養(yǎng)老金缺口靠什么來補(bǔ)？

倫敦商學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Andrew Scott和Lynda Gratton在《百歲人生》中提出了一個非常精彩的問題：如果你能活一百歲，該如何去規(guī)劃和看待你的人生？

以前大家都說人死了，錢怎么辦？再往后是人活著，沒有錢怎么辦？這個事情越來越明顯，而且越來越有可能發(fā)生。這本書是說未來大家活的時間很長，每過10-20年人的總壽命會增加2-3歲，未來退休也會延后，比如65歲甚至更晚才退休。這個引子想讓大家知道如果活這么長時間的話，規(guī)劃就需要做得更加長遠(yuǎn)，而不是停留在眼前是否賺錢，是否活得夠好。

2016年中國人均壽命是76歲，現(xiàn)在是79歲，未來大家如果活到一百歲，可能手頭的錢都不夠用，原因還是財富積累和預(yù)期未來養(yǎng)老的錢缺口很大，不僅整個中國養(yǎng)老金缺口大，對每個家庭而言缺口也很大。

怎樣的薪水才能讓你養(yǎng)老時生活水平不下降，美國管理養(yǎng)老金巨頭之一富達(dá)集團(tuán)有一個很簡單的統(tǒng)計方式：30歲只要有一倍的儲備就可以了，比如一年累計收入10萬，你只要儲備10萬就行了；到40歲，需要達(dá)到收入的3倍，如果40歲時年收入是40萬，你就得有120萬的儲備；60歲需要達(dá)到8倍；67歲時需要達(dá)到10倍。

10倍是海外養(yǎng)老金管理目標(biāo)的參數(shù)，所有人給你設(shè)計的養(yǎng)老產(chǎn)品，最終目標(biāo)中有一個參數(shù)就是10倍。假設(shè)從現(xiàn)在到退休時有30年，以現(xiàn)在的物價增速，退休時工資大約是現(xiàn)在工資的3倍，如果目前工資是每月2萬元，退休時工資起碼在6萬元以上，你得在這個基礎(chǔ)上有10倍的儲備，也就意味著總儲備在720萬。

怎么儲備這筆錢？大家基本上都有社保，然后才是職業(yè)年金和企業(yè)年金，最后是第三支柱商業(yè)養(yǎng)老保險?；攫B(yǎng)老保險的覆蓋度最大，我國65%以上的人都有社保。目前養(yǎng)老基本由一支柱在支撐，但現(xiàn)在的缺口越來越大。繳納社保的人和支出社保的人，領(lǐng)的比繳的多。很多人說我們繳的錢在給上一代人領(lǐng)，原因就是職工繳費率在不斷下降，很多人不愿意繳，當(dāng)然也有可能是企業(yè)不讓繳。

另一方面，中國的老齡化速度在國際上都是非?？斓模?015年65歲的人口達(dá)到10.5%，全世界這一數(shù)字僅為8.3%。很多人說中國很快會成為第二個日本，去過日本的人都知道，日本有很多老人還在干活，開車、加油、賣東西的都是老年人，中國未來也有可能這樣。中國的老齡人口會一直橫在10%-15%的區(qū)間30年內(nèi)下不來，原因就是之前的人口計劃導(dǎo)致“嬰兒潮”。而且，中國出生率一直比世界出生率低，供給不足，現(xiàn)在鼓勵二胎也是這個原因。在這個情況下，你要自己算算養(yǎng)老金夠不夠。

養(yǎng)老金測算方式有一個很簡單的算法——養(yǎng)老金替代率，即你退休時領(lǐng)取的養(yǎng)老金跟退休之前領(lǐng)到工資的比例，基本養(yǎng)老金替代率已從2000年的72%降至2015年的45%。據(jù)世界銀行的測算，養(yǎng)老金的替代率不低于70%時，老年人退休前后的生活質(zhì)量才不會出現(xiàn)明顯下降。因此第一支柱養(yǎng)老金替代率相較70%的缺口須由第二支柱和第三支柱來共同彌補(bǔ)。

由于我國養(yǎng)老體系嚴(yán)重依賴于第一支柱，第二支柱面臨的問題短期內(nèi)難以解決，為第三支柱的發(fā)展提供了大量空間。在我國金融市場逐步完善的背景下，養(yǎng)老金融產(chǎn)品也不斷創(chuàng)新，呈現(xiàn)出多元化的趨勢?？傮w來看，傳統(tǒng)的理財方式依然是居民養(yǎng)老儲備方式的主流，銀行存款或銀行理財占據(jù)了養(yǎng)老金融將近1/3的市場，當(dāng)然商業(yè)養(yǎng)老保障產(chǎn)品、股票或基金也成為居民養(yǎng)老儲備的重要方式?？梢灶A(yù)見，隨著我國養(yǎng)老金融市場的逐步發(fā)展，多元化的養(yǎng)老儲備方式也將更加受到青睞。

FOF基金是適合個人養(yǎng)老儲蓄資金的投資工具。FOF在海外是主流產(chǎn)品，海外最大養(yǎng)老金的形式全是FOF，F(xiàn)OF是基金中的基金，底層不是債券、不是股票，是基金。FOF承擔(dān)了低于權(quán)益基金的風(fēng)險，獲取了高于債券基金的收益。FOF除了可以選基金，還做配置，可以是擇時、擇風(fēng)格、擇資產(chǎn)。

目標(biāo)風(fēng)險基金（Target Risk Fund）和目標(biāo)日期基金（Target Date Fund）兩大配置型FOF是1996年以來FOF發(fā)展的主要貢獻(xiàn)力量，在美國其數(shù)量和規(guī)模占公募 FOF的比重基本維持在60%以上。2016年底，目標(biāo)風(fēng)險基金269只，資產(chǎn)規(guī)模為3716億美元，數(shù)量和規(guī)模均約占美國公募FOF的1/5。

目標(biāo)日期基金（TDF）跟年齡匹配，比如現(xiàn)在35歲，還有30年才退休，這個產(chǎn)品跟著你走，隨著年齡的增長，風(fēng)險水平遞級下降。

與目標(biāo)日期基金不同的是，目標(biāo)風(fēng)險基金（TRF）在成立之初會設(shè)定一個固定的風(fēng)險水平，并根據(jù)該風(fēng)險水平設(shè)定相應(yīng)的資產(chǎn)配置比例，通常分為保守、穩(wěn)健、均衡、成長、積極等不同風(fēng)險程度。國內(nèi)市場用股債配置分成三類風(fēng)險級別，分別為穩(wěn)健、均衡、積極，代表不同波動率程度。投資者可以根據(jù)風(fēng)險偏好低、中、高選擇不同養(yǎng)老產(chǎn)品。

廣發(fā)均衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期混合型基金中基金（FOF）采用目標(biāo)風(fēng)險策略，根據(jù)權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例來界定風(fēng)險水平。目標(biāo)是將50%的基金資產(chǎn)投資于權(quán)益類資產(chǎn)，將50%的基金資產(chǎn)投資于非權(quán)益類資產(chǎn)。權(quán)益類資產(chǎn)配置比例可上浮不超過5%，下浮不超過10%。

根據(jù)回溯測算，從2008年中開始一直到今年6月底，廣發(fā)均衡養(yǎng)老FOF的回報是196%，年化回報率10.8%，波動率是11.5%，比平衡基金更加穩(wěn)健，回撤更小。

再講一下養(yǎng)老金替代，怎樣才能實現(xiàn)替代率達(dá)到70%？如果剩余退休年限只有16年，只靠一支柱，只有40%替代率，缺口30%，我們靠這個產(chǎn)品如何才能實現(xiàn)30%的替代率呢？假設(shè)工資每年漲6%，儲蓄在這個產(chǎn)品上的比例，每個月把工資的6%拿來投資，這叫做貢獻(xiàn)率。在這種情況下，還需要一筆起步資金，大概是你現(xiàn)在年工資的3倍，這樣的話你在退休時可以拿到相當(dāng)于退休前工資6倍的錢，可以實現(xiàn)替代率35%。

為什么必須有起步資金呢？一是假設(shè)投資人有收入，不是剛開始工作，有積蓄就可以進(jìn)行一次性投資，如果沒有這筆錢，怎樣才能實現(xiàn)養(yǎng)老金替代率達(dá)到30%以上呢？也就是儲蓄10%的錢，存30年，投資一個年化10%的產(chǎn)品，最后能實現(xiàn)現(xiàn)在工資是2萬，退休時工資是6萬，你可以在退休之后的20年里每個月靠這筆錢領(lǐng)到2.4萬，加上社保給你的錢，合在一起能實現(xiàn)70%的替代率。

（本文為廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理、養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理陸靖昶在陸家嘴讀書會沙龍上的演講內(nèi)容，記者張硯整理）