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化，在整個(gè)證券公司體系化經(jīng)營(yíng)分工中，它的職能分為兩個(gè)方面：第一方面，代表產(chǎn)品持有者在充分了解融資管理業(yè)務(wù)條線(xiàn)所提供的產(chǎn)品各要素的基礎(chǔ)之上，按合理原則在符合產(chǎn)品投資契約規(guī)定的條件內(nèi)按合理的價(jià)格和額度納入產(chǎn)品投資；同時(shí)，也可以將融資產(chǎn)品在以市場(chǎng)化為基礎(chǔ)的評(píng)估基礎(chǔ)之上，以私募或公募方式發(fā)行產(chǎn)品向財(cái)富管理投資者募集銷(xiāo)售并投資。第二方面，在面對(duì)財(cái)富管理平臺(tái)時(shí)，它有三項(xiàng)功能，一是根據(jù)投資者的大眾化需求和公開(kāi)交易所市場(chǎng)需求，設(shè)計(jì)被動(dòng)化投資產(chǎn)品（ETF，指數(shù)基金，結(jié)構(gòu)限定性量化投資）提供給財(cái)富管理投資者并滾動(dòng)化持續(xù)經(jīng)營(yíng)；二是建立在自身主動(dòng)研究基礎(chǔ)之上，根據(jù)自身的研究和公開(kāi)市場(chǎng)投資管理能力，設(shè)計(jì)各種類(lèi)型的主動(dòng)管理型產(chǎn)品，依托財(cái)富管理平臺(tái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品發(fā)行和延續(xù)性管理；三是應(yīng)財(cái)富管理部門(mén)的要求，針對(duì)投資者需求制定個(gè)性化投資產(chǎn)品，進(jìn)行包括交易所場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、組合化投資和場(chǎng)外特定資產(chǎn)項(xiàng)目投資。

依托三個(gè)層次的良性互動(dòng)，構(gòu)成理想化的證券以投資為核心的產(chǎn)品化經(jīng)營(yíng)體系。實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，就是堅(jiān)持市場(chǎng)化，以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，不限于體系內(nèi)的協(xié)同而完全以自身定位出發(fā)去構(gòu)建完整的產(chǎn)品化體系循環(huán)，以開(kāi)放的產(chǎn)品建設(shè)促進(jìn)倒逼自身協(xié)同部門(mén)提升專(zhuān)業(yè)能力和競(jìng)爭(zhēng)力，最終實(shí)現(xiàn)體系的自我良性循環(huán)。使證券公司面向融資企業(yè)的專(zhuān)業(yè)部門(mén)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上成為“有水之源”，使證券公司負(fù)責(zé)投資管理的專(zhuān)業(yè)部門(mén)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上成為“有水之源”，使證券公司面向投資者負(fù)責(zé)財(cái)富管理的專(zhuān)業(yè)部門(mén)在投資市場(chǎng)上成為“有源之水”，協(xié)同之下促成證券公司成為最大范圍、最高公平公正標(biāo)準(zhǔn)下同時(shí)滿(mǎn)足企業(yè)融資需求和投資者投資需求的金融市場(chǎng)核心信用中介主體，成為金融市場(chǎng)發(fā)展的支柱和核心機(jī)構(gòu)。

在這種分層次協(xié)同機(jī)制下，基金和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系化創(chuàng)設(shè)難度和規(guī)模問(wèn)題具備了很好的解決基礎(chǔ)，就是用主動(dòng)性管理的產(chǎn)品特性和管理模式，創(chuàng)設(shè)多樣化的內(nèi)嵌有科學(xué)設(shè)計(jì)的投資模型的被動(dòng)化投資產(chǎn)品，成為產(chǎn)品體系的主要方式，典型如ETF。這種方式，既能讓投資管理的設(shè)計(jì)性和專(zhuān)業(yè)化建構(gòu)在投資思路和模型上，又因投資思路和模型轉(zhuǎn)化為契約內(nèi)容以明示的方式讓投資者接受并成為對(duì)雙方接受的約束性條款。這樣，就在實(shí)質(zhì)上與商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)保單能夠規(guī)?；酆腺Y金在市場(chǎng)原理上保持一致。

站在證券公司的角度，理想化的整體設(shè)計(jì)思路就是切實(shí)貫徹“以客戶(hù)為中心”的經(jīng)營(yíng)理念，以滿(mǎn)足客戶(hù)投融資需求為己任，以證券化金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和管理為手段，用金融產(chǎn)品有效引導(dǎo)和組織客戶(hù)的投融資行為，充分發(fā)揮現(xiàn)代金融對(duì)投資和融資有效配置的橋梁作用，全面提升金融中介的市場(chǎng)功能，充分運(yùn)用現(xiàn)代金融工具和金融科技，建設(shè)健康、高效、發(fā)達(dá)的多層次的資本市場(chǎng)，既服務(wù)和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又讓投資者參與和分享市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，形成良性循環(huán)。

五、重構(gòu)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)

要以金融投資產(chǎn)品為核心、實(shí)現(xiàn)“以客戶(hù)為中心”為目的、轉(zhuǎn)型建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈型態(tài)的協(xié)同化經(jīng)營(yíng)模式，在面向客戶(hù)建立產(chǎn)品募集及存續(xù)期服務(wù)與管理、內(nèi)部投資管理產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)及資產(chǎn)管理、融資產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)及以管理身份從事產(chǎn)品存續(xù)期管理三個(gè)層面都存在重構(gòu)資源組織、業(yè)務(wù)流程建設(shè)、管理控制流程、內(nèi)部協(xié)同機(jī)制等工作安排。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的效能，取決于以下幾個(gè)原則：

1、在以客戶(hù)為中心的原則下，確保各個(gè)層次都能以業(yè)務(wù)條線(xiàn)方式獨(dú)立拓展市場(chǎng)客戶(hù)，在獨(dú)立的平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)運(yùn)行（包括前端交易和后臺(tái)核算）、客戶(hù)關(guān)系、交易撮合、風(fēng)險(xiǎn)管理、盈利模式、內(nèi)部控制和業(yè)務(wù)主動(dòng)管理能力的獨(dú)立、自主、靈活、完整，形成業(yè)務(wù)的閉環(huán)和獨(dú)立完整的體系化業(yè)務(wù)鏈，也就是保證各個(gè)業(yè)務(wù)線(xiàn)及其內(nèi)在單元體都能以自身業(yè)務(wù)功能定位獨(dú)立生存并拓展市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；

2、各個(gè)條線(xiàn)、各個(gè)單元的全部運(yùn)作統(tǒng)一以市場(chǎng)化、產(chǎn)品化原則進(jìn)行業(yè)務(wù)流程、管理流程的設(shè)計(jì)和執(zhí)行，各自的產(chǎn)品在募集目標(biāo)客戶(hù)、募集方式、產(chǎn)品定位及設(shè)計(jì)、投資模型和方案設(shè)計(jì)、資產(chǎn)組合選擇標(biāo)準(zhǔn)、投資管理方式、產(chǎn)品管理變更觸發(fā)條件等要素上，在鼓勵(lì)和要求產(chǎn)品發(fā)揮自身牌照優(yōu)勢(shì)廣泛化、體系化發(fā)展的同時(shí)，要求產(chǎn)品按照投資標(biāo)的、領(lǐng)域、產(chǎn)品性質(zhì)劃分下執(zhí)行集團(tuán)確定的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，同類(lèi)產(chǎn)品同等標(biāo)準(zhǔn)并自大類(lèi)往下同等約束；

3、集團(tuán)統(tǒng)籌下建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)敞口政策和風(fēng)險(xiǎn)偏好原則，以此為基礎(chǔ)在對(duì)標(biāo)市場(chǎng)的前提下制訂相對(duì)外部合作更有效的內(nèi)部考核分配機(jī)制，促進(jìn)條線(xiàn)之間按照市場(chǎng)化的機(jī)制開(kāi)展業(yè)務(wù)協(xié)同，以產(chǎn)品為媒介，以統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)偏好管理標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、客戶(hù)標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)條線(xiàn)之間建立以各自業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)在內(nèi)部協(xié)同基礎(chǔ)上的協(xié)作機(jī)制形成強(qiáng)大的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使集團(tuán)化業(yè)務(wù)鏈得以順暢運(yùn)行，發(fā)揮反應(yīng)敏銳、目標(biāo)一致、響應(yīng)迅速、快速實(shí)施的內(nèi)部協(xié)作優(yōu)勢(shì)，達(dá)成客戶(hù)和產(chǎn)品規(guī)模上的乘數(shù)效益；

4、在統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)、客戶(hù)分類(lèi)管理標(biāo)準(zhǔn)、管理機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)部考核機(jī)制原則一致基礎(chǔ)上，確定統(tǒng)一的信息技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)及技術(shù)定義，據(jù)以建設(shè)松耦合而又緊協(xié)同的業(yè)務(wù)技術(shù)平臺(tái)，既保持三個(gè)層次各個(gè)條線(xiàn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)在平臺(tái)化基礎(chǔ)上的獨(dú)立運(yùn)行和有效管理，同時(shí)在三個(gè)平臺(tái)之間實(shí)現(xiàn)緊密型順暢化的一站式產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)管理，有效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)機(jī)制和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，放大客戶(hù)和產(chǎn)品規(guī)模上的乘數(shù)效益；

5、支持業(yè)務(wù)平臺(tái)各個(gè)單元在保持內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，保持開(kāi)放，鼓勵(lì)各業(yè)務(wù)平臺(tái)獨(dú)立與外部機(jī)構(gòu)開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，形成虹吸效應(yīng)，在壯大單元的同時(shí)，以開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)內(nèi)部兄弟單元兄弟條線(xiàn)的產(chǎn)品建設(shè)能力；

6、好鋼用在刀刃上——要充分運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的開(kāi)放式思維，用好互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)思維和商業(yè)思維，有效運(yùn)用金融科技，將金融科技充分及優(yōu)先運(yùn)用于金融市場(chǎng)投資模型構(gòu)建、投資管理、投資分析、投資組合管理、產(chǎn)品評(píng)估、企業(yè)盡調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)收益測(cè)算、壓力邊界探定、操作管理、倉(cāng)位管理等金融產(chǎn)品投資管理上，以金融科技為手段實(shí)現(xiàn)投資能力和效益的最大化，打造產(chǎn)品化的核心競(jìng)爭(zhēng)力；其次，將金融科技運(yùn)用于集團(tuán)協(xié)同的產(chǎn)品績(jī)效評(píng)估、糾偏、自動(dòng)化匹配方案等方面，促進(jìn)集團(tuán)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的效益性，集中優(yōu)勢(shì)資源打造核心產(chǎn)品鏈和產(chǎn)業(yè)鏈；再次，用金融科技手段和工具開(kāi)展以客戶(hù)為目標(biāo)的數(shù)據(jù)分析和外部協(xié)同，借助互聯(lián)網(wǎng)的開(kāi)放式，憑借產(chǎn)品為核心的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)募資客戶(hù)和融資客戶(hù)規(guī)模在有效投資關(guān)系上健康式規(guī)?；l(fā)展。

變革聚焦于三個(gè)維度：

1、組織投資者：著眼于投資者，建立全產(chǎn)品線(xiàn)的財(cái)富管理交易平臺(tái)，靠產(chǎn)品的有效性和投資選擇上的廣泛性構(gòu)建財(cái)富管理業(yè)務(wù)體系，有效引導(dǎo)客戶(hù)，真正做大與商業(yè)銀行零售類(lèi)似的大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)線(xiàn)；

2、組織企業(yè)融資：著眼于資產(chǎn)證券化，建設(shè)以可投資為準(zhǔn)繩的交易型投資銀行平臺(tái)，為企業(yè)融資提供工具齊全的服務(wù)并創(chuàng)設(shè)可投資的融資產(chǎn)品，按流動(dòng)性可以分為場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外兩塊，場(chǎng)內(nèi)主要包括股票、債券、期權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，場(chǎng)外主要包括產(chǎn)業(yè)基金、收益憑證、資產(chǎn)支持證券等非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，真正建成現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)線(xiàn)，成為綜合經(jīng)營(yíng)的火車(chē)頭；

3、做強(qiáng)資產(chǎn)證券化投資管理者：用好資產(chǎn)管理和基金業(yè)務(wù)牌照，以投資市場(chǎng)特別是交易所市場(chǎng)為導(dǎo)向，建設(shè)以場(chǎng)內(nèi)為核心、固定收益與股權(quán)投資平衡發(fā)展的全市場(chǎng)的資產(chǎn)證券化投資管理能力，健全投資產(chǎn)品體系，完善產(chǎn)品線(xiàn)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和持續(xù)性投資管理能力，結(jié)合產(chǎn)品契約的特性，完善公募和私募化產(chǎn)品體系，有效對(duì)接投資者和證券化資產(chǎn)，真正建成投資管理業(yè)務(wù)線(xiàn)，成為證券綜合化經(jīng)營(yíng)的核心載體。

“線(xiàn)”——組織篇

商業(yè)銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)離不開(kāi)其組織上合理安排所發(fā)揮的重要作用。在歷時(shí)10年時(shí)間里，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)除了在核心柜面業(yè)務(wù)系統(tǒng)里，借助代理開(kāi)放式基金的契機(jī)建立了理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理的業(yè)務(wù)流程和技術(shù)系統(tǒng)外，在表外資產(chǎn)構(gòu)建、資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理運(yùn)營(yíng)上，全部靠著手工紙質(zhì)化操作，統(tǒng)計(jì)匯總對(duì)賬全部依賴(lài)于Excele表格匯總、傳遞，其最大的特點(diǎn)就在于依托固定收益憑證這一大類(lèi)，派生出了委貸、收益權(quán)質(zhì)押轉(zhuǎn)讓、票據(jù)、短融中票、分級(jí)收益權(quán)、FICC業(yè)務(wù)幾大類(lèi)業(yè)務(wù)，但是，每一項(xiàng)都對(duì)應(yīng)市場(chǎng)需求的不同，形成了標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)模式依托分支機(jī)構(gòu)全面市場(chǎng)推廣，以幾何級(jí)的速度迅速膨脹成極大的規(guī)模，幾十萬(wàn)億的規(guī)模分散在幾類(lèi)產(chǎn)品上，其業(yè)務(wù)的資金聚合特征非常明顯，直到，以混合操作的形式形成了資金池和資產(chǎn)池，并因項(xiàng)目的存續(xù)期和資產(chǎn)的久期使得商業(yè)銀行的盈利獲得了建立在資產(chǎn)存續(xù)上派生性持續(xù)性增長(zhǎng)?？梢哉f(shuō)，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的發(fā)展完全靠的是組織——資金的組織，資產(chǎn)的組織，業(yè)務(wù)的組織，機(jī)制的組織，機(jī)構(gòu)的組織，這里，并沒(méi)有看到太多科技的影子。

國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整極大支持了商業(yè)銀行借助投資銀行和資產(chǎn)管理等證券化屬性，面向表外的業(yè)務(wù)發(fā)展?；旧?，商業(yè)銀行特別是股份制商業(yè)銀行迅速建立了機(jī)構(gòu)、零售、同業(yè)三大業(yè)務(wù)條線(xiàn)，其核心在于，每個(gè)條線(xiàn)實(shí)質(zhì)都是條線(xiàn)銀行，自成體系，獨(dú)立完整地形成了業(yè)務(wù)鏈條，從存款、理財(cái)?shù)蓉?fù)債經(jīng)營(yíng)，到表外資產(chǎn)構(gòu)建，中間運(yùn)用資產(chǎn)管理、協(xié)調(diào)投資等契約工具實(shí)現(xiàn)主導(dǎo)投資和交易流轉(zhuǎn)，自始至終，以產(chǎn)品為媒介，完完全全取得投資客戶(hù)委托權(quán)、融資權(quán)和交易控制權(quán)，在產(chǎn)品模式標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)上，滾動(dòng)經(jīng)營(yíng)，存續(xù)受益。發(fā)展到一定階段，條線(xiàn)之間按需求交叉協(xié)同進(jìn)一步豐富了業(yè)務(wù)模式。

增長(zhǎng)的極限，就是國(guó)家開(kāi)始進(jìn)行宏觀上對(duì)理財(cái)和表外業(yè)務(wù)全面性出手規(guī)范和限制。經(jīng)過(guò)2年的去通道、去杠杠、去剛兌的清理整頓，2018年底開(kāi)始，監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)規(guī)范文件，其中《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》明確表外業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則、業(yè)務(wù)體系、風(fēng)控要求，主要規(guī)范了幾大原則：表外歸表外，去混合操作（資金池和資產(chǎn)池），限制杠杠比率，凈值管理體現(xiàn)買(mǎi)者自負(fù)；但是，第二十六條明確規(guī)定了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以投資上市公司股票，這，直接沖擊了證券。

面對(duì)占據(jù)了客戶(hù)，渠道，及政策優(yōu)勢(shì)的銀行，證券公司的牌照優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在。

上圖基本反映出當(dāng)前證券公司業(yè)務(wù)運(yùn)行和經(jīng)營(yíng)組織特征：

1、基本按照業(yè)務(wù)牌照以部門(mén)或子公司形式獨(dú)立運(yùn)作，各業(yè)務(wù)單元基本沒(méi)有交叉及協(xié)同，同一大類(lèi)業(yè)務(wù)單元在特定時(shí)期出現(xiàn)新經(jīng)營(yíng)模式時(shí)往往以裂變方式延展，如互聯(lián)網(wǎng)金融從零售中分流，偏重靈活快速部署、簡(jiǎn)單疊加，但是，各個(gè)單元無(wú)法獨(dú)立完成全流程，產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)部門(mén)并不掌握客戶(hù)得去尋找，掌握客戶(hù)的部門(mén)要么沒(méi)有產(chǎn)品，要么沒(méi)有資金；

2、分支機(jī)構(gòu)在規(guī)范經(jīng)營(yíng)許可下主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，實(shí)際運(yùn)行中絕大部分公司是視同零售業(yè)務(wù)部門(mén)牽頭管理，造成集團(tuán)區(qū)域網(wǎng)絡(luò)徒具虛名，而基金、資管等對(duì)客專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品部門(mén)缺乏延伸性，客戶(hù)關(guān)系、銷(xiāo)售被迫依賴(lài)外部渠道單位，投行呈現(xiàn)典型的項(xiàng)目制特征，經(jīng)營(yíng)的綜合性特征弱化，無(wú)法形成業(yè)務(wù)規(guī)模化累積下的良性發(fā)展效應(yīng)，也無(wú)法支撐專(zhuān)業(yè)化能力的提升；

3、經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)品種特別是提供客戶(hù)服務(wù)的內(nèi)容以交易所場(chǎng)內(nèi)品種為主，股票類(lèi)業(yè)務(wù)占據(jù)絕對(duì)份額，在商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)?；瘮D出效應(yīng)下，實(shí)際在市場(chǎng)上給予投資者“股票投資”公司的帶入性觀念，而自身的各個(gè)參與者也習(xí)慣性地不關(guān)心股權(quán)之外的投資行為與客戶(hù)需求；

4、行業(yè)內(nèi)各經(jīng)營(yíng)主體基本偏重以股票投資超額收益水平為價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)上資產(chǎn)規(guī)模和以產(chǎn)品為載體聚合客戶(hù)的組織意識(shí)淡漠；整體資本市場(chǎng)擴(kuò)容發(fā)展帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)值存量和增量并不能讓證券公司直接受益，只有依靠客戶(hù)交易收取低廉的手續(xù)費(fèi)；

5、考核機(jī)制上的當(dāng)期化和業(yè)務(wù)操作層面上對(duì)立竿見(jiàn)影效應(yīng)的追求使得整個(gè)行業(yè)在經(jīng)營(yíng)上短視。

要重建證券行業(yè)以專(zhuān)業(yè)化為本的核心競(jìng)爭(zhēng)力，核心問(wèn)題是解決通道和項(xiàng)目化的不可持續(xù)性，變革為依靠資產(chǎn)管理化實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化價(jià)值，解決盈利持續(xù)性問(wèn)題，成就真正的資本市場(chǎng)中介核心地位。

路徑上，必須依靠組織變革，破解上述問(wèn)題，打破業(yè)務(wù)即牌照的碎片化組織慣性，確立牌照是公司的牌照的經(jīng)營(yíng)思維，以牌照作為產(chǎn)品化的武器，受益于各單元；要按照構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈的指導(dǎo)思想，重新規(guī)劃建設(shè)業(yè)務(wù)單元多元化協(xié)同體系，實(shí)現(xiàn)單一業(yè)務(wù)單元在核心化基礎(chǔ)上，拓展經(jīng)營(yíng)邊界至全市場(chǎng)、全金融產(chǎn)品類(lèi)型，以全面滿(mǎn)足客戶(hù)金融投資需求和融資需求的產(chǎn)品體系的綜合化和體系化，實(shí)現(xiàn)每一個(gè)業(yè)務(wù)單元的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)都能以業(yè)務(wù)鏈方式從資金到資產(chǎn)完整地順暢運(yùn)行；在此基礎(chǔ)上，要實(shí)現(xiàn)各個(gè)業(yè)務(wù)單元順暢銜接、互為犄角、有效協(xié)同，統(tǒng)一在以客戶(hù)和受托資產(chǎn)的規(guī)模化組織為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的集團(tuán)化規(guī)?；L(zhǎng)期化經(jīng)營(yíng)效應(yīng)。從這個(gè)意義上理解中信證券把各個(gè)牌照管理的委員會(huì)集中在公司經(jīng)營(yíng)層面，而不是部，也許，更有指導(dǎo)意義。

面對(duì)擁有渠道、客戶(hù)、資金優(yōu)勢(shì)的商業(yè)銀行大象級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)沖擊，本身不具備負(fù)債屬性，又沒(méi)有渠道優(yōu)勢(shì)的證券公司，除了依靠老鼠般的靈活市場(chǎng)機(jī)制和以產(chǎn)品為組織載體的專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)建設(shè)這條路，還能怎么生存？

談到內(nèi)部組織變革，回避不了幾個(gè)敏感點(diǎn)，姑且稱(chēng)作預(yù)判吧：

第一、“證券經(jīng)紀(jì)人”要消亡了。

圍繞經(jīng)營(yíng)通道的收費(fèi)模式，在當(dāng)下這個(gè)直接交易嵌套在開(kāi)放而普及的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代、發(fā)達(dá)到按鍵交易的低門(mén)檻時(shí)代，已經(jīng)失去了收費(fèi)的價(jià)值基礎(chǔ)了。通道不需要人為中介，關(guān)系營(yíng)銷(xiāo)對(duì)價(jià)清晰，無(wú)論是外聘經(jīng)紀(jì)人、內(nèi)部投資經(jīng)理還是客戶(hù)經(jīng)理，甚至是互聯(lián)網(wǎng)引流，已經(jīng)沒(méi)有生存的市場(chǎng)基礎(chǔ)了。在今天交易傭金萬(wàn)一的年代，沒(méi)有跟投資結(jié)果掛鉤的專(zhuān)業(yè)化的任何東西，都失去了分享基礎(chǔ)。更重要的是，這種模式下現(xiàn)實(shí)在占用著證券公司人力資源這一最核心的經(jīng)營(yíng)資源，超過(guò)一半的人力資源，而在市場(chǎng)規(guī)律下，經(jīng)紀(jì)人低端人才化的群體特征已經(jīng)成為經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，拖累了證券公司整體的人才層次，這，才是致命的。

第二、“證券營(yíng)業(yè)部”可以休矣。

過(guò)去，證券營(yíng)業(yè)部作為完整的經(jīng)營(yíng)單元，有完整的客戶(hù)聚集職能，有完整的客戶(hù)管理和服務(wù)職能，有完整的經(jīng)營(yíng)要素，有完整的組織，這是他的存在價(jià)值?，F(xiàn)在，證券營(yíng)業(yè)部已經(jīng)失去了經(jīng)營(yíng)職能和要素，只是作為地區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)的一張戶(hù)口本——許可證而已，只是自身經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的管理象征而已，在交易集中化、資金和股票存管化、柜面線(xiàn)上化、客戶(hù)隱身化的客觀情況下，單純承載著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)象征性功能的營(yíng)業(yè)部，還有存在的市場(chǎng)價(jià)值意義嗎？只要簡(jiǎn)單試試，關(guān)掉有沒(méi)影響就知道了。

證券營(yíng)業(yè)部只有升級(jí)成綜合經(jīng)營(yíng)金融終端單元，成為總部產(chǎn)品化投資管理新模式下的的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)末梢，具備聚合綜合化產(chǎn)品化基礎(chǔ)上的專(zhuān)業(yè)化的組織管理功能，成為產(chǎn)業(yè)鏈上的價(jià)值功能模塊，才是出路。

第三、以項(xiàng)目發(fā)行抽傭的假投行可以休矣。

這話(huà)比較刺耳，可是從內(nèi)在特征來(lái)說(shuō)，和經(jīng)紀(jì)一樣，只管產(chǎn)品包裝不管產(chǎn)品投資價(jià)值、只承做不承擔(dān)市場(chǎng)后果、只巴結(jié)項(xiàng)目方不站在投資人立場(chǎng)的現(xiàn)有投行業(yè)務(wù)，無(wú)論是債權(quán)還是股權(quán)，無(wú)論是并購(gòu)還是IPO，除了通道這樣的定義評(píng)價(jià)，還能怎么說(shuō)？實(shí)踐當(dāng)中，損害投資人利益的各種風(fēng)險(xiǎn)事件中，哪個(gè)案例中沒(méi)有投行要么忽悠、要么對(duì)上市公司的做假睜一眼閉一眼甚至提供協(xié)助而坑了投資人的現(xiàn)象？

第四、把營(yíng)銷(xiāo)當(dāng)做業(yè)務(wù)可以休矣。

現(xiàn)在的證券經(jīng)營(yíng)中，營(yíng)銷(xiāo)與業(yè)務(wù)關(guān)系錯(cuò)亂，營(yíng)銷(xiāo)擠占了業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容，沒(méi)有了專(zhuān)業(yè)化的客戶(hù)分類(lèi)、客戶(hù)服務(wù)、客戶(hù)組織，營(yíng)銷(xiāo)成了空中樓閣。證券投資中的客戶(hù)關(guān)系的核心是金融機(jī)構(gòu)的根本基礎(chǔ)——信用，載體是投資回報(bào)，失去了這一點(diǎn)，就失去了業(yè)務(wù)的靈魂。

第五、形式上的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新和偽金融科技可以休矣。

當(dāng)前，證券公司普遍存在著盲目追求互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，熱衷穿上金融科技的各種馬甲，不問(wèn)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)只看表面包裝，不問(wèn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效只做自我創(chuàng)造性數(shù)據(jù)表白、不管實(shí)質(zhì)作用只看功能想象，只看外在不管內(nèi)在，追逐之下，核心產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和客戶(hù)與業(yè)務(wù)組織的急迫建設(shè)需求被忽視甚至無(wú)視。

什么是互聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景業(yè)務(wù)？舉個(gè)例子，招商銀行的代發(fā)工資項(xiàng)目。招商銀行多年堅(jiān)持以代發(fā)工資服務(wù)作為企業(yè)金融營(yíng)銷(xiāo)的重要舉措，并無(wú)特殊技術(shù)安排的普遍性營(yíng)銷(xiāo)思路，終于在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代爆發(fā)威力，其內(nèi)在決定性因素，就是因應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代“以提供無(wú)償?shù)娜后w性普惠性標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)達(dá)成獲客據(jù)以獲得增值服務(wù)價(jià)值機(jī)會(huì)”的經(jīng)營(yíng)之道——這就是互聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景業(yè)務(wù)。沒(méi)有業(yè)務(wù)邏輯的金融科技應(yīng)用，沒(méi)有科技金融價(jià)值，都是偽科技，偽金融。

第六、“信息科技部”應(yīng)該消失。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，現(xiàn)代新型企業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)最大的標(biāo)志，就是信息科技技術(shù)元素，像法律，會(huì)計(jì)一樣，成為每個(gè)單元，每個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)角落，每個(gè)人必備的元素，而不是獨(dú)立的單元，獨(dú)立的環(huán)節(jié)，獨(dú)立的人。只有讓信息科技成為基本的必備元素，科技應(yīng)用才是真正的企業(yè)應(yīng)用。站在這個(gè)角度看，“信息科技部”在傳統(tǒng)企業(yè)里應(yīng)該像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣不存在，應(yīng)該消失，而且，必將消失。

“圖”——管理篇

中國(guó)證券公司的發(fā)展歷程，實(shí)際是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷程的縮影。作為資本市場(chǎng)核心中介主體，中國(guó)的證券公司的發(fā)展被幾次歷史事件打斷了正常進(jìn)程，最典型的是1995年“3、27”國(guó)債期貨風(fēng)波導(dǎo)致國(guó)債流通市場(chǎng)從交易所主體遷轉(zhuǎn)到銀行，直接打斷了證券公司業(yè)務(wù)中最重要的固定收益業(yè)務(wù)核心品種；2004年以南方、閩發(fā)為代表的超過(guò)1/3的證券公司爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，主要是挪用客戶(hù)保證金、通過(guò)場(chǎng)內(nèi)國(guó)債回購(gòu)交易結(jié)合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)套取挪用客戶(hù)資產(chǎn)、違規(guī)坐莊股票等幾宗罪。整個(gè)行業(yè)經(jīng)歷3年治理整頓，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)停頓至2013年才恢復(fù)，全行業(yè)全面實(shí)施集中交易和保證金三方存管制度，整個(gè)債券市場(chǎng)和財(cái)富管理市場(chǎng)在銀行間市場(chǎng)的松散管理下井噴式發(fā)展，交易所式微成股票市場(chǎng)，固定收益品種斷流，業(yè)內(nèi)呼吁的放松管制恢復(fù)五大功能直至今日還未實(shí)現(xiàn)，以?xún)糍Y本管理、合規(guī)管理制度、內(nèi)控管理為代表的以行為和路徑導(dǎo)向的強(qiáng)監(jiān)管政策成為證券公司日常經(jīng)營(yíng)管理最重要的工作內(nèi)容，早期好人舉手制度早已無(wú)影無(wú)蹤，先天壞人成形。證券公司在資本市場(chǎng)的影響力，從早先成為監(jiān)管部門(mén)政策實(shí)施的主要抓手，淪落到對(duì)市場(chǎng)基本沒(méi)有影響力了。整個(gè)證券市場(chǎng)特別是證券行業(yè)為成長(zhǎng)中的犯錯(cuò)付出了發(fā)展的代價(jià)。這是管理的代價(jià)。

代價(jià)是為了發(fā)展，學(xué)費(fèi)不能白白付出。只有從根本制度上而不是操作層面吸取教訓(xùn)，完善體制機(jī)制，為發(fā)展而規(guī)范，以規(guī)范促發(fā)展，才是正道。發(fā)展是解決一切問(wèn)題的根本。

證券公司面臨的行業(yè)共性問(wèn)題，需要共同在認(rèn)真想通想透原理的基礎(chǔ)上，構(gòu)建根本解決問(wèn)題的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制與創(chuàng)新發(fā)展的良性互動(dòng)，以防范風(fēng)險(xiǎn)溢出對(duì)沖創(chuàng)新波動(dòng)為原則，建設(shè)專(zhuān)業(yè)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，找回資本市場(chǎng)核心中介的市場(chǎng)地位，才能真正建設(shè)好有效的資本市場(chǎng)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和現(xiàn)代企業(yè)制度做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。個(gè)人以為，以下幾個(gè)方面應(yīng)該認(rèn)真探討：

第一、改革三方存管制度，建立證券市場(chǎng)清算銀行，恢復(fù)證券公司金融本質(zhì)屬性和功能，提高市場(chǎng)基礎(chǔ)功能效率，抓住核心資源信息，確立資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)護(hù)城河。

客觀地說(shuō)，在行業(yè)發(fā)生大面積違規(guī)事件的情況下，15年前實(shí)施三方存管制度是守住底線(xiàn)控制風(fēng)險(xiǎn)最好的選擇，沒(méi)有更好。問(wèn)題是，15年之后，在整體金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化的情況下，反思總結(jié)利弊，探索更好的解決方案，起碼，是一種選項(xiàng)。因?yàn)?，現(xiàn)實(shí)的講，三方存管確實(shí)發(fā)揮了防止證券公司卷入2015年行情劇烈波動(dòng)的作用，但是，我們應(yīng)該看到，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，只是在證券公司體系內(nèi)防止了，在證券公司體系外，配資等高風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)還是影響了市場(chǎng)的穩(wěn)定健康運(yùn)行，而在證券公司體系之外發(fā)生，更加難以控制。其次，這種風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)堤壩的副作用也是客觀存在的，最根本的，就是證券公司的發(fā)展由于三方存管制度實(shí)質(zhì)上剝離了證券公司與客戶(hù)直接發(fā)生業(yè)務(wù)接觸的基礎(chǔ)，使得證券公司被迫通過(guò)商業(yè)銀行發(fā)展客戶(hù)、服務(wù)客戶(hù)，而本身，兩者在金融資產(chǎn)上存在正相關(guān)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。即便不說(shuō)三方存管制度成為限制了行業(yè)發(fā)展的最大瓶頸，不公平的影響肯定是存在的。典型如，客戶(hù)保證金利差收入商業(yè)銀行要分成，證券公司誰(shuí)能奈何？

當(dāng)前，三方存管制度直接加劇了證券公司信息系統(tǒng)的復(fù)雜度，使得每家證券公司要聯(lián)網(wǎng)每一家存管銀行，不僅僅通訊線(xiàn)路費(fèi)用支出龐大，更主要的是加劇了系統(tǒng)單一功能節(jié)點(diǎn)的耦合度，成為系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行的高危節(jié)點(diǎn)。證金公司已經(jīng)開(kāi)始研究探索全行業(yè)統(tǒng)一接入、統(tǒng)一線(xiàn)路的技術(shù)解決方案，大膽試問(wèn)，為何不走的更進(jìn)一步，干嘛不干脆在堅(jiān)持三方存管制度原則前提下，統(tǒng)一由一家行接入呢？——建立證券市場(chǎng)清算銀行。

建立證券市場(chǎng)清算銀行的主要建議內(nèi)容為：賦予證券市場(chǎng)核心主體之一——中國(guó)證券登記結(jié)算公司存管銀行職能，改組為中國(guó)證券市場(chǎng)清算銀行，在原有負(fù)責(zé)交易所投資者證券賬戶(hù)管理和交易所權(quán)益托管結(jié)算功能基礎(chǔ)上，全面獨(dú)家接管三方存管制度下的存管銀行職能，全面負(fù)責(zé)證券公司投資者資金存管賬戶(hù)的開(kāi)立、存管資金交收、交易結(jié)算及對(duì)賬、交易結(jié)算資金存托管理職能；投資者交易結(jié)算資金劃撥由清算銀行與投資者指定開(kāi)立銀行結(jié)算賬戶(hù)的商業(yè)銀行聯(lián)網(wǎng)，根據(jù)投資者在商業(yè)銀行和證券公司的存取款指令劃撥完成。

相比現(xiàn)行三方存管制度，建立清算銀行對(duì)市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)行優(yōu)勢(shì)巨大：

1、保持了三方存管制度原理，對(duì)參與各方利益均衡特別是客戶(hù)利益是最大的保護(hù)；

2、在此基礎(chǔ)上，大大簡(jiǎn)化了證券市場(chǎng)基礎(chǔ)運(yùn)行技術(shù)流程和技術(shù)系統(tǒng)，減輕了有關(guān)各方的運(yùn)行負(fù)擔(dān)，極大提升了市場(chǎng)效率，減少了無(wú)序無(wú)效競(jìng)爭(zhēng)，集中精力發(fā)展專(zhuān)業(yè)服務(wù)；

3、證券市場(chǎng)各方歸位，證券公司在維持不可能發(fā)生挪用客戶(hù)保證金的原則下，恢復(fù)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)功能屬性打下了制度性基礎(chǔ)；

4、中登公司統(tǒng)一了資金和權(quán)益賬戶(hù)管理工作，完全地掌握了與交易有關(guān)的全市場(chǎng)資金和股份的第一手、完整性資料，交易所市場(chǎng)完全透明于監(jiān)管之下，配資等非法活動(dòng)置于監(jiān)管眼皮之下逃無(wú)可逃，外部接入和私募基金的健康發(fā)展的市場(chǎng)基礎(chǔ)得以建立；

5、在此制度保障作用基礎(chǔ)上，放松證券公司主體行為監(jiān)管，賦予中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新活力基因，促進(jìn)業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)化市場(chǎng)化大發(fā)展；

6、合格機(jī)構(gòu)投資者引入、外資進(jìn)入數(shù)據(jù)也置于監(jiān)管之下，真正的開(kāi)放式資本市場(chǎng)護(hù)城河得以確立。

一句話(huà)，以證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)為抓手，以提高效率和完善業(yè)務(wù)功能為指導(dǎo)，做到風(fēng)險(xiǎn)控制和注入市場(chǎng)活力的有機(jī)統(tǒng)一。

第二、實(shí)施證券賬戶(hù)一號(hào)通，廢除各自為政，統(tǒng)一全部交易場(chǎng)所代碼標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，為統(tǒng)一交易市場(chǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在電子化交易普及的情況下，各個(gè)交易場(chǎng)所各自為政自成賬戶(hù)體系導(dǎo)致同一客戶(hù)名下權(quán)益賬戶(hù)眾多，而所有賬戶(hù)都在中登清算，所有權(quán)益都在中登集中保管，對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)，交易系統(tǒng)多賬戶(hù)體系的重復(fù)建設(shè)對(duì)系統(tǒng)運(yùn)行和業(yè)務(wù)管理浪費(fèi)巨大，對(duì)市場(chǎng)安全運(yùn)行弊處多多，積弊已久，亟待解決。不解決這個(gè)問(wèn)題，產(chǎn)品化就缺乏監(jiān)管基礎(chǔ)。統(tǒng)一賬戶(hù)有利于市場(chǎng)效率，有利于市場(chǎng)運(yùn)行，有利于客戶(hù)便利，有利于專(zhuān)業(yè)化服務(wù)，有利于市場(chǎng)創(chuàng)新，有利于統(tǒng)一監(jiān)管，沒(méi)有理由不去做。最終，統(tǒng)一賬戶(hù)將帶來(lái)統(tǒng)一市場(chǎng)，為中國(guó)資本市場(chǎng)的壯大發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

第三、證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)主動(dòng)消除所主導(dǎo)的報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)系統(tǒng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的直接影響，回歸本源，解除對(duì)券商發(fā)展柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)的限制，鼓勵(lì)證券公司獨(dú)立完整地發(fā)展柜臺(tái)交易，以市場(chǎng)化方式解決場(chǎng)外市場(chǎng)低流動(dòng)性前提下的產(chǎn)品中介功能，解決證券公司發(fā)展專(zhuān)業(yè)化投資產(chǎn)品的最主要障礙，讓證券市場(chǎng)產(chǎn)品化引導(dǎo)投資者的正面和積極作用全面發(fā)揮。

第四、全面檢討合規(guī)內(nèi)控機(jī)制，以合規(guī)有效性為原則，梳理合規(guī)和內(nèi)部控制舉措，在保留有效性舉措的基礎(chǔ)上，摒棄為合規(guī)而合規(guī)的管理過(guò)度性舉措，真正實(shí)現(xiàn)合規(guī)創(chuàng)造生產(chǎn)力的根本宗旨。尤其重要的是防火墻管理——合規(guī)創(chuàng)造的防火墻是信息防火墻，是虛墻，是有管理的穿墻機(jī)制，是為了防范內(nèi)幕信息和違反公平原則的不正當(dāng)交易而設(shè)定的管理措施，不是建立不同業(yè)務(wù)板塊之間不允許業(yè)務(wù)協(xié)同的實(shí)墻。只有做到這點(diǎn)，證券公司產(chǎn)品化、真正的投資中介功能才有基礎(chǔ)，證券行業(yè)的發(fā)展才有希望。

后記

2001年，因?yàn)橛懈杏谧C券行業(yè)在面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)興起時(shí)偏離了業(yè)務(wù)的方向，圍繞建設(shè)行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力這個(gè)主題，把自己關(guān)于技術(shù)和業(yè)務(wù)定位的思考寫(xiě)成了萬(wàn)言書(shū)，取名《冬蟲(chóng)夏草》，發(fā)給了《IT經(jīng)理世界》雜志，記者于江據(jù)此寫(xiě)成了《奶酪與補(bǔ)藥》的封面報(bào)道，引起行業(yè)熱議、爭(zhēng)論。2012年，歷經(jīng)行業(yè)10年曲折發(fā)展，面對(duì)當(dāng)時(shí)行業(yè)發(fā)展停滯而涌動(dòng)的創(chuàng)新呼吁，寫(xiě)了《冬蟲(chóng)夏草2——以券商的名義》，依然延續(xù)核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)，圍繞當(dāng)時(shí)合規(guī)這個(gè)主題，更多從規(guī)范發(fā)展的角度以理論去推導(dǎo)，并提交給《新金融世界》雜志獨(dú)家刊發(fā)。又過(guò)了5年，2017年，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于商業(yè)的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代特征，思考之下，以自身的視角比較分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)邏輯和市場(chǎng)效應(yīng)內(nèi)涵，從而站在傳統(tǒng)企業(yè)的角度，試圖尋找證券行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型思路和路徑，寫(xiě)出了《冬蟲(chóng)夏草3——以互聯(lián)網(wǎng)的名義》，依然交由《新金融世界》雜志獨(dú)家刊發(fā)。日前創(chuàng)作的《冬蟲(chóng)夏草之技術(shù)路線(xiàn)圖》，繼續(xù)交由了《新金融世界》雜志獨(dú)家發(fā)布。至此，以證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力為主題的系列文章成形。

堅(jiān)持筆耕，簡(jiǎn)單的原因就是我熱愛(ài)所從事的這個(gè)行業(yè)。也因此，簡(jiǎn)單的追求做個(gè)專(zhuān)業(yè)的人，喜歡在工作經(jīng)歷中以思考積累，以積累指導(dǎo)職業(yè)，因?yàn)?，收獲在自己。

到了這個(gè)年齡，本心以為不會(huì)再寫(xiě)長(zhǎng)篇大論，沒(méi)想到，伴隨行業(yè)發(fā)展以互聯(lián)網(wǎng)意識(shí)為形的表面繁榮，無(wú)法回避自己內(nèi)心對(duì)行業(yè)發(fā)展方向糾偏的吶喊沖動(dòng)，還是在朋友的鼓動(dòng)下再次落筆，而這一次，之所以再次冠以“冬蟲(chóng)夏草”，就是因?yàn)槭呛诵母?jìng)爭(zhēng)力這個(gè)核心主題的延續(xù)，而且，是與前三篇一脈相承、互為聯(lián)系的，如果說(shuō)有何區(qū)別，就是更多從實(shí)操的層面，講了一些原先不敢講的想法，說(shuō)了一些原先想做而做不到的設(shè)想，更有一些原先尚且模糊存在于淺意識(shí)的思路在寫(xiě)的過(guò)程中日漸清晰的新的認(rèn)識(shí)，更加讓我堅(jiān)信，付出收獲，收獲付出。

以此，紀(jì)念。