李明

摘要：財(cái)務(wù)報(bào)表是反應(yīng)企業(yè)某一時(shí)間點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債狀況及某一時(shí)間段企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表，通過(guò)對(duì)企業(yè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，可以對(duì)其償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力等作出初步判斷。本文通過(guò)收集中國(guó)東方航空股份有限公司2013年度、2014年度、2015年度、2016年度、2017年度已公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)，針對(duì)其償債能力、運(yùn)營(yíng)能力及盈利能力進(jìn)行了縱向?qū)Ρ?，選取了南方航空、海航控股同期財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了橫向?qū)Ρ龋云谀軌蜉^為全面的反應(yīng)東方航空在2013-2017年5年關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化以及其運(yùn)營(yíng)、盈利等能力在國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸業(yè)同類企業(yè)中所處之相對(duì)水平。

關(guān)鍵詞：東方航空;航空運(yùn)輸;財(cái)務(wù)指標(biāo);南方航空;海航控股

中國(guó)東方航空股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方航空”或“公司”），A股票代碼：600115（H股代碼00670），總部位于上海，系中國(guó)國(guó)有控股三大航空公司之一，公司于1997年分別在紐約、香港、上海證券交易所掛牌上市，是中國(guó)民航首家三地上市的航空公司。

截至2017年末，公司共運(yùn)營(yíng)客運(yùn)飛機(jī)637架，主力機(jī)型平均機(jī)齡約5.5年，是全球大型網(wǎng)絡(luò)航企中最年輕、最精簡(jiǎn)的機(jī)隊(duì)之一，公司航線網(wǎng)絡(luò)通達(dá)全球，2017年旅客運(yùn)輸量超過(guò)1.1億人次。

一、行業(yè)狀況及企業(yè)業(yè)務(wù)概況

（一）行業(yè)現(xiàn)狀

1.近年來(lái)國(guó)家持續(xù)推進(jìn)“一帶一路”倡議、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等對(duì)外開放和發(fā)展新戰(zhàn)略，為航空運(yùn)輸業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇;同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，居民人均可支配收入有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，居民航空出行需求和支付能力顯著提升，預(yù)計(jì)“十三五”期間航空運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量和旅客運(yùn)輸量年均增長(zhǎng)水平將保持兩位數(shù)。

2.國(guó)內(nèi)外航空運(yùn)輸業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。在中短程航線方面，過(guò)去十五年快速成長(zhǎng)的低成本航空公司積極搶占市場(chǎng)份額;高鐵提速和網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張強(qiáng)化了其在中短程運(yùn)輸中的替代效應(yīng)。在遠(yuǎn)程航線方面，國(guó)際大型航空公司加速引進(jìn)新型飛機(jī)，長(zhǎng)期看好亞太地區(qū)市場(chǎng)，加速開通跨洲際航班。

3.在機(jī)遇與競(jìng)爭(zhēng)并存的格局之下，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出如下趨勢(shì)：國(guó)際大型航空公司的優(yōu)勢(shì)地位不斷加強(qiáng)，聯(lián)盟合作和聯(lián)合經(jīng)營(yíng)不斷擴(kuò)大;低成本航空保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，傳統(tǒng)的航空公司不斷涉足低成本航空領(lǐng)域，混合經(jīng)營(yíng)模式成為大型航空企業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì);傳統(tǒng)貨運(yùn)航空的發(fā)展受到較大沖擊，跨境電子商務(wù)的興起為傳統(tǒng)航空貨運(yùn)轉(zhuǎn)型提供了機(jī)遇;非航收入正成為航空公司利潤(rùn)的重要來(lái)源。

（二）公司主要業(yè)務(wù)

公司主要業(yè)務(wù)范圍為：國(guó)內(nèi)和經(jīng)批準(zhǔn)的國(guó)際、地區(qū)航空客、貨、郵、行李運(yùn)輸業(yè)務(wù)及延伸服務(wù);通用航空業(yè)務(wù);航空器維修;航空設(shè)備制造與維修;國(guó)內(nèi)外航空公司的代理業(yè)務(wù);與航空運(yùn)輸有關(guān)的其他業(yè)務(wù);保險(xiǎn)兼業(yè)代理服務(wù);電子商務(wù);空中超市;商品批發(fā)、零售。

為適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)，公司正加快從傳統(tǒng)航空承運(yùn)人向現(xiàn)代航空綜合服務(wù)集成商的轉(zhuǎn)型，圍繞上海核心樞紐和昆明、西安區(qū)域樞紐，依托天合聯(lián)盟合作平臺(tái)構(gòu)建起延伸至177個(gè)國(guó)家、1，074個(gè)目的地的航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，為全球旅客和客戶提供優(yōu)質(zhì)便捷的航空運(yùn)輸及延伸服務(wù)。

二、重要會(huì)計(jì)政策變更

（一）根據(jù)《財(cái)政部關(guān)于修訂印發(fā)一般企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表格式的通知》（財(cái)會(huì)[2017]30號(hào)）要求，公司在利潤(rùn)表中的“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”項(xiàng)目之上單獨(dú)列報(bào)“資產(chǎn)處置收益”項(xiàng)目，原在“營(yíng)業(yè)外收入”和“營(yíng)業(yè)外支出”的部分非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益，改為在“資產(chǎn)處置收益”中列報(bào);公司相應(yīng)追溯重述了比較利潤(rùn)表。該會(huì)計(jì)政策變更對(duì)合并及公司凈利潤(rùn)和股東權(quán)益無(wú)影響。

（二）根據(jù)《關(guān)于印發(fā)修訂（企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第16號(hào)——政府補(bǔ)助）的通知》（財(cái)會(huì)[2017]15號(hào)）要求，公司在利潤(rùn)表中的“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”項(xiàng)目之上單獨(dú)列報(bào)“其他收益”項(xiàng)目，與企業(yè)日?；顒?dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助由在“營(yíng)業(yè)外收入”中列報(bào)改為在“其他收益”中列報(bào);按照該準(zhǔn)則的銜接規(guī)定，公司對(duì)2017年1月I日前存在的政府補(bǔ)助采用未來(lái)適用法處理，對(duì)該日至該準(zhǔn)則施行日（2017年6月12日）之間新增的政府補(bǔ)助根據(jù)本準(zhǔn)則進(jìn)行調(diào)整。2017年度和2016年度的“其他收益”、“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”以及“營(yíng)業(yè)外收入”項(xiàng)目列報(bào)的內(nèi)容有所不同，但對(duì)2017年度和2016年度合并及公司凈利潤(rùn)無(wú)影響。

（三）根據(jù)《關(guān)于印發(fā)<企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第42號(hào)一一持有待售的非流動(dòng)資產(chǎn)、處置組和終止經(jīng)營(yíng)>的通知》（財(cái)會(huì)[2017]13號(hào)）要求，公司在利潤(rùn)表中的“凈利潤(rùn)”項(xiàng)目之下新增“持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)”和“終止經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)”項(xiàng)目，分別列示持續(xù)經(jīng)營(yíng)損益和終止經(jīng)營(yíng)損益;按照該準(zhǔn)則的銜接規(guī)定，公司對(duì)2017年5月28日存在的終止經(jīng)營(yíng)，采用未來(lái)適用法處理。

三、關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（一）公司近五年資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目如：（見(jiàn)下頁(yè)表1）

（二）縱向分析

1.償債能力分析（見(jiàn)下頁(yè)表2）

（1）短期償債能力

近五年公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率均處于較低水平、波動(dòng)較小，公司短期償債能力較差，且未發(fā)生明顯變化。

（2）長(zhǎng)期償債能力（見(jiàn)下頁(yè)表3）

已獲利息倍數(shù)近五年呈上升趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債率逐年降低，公司長(zhǎng)期償債能力有一定程度提高，但現(xiàn)金流量利息保證倍數(shù)呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，長(zhǎng)期債務(wù)的實(shí)際償還能力存在不利變化。

2.營(yíng)運(yùn)能力（見(jiàn)下頁(yè)表4）

公司2013-2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈增加趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款管理能力持續(xù)提高。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明在固定資產(chǎn)管理及總資產(chǎn)整體運(yùn)營(yíng)管理方面存在問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)深入分析相關(guān)原因，力爭(zhēng)扭轉(zhuǎn)該趨勢(shì)。

3.企業(yè)盈利管理能力（見(jiàn)下頁(yè)表5）

銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率均逐年提高，說(shuō)明東方航空的盈利能力持續(xù)得到改善。

（三）橫向分析

1.從財(cái)務(wù)報(bào)表看企業(yè)固定資產(chǎn)管理能力（固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）（見(jiàn)下頁(yè)表6）

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或表示每1元固定資產(chǎn)支持的銷售收入。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一銷售收入/平均固定資產(chǎn)凈值。

東方航空2013-2017年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)。而南方航空及海航控股均呈現(xiàn)出先下降后反彈的趨勢(shì)。

從2013年開始東方航空的固定資產(chǎn)率開始下降，并且下降的幅度比同行業(yè)另外兩家航空公司的幅度大，至2017年已大幅度低于另外兩家航空公司，不得不令人擔(dān)心其原因。固走資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對(duì)廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說(shuō)明利用率越高，管理水平越好。如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始下降，則證明企業(yè)對(duì)于固定資產(chǎn)的利用率在下降，可能會(huì)影響企業(yè)的獲利能力，也就是說(shuō)東方航空11年以后的獲利能力在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面，有所欠缺。

2.從財(cái)務(wù)報(bào)表著企業(yè)短期資金管理能力（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）（見(jiàn)7）

分析公司的應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中具有舉足輕董的地位。公司的應(yīng)收賬款如能及時(shí)收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。

從數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，東方航空14年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出規(guī)了下降，但之后開始反彈，目前處于行業(yè)中游水平，整個(gè)分析期間都在下滑，直到12年之后從原來(lái)的中游慢慢落入下游。這一現(xiàn)象表明東方航空的資金使用效率由于某些原因出現(xiàn)了下降，但之后由于采取了應(yīng)對(duì)措施，得到了持續(xù)改善，東方航空在應(yīng)收賬款管理存在問(wèn)題時(shí)所采取的應(yīng)對(duì)措施是及時(shí)和恰當(dāng)?shù)摹?/p>

3.從財(cái)務(wù)報(bào)表看企業(yè)總體資本比例管理能力（資產(chǎn)負(fù)債能率）（見(jiàn)表8）

資產(chǎn)負(fù)債率是期末負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)比率。資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)。

2013年-2017年?yáng)|方航空資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，但比較其他兩個(gè)航空公司看來(lái)，東方航空的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于一個(gè)較高的位置，這說(shuō)明企業(yè)的資金來(lái)源中屬于債務(wù)的資金較多，來(lái)源于所有者的資金較少，這種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)很高并且債務(wù)利息負(fù)擔(dān)也很重，實(shí)質(zhì)上反映了東方航空舉債經(jīng)營(yíng)的程度十分高，但是東方航空已經(jīng)在采取措施，逐步降低資產(chǎn)負(fù)債率，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.從財(cái)務(wù)報(bào)表看企業(yè)盈利管理能力（凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率）

（1）凈資產(chǎn)收益率（見(jiàn)表9）

凈資產(chǎn)收益率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

2013年-2015年?yáng)|方航空凈資產(chǎn)收益率成增長(zhǎng)趨勢(shì)，但在2016年突然下降，2017年又反彈增加，說(shuō)明東方航空比較關(guān)注資產(chǎn)收益率指標(biāo)，能夠及時(shí)采取措施提高資產(chǎn)收益率。東方航空相較于南方航空及海航控股，凈資產(chǎn)收率長(zhǎng)期處于較高水平，說(shuō)明東方航空的盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平，盈利能力較強(qiáng)。

（2）銷售凈利率（見(jiàn)表10）

銷售凈利率，又稱銷售凈利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平。通過(guò)分析銷售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。

東方航空2013年-2017年銷售凈利率成增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2013年處于行業(yè)較低水平，到2017年處于行業(yè)領(lǐng)先水平，說(shuō)明東方航空在擴(kuò)大收入的同時(shí)，采取了恰當(dāng)?shù)拇胧?，較好的控制了各項(xiàng)成本及費(fèi)用的增長(zhǎng)，提高了企業(yè)的盈利能力。

前述部分，從財(cái)務(wù)指標(biāo)角度對(duì)東方航空進(jìn)行了分析，東方航空各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)目前基本均處于行業(yè)中上游水平。從宏觀角度來(lái)看，公司將以全面深化改革為主線，以國(guó)際化、互聯(lián)網(wǎng)化為引領(lǐng)，圍繞轉(zhuǎn)型發(fā)展、品牌建設(shè)、能力提升，致力于實(shí)現(xiàn)“打造世界一流、建設(shè)幸福東航”的發(fā)展遠(yuǎn)景，深入推進(jìn)“樞紐網(wǎng)絡(luò)、成本控制、品牌經(jīng)營(yíng)、精細(xì)化管理、信息化”五大戰(zhàn)略，充分運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維、客戶經(jīng)營(yíng)理念和大數(shù)據(jù)分析手段，強(qiáng)化客戶體驗(yàn)，加快從傳統(tǒng)航空運(yùn)輸企業(yè)向現(xiàn)代航空集成服務(wù)商轉(zhuǎn)型，以突破目前存在發(fā)展瓶頸，提高企業(yè)整體盈利水平。