期貨期權(quán)工具在企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用研究

夏天

摘要：本文以金融期貨期權(quán)工具的概念為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合當(dāng)前大中型企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)影響下面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)探討金融衍生工具在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用，并結(jié)合我國(guó)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀、管理體制情況等給出相應(yīng)的管理措施，期望對(duì)提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和促進(jìn)長(zhǎng)期發(fā)展有所幫助。

關(guān)鍵詞：金融衍生工具;風(fēng)險(xiǎn)管理

引言：

當(dāng)前正處于金融衍生工具蓬勃發(fā)展的時(shí)期，架構(gòu)完善的期貨交易所為企業(yè)進(jìn)行期貨交易創(chuàng)造了良好的條件。截至目前，我國(guó)已經(jīng)上市的期貨種類多達(dá)54個(gè)，其中商品期貨2個(gè)。正是在這樣的環(huán)境里，為企業(yè)借助金融衍生工具對(duì)抗價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

一、金融衍生工具概述

金融衍生工具，英文名： Derivatives，在金融領(lǐng)域內(nèi)又被稱為金融衍生品。金融衍生工具脫胎于早期的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，屬于杠桿交易和信用交易工具。簡(jiǎn)而言之，金融衍生產(chǎn)品和外匯、債券、股票等金融工具類似。直到2004年，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)才對(duì)金融衍生工具的含義進(jìn)行了準(zhǔn)確界定：金融衍生工具本質(zhì)上屬于一種合約產(chǎn)品，其價(jià)值和基礎(chǔ)資產(chǎn)和指數(shù)相關(guān)，基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值和指數(shù)的升高或降低會(huì)對(duì)金融衍生工具的價(jià)值產(chǎn)生一定影響。而期貨、期權(quán)也包含在該合約之內(nèi)。就金融衍生工具的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，具體包含以下內(nèi)容：①虛擬性;②跨期性;③杠桿性;④風(fēng)險(xiǎn)性;⑤不確定性。

二、國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

（一）外部風(fēng)險(xiǎn)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的逐漸加深，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的契合度也隨之上升。在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為波動(dòng)的大環(huán)境下，國(guó)內(nèi)的大宗商品交易市場(chǎng)的價(jià)格同處于波動(dòng)狀態(tài)。除此之外，一些劇烈的經(jīng)濟(jì)變化如金融危機(jī)、政府出臺(tái)的宏觀調(diào)控政策、貨幣升值或貶值等也會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)的價(jià)格產(chǎn)生影響，在經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性的影響下，一些大宗交易商品原材料的市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期處于波動(dòng)變化狀態(tài)下，導(dǎo)致企業(yè)制定的銷售計(jì)劃被全盤打亂，難以實(shí)現(xiàn)預(yù)先制定和利潤(rùn)目標(biāo)。

（二）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)首先會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)造成不利影響。結(jié)合近些年的期貨交易數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)、英國(guó)兩國(guó)的期貨交易市場(chǎng)價(jià)格與國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)價(jià)格基本成正比，換而言之，如果美英兩國(guó)的期貨交易價(jià)格下跌，連帶國(guó)內(nèi)的期貨交易價(jià)格也會(huì)受到影響。以金屬期貨交易為例，2011年，國(guó)內(nèi)鋁金屬現(xiàn)貨價(jià)格1.66萬(wàn)/噸，在國(guó)際金屬期貨交易穩(wěn)定的大環(huán)境影響下，僅僅半個(gè)月時(shí)間，鋁金屬的價(jià)格就上漲至1.86萬(wàn)/噸，同比漲幅達(dá)到12.55%;但是受國(guó)際大宗金屬商品交易價(jià)格動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)波及，鋁金屬價(jià)格自同年7月后開(kāi)始直線下跌，跌幅達(dá)26%。由此可見(jiàn)，大環(huán)境的動(dòng)蕩會(huì)對(duì)企業(yè)銷售或生產(chǎn)原材料的價(jià)格產(chǎn)生影響，鑒于此，企業(yè)一定要科學(xué)合理的使用金融衍生工具來(lái)對(duì)抗期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)對(duì)抗價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效策略

（一）結(jié)合實(shí)際情況，建立合理的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控體系

結(jié)合前文所述，國(guó)際大宗商品交易價(jià)格的變化會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大宗商品的價(jià)格產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)變化，鑒于此，為了有效規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身實(shí)際情況建立相應(yīng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

以國(guó)內(nèi)某家從事貴金屬生產(chǎn)的國(guó)有企業(yè)A為例，為了有效對(duì)抗價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響，該企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)將下屬分公司領(lǐng)導(dǎo)集合在一起，針對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境制定了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略規(guī)劃，并將該戰(zhàn)略規(guī)劃作為分公司各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)年度職稱考核的硬性指標(biāo)。除此之外，總公司還下發(fā)通知要求分公司對(duì)各自的部門機(jī)構(gòu)進(jìn)行精簡(jiǎn)，并開(kāi)辟出單獨(dú)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制部門，并賦予該部門管理人較高的行政級(jí)別權(quán)利，部門管理人直接對(duì)單位總經(jīng)理負(fù)責(zé)。除此之外，對(duì)該部門的人員配備還做出了額外的要求，由于企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理并不是簡(jiǎn)單地財(cái)務(wù)控制，不僅需要配備相應(yīng)的行政人員，同時(shí)還要配備一批對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)和金融產(chǎn)品有著深入研究和了解的科研技術(shù)團(tuán)隊(duì)。鑒于此，該企業(yè)專門制定了一項(xiàng)“人才挖掘戰(zhàn)略”，借助優(yōu)厚的待遇和良好的就職環(huán)境，公開(kāi)招聘一些在國(guó)際國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上具有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)且擁有一定資歷的人才。

（二）明確職責(zé)劃分，遵循流程設(shè)計(jì)

當(dāng)企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制部門部署完畢后，還要對(duì)該部門的權(quán)責(zé)進(jìn)行明確劃分。一般來(lái)說(shuō)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制部門由決策部門、風(fēng)險(xiǎn)控制部門、市場(chǎng)交易部門三個(gè)子部門構(gòu)成，每個(gè)子部門工作內(nèi)容和職責(zé)各不相同。

以前文中的國(guó)有企業(yè)為例，該企業(yè)設(shè)置的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)決策部門其主要的工作內(nèi)容為負(fù)責(zé)對(duì)商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究和授權(quán)，從大環(huán)境經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響來(lái)預(yù)估今后幾年內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生的影響，并通過(guò)數(shù)學(xué)建模和大數(shù)據(jù)分析來(lái)評(píng)估企業(yè)今后幾年內(nèi)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，然后結(jié)合建模情況給出相應(yīng)的市場(chǎng)交易決策。以銅金屬價(jià)格交易為例，該企業(yè)的分析決策部門需要分析近十年內(nèi)的國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銅金屬價(jià)格的漲跌幅度，然后結(jié)合企業(yè)當(dāng)前的運(yùn)行態(tài)勢(shì)來(lái)判斷今后幾年內(nèi)銅金屬價(jià)格下跌的臨界點(diǎn)，然后針對(duì)這一預(yù)估情況作出相應(yīng)的決策，再將該決策提交至交易操作部門，由該部門負(fù)責(zé)監(jiān)控銅金屬市場(chǎng)的價(jià)格周期變化情況，針對(duì)銅金屬在現(xiàn)貨或者期貨市場(chǎng)中的交易價(jià)格制定如盤中下單、持倉(cāng)控制以及頭寸控制等措施，以此來(lái)減少企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

（三）借助期權(quán)期貨市場(chǎng)機(jī)制有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

綜合來(lái)說(shuō)，在期權(quán)期貨交易市場(chǎng)中的企業(yè)基本可以分為三種：①生產(chǎn)型企業(yè);②貿(mào)易、加工型企業(yè);③消費(fèi)型企業(yè)。鑒于此，企業(yè)要結(jié)合自身的角色定位利用期權(quán)期貨市場(chǎng)機(jī)制來(lái)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

以上市企業(yè)A為例，該企業(yè)為生產(chǎn)型企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈中屬于。原材料生產(chǎn)的企業(yè)，上游風(fēng)險(xiǎn)敞口較小，主要風(fēng)險(xiǎn)在于產(chǎn)品的跌價(jià)，屬于上游閉口，下游敞口型，針對(duì)這一現(xiàn)象，為鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)，該類型的企業(yè)需要通過(guò)期權(quán)或期貨市場(chǎng)上在利潤(rùn)高位或者產(chǎn)品累庫(kù)市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)，采用期貨空頭或者買入看跌期權(quán)來(lái)對(duì)沖產(chǎn)品下跌風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)鎖定產(chǎn)品利潤(rùn)，進(jìn)而提高企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)率。對(duì)于消費(fèi)型企業(yè)B來(lái)說(shuō)，終端零售價(jià)格比較穩(wěn)定，主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)，屬于上游敞口，下游閉口類型?？刂坪迷牧铣杀?，對(duì)于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)穩(wěn)定有至關(guān)緊要的作用，鑒于此，該企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)該在原材料市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，未來(lái)預(yù)期上漲時(shí)，在遠(yuǎn)期不斷建立期貨多頭或者買入遠(yuǎn)期看漲期權(quán)鎖定遠(yuǎn)期原材料成本對(duì)沖上漲風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于遠(yuǎn)期生產(chǎn)及產(chǎn)品利潤(rùn)的影響。另外，以C企業(yè)為例，該企業(yè)為貿(mào)易、加工型企業(yè)，相對(duì)于生產(chǎn)型企業(yè)A，該類企業(yè)屬于中間商性質(zhì)，賺取價(jià)格波動(dòng)利潤(rùn)，上游敞口，下游也是敞口，針對(duì)C企業(yè)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制時(shí)，結(jié)合AB企業(yè)策略，需要在原材料市場(chǎng)有上漲預(yù)期時(shí)通過(guò)買入期貨遠(yuǎn)期合約或買入漲期權(quán)對(duì)沖采購(gòu)成本，另外針對(duì)售出產(chǎn)品出現(xiàn)累庫(kù)下跌預(yù)期時(shí)，讓渡部分加工貿(mào)易利潤(rùn)，在做空期貨貨買入看跌期權(quán)對(duì)沖庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)使企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)：

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)的金融行業(yè)也取得了驕人的成績(jī)，在經(jīng)濟(jì)全球化影響下，各個(gè)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性增加，導(dǎo)致企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高?；诖?，企業(yè)一定要認(rèn)識(shí)到金融衍生品對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性，采用多樣化的手段來(lái)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)分析不同企業(yè)的特點(diǎn)來(lái)探尋如何利用期貨市場(chǎng)的機(jī)制來(lái)減弱市場(chǎng)價(jià)格大幅變動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的不良影響。如果企業(yè)可以通過(guò)完善自身機(jī)制和找準(zhǔn)定位等手段來(lái)科學(xué)利用期權(quán)期貨工具，不僅可以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)對(duì)企業(yè)的發(fā)展也可以起到至關(guān)重要的作用。此外，面對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)企業(yè)必須作出快速反應(yīng)，運(yùn)用金融衍生工具迎接挑戰(zhàn)。

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