龐佳文

摘 ?要：我國經(jīng)濟和金融不斷受到外部金融政策的影響，在后金融危機時代，如何提高我國金融市場的彈性，只能依靠適度監(jiān)管下的金融改革和創(chuàng)新。本文參照當(dāng)前的經(jīng)濟形勢以及金融危機以來西方金融監(jiān)管政策，思考我國的金融改革和監(jiān)管道路。

關(guān)鍵詞：金融衍生品;金融改革;金融創(chuàng)新;金融監(jiān)管

一 引言

美聯(lián)儲的貨幣寬松政策，會再次造成美國股市泡沫，并可能使得美元再次涌向新興發(fā)展中國家，導(dǎo)致這些國家再次發(fā)生通貨膨脹或者導(dǎo)致貨幣升值，并降其經(jīng)濟競爭力。

利率和匯率市場化是大勢所趨，也是下一步貨幣更自由流動的開始，更遠(yuǎn)的說是看到深化金融衍生品和加強金融創(chuàng)新的一絲曙光。在金融領(lǐng)域，只有持續(xù)的金融創(chuàng)新，金融改革和與此對應(yīng)的適度金融監(jiān)管才能在全球化的金融競爭中取得一席之地，而金融競爭又是國際經(jīng)濟競爭的最核心部分。

談到金融改革，就避不開金融衍生品，所謂金融衍生品，是指通常意義上金融工具的派生物，是原生資產(chǎn)（Underlying Assets）派生出來的金融工具。金融衍生品的種類從形態(tài)上分為遠(yuǎn)期，期貨，期權(quán)和互換共四個類型;從標(biāo)的物資產(chǎn)分為股票類，利率類，匯率類和商品類。從交易方法上分場內(nèi)交易和場外交易。

那么從目前的形勢來看，我國適合走哪一種金融改革和監(jiān)管的道路呢？因害怕金融風(fēng)險，從而強化金融監(jiān)管而選擇放棄金融創(chuàng)新嗎？

二 ?金融危機以來西方國家加強了二、環(huán)境變化下金融改革的思考

1.在基于國內(nèi)不缺資金、全球資金過多并紛紛看好中國、投資中國的基本判斷下，我們一方面要加快采取解決中國經(jīng)濟對外不平衡的各項綜合對策，包括主動進行匯率改革，增強中國貨幣政策調(diào)控的主動性;另一方面，基于世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟不平衡問題的解決是一個逐步的過程，因此在這過程中，我們又要防止短期內(nèi)世界資金過多的沖擊中國。所以，我提出，要看好中國的金融“國門”。所謂“國門”，就是匯率的市場化，人民幣資本項下的可兌換和外資對中資大金融機構(gòu)持股比例的改革進程三大內(nèi)容。所謂看好金融“國門”，不是不開放，不是中斷開放的過程。從改革方向看，這三項最終是要實現(xiàn)完全的市場化，但目標(biāo)徹底的市場化需要一個過程。當(dāng)前，重要的是要結(jié)合中國經(jīng)濟內(nèi)在的承受能力，把握好漸變的節(jié)奏。

2.金融業(yè)對外開放，同其他領(lǐng)域的對外開放一樣，沒有前28年的對外開放，就不可能取得今天的顯著成績。同時，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，在中國金融已經(jīng)逐漸滲入全球化的過程中，相比海外，中國金融是弱項，弄得不好，最容易使中國經(jīng)濟在突發(fā)時間內(nèi)出現(xiàn)全局性、難以收拾性的問題，可能不是投資、也不是農(nóng)業(yè)，而是金融。因此，在當(dāng)今的世界經(jīng)濟環(huán)境下，要冷靜分析金融全球化中一些國家頻繁發(fā)生的金融危機教訓(xùn)，要正確把握中國金融開放的節(jié)奏與次序。相對于對內(nèi)開放，目前我國金融對外開放的速度并不慢。

三、近期金融改革的重點內(nèi)容

基于上述判斷及其認(rèn)識，當(dāng)今中國必須加快國內(nèi)的金融改革與全方位創(chuàng)新。如何加快？已不能像上世紀(jì)八十年代改革初期那樣，靜止的“依樣畫瓢”，而必須從眼下的經(jīng)濟金融矛盾出發(fā)，選擇改革的重點。涉及的內(nèi)容很多，擇其重點而言：

1.就貨幣政策而言，應(yīng)該在繼續(xù)看好中國金融“國門”的同時，一方面盡快采取各種緩解外匯儲備不斷增長的綜合政策，包括有些是央行力所不能及的政策;另一方面央行要高度警惕日本泡沫經(jīng)濟征兆在中國的出現(xiàn)，不能簡單遵循過去貨幣調(diào)控的經(jīng)驗比例，不能陷于價格調(diào)控還是數(shù)量調(diào)控，選擇貨幣供應(yīng)量目標(biāo)、利率目標(biāo)還是通貨膨脹目標(biāo)的討論。中國當(dāng)前貨幣調(diào)控中遇到的復(fù)雜性是其他國家未遇到過的，也是經(jīng)典教科書上沒有現(xiàn)成答案的，因此應(yīng)該一切從實際出發(fā)，當(dāng)前應(yīng)充分注意的是，要關(guān)注銀行體系的流動性，但從實體經(jīng)濟面說，關(guān)注企業(yè)流動性比關(guān)注銀行流動性更為重要，從企業(yè)流動性動態(tài)變化，不失時機地謹(jǐn)慎調(diào)控。

2.目前中國經(jīng)濟形勢不錯，國家財力比較充裕，面對金融業(yè)更大開放的即將到來，徹底理順、壯大中國金融機構(gòu)體系的時機既已完全成熟，而且非常緊迫。具體的內(nèi)容，從橫向面說，包括農(nóng)村金融體系的建設(shè)、郵政儲蓄體制的建設(shè)、政策性銀行的定位和資本金的補充、四大資產(chǎn)管理公司的定位與轉(zhuǎn)型、有問題中小銀行的治理等等，自然是應(yīng)抓緊研究解決的大問題。從縱向面說，從戰(zhàn)略意義看，理順、壯大中國金融機構(gòu)的建設(shè)，不僅僅是對上述機構(gòu)補充資本金、轉(zhuǎn)型與定位問題，更重要的是對中國金融機構(gòu)包括證券、保險等機構(gòu)，沒有嚴(yán)重風(fēng)險問題的，也要加快組織國家資本、民間資本大規(guī)模投入。在中國金融“國門”尚未徹底打開之前，應(yīng)該抓緊壯大其實力，以準(zhǔn)備迎接更大開放的挑戰(zhàn)。這是建立中國現(xiàn)代金融組織架構(gòu)體系的重要基礎(chǔ)。

3.趁著中國金融尚未向全世界徹底開放之前，抓緊時間，鼓勵金融機構(gòu)全方位、大膽創(chuàng)新，在境內(nèi)徹底先開放，錘煉金融機構(gòu)與普通工商企業(yè)，培養(yǎng)各種人才，已是時不待人。為適應(yīng)境內(nèi)全方位、大膽的創(chuàng)新，必須采取措施，改善現(xiàn)有低效率的“一行三會”監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，迅速改變現(xiàn)有金融上層建筑不適應(yīng)金融事業(yè)大發(fā)展的狀況。

4.大力發(fā)展資本市場，重點完善市場經(jīng)濟運行中的企業(yè)資本形成機制。除市場人士反復(fù)呼吁的發(fā)展企業(yè)債券市場外，在企業(yè)的資本形成機制方面，要給予更大的靈活性。一是要結(jié)合中國絕大多數(shù)有活力中小企業(yè)資本的規(guī)模，進一步降低深交所中小企業(yè)板3000萬元的上市門檻要求，真正鼓勵、方便廣大中小企業(yè)的發(fā)展;二是鼓勵自主創(chuàng)新，嚴(yán)格上市條件，開設(shè)創(chuàng)業(yè)板塊的時機基本成熟;三是修改原有制度規(guī)定，鼓勵商業(yè)銀行在控制風(fēng)險的情況下，開展企業(yè)重組并購中的融資;四是引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金向私募股權(quán)基金發(fā)展，廣泛動員和組織境內(nèi)閑置資金參與企業(yè)資本形成，運用杠桿效應(yīng)，與境外社會游資競爭，幫助國企改革，盡快發(fā)展中國的民族經(jīng)濟。

5.外匯儲備不斷增長態(tài)勢是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的焦點與難點。除采取其他各項減緩?fù)鈪R儲備快速增長的措施之外，區(qū)分國家外匯儲備的穩(wěn)定匯率功能和戰(zhàn)略投資功能，改革外匯儲備管理體制的時機已基本成熟，不要猶豫了。應(yīng)盡快將現(xiàn)有的中央?yún)R金公司從中央銀行獨立出來，成為國家行使戰(zhàn)略投資功能的專門機構(gòu)。政府發(fā)債或公司發(fā)債，從市場上籌集人民幣資金購匯，將外匯用于國家戰(zhàn)略急需的地方，以增強國家持續(xù)競爭力，以推動科學(xué)發(fā)展與和諧社會建設(shè)。

6.中國金融改革的方向是金融運行和金融調(diào)控的市場化，要實現(xiàn)這一目標(biāo)最重要的基礎(chǔ)是，被調(diào)控對象要徹底市場化。在目前金融機構(gòu)體系各方面改革取得一定成績的基礎(chǔ)上，要徹底的市場化，改善金融運行和金融調(diào)控的市場化，必須實現(xiàn)金融機構(gòu)管理者“人格”的市場化。為此，再一次呼吁，徹底取消各類金融機構(gòu)管理者的行政級別、官員待遇，其時機不僅已經(jīng)成熟，而且是當(dāng)務(wù)之急。舍此，中國的金融機構(gòu)不可能搞好。

四、金融監(jiān)管

我國金融改革和監(jiān)管的道路選擇

金融危機為我國的金融創(chuàng)新和監(jiān)管提供了不可多得的經(jīng)驗，但這幾年以來對于金融監(jiān)管強調(diào)的太多，可以說過度得重視了金融風(fēng)險，卻忽略了金融創(chuàng)新。從某種意義上說，每次出現(xiàn)的金融危機，作為經(jīng)濟發(fā)展中的一個“黑天鵝”事件都是金融創(chuàng)新的契機，是為避免相同危機而做金融改革的一個動力。一方面，金融監(jiān)管為金融創(chuàng)新提供了保護傘和舞臺，另一方面金融創(chuàng)新為金融監(jiān)管提供了新的挑戰(zhàn)，金融創(chuàng)新也會同步促成金融監(jiān)管的創(chuàng)新。

我國作為一個新興發(fā)展中國家，金融改革和監(jiān)管可以從如下方面著手進行：

1）從場內(nèi)交易的金融改革和創(chuàng)新開始起步，這不但可以在局部試點，而且方便金融監(jiān)管;

2）監(jiān)管體系建設(shè)需從強調(diào)對金融機構(gòu)的監(jiān)管向金融功能監(jiān)管的方向過渡，避免金融監(jiān)管機構(gòu)成為銀行等金融機構(gòu)的保姆，甚至有事還向金融機構(gòu)輸血;

3）逐步建立起金融創(chuàng)新的激勵和監(jiān)督機制，兩者共同作用保證金融改革符合金融穩(wěn)定性的要求;

4）逐步推行利率和匯率市場化改革，增加金融機構(gòu)抗風(fēng)險的彈性;

5）在利率和匯率市場化改革成功的基礎(chǔ)上，進行貨幣自由化改革;

結(jié)語

當(dāng)前嚴(yán)峻的全球經(jīng)濟形勢，以及美國不斷推出的貨幣寬松政策，我們的國內(nèi)經(jīng)濟每次都受到很大的影響。其中重要的原因是我們的金融市場沒有足夠的彈性來適應(yīng)和吸收這種外部沖擊。而增強我國金融市場彈性的重要手段是金融創(chuàng)新和改革，推出適合于我國經(jīng)濟發(fā)展的金融衍生產(chǎn)品和金融交易市場，才是消除外部影響和增強金融機構(gòu)競爭力的強有力手段。當(dāng)然發(fā)展的過程中，適度的監(jiān)管和金融法律的健全和嚴(yán)格執(zhí)行是金融改革和創(chuàng)新的保護傘。