隋想 王云燕

摘 要：伴隨著我國經濟不斷發(fā)展，投資在經濟整體發(fā)展過程中日趨重要。證券投資基金有助于增加股票市場比重、完善投資組合、推動金融市場創(chuàng)新，同時也有利于提高投資者收益率。但由于非理性因素在一定程度上影響投資行為，致使證券投資基金對股票市場穩(wěn)健運行造成波動影響。為使我國股票市場有序運行，應從優(yōu)化上市公司管理結構、合理規(guī)范股本持有、開發(fā)證券投資種類、加大市場監(jiān)管力度等方面促進股票市場朝著良性有序的方向發(fā)展。

關鍵詞：證券投資基金 ?股市波動性

波動性能夠較為準確的反映出證券市場與股票市場的運行質量，造成波動影響的因素來源于投資者對金融市場風險把控能力、掌握金融市場發(fā)展風向靈敏程度及投資者對金融市場有序運行信心程度等方面。整治證券投資基金有助于促進證券投資市場有序穩(wěn)健發(fā)展，準確探究證券投資基金與股票市場波動的關系有利于完善金融市場的全方位發(fā)展。

一、證券投資基金對股票市場波動性影響分析

（一）正面效用

1、整合吸納閑散資金，增加市場份額

證券投資基金能夠使股票市場匯入中、小投資者的閑散資金，從而充當著為各類企業(yè)搭建有效融資平臺的角色。

2、提升優(yōu)化投資組合，維穩(wěn)金融市場

證券投資基金在一定程度上能夠維穩(wěn)股票市場有序運行的一個重要原因是證券投資基金較為注重資本是否長效穩(wěn)健增值，且其數額較大。

3、推動金融創(chuàng)新，為市場提供生機

證券投資基金在發(fā)展中逐步形成由股票基金等多種產品共融的局面，這大大提升了各類投資者的選擇空間，并更加準確高效的滿足了不同種類投資者的需求。

4、促進國內外市場互惠共贏

證券投資基金依靠其專業(yè)化、合理化的自身屬性，在有效推動境內證券市場與境外股票市場相融匯、加深培養(yǎng)相關方面人才擴充積累資本運作經驗等方面起到至關重要的作用。

綜上所述，證券投資基金有利于平衡個人及機構投資者間信息不對稱的現象，進而更好的維穩(wěn)股票市場，對進一步形成公平的交易環(huán)境起到良性作用。

（二）負面效用

1、羊群效應

羊群效應是指投資者在無法準確獲取市場全面信息時，投資策略和行為易受其他投資者的影響，盲目跟風市場輿論，喪失主觀判斷能力。投資決策趨同是該效應的明顯表象，投資行為被個人投資者盲目仿照的過程加劇了股市波動。羊群行為的出現導致投資者不能很好的從股票市場上獲利。由此可見，羊群效應是導致股票市場波動的一個主要原因。

2、證券投資基金反應滯后與過度

“反應滯后”是指投資者察覺現有的市場信息的靈敏度較低，洞察信息內容不全面且糾正行動力較差?！胺磻^度”是指投資者過分解讀現有市場信息，出現平片面夸大信息內容真實性和有效性，導致股市價格與其實際內在價值產生偏差。

二、機構投資者行為與股票市場穩(wěn)定性關系分析

由于機構投資者對證券投資基金行使首要管理權，因此機構投資者的投資行為不可避免的導致證券投資基金對股票市場形成波動影響。基于此，準確分析機構投資者行為有助于進一步探析證券投資基金和股票市場之間的聯(lián)系。

（一）羊群行為分析

盲目模仿是股票市場運行必然出現的現象，非理性羊群行為是普遍存在的?；诖耍瑱C構投資者羊群行為通過羊群效應模型等工具得到分析，證實普遍存在跟風投資行為，機構投資者的羊群行為伴隨著國內股票市場運行日趨顯現。另外，羊群行為因機構投資者種類各異也呈現出各異表現，例如穩(wěn)健型機構投資者不顯現出羊群行為、平衡型機構投資者具有某些羊群行為、進取型機構投資者羊群行為較為顯著。

（二）動量行為分析

金融市場投資者大比例存在的另一行為是動量行為，導致動量交易現象產生的一個重要因素是機構投資者偏好，其認為股票價格呈現連續(xù)上或下波動的趨勢，前期有漲幅的股票在之后一定時期內仍會持續(xù)上漲。此外，機構投資者往往僅憑股票市場表現就作出投資決定，也是導致動量交易現象的產生的因素。相關模型檢驗得出的普遍觀點是動量交易收益率與上市公司規(guī)模呈相反方向關系，可以理解為當公司經營規(guī)模固定時，公眾視野聚焦越低，動量交易策略成效越顯著。由此可見，機構投資者之間更傾向于快速傳遞公司負面信息而滯后傳遞公司正面信息。

機構投資者在股票市場上的動量行為主要出現于建倉和出貨階段，這一群體“追漲殺跌”的行為是造成股票市場大幅波動的重要原因。另一方面，股票市場現階段呈現動量報酬效應顯著，并與國家景氣指數存在密不可分的聯(lián)系。當經濟周期處于持續(xù)上行趨勢，市場投資者用動量行為策略加以操作有較大可能獲得顯著收益。

三、相關政策建議分析

（一）改善證券市場環(huán)境，優(yōu)化監(jiān)管機制

規(guī)范上市公司治理結構，推動股本持有結構合理化。持續(xù)優(yōu)化并完善證券市場、搭建公開透明交易體制、規(guī)范信息披露制度以保障投資者權益，引導基金市場向多樣化、多層次方向發(fā)展，加強監(jiān)督監(jiān)管部門嚴正執(zhí)法力度也不容忽視。

（二）提高上市公司準入門檻，規(guī)范投資行為

各企業(yè)應致力于提升經營效益，加速推進法人治理結構轉型的同時改善經營體制。注重市場基礎性地位，加大力度保護投資者權益，規(guī)范上市公司退出機制，提高利用資源的效率，從而為上市公司持續(xù)打造自由經營競爭的市場平臺，促進企業(yè)轉型升級。

（三）加速金融產品創(chuàng)新，健全內部評價機制

引導市場向著多元化方向發(fā)展，達到分散風險的目的。值得注意的是，在創(chuàng)新金融產品的同時應積極借鑒學習境外成功經驗。

（四）強化內部治理，健全外部約束

搭建獨立董事制度并加強內部監(jiān)控有助于更好的保障各方權益，分散持股的同時建立全方位制衡體制，引入基金評級機制、完善自律監(jiān)管機制，同時鼓勵業(yè)內監(jiān)督從而逐步形成既合作又競爭的良性生態(tài)市場。

四、結束語

基于對現階段我國證券市場的分析可以看出，股票市場呈現的波動在很大程度上取決于基金這一因素?；鸷茈y在國內市場環(huán)境、政策及法律環(huán)境上發(fā)揮穩(wěn)定性作用，同時證券投資基金自身也存在各種各樣的問題，監(jiān)管機構不應為達到穩(wěn)定股票市場的目的而片面引導機構投資者。若追求使基金在維穩(wěn)股票市場上發(fā)揮更積極的作用，應致力于依靠產品創(chuàng)新、規(guī)范準入門檻、完善監(jiān)管體制、公開市場及專業(yè)化治理內外部等方面進行努力。

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