潘澄辰

摘 要：社會(huì)融資的規(guī)模能夠直接反映我國(guó)社會(huì)的金融還有經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，基于此，本文主要討論了社會(huì)融資規(guī)模的具體概念，以及金融和經(jīng)濟(jì)與社會(huì)融資之間的關(guān)系反應(yīng)。

關(guān)鍵詞：社會(huì)融資;規(guī)模;金融;經(jīng)濟(jì)

引言：

社會(huì)融資的規(guī)模能夠全面地反映出經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總量指標(biāo)，而社會(huì)融資規(guī)模也能夠全面的反映出經(jīng)濟(jì)和金融之間的關(guān)系，還有金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還有資金支持的總量指標(biāo)。

一、社會(huì)融資規(guī)模

社會(huì)融資規(guī)模主要指的就是，在一段時(shí)間之內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融的系統(tǒng)當(dāng)中，獲得的全部資金的總額。這里的金融系統(tǒng)，主要就是整體金融的一種概念，從機(jī)構(gòu)上來(lái)看，主要包括有銀行以及保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)，從市場(chǎng)上來(lái)看，主要包括有信貸市場(chǎng)以及保險(xiǎn)市場(chǎng)，還有中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)等。社會(huì)融資規(guī)模的主要內(nèi)涵，可以體現(xiàn)在以下三個(gè)方面，首先，就是金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)資金的使用，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供全部的資金支持，也就是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)的綜合運(yùn)用，主要包括有人民幣當(dāng)中的各種款項(xiàng)，以及金融機(jī)構(gòu)所持有的企業(yè)債券，和企業(yè)股票以及保險(xiǎn)公司賠償?shù)?。其次就是?shí)體經(jīng)濟(jì)使用規(guī)范的金融工具，在正規(guī)金融市場(chǎng)當(dāng)中，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)，所獲得的一些直接性的融資，主要包括有銀行承兌的匯票，以及企業(yè)的股票等。第三就是其他的融資，主要包括有小額貸款公司的貸款，以及產(chǎn)品基金，還有公司貸款等，隨著我國(guó)的金融市場(chǎng)不斷的發(fā)展，以及金融也在不斷的創(chuàng)新深化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也即將會(huì)增加更多的融資渠道，比如說(shuō)私募股權(quán)基金，以及對(duì)沖基金等。一旦未來(lái)?xiàng)l件成熟，可以將這些也算入到社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)中去。社會(huì)融資規(guī)模是極為合適的一種金融調(diào)控宏觀調(diào)控的中間目標(biāo)[1]。

二、社會(huì)融資規(guī)模適合我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的變化

社會(huì)融資規(guī)模逐漸作為貨幣政策的中間目標(biāo)，和我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)更加相符，貨幣政策最終的目標(biāo)，是為了能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，使就業(yè)穩(wěn)定能夠真正的實(shí)現(xiàn)，同時(shí)也可以讓物價(jià)合理，維持國(guó)際的收支平衡，為了能夠有效地實(shí)現(xiàn)這些最終的目標(biāo)，一般都要按照一個(gè)國(guó)家其實(shí)際的狀況，確定合適的中間目標(biāo)。在很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，我國(guó)的貨幣政策的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)以及分析的指標(biāo)，其中間目標(biāo)都是新增人民幣貸款以及M2，在一些年份新增名義貸款比M2受到更多的關(guān)注?？墒且?yàn)槟壳拔覈?guó)的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定的轉(zhuǎn)換，新增人民幣的貸款已經(jīng)難以準(zhǔn)確地反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)其融資規(guī)模[2]。

第一，直接融資快速發(fā)展，第二，非銀行金融機(jī)構(gòu)作用明顯增加，第三，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)大量增加，所以只有將商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)，以及非銀行的金融機(jī)構(gòu)提供的資金，和直接融資都能夠納入到統(tǒng)一范圍之內(nèi)，才能夠真正的全面科學(xué)的監(jiān)測(cè)以及分析整體社會(huì)的融資狀況?？梢哉J(rèn)為，使用社會(huì)融資的規(guī)模，來(lái)替代信貸指標(biāo)作為中間目標(biāo)，對(duì)我國(guó)的貨幣政策理論和實(shí)踐方面，都是一種創(chuàng)新，符合我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)[3]。

三、社會(huì)融資規(guī)模和貨幣政策關(guān)聯(lián)性更顯著的中間目標(biāo)

衡量一個(gè)指標(biāo)是不是可以當(dāng)做是調(diào)控的中間目標(biāo)，其中有兩個(gè)極為重要的標(biāo)準(zhǔn)。首先，是它和最終的目標(biāo)是否具有一定的關(guān)聯(lián)性，其次，就是它是否具有一定的可調(diào)控性。根據(jù)實(shí)證的分析可以看出，和新增人民幣貸款比起來(lái)，社會(huì)融資的規(guī)模以及主要的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相互之間關(guān)系更為緊密。衡量?jī)蓚€(gè)變量之間的關(guān)系，在統(tǒng)計(jì)上面一般來(lái)說(shuō)都會(huì)使用相關(guān)性分析，測(cè)算得出的相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值一般都會(huì)在零和一之間。相關(guān)系數(shù)越高，那么就可以說(shuō)明兩個(gè)變量之間的關(guān)系就會(huì)更加緊密。對(duì)月度以及季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以及對(duì)社會(huì)融資的規(guī)模以及新增人民幣貸款作為主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析，可以發(fā)現(xiàn)和新增人民幣的貸款比起來(lái)，我國(guó)的社會(huì)融資規(guī)模以及GDP，還有社會(huì)消費(fèi)品零售總額等關(guān)系都是十分密切的，相關(guān)性要明顯優(yōu)于新增人民幣的貸款。特別需要指出的就是，社會(huì)融資的規(guī)模和物價(jià)的關(guān)系是比較緊密的，所以在目前的形勢(shì)之下，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模意義是比較重大的。目前需要把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的主要任務(wù)，同時(shí)需要使用統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來(lái)進(jìn)行相互作用的分析，可以發(fā)現(xiàn)社會(huì)融資規(guī)模和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在比較明顯的相互之間的作用，以及相互之間的影響。所以對(duì)這兩個(gè)變量可以建立更加長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系模型，并且按照均衡關(guān)系來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。社會(huì)融資規(guī)模和GDP之間是存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系的，可以根據(jù)GDP以及CPI等各種指標(biāo)來(lái)推算實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展所需要的相應(yīng)的社會(huì)融資規(guī)模。通過(guò)完善金融的統(tǒng)計(jì)制度，同時(shí)讓中央銀行和各個(gè)不同的金融監(jiān)管部門(mén)能夠進(jìn)行協(xié)調(diào)配合，才可以真正地形成社會(huì)融資規(guī)模的有效的調(diào)控系統(tǒng)[4]。

四、社會(huì)融資規(guī)模中間目標(biāo)符合宏觀調(diào)控市場(chǎng)化方向

社會(huì)融資規(guī)模和市場(chǎng)化的利率相關(guān)性比較高，推進(jìn)利率市場(chǎng)化的改革十分重要，目前我國(guó)的央行一直以來(lái)都在積極的探索作為貨幣政策調(diào)控工具的市場(chǎng)化的利率，并且在很多年前就已經(jīng)推出了上海銀行同業(yè)拆借利率。上海銀行同業(yè)拆借利率在貨幣市場(chǎng)利率體系當(dāng)中的地位是十分穩(wěn)定的，在金融產(chǎn)品定價(jià)當(dāng)中也發(fā)揮了極為重要的作用。目前以上海銀行間同業(yè)拆借利率作為基礎(chǔ)，來(lái)確定利率的金融產(chǎn)品變得更多，主要包括有利率互換以及同業(yè)借款，還有金融理財(cái)產(chǎn)品以及各方面的業(yè)務(wù)等，一些商業(yè)銀行還會(huì)把內(nèi)部轉(zhuǎn)移資金價(jià)格，還有績(jī)效考核的辦法和這款金融產(chǎn)品相互掛鉤，社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)中的銀行承兌匯票以及企業(yè)債券等已經(jīng)參考這一金融產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)化的定價(jià)。目前社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)中的人民幣貸款及實(shí)施的基準(zhǔn)利率以及浮動(dòng)管理其他類(lèi)型的融資市場(chǎng)化的定價(jià)程度更高，而市場(chǎng)化的調(diào)控特征也更加明顯。從社會(huì)融資規(guī)模和市場(chǎng)化的調(diào)控工具之間的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，不同的金融產(chǎn)品其中的相關(guān)系數(shù)是有一定關(guān)聯(lián)的，而上海銀行同業(yè)拆借利率和社會(huì)融資規(guī)模的相關(guān)性比較高。

五、社會(huì)融資規(guī)模中的金融創(chuàng)新產(chǎn)品對(duì)利率調(diào)控更為敏感

在社會(huì)融資的規(guī)模構(gòu)成過(guò)程當(dāng)中，貸款對(duì)利率的敏感度相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較低的，而金融的創(chuàng)新產(chǎn)品對(duì)利率會(huì)更加的敏感，把社會(huì)的融資規(guī)模當(dāng)做是貨幣政策中間目標(biāo)，比較有利于推動(dòng)金融創(chuàng)新，同時(shí)有利于在比較合理的金融監(jiān)管的條件之下適度發(fā)展SPV以及影子銀行等，各種不同的新興金融機(jī)構(gòu)。激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)能夠提供更加多元化的金融服務(wù)以及產(chǎn)品還有服務(wù)，這樣比較有助于提升直接融資的比重。這些年以來(lái)，個(gè)人所持有的信托理財(cái)?shù)脑鲩L(zhǎng)，長(zhǎng)起來(lái)是十分快的，公眾對(duì)收益率高于法定存款的利率，金融產(chǎn)品的認(rèn)可度也在不斷的提升。目前很多銀行的理財(cái)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)，已經(jīng)逐漸從一個(gè)月一直到半年，甚至發(fā)展到了三年以及六年甚至更長(zhǎng)的時(shí)期，投資的領(lǐng)域也逐漸從單一的銀行之間的債券市場(chǎng)，發(fā)展到了企業(yè)的債券，以及資產(chǎn)證券化的一些金融產(chǎn)品，還有貨幣基金以及信托計(jì)劃等。掛鉤的指數(shù)也從利率一直到匯率發(fā)展到了股票，還有石油以及黃金等各種資源類(lèi)的指數(shù)，隨著我國(guó)金融創(chuàng)新的不斷深入的發(fā)展，利率敏感度比較高的金融類(lèi)的產(chǎn)品，所占的社會(huì)融資規(guī)模的比重，將會(huì)逐漸的變得更高，而社會(huì)融資規(guī)模對(duì)于利率的調(diào)控的敏感性，將會(huì)不斷地變得顯著。

社會(huì)融資規(guī)模中間目標(biāo)體現(xiàn)數(shù)量和價(jià)格調(diào)控相結(jié)合必須要能夠綜合地使用價(jià)格以及數(shù)量工具，從而有效地提升貨幣政策的有效度。目前我國(guó)已經(jīng)基本上形成了基準(zhǔn)利率，以及市場(chǎng)利率相互并存的一種利率系統(tǒng)，同時(shí)也初步的能夠?qū)崿F(xiàn)數(shù)量調(diào)控，以及價(jià)格調(diào)控相互結(jié)合，對(duì)于票據(jù)貼現(xiàn)以及債券還有股票融資等，需要按照市場(chǎng)化的方法定價(jià)的融資，必須要使用利率價(jià)格型的工具來(lái)進(jìn)行調(diào)控。對(duì)于貸款這一類(lèi)的市場(chǎng)化定價(jià)程度相對(duì)而言比較低的融資，就需要使用公開(kāi)市場(chǎng)的操作，以及存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型的工具，還有利率價(jià)格型的工具來(lái)進(jìn)行調(diào)控。社會(huì)融資的規(guī)模是貨幣政策當(dāng)中的中間目標(biāo)，也是我國(guó)的金融宏觀調(diào)控方面，比較有利的探索以及創(chuàng)新社會(huì)融資規(guī)模，將會(huì)把數(shù)量調(diào)控以及價(jià)格調(diào)控相互結(jié)合，從而能夠更加有效地促進(jìn)金融的宏觀調(diào)控，向著市場(chǎng)化的方向不斷的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步的推進(jìn)我國(guó)的利率市場(chǎng)化。

六、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，通過(guò)以上各方面的分析，不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)的社會(huì)融資規(guī)模在不同的區(qū)域當(dāng)中，都會(huì)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)上的差異，而融資平衡性也在不斷增加，社會(huì)融資規(guī)模和主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)，比人民幣貸款更大，而社會(huì)融資規(guī)模對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)產(chǎn)生極為重要的作用。社會(huì)融資規(guī)模能夠有效地幫助我國(guó)的經(jīng)濟(jì)，獲得更加多元化的提升，同時(shí)也可以通過(guò)資金的運(yùn)用，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多的資金以及支持，是一種更加適合的金融宏觀的調(diào)控的中間目標(biāo)。社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策中間目標(biāo)，更加適合我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的具體變化。社會(huì)融資規(guī)模也是貨幣政策最終目標(biāo)關(guān)聯(lián)性更加顯著的一個(gè)中間目標(biāo)。所以，社會(huì)融資規(guī)模和市場(chǎng)化的利率相關(guān)性也是很高的，因此社會(huì)融資規(guī)模和金融以經(jīng)濟(jì)有著極為密切的關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

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