甘婧旖 李婉婷 李國(guó)文

摘要：2019年5月17日，成立18個(gè)月的瑞幸咖啡迎來(lái)了它資本市場(chǎng)的高潮——赴美上市?？欤侨鹦艺Q生以來(lái)發(fā)展的主要基調(diào)——急速融資、瘋狂補(bǔ)貼、強(qiáng)勢(shì)營(yíng)銷，再到如今快速申請(qǐng)上市。背負(fù)著巨額虧損，這只迅速壯大的獨(dú)角獸一路奔向美國(guó)資本市場(chǎng)。媒體和公眾都對(duì)此表示疑惑：“為什么瑞幸能以如此快的速度在美國(guó)上市？”本文簡(jiǎn)要闡述了瑞幸咖啡的發(fā)展現(xiàn)狀和融資過(guò)程，重點(diǎn)對(duì)瑞幸融資過(guò)程中的正面經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析，并得到啟示，希望對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的融資有所幫助。

關(guān)鍵詞：瑞幸咖啡;融資;初創(chuàng)企業(yè)

一、瑞幸咖啡基本情況

（一）簡(jiǎn)介

瑞幸咖啡（Iuckin coffee）是國(guó)內(nèi)新興咖啡品牌，從創(chuàng)立之后便飛速發(fā)展，成為國(guó)內(nèi)咖啡市場(chǎng)最大的一匹“黑馬”。其品牌愿景是“做每個(gè)人都喝得起、喝得到的好咖啡”，倡導(dǎo)更加便利迅速的“咖啡新零售”模式，徹底改變傳統(tǒng)咖啡行業(yè)的業(yè)態(tài)模式，迎合了中國(guó)的“便利經(jīng)濟(jì)”。它在成立后僅18個(gè)月，即赴美上市，創(chuàng)造了一個(gè)新的IPO速度，引得諸方關(guān)注。

（二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)瑞幸咖啡招股書顯示，截至2018年底，瑞幸咖啡的凈營(yíng)收8.407億元，總經(jīng)營(yíng)成本24.38億元，凈虧損16.19億元;截至2019年Q1，瑞幸咖啡凈營(yíng)收4.785億元，凈虧損5.727億元。截至今年3月末，其店面總數(shù)已經(jīng)達(dá)到了2370家，覆蓋國(guó)內(nèi)28個(gè)主要城市，累計(jì)交易客戶超過(guò)1680萬(wàn)。

瑞幸咖啡通過(guò)瘋狂“燒錢”，在短時(shí)間內(nèi)迅速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的規(guī)?；推放频闹?，但也存在大量風(fēng)險(xiǎn)。第一，短期內(nèi)幾乎不可能實(shí)現(xiàn)盈利，即便虧損狀況好轉(zhuǎn)，它虧損率仍有117.02%，且目前它尚處于擴(kuò)張階段，對(duì)資金需求量較大。第二，現(xiàn)金流狀況不容樂觀，2018年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)共計(jì)流出-13.1069億元，而2019Q1就已達(dá)到-6.276億元，而賬面金額僅為11.6億元。第三，債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重，在正式的天使輪融資之前，瑞幸咖啡就已經(jīng)進(jìn)行了六次債權(quán)融資，這對(duì)尚處于虧損階段的瑞幸而言是非常不利的。

二、瑞幸的融資之路

從瑞幸成立到上市的融資記錄（見表1）來(lái)看，一共經(jīng)歷過(guò)四次大規(guī)模的正式融資以及若干次非正式融資。瑞幸之所以擴(kuò)張如此之快，影響力越來(lái)越大，并且在連續(xù)虧本的情況下還能支撐下去，離不開其背后這些資本的大力支持。

簡(jiǎn)要分析各融資方式對(duì)瑞幸?guī)?lái)的影響：第一，由于瑞幸在咖啡行業(yè)“新”理念的提出，吸引各風(fēng)險(xiǎn)投資方相繼加入，資本力量逐漸壯大。這些巨額的融資為瑞幸的迅速擴(kuò)張打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。第二，瑞幸以融資租賃和抵押貸款這種充分運(yùn)用創(chuàng)新金融工具的方式，使得各項(xiàng)設(shè)備的價(jià)值得到最大的發(fā)揮，及時(shí)緩解了瑞幸發(fā)展前期資金不足、現(xiàn)金流緊張等難題。第三，在B+輪融資時(shí)，貝萊德所管理的私募基金領(lǐng)投1.25億美元，其投后瑞幸估值達(dá)29億美元。私募基金的進(jìn)入激發(fā)了市場(chǎng)的回應(yīng)，隨后瑞幸咖啡成功在美國(guó)納斯達(dá)克上市，估值達(dá)42.53億美元。

三、瑞幸融資帶給初創(chuàng)企業(yè)的啟示

（一）樹立符合企業(yè)戰(zhàn)略的融資理念

企業(yè)戰(zhàn)略堅(jiān)持三步走原則：認(rèn)知、設(shè)計(jì)、執(zhí)行，這是企業(yè)持續(xù)成功的保證，是推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展的動(dòng)力。

從2019年中國(guó)社交電商行業(yè)分析報(bào)告中可以看到，低價(jià)獲客的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了，當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)公司面臨著這樣一種現(xiàn)狀：線上獲客的成本從曾經(jīng)的幾十元攀升到如今的幾千元甚至上萬(wàn)元。高額的線上獲客成本讓傳統(tǒng)的線下門店重新占據(jù)市場(chǎng)。在瑞幸“燒錢”和持續(xù)擴(kuò)充門店的背后，是通過(guò)低廉的獲客成本大面積占據(jù)消費(fèi)市場(chǎng)的戰(zhàn)略手段。

因此，從一開始瑞幸就開啟了急速融資、瘋狂補(bǔ)貼、強(qiáng)勢(shì)營(yíng)銷的模式。所有融資的計(jì)劃和實(shí)施都是在符合這個(gè)戰(zhàn)略的前提下，提升了企業(yè)資本供應(yīng)鏈效率，也吸引了眾多投資方，包括貝萊德。

（二）構(gòu)建多樣化融資渠道

瑞幸融資渠道的選擇完美地詮釋了“不要在一棵樹上吊死”：從個(gè)人借款，VC、PE到銀行貸款、海外資本背書加倉(cāng)，甚至抵押貸款、融資租賃等，瑞幸都是基于企業(yè)自身選擇融資方式，從容挑選資本伙伴，最終在上市前就成功融到近10億美元。瑞幸以其多樣化的融資渠道選擇和強(qiáng)大的融資能力，支撐其越走越遠(yuǎn)。

因此企業(yè)應(yīng)該努力拓寬視野，將眼光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。在選擇融資渠道時(shí)，不僅僅局限于銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資這些常見的融資渠道，可以根據(jù)資金的不同用途，靈活地選擇不同的融資模式，盡量避免因資金不足，錯(cuò)失搶占市場(chǎng)份額的良機(jī)。

（三）保持資產(chǎn)流動(dòng)性

瑞幸咖啡的線下模式屬于重資產(chǎn)模式，但采取了輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式。因此，瑞幸使用設(shè)備進(jìn)行融資租賃，獲得更充分的現(xiàn)金流。

從4月的融資租賃合同中可以看到，資產(chǎn)實(shí)物的所有權(quán)使用權(quán)仍歸屬于瑞幸咖啡（中國(guó)）有限公司，這本質(zhì)上是一種售后回租融資租賃。售后租回的特點(diǎn)在于，瑞幸作為出售方同時(shí)又是承租方，租賃公司作為購(gòu)買方同時(shí)也是出租方。售后租回交易是承租人在不改變其對(duì)租賃物占用和使用的前提下，將固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為流動(dòng)資產(chǎn)，從而增強(qiáng)了固定資產(chǎn)價(jià)值的流動(dòng)性，促進(jìn)了本不活躍的固定資金發(fā)生快速流動(dòng)，提高了全部資金的使用效率。這樣，一方面解決了企業(yè)流動(dòng)資金困難的問(wèn)題，另一方面盤活了固定資產(chǎn)，有效地利用了現(xiàn)有資產(chǎn)，加速了資金周轉(zhuǎn)。

本次瑞幸為期一年的抵押融資，抵押物大多為門店的咖啡機(jī)、奶箱、粉倉(cāng)等，而這些抵押物在這次融資中創(chuàng)造了最大價(jià)值：同時(shí)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值和交換價(jià)值，并且極大地活躍了瑞幸的現(xiàn)金流，提高了瑞幸資金的使用效率。這也正好符合瑞幸咖啡關(guān)于融資方面的獨(dú)特理念：通過(guò)設(shè)備融資租賃等創(chuàng)新金融工具的應(yīng)用，保證資產(chǎn)價(jià)值最大化。

（四）做好市場(chǎng)

在資本寒冬時(shí)代，瑞幸咖啡能夠在非常短的時(shí)間內(nèi)拿到數(shù)筆巨額融資，這充分顯示了資本市場(chǎng)對(duì)瑞幸咖啡的商業(yè)模式以及現(xiàn)有成績(jī)的認(rèn)可。而其也說(shuō)明，做好市場(chǎng)，讓出資方看到企業(yè)確實(shí)擁有的真正實(shí)力，才是吸引投資人注意的根本之策。

瑞幸使用“中檔品質(zhì)+低檔價(jià)格”的產(chǎn)品、適應(yīng)生活節(jié)奏的外賣配送方式和互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷模式，將咖啡從不夠普及的文化象征還原為一種受歡迎的大眾消費(fèi)高品質(zhì)飲品，達(dá)到了消費(fèi)者教育普及推廣作用，向投資者展示了中國(guó)的咖啡市場(chǎng)，是高速增長(zhǎng)且遠(yuǎn)未達(dá)到天花板的優(yōu)質(zhì)賽道。而也正是在瑞幸證明了咖啡在中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)能力之后，才吸引了對(duì)國(guó)際市場(chǎng)背書能力更強(qiáng)的新加坡政府投資公司（GIC）和星巴克的第二大股東——貝萊德旗下的投資基金，為其之后開拓市場(chǎng)提供了充足的資金儲(chǔ)備。

四、結(jié)論

當(dāng)下的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，尤其是對(duì)于消費(fèi)者需求日漸龐大的咖啡行業(yè)，各個(gè)品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。在行業(yè)巨頭大面積占領(lǐng)市場(chǎng)份額的情況下，作為初創(chuàng)企業(yè)以及行業(yè)的挑戰(zhàn)者，如果想要搶奪一部分市場(chǎng)份額，除了完善的商業(yè)模式，資金流的問(wèn)題也必須予以重視，因此融資方式的恰當(dāng)選擇和理念的構(gòu)建顯得尤為重要。在此，我們深層次地對(duì)瑞幸這個(gè)短短18個(gè)月上市、玩轉(zhuǎn)資本的企業(yè)進(jìn)行了分析。他們的融資選擇，對(duì)其成功上市發(fā)揮了重大的作用，可供初創(chuàng)企業(yè)參考，以此來(lái)提高企業(yè)自身在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

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作者簡(jiǎn)介：

甘婧旖，李婉婷，李國(guó)文，河海大學(xué)，江蘇南京。