張婉妮

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)越來(lái)越快的發(fā)展，為了尋求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)的模式進(jìn)一步提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，企業(yè)能在短時(shí)間內(nèi)迅速獲得知識(shí)資源、技術(shù)資源，獲得先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，獲得財(cái)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，獲得更高的企業(yè)知名度。

關(guān)鍵詞：并購(gòu) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 影響 控制策略

并購(gòu)在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中是十分重要的一個(gè)決策過(guò)程，一般只有公司發(fā)展到了一定的程度才能夠?qū)ζ渌钠髽I(yè)進(jìn)行并購(gòu)，這是企業(yè)實(shí)力的體現(xiàn)。而研究企業(yè)并購(gòu)行為和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，有利于我們利用企業(yè)并購(gòu)的方式將資源更好地進(jìn)行優(yōu)化和配置，也能夠借此促進(jìn)社會(huì)的發(fā)展和我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一、并購(gòu)行為及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)相關(guān)內(nèi)容概述

（一）企業(yè)并購(gòu)概述

1.企業(yè)并購(gòu)的含義

企業(yè)并購(gòu)是指以企業(yè)吸收合并和新設(shè)合并及企業(yè)收購(gòu)為內(nèi)容的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易與資本運(yùn)營(yíng)行為。本文所講的并購(gòu)，指的是股份收購(gòu)，也將其稱為控股合并。

2.企業(yè)并購(gòu)的作用

企業(yè)并購(gòu)能夠促進(jìn)市場(chǎng)上的優(yōu)勝劣汰，淘汰不合格的企業(yè)，同時(shí)活躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，讓“看不見(jiàn)的手”在市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中起到作用。同時(shí)也能夠讓企業(yè)得到更好的發(fā)展，讓社會(huì)資源得到更好地整合，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益的更好產(chǎn)出。

同行業(yè)的企業(yè)并購(gòu)還能夠讓并購(gòu)企業(yè)對(duì)行業(yè)資源進(jìn)行更好地整合，提高社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)效率，提高資本運(yùn)行效率。同時(shí)能夠減少企業(yè)各種費(fèi)用的支出，也能夠在一定程度上完成“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”，讓整個(gè)行業(yè)得到更好的發(fā)展。而對(duì)于并購(gòu)企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，并購(gòu)能夠更好地獲取經(jīng)濟(jì)利益，讓自身能夠得到長(zhǎng)足的發(fā)展。

3.企業(yè)并購(gòu)的類型

（1）橫向并購(gòu)

橫向并購(gòu)的意思就是產(chǎn)品同類或者相近的企業(yè)之間的合并。一般而言是企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模而進(jìn)行的合并，橫向并購(gòu)是比較常見(jiàn)的一種并購(gòu)，有助于企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也有助于企業(yè)整合行業(yè)內(nèi)資源，提高資本運(yùn)營(yíng)效率。除此之外，橫向并購(gòu)能夠幫助企業(yè)更好地將規(guī)模經(jīng)濟(jì)運(yùn)用好。

（2）縱向并購(gòu)

縱向并購(gòu)是指企業(yè)整合供應(yīng)鏈上下游的企業(yè)的并購(gòu)。這有助于企業(yè)完善自身的產(chǎn)業(yè)鏈，讓企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)降低，不至于“受制于人”，也不至于因?yàn)樯舷掠喂?yīng)商、經(jīng)銷商的反對(duì)或者抗?fàn)幎鴮?dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題。縱向合并針對(duì)的是企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的資源整合，有助于企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成產(chǎn)業(yè)鏈，而且在發(fā)展的過(guò)程中可以更加獨(dú)立自主，在市場(chǎng)上能有更多的主動(dòng)權(quán)。

（3）混合并購(gòu)

混合并購(gòu)是企業(yè)多元化發(fā)展的必由之路。某些企業(yè)在某一個(gè)行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了瓶頸，或者達(dá)到了行業(yè)天花板之后，就需要通過(guò)混合并購(gòu)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，這在世界企業(yè)發(fā)展史上并不罕見(jiàn)，例如有些農(nóng)副產(chǎn)品的企業(yè)在占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的絕大多數(shù)份額之后，會(huì)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行投資等?；旌喜①?gòu)有助于企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)，降低因?yàn)閱我唤?jīng)營(yíng)而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，也減少因?yàn)樾袠I(yè)動(dòng)蕩而出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。

（二）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)概述

企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中時(shí)時(shí)刻刻都存在的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在投資行為發(fā)生的過(guò)程中，由于投資之后的不確定性，因此企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加不可控。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)指的就是在投資活動(dòng)中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力是否足夠強(qiáng)。一般而言，企業(yè)越大，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力越強(qiáng)，，面對(duì)投資的不確定性也就越有掌控能力。

二、并購(gòu)行為對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響分析

（一）并購(gòu)行為對(duì)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的影響

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，最重要的是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的估價(jià)要合理，這是雙方達(dá)成共識(shí)的前提，也是雙方博弈的一個(gè)過(guò)程。對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)的投資人而言，自然是估值越高越好，而對(duì)并購(gòu)企業(yè)的投資人而言，則是越低越好，這方面要是沒(méi)有談妥，那么很容易造成并購(gòu)行為失敗的情況。

所以在實(shí)際的運(yùn)行過(guò)程中，企業(yè)要學(xué)會(huì)識(shí)別估值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，并購(gòu)行為的發(fā)生能夠幫助并購(gòu)企業(yè)更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，而且一次成功的并購(gòu)能夠幫助并購(gòu)企業(yè)完成估值的提升。

（二）并購(gòu)行為對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響

并購(gòu)的過(guò)程中，有時(shí)候企業(yè)需要尋求外界的融資，這就有可能導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，最終形成一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，在并購(gòu)的過(guò)程中，要做到不影響自己的前提下，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，避免因?yàn)椴①?gòu)行為而導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)不可控制，傷害了并購(gòu)企業(yè)自身的利益。

并購(gòu)行為一般會(huì)加大企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)活動(dòng)中，一旦并購(gòu)方還款不能按時(shí)完成，企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力就會(huì)受到很大影響，甚至是危害到企業(yè)的發(fā)展。這在一定程度上會(huì)減少企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。

（三）并購(gòu)行為對(duì)支付風(fēng)險(xiǎn)的影響

如果并購(gòu)方式通過(guò)自有資金進(jìn)行支付的，那么對(duì)于并購(gòu)方而言，它所面臨的現(xiàn)金流量壓力是巨大的，甚至可能會(huì)影響公司的正常運(yùn)營(yíng)。所以并購(gòu)方在選擇支付方式的時(shí)候，一定要考慮好對(duì)自身的影響。

并購(gòu)的行為會(huì)增大企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)自身的支付能力是一定的，假如因?yàn)椴①?gòu)而導(dǎo)致企業(yè)自身的現(xiàn)金流出問(wèn)題，最后反而會(huì)得不償失，這就從側(cè)面削弱了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，同時(shí)也增加公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的壓力。

（四）并購(gòu)行為對(duì)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的影響

整合風(fēng)險(xiǎn)指的是并購(gòu)后的企業(yè)要對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)的所有資源進(jìn)行一次整合，在這個(gè)整合的過(guò)程中可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的一些動(dòng)蕩或者是企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展可能遇到一些瓶頸。而在這個(gè)整合過(guò)程中最重要的就是財(cái)務(wù)整合。

對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)而言，財(cái)務(wù)部門都是核心中的核心，因此并購(gòu)行為會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)的整合不完善有可能引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，而且導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法順利地整合其他的資源。但整合完成之后，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力能夠因此變強(qiáng)。

三、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的控制策略

（一）確立合理的交易估價(jià)

在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中，如果想要成功達(dá)到并購(gòu)的結(jié)果，最重要的是能夠?qū)灰椎墓纼r(jià)進(jìn)行一個(gè)準(zhǔn)確合理的判斷。因此，企業(yè)在可以保證自身能夠獲得的信息質(zhì)量比較高的情況下就應(yīng)該在并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中把不對(duì)稱的信息情況進(jìn)行改變。并購(gòu)方應(yīng)對(duì)事前的審查與評(píng)估環(huán)節(jié)多加重視。可以聘請(qǐng)投資銀行，因?yàn)橥顿Y銀行可以專業(yè)的對(duì)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)背景、財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營(yíng)能力展開(kāi)深入的分析并且進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，對(duì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流情況有一個(gè)科學(xué)的預(yù)測(cè)，可以讓被并購(gòu)企業(yè)的估算價(jià)值和它本身真實(shí)的價(jià)值更加接近。同時(shí)，根據(jù)并購(gòu)的目的及被并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)情況，需要制定一個(gè)合理的評(píng)估價(jià)值的辦法。在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中，有非常多的評(píng)估表方法，所以，就需要進(jìn)行科學(xué)的判斷去選擇一個(gè)最準(zhǔn)確合理符合自身特征的辦法。打個(gè)比方說(shuō)，企業(yè)實(shí)施并購(gòu)是為了在目標(biāo)企業(yè)還能正常經(jīng)營(yíng)的情況下得到這個(gè)企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)權(quán)，在這種情況下，就應(yīng)該選擇折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。

（二）選擇合適的融資方式

以融資方式進(jìn)行多元化組合?，F(xiàn)在，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較好，并購(gòu)企業(yè)可以選擇從傳統(tǒng)金融工具衍生而來(lái)的新型金融工具，如在一二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行新的資本操作。因此，并購(gòu)企業(yè)為了將融資利潤(rùn)最大化，可以在自身原來(lái)的財(cái)務(wù)狀況上，將融資方式進(jìn)行多元化組合。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該在融資開(kāi)始之前就制定一套最為合理的計(jì)劃方案，并且嚴(yán)格按照方案執(zhí)行，同時(shí)也要做好管理和監(jiān)控方面的工作，一旦發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題，就及時(shí)改正調(diào)整，從而降低融資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）使用科學(xué)的支付方式

選擇的支付方式一定要合理。為了使支付沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該選擇安全的支付方式。所以，企業(yè)需要用一定的成本來(lái)選擇最科學(xué)的方法，綜合總體經(jīng)營(yíng)和掌控狀況的考量，以此來(lái)保證企業(yè)資金高于所支付的資金。在選擇支付方式時(shí)，要有效的制約財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以此來(lái)保證和實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化。

（四）整合資產(chǎn)管理制度

并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)之后，要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行資源整合，這種整合不僅僅體現(xiàn)在客戶資源、生產(chǎn)資源的整合，還體現(xiàn)在內(nèi)部的各個(gè)部門以及各個(gè)規(guī)章制度的整合。

首先，最重要的自然是財(cái)務(wù)部門的整合，財(cái)務(wù)部門是企業(yè)的核心部門，涉及到并購(gòu)后的企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)，因此在并購(gòu)?fù)瓿芍?，就要?duì)財(cái)務(wù)部門進(jìn)行整合。這樣能夠有效地減少因并購(gòu)行為而對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力造成的負(fù)面影響。

其次整合內(nèi)部其他部門以及企業(yè)文化。實(shí)際上，企業(yè)的一切效益都是由員工共同創(chuàng)造的，所以對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，內(nèi)部的團(tuán)結(jié)是十分重要的，也是企業(yè)必須要整合完善的，在合并之后，要將兩個(gè)企業(yè)的價(jià)值觀和文化氛圍進(jìn)行一次大的整合以及梳理，并且將它們貫徹落實(shí)下去，這樣才能夠讓并購(gòu)后的企業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。

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