滕泰 劉哲 張海冰

【提??要】本文基于全球經(jīng)濟(jì)一體化的大趨勢(shì)和外部貿(mào)易環(huán)境的新變化，從供給周期的視角，指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于從供給老化階段向新供給擴(kuò)張階段過渡的關(guān)鍵時(shí)期，供給結(jié)構(gòu)將發(fā)生明顯的變化。從傳統(tǒng)的老化產(chǎn)業(yè)來(lái)看，傳統(tǒng)房地產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)不能再支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了新的變化，價(jià)格趨勢(shì)雖然還不到爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的臨界點(diǎn)，但沒有成交量和支付能力支撐的房地產(chǎn)價(jià)格上漲很難持續(xù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。同樣處于供給老化階段的傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)，隨著人口、高儲(chǔ)蓄、土地等要素紅利的遞減，其低成本優(yōu)勢(shì)正在逐漸消失，也面臨著嚴(yán)峻的轉(zhuǎn)型壓力。而從新供給產(chǎn)業(yè)來(lái)看，軟性制造業(yè)、知識(shí)產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、文化娛樂產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代金融業(yè)、高端服務(wù)業(yè)以及一些跨界新興行業(yè)，要么能夠滿足人們對(duì)美好生活的需要，要么由技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。本文提出新供給的形成和擴(kuò)張往往是一個(gè)“破壞性創(chuàng)造”的過程，不可避免地會(huì)對(duì)老化供給形成沖擊，只有深化改革，推動(dòng)供給升級(jí)，引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)，再造新改革紅利、新要素紅利、新技術(shù)紅利，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才有望企穩(wěn)在一個(gè)相對(duì)成熟經(jīng)濟(jì)體的增速水平。

【關(guān)鍵詞】供給老化;供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;供給升級(jí);新紅利

一、全球經(jīng)濟(jì)一體化的聯(lián)系是割不斷的

全球化已經(jīng)到了一個(gè)非常關(guān)鍵的十字路口。在這個(gè)時(shí)刻，無(wú)論是中國(guó)還是美國(guó)，都應(yīng)保持理性。中興通訊曾遭受致命打擊，華為正在面臨產(chǎn)品進(jìn)口的封鎖。美國(guó)這樣做的動(dòng)機(jī)，絕不是源于中興的哪些錯(cuò)誤，或者所謂華為的安全性，而是想抑制中國(guó)高端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而這樣利用產(chǎn)業(yè)依賴打擊一國(guó)企業(yè)的做法破壞了一個(gè)共識(shí)，這個(gè)共識(shí)就是經(jīng)濟(jì)全球化過程中各國(guó)建立起來(lái)的國(guó)際分工、彼此可以相互依賴的基本信任。

在過去20多年間，中國(guó)不斷融入全球化，通過各種改變來(lái)適應(yīng)西方國(guó)家制定的規(guī)則。而無(wú)論是歐洲還是美國(guó)，他們的姿態(tài)都是接納中國(guó)的，愿意把中國(guó)13億多人口的大市場(chǎng)納入自己的體系。正是因?yàn)橛羞@樣的共識(shí)，各方才會(huì)有誠(chéng)意。無(wú)論是中興、華為，還是中國(guó)的其他一些產(chǎn)業(yè)，對(duì)西方國(guó)家的關(guān)鍵零部件已經(jīng)形成了依賴。在全球產(chǎn)業(yè)依賴的形勢(shì)下，各國(guó)產(chǎn)業(yè)相互交叉，人們不會(huì)以此為武器來(lái)打擊其他國(guó)家?，F(xiàn)在美國(guó)以全球產(chǎn)業(yè)鏈為武器來(lái)打擊中國(guó)，就是破壞了大家共同生存的前提。這是一個(gè)非常可怕的現(xiàn)象，一旦13億多人口的市場(chǎng)從全球市場(chǎng)中分割出去，對(duì)美國(guó)、對(duì)世界將產(chǎn)生哪些影響？中國(guó)20多年來(lái)積極融入世界，形成了產(chǎn)業(yè)依賴，現(xiàn)在要獨(dú)立自主搞一切，我們的生活會(huì)變成什么樣子？美國(guó)破壞全球產(chǎn)業(yè)鏈，用產(chǎn)業(yè)作為武器打擊別人，這不僅對(duì)中國(guó)是一個(gè)巨大的打擊，對(duì)美國(guó)和全球都是打擊。大家如果選擇孤立主義，成本幾乎是難以想象的，因此，雙方都應(yīng)該要有戰(zhàn)略眼光。軟價(jià)值時(shí)代不同于農(nóng)業(yè)時(shí)代，人們不是相互獨(dú)立生產(chǎn)，而是相互依賴的，全球經(jīng)濟(jì)一體化的聯(lián)系是割不斷的。

二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于周期的哪個(gè)階段

“橫看成嶺側(cè)成峰，遠(yuǎn)近高低各不同。不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中?！北彼未笪暮捞K東坡的這首《題西林壁》，原本是談?dòng)紊降捏w會(huì)，但用在對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的感知和預(yù)測(cè)上也十分貼切。

正如從橫面、側(cè)面觀察群山，會(huì)得出截然不同的結(jié)論，多元復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更是如此，沒有一種經(jīng)濟(jì)周期理論能夠與現(xiàn)實(shí)世界的運(yùn)行完美匹配。但周期確實(shí)可以幫助人們達(dá)到“會(huì)當(dāng)凌絕頂”的效果，即脫離出眾多微觀因素的干擾，從更宏觀、更廣闊的視野，來(lái)觀察和預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。這確實(shí)不失為一個(gè)有價(jià)值的視角。

從供給結(jié)構(gòu)來(lái)看，在成功復(fù)制了三次工業(yè)革命之后，2010年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的供給結(jié)構(gòu)已經(jīng)趨于成熟、老化。原來(lái)先后拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紡織和服裝業(yè)、鋼鐵、冶金、煤炭開采業(yè)、鐵路運(yùn)輸行業(yè)、汽車制造行業(yè)、機(jī)械制造業(yè)、家電行業(yè)、石油、化工、電力，以及貫穿中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程始終的房地產(chǎn)、建筑、建材行業(yè)等，都進(jìn)入了供給成熟或老化階段，不同程度上都出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩問題，供給創(chuàng)造需求的能力明顯減弱，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一定的下行壓力。

部分傳統(tǒng)制造業(yè)雖然已經(jīng)開始轉(zhuǎn)型，比如從傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)向新能源汽車轉(zhuǎn)型，從服裝加工向品牌服飾轉(zhuǎn)型，從普通鋼鐵冶煉向特種鋼材研發(fā)轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)機(jī)械生產(chǎn)向精密儀器制造業(yè)轉(zhuǎn)型，等等，但星星之火仍未形成燎原之勢(shì)。

而新興產(chǎn)業(yè)，如5G、共享經(jīng)濟(jì)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、精密制造等已經(jīng)顯示出高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，誕生了滴滴出行、華為、騰訊、阿里巴巴、大疆無(wú)人機(jī)等創(chuàng)新企業(yè)。國(guó)家信息中心發(fā)布的《中國(guó)分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告2017》顯示，中國(guó)分享經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)交易額約為3.5萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)103%，參與分享經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人數(shù)超過6億人。但新興行業(yè)從體量上和傳統(tǒng)制造業(yè)相比還存在一定的差距，不能對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生決定性作用，尚不足以帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上行周期。中國(guó)大部分產(chǎn)業(yè)尚未進(jìn)入新供給擴(kuò)張階段，經(jīng)濟(jì)整體仍處于供給老化的末期。

三、房地產(chǎn)這頭“灰犀?！边€在我們身邊

過去幾十年來(lái)，中國(guó)的房地產(chǎn)除了充當(dāng)消費(fèi)品的功能，還具有投資品的屬性。在人口紅利為正的時(shí)候，房地產(chǎn)的大趨勢(shì)向上，人們購(gòu)買房子不只是為居住，因?yàn)榉孔舆€可以保值增值、以房養(yǎng)老、跨代遺傳、賺取差價(jià)等，因此人們的購(gòu)房目的已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了簡(jiǎn)單的居住需求。同時(shí)，房地產(chǎn)的投資品屬性吸引了大量產(chǎn)業(yè)資本流入，從而進(jìn)一步扭曲了房地產(chǎn)的供求關(guān)系。而當(dāng)房地產(chǎn)趨勢(shì)向下的時(shí)候，其投資品的功能會(huì)大幅弱化。房地產(chǎn)作為消費(fèi)品，其需求是剛性的，人口紅利的減弱也是一個(gè)連續(xù)、漸進(jìn)的過程，其對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響也是逐步體現(xiàn)出來(lái)的，短期影響有限。但是投資品的需求變化是彈性的、跳躍的，其對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的沖擊要大得多。

工業(yè)化、城鎮(zhèn)化產(chǎn)生的居住需求，能夠推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格緩慢上漲，房屋平均的銷售價(jià)格上漲幅度應(yīng)該與GDP增速基本相當(dāng)。而從中國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，從2003-2018年，15年間房地產(chǎn)價(jià)格經(jīng)歷了三次快速拉升，分別是2005年、2009年、2016年，三次全國(guó)房屋平均銷售價(jià)格的年漲幅都在10%以上，部分城市漲幅甚至超過了50%。在房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格這幾次快速上漲中，房地產(chǎn)投資，甚至投機(jī)需求的拉動(dòng)作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過居住需求，推升了房地產(chǎn)價(jià)格，使其越來(lái)越偏離消費(fèi)供需的基本面。

目前關(guān)于未來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)的走勢(shì)，有三種聲音。

看空派從全球規(guī)律和價(jià)值兩個(gè)方面出發(fā)，認(rèn)為房?jī)r(jià)下跌是必然的規(guī)律，而且在造成房地產(chǎn)成為“中國(guó)居民資產(chǎn)配置首選”和“中國(guó)過剩貨幣池”的諸多因素中，包括限購(gòu)之類的調(diào)控政策都是形成房?jī)r(jià)上漲預(yù)期的推手，因此一旦上漲預(yù)期改變，包括取消限購(gòu)在內(nèi)的任何政策都不能阻止泡沫的破裂。

看多派認(rèn)為，中國(guó)與世界畢竟有很多不同，而且在那么多限購(gòu)政策下房?jī)r(jià)勉強(qiáng)受控，只要限購(gòu)政策一放松，房?jī)r(jià)就會(huì)繼續(xù)上漲。

而中間派則認(rèn)為，中國(guó)房?jī)r(jià)已經(jīng)形成了“不會(huì)再漲”的一致預(yù)期，政策似乎也比較滿意這種近似于“被凍結(jié)”的狀態(tài)，所以中國(guó)房?jī)r(jià)未來(lái)幾年會(huì)趨于穩(wěn)定。

實(shí)際上，中國(guó)房地產(chǎn)周期已經(jīng)出現(xiàn)了工業(yè)化以來(lái)的一次重要拐點(diǎn)。中國(guó)改革開放之后，城鎮(zhèn)化、人口紅利帶來(lái)了房地產(chǎn)幾十年的繁榮，房地產(chǎn)新增投資不斷攀升，但在2015年第一次出現(xiàn)了拐點(diǎn)，房地產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的正向貢獻(xiàn)開始減弱。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在悄然發(fā)生變化，只是價(jià)格趨勢(shì)還不到變化的臨界點(diǎn)，伴隨著“房住不炒”的政策讓“房?jī)r(jià)不漲”成為一致預(yù)期，這個(gè)臨界點(diǎn)也已經(jīng)不遠(yuǎn)。房地產(chǎn)這頭“灰犀牛”可能已經(jīng)在我們還無(wú)覺察之時(shí)越來(lái)越近，預(yù)計(jì)未來(lái)房地產(chǎn)新增投資將進(jìn)入至少20年的調(diào)整期。

“限購(gòu)、限貸、限價(jià)”政策可能成為壓倒房地產(chǎn)價(jià)格的最后一根稻草。中國(guó)的人口拐點(diǎn)決定了房地產(chǎn)價(jià)格的大趨勢(shì)是向下的，這一點(diǎn)很多人已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)。有爭(zhēng)論的地方在于房地產(chǎn)價(jià)格以什么樣的方式下行？目前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)還不是一個(gè)自由交易的市場(chǎng)，“凍結(jié)交易”的限購(gòu)、限貸、限價(jià)政策使得人們對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控政策的變化還抱有希望。在大多數(shù)人的觀念里，房地產(chǎn)市場(chǎng)的“臨界點(diǎn)”還沒有到來(lái)，只要輕輕動(dòng)一根手指，放開“三限”政策中的一環(huán)，房地產(chǎn)就能鳳凰涅槃。房地產(chǎn)調(diào)控政策放開真的是“晚年房地產(chǎn)”的靈丹妙藥么？

取消“限購(gòu)、限貸、限價(jià)”等調(diào)控政策，確實(shí)能夠釋放居住需求。但在房地產(chǎn)市場(chǎng)大趨勢(shì)已經(jīng)明顯向下的情況下，不能激發(fā)投資需求。不僅如此，取消房地產(chǎn)調(diào)控政策之后，政策帶來(lái)的房地產(chǎn)稀缺性消失，人們對(duì)于政策的預(yù)期兌現(xiàn)，有可能不僅不會(huì)激發(fā)投資需求，還會(huì)加劇投資需求的下滑。

那么，居住需求的釋放能否彌補(bǔ)投資需求的下降呢？從中國(guó)住房空置率來(lái)看，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心發(fā)布的《2017中國(guó)城鎮(zhèn)住房空置分析》報(bào)告顯示，“中國(guó)房屋空置率超過20%，一線城市為16.8%，二三線城市空置率更為嚴(yán)重，分別為22.2%和21.8%”，大幅高于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的平均水平。2017年香港的住房空置率為3.7%。根據(jù)美國(guó)人口普查局的數(shù)據(jù)，2018年美國(guó)第一季度居民自有住宅的空置率僅有1.5%。根據(jù)日本2014年全國(guó)房屋空置率普查數(shù)據(jù)，人口老齡化問題突出的日本的住宅空置率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)，為13.5%。按照國(guó)際一般標(biāo)準(zhǔn)，空置率在10%以下為合理區(qū)間，10%到20%為危險(xiǎn)區(qū)間，20%以上意味著房屋庫(kù)存嚴(yán)重積壓。在如此高的住房空置率下，居住需求自身難保，又何以對(duì)沖投資需求的下降？

房貸成為銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行下的被動(dòng)選擇，這種趨勢(shì)不可能長(zhǎng)期持續(xù)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本越來(lái)越高，風(fēng)險(xiǎn)也變大，銀行的風(fēng)險(xiǎn)和壞賬率目前主要集中在企業(yè)和地方政府債務(wù)上，并非家庭和個(gè)人住房貸款方面，對(duì)銀行來(lái)說，房貸資產(chǎn)依然是銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在企業(yè)經(jīng)濟(jì)困難、不良率承壓的情況下，居民房貸、中小企業(yè)貸款等是銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方面，是被迫的選擇。

房貸成為銀行眼中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的另外一個(gè)重要原因就是房產(chǎn)的硬資產(chǎn)抵押，這也和銀行傳統(tǒng)的信貸模式有關(guān)。在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，房地產(chǎn)行業(yè)被認(rèn)為是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和地方財(cái)政收入的支柱產(chǎn)業(yè)，具有一定安全邊際，還存在著一些改善性或者新城鎮(zhèn)化過程中的剛性需求存在。但是如果盲目擴(kuò)大房貸，火上澆油，使得房?jī)r(jià)大幅偏離合理估值，則需要高度警惕整個(gè)房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

從過去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論是控制首付比例還是貸款利率水平，都僅對(duì)一部分住房需求有影響，而受到影響的往往是對(duì)價(jià)格更為敏感的人群。催生房?jī)r(jià)上漲的投資、投機(jī)性因素受房?jī)r(jià)預(yù)期影響更大，對(duì)于價(jià)格的敏感性則較低，一旦人們對(duì)房?jī)r(jià)形成看空的一致預(yù)期，其對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的影響也將是巨大的。

中國(guó)的房地產(chǎn)還沒有軟著陸。雖然當(dāng)前房地產(chǎn)投資的增速已經(jīng)從2010年最高的38.2%下降到2018年11月的9.7%，出現(xiàn)了明顯的下滑，但是，從房地產(chǎn)占固定資產(chǎn)投資額比重來(lái)看，一直維持在20%上下，并沒有出現(xiàn)明顯的下降。從房地產(chǎn)投資占GDP比重來(lái)看，最近幾年仍然呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2017年占比為7%，仍處于5%的警戒線之上。未來(lái)房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速還有較大下行壓力，有可能會(huì)加速回落，并最終低于GDP增速。

與此同時(shí)，在房地產(chǎn)投資下降的過程中，房?jī)r(jià)收入比還處于高位。根據(jù)易居研究院的測(cè)算，從房?jī)r(jià)收入比的變化趨勢(shì)來(lái)看，在30個(gè)重點(diǎn)城市中，相比2016年，2017年上半年房?jī)r(jià)收入比提高的城市達(dá)19個(gè)。也就是說，超過60%的城市房?jī)r(jià)收入比還在上升。同期30個(gè)大中城市的商品房成交面積，從2016年的2.7億平方米下降到2017年的1.8億平方米。沒有成交量和支付能力支撐的房地產(chǎn)價(jià)格上漲很難持續(xù)，中國(guó)的房地產(chǎn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有軟著陸。

靠房地產(chǎn)發(fā)家的李嘉誠(chéng)，在中國(guó)內(nèi)地的房產(chǎn)已經(jīng)所剩無(wú)幾，王健林也宣布萬(wàn)達(dá)要退出房地產(chǎn)，馮侖則說：“如果是撿的錢就買房，如果是掙的錢暫時(shí)別買房?！本硬涣⒂谖χ?，房地產(chǎn)巨頭的紛紛退出意味著什么？房地產(chǎn)市場(chǎng)是不是已經(jīng)接近了“賺最后一塊錢”的臨界點(diǎn)？

四、傳統(tǒng)工業(yè)化的“列車”越開越慢

40年前，傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)和加工環(huán)節(jié)開始向中國(guó)轉(zhuǎn)移。大批農(nóng)民工進(jìn)城，服裝廠、玩具店、皮具箱包等一個(gè)個(gè)工廠車間里，排坐著密密麻麻的藍(lán)領(lǐng)工人，每天超負(fù)荷工作，一個(gè)月只需要千元左右的工資。巨大的人口紅利使得越來(lái)越多的全球產(chǎn)品貼上了“中國(guó)制造”的標(biāo)簽。

40年后，當(dāng)我們還在反思如何改變勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，擺脫消耗資源、污染環(huán)境的粗放型產(chǎn)業(yè)時(shí)，其實(shí)“世界工廠”已經(jīng)逐漸出現(xiàn)向越南、馬來(lái)西亞、柬埔寨等國(guó)家遷移的趨勢(shì)。就算我們不反思，傳統(tǒng)制造業(yè)也已經(jīng)開始離我們而去。

在這40年里，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)顯然是不平衡的，人口紅利更多地體現(xiàn)在東部地區(qū)，尤其是沿海城市的發(fā)展過程中，中部和西部很多地區(qū)還相對(duì)滯后。中部和西部的工業(yè)化進(jìn)程顯然還沒有完成，產(chǎn)業(yè)縱深還有較大差距，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還有不少潛力，但是它們能夠與越南、馬來(lái)西亞等地區(qū)展開競(jìng)爭(zhēng)，承接中國(guó)東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的接力棒，中部崛起和西部大開發(fā)能復(fù)寫東部昨日的輝煌嗎？

這尚有待商榷。從需求來(lái)看，傳統(tǒng)工業(yè)的列車已經(jīng)開到了山頂，未來(lái)再向上沖刺的空間有限。當(dāng)增量到了極限，而各個(gè)要素的生產(chǎn)成本又在上升的時(shí)候，傳統(tǒng)工業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)空間就被壓縮了。

從供給要素來(lái)看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的列車沒有辦法再開倒車，其中人力成本的上升是一個(gè)非常重要的因素。原材料具有一定的屬地特點(diǎn)，但是勞動(dòng)力在中國(guó)是一個(gè)近乎全流通的大市場(chǎng)，各地區(qū)工資水平還有差異，但是整體用工成本已經(jīng)水漲船高。越南、柬埔寨這些國(guó)家，人均成本千元左右，而中國(guó)，外賣小哥的月收入都已逾萬(wàn)元，更何況還有一定技能的制造業(yè)工人。對(duì)日常用品的平均單價(jià)在千元左右的制造業(yè)來(lái)說，要何等的商品單價(jià)、何等的高附加值、何等的規(guī)模經(jīng)濟(jì)才能消化萬(wàn)元/人/月的成本？人工成本是不可逆的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的列車已經(jīng)走過了工業(yè)化的站點(diǎn)，沒有來(lái)得及上車的“乘客”，只能等待下一班列車，也許是“互聯(lián)網(wǎng)+”，也許是“人工智能+”，也許是知識(shí)產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、文化娛樂產(chǎn)業(yè)或者高端服務(wù)業(yè)，但不會(huì)是又一輪的工業(yè)化。

五、下一班列車是那些新經(jīng)濟(jì)和軟產(chǎn)業(yè)

從每一次新經(jīng)濟(jì)的萌芽時(shí)點(diǎn)來(lái)看，每一次經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重下行的時(shí)候，也是技術(shù)創(chuàng)新最密集的時(shí)候。

1987年全球股災(zāi)以后，人們就迎來(lái)了20世紀(jì)90年代美國(guó)的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，保持了以新材料技術(shù)、生物制藥、互聯(lián)網(wǎng)為代表的十年經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。1998年亞洲金融危機(jī)影響最嚴(yán)重的時(shí)候，很多上市公司都跌到凈資產(chǎn)以下，但那也是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)起步之年，現(xiàn)在大家耳熟能詳?shù)牡谝淮袊?guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，比如騰訊、阿里巴巴等幾乎都是在那時(shí)候起步的。2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的那年，也是蘋果手機(jī)問世元年，之后出現(xiàn)了以智能手機(jī)和4G為基礎(chǔ)的手機(jī)支付、微信等社交平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)打車、共享單車、手機(jī)視頻等各種創(chuàng)新。

2019年，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷連續(xù)9年下行后最困難的一年，很多老供給加速走下坡路了，但這同時(shí)是又一輪新科技和商業(yè)模式創(chuàng)新的起點(diǎn)。

我們已經(jīng)走過了滿足基本物質(zhì)生活需求的階段，追求對(duì)美好生活需要的滿足才是未來(lái)的新紅利增長(zhǎng)點(diǎn)。沿著滿足美好生活需要的路線，我們可以預(yù)見到下一班列車上，滿載的是研發(fā)、設(shè)計(jì)、品牌、體驗(yàn)、平臺(tái)、生態(tài)等能夠滿足人們對(duì)品質(zhì)生活的需要，對(duì)終身學(xué)習(xí)的需要，對(duì)愉快生活的需要，對(duì)智能生活的需要的軟價(jià)值。而生產(chǎn)這些軟價(jià)值的是新經(jīng)濟(jì)，是軟產(chǎn)業(yè)，包括軟性制造業(yè)、知識(shí)產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、文化娛樂產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)和高端服務(wù)業(yè)。

任正非曾經(jīng)說過這樣一句話：“在距離20億光年的地方投一顆‘芝麻，在距離2萬(wàn)公里的地方投一個(gè)‘蘋果，在距離幾千公里的地方投一個(gè)‘西瓜，在距離五公里的地方投‘范弗里特彈藥量（此為朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)中發(fā)明的詞，指不限量地投入龐大的彈藥量對(duì)目標(biāo)進(jìn)行密集轟炸），撲上去撕開這個(gè)口子?！笨傊褪钦f，在比較遙遠(yuǎn)的創(chuàng)新階段投少量的錢，在創(chuàng)新馬上要爆發(fā)為生產(chǎn)力的階段，投較多的資金。那么，如今哪些領(lǐng)域是我們要投一個(gè)“西瓜”的地方呢？沿著技術(shù)創(chuàng)新的路線，可以看到氫能源、人工智能、5G、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、新材料、3D打印等。這些看起來(lái)有些遙遠(yuǎn)的技術(shù)名詞，也許在不久的將來(lái)就會(huì)滲透到人們工作和生活的各個(gè)角落。比如以5G為基礎(chǔ)的又一次新技術(shù)革命，不僅將推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛等進(jìn)入新階段，還將帶來(lái)很多我們現(xiàn)在還無(wú)法想象的新業(yè)態(tài)和新生活方式。

除了沿著滿足美好生活需要路線、技術(shù)創(chuàng)新路線探尋之外還可能沿著財(cái)富流向的路線分布來(lái)再造新紅利。

幾百年前，土地是創(chuàng)造財(cái)富的主要來(lái)源之一，誰(shuí)有土地誰(shuí)就是富人;公元1500年前后開啟的商業(yè)革命時(shí)代，誰(shuí)占領(lǐng)了貿(mào)易路線誰(shuí)就是富人;工業(yè)革命早期，誰(shuí)先完成了資本原始積累，誰(shuí)就擁有那個(gè)時(shí)代的“新紅利”;在工業(yè)社會(huì)發(fā)展到產(chǎn)品過剩的階段，誰(shuí)有稀缺資源，比如煤炭、石油、礦山，誰(shuí)就擁有新紅利。

在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，擁有流量入口和較大平臺(tái)者，甚至用免費(fèi)服務(wù)來(lái)吸引流量者，都可以是新紅利的創(chuàng)造者。比如，一個(gè)企業(yè)如果能夠?yàn)閹装偃f(wàn)人提供免費(fèi)服務(wù)，它就價(jià)值幾個(gè)億;如果能夠?yàn)閹浊f(wàn)人提供免費(fèi)服務(wù)，它就價(jià)值幾十億元;如果能夠?yàn)閹變|人提供免費(fèi)服務(wù)，它的市值就可以像騰訊、阿里巴巴、google、臉書，價(jià)值幾百億美元。

沿著財(cái)富流向路線創(chuàng)造新紅利的還有現(xiàn)代金融，新的時(shí)代，其創(chuàng)造信用的能力，創(chuàng)造交易的能力，資源配置的能力，風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，都足以使其成為新紅利的創(chuàng)造者和擁有者。

跨界是新經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必然發(fā)生的事情。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)里，所有要素都附著在硬資源上，但是在新經(jīng)濟(jì)里，包括知識(shí)經(jīng)濟(jì)、信息經(jīng)濟(jì)、文化經(jīng)濟(jì)、服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)，所有的生產(chǎn)要素并不附著在硬件資源上面，而是附著在一些軟件上。這些軟件可能是平臺(tái)，可能是俱樂部，可能是品牌，可能是渠道，可能是流量，可能是人群……所以，新經(jīng)濟(jì)是依托在軟資源上。新經(jīng)濟(jì)時(shí)代是一個(gè)軟價(jià)值時(shí)代，所有的財(cái)富源泉不以加工自然資源為前提，也不是滿足人們的生理需求，人們應(yīng)該用新的思維打造自身的軟價(jià)值。

六、再造新紅利后，有望企穩(wěn)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速

中國(guó)正處于從供給老化向供給擴(kuò)張轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期。新供給的形成和擴(kuò)張往往是一個(gè)“破壞性創(chuàng)造”的過程，不可避免地會(huì)對(duì)老化供給形成沖擊。iPhone創(chuàng)造了新的需求，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，而諾基亞、摩托羅拉等老供給就面臨著退出的命運(yùn)。同樣，當(dāng)網(wǎng)約車等新供給創(chuàng)造了新需求，傳統(tǒng)出租車公司的日子就不如以前那么好過了。

北京出租車的牌照限制造成了北京長(zhǎng)期以來(lái)打車難、打車貴的頑疾，而滴滴出行等新供給的產(chǎn)生，以共享經(jīng)濟(jì)的方法調(diào)動(dòng)了車輛、駕駛員等要素進(jìn)入城市出行這個(gè)市場(chǎng)，解決了打車難、打車貴的問題?？扇绻旨由狭吮镜貞艨?、本地牌照的限制，就會(huì)極大壓縮共享經(jīng)濟(jì)的供給能力，阻礙生產(chǎn)力的釋放。

在這個(gè)問題上，日本的教訓(xùn)值得高度重視。在上一輪供給擴(kuò)張周期中，以汽車、家電和半導(dǎo)體為代表的供給擴(kuò)張行業(yè)給日本帶來(lái)了長(zhǎng)達(dá)30年的經(jīng)濟(jì)上升周期。但是在互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展起來(lái)時(shí)，日本未能及時(shí)引導(dǎo)要素進(jìn)入新供給形成領(lǐng)域，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依賴汽車、家電等老化供給，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以走出供給老化階段，目前夏普、東芝等老化供給的代表性企業(yè)已經(jīng)紛紛陷入經(jīng)營(yíng)困境，日本經(jīng)濟(jì)面臨著更加困難的前景。

在從供給老化向供給擴(kuò)張轉(zhuǎn)換的階段，如果不能為新供給擴(kuò)張?zhí)峁┝己玫恼攮h(huán)境，打破傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的利益格局和阻撓，可能會(huì)影響新供給擴(kuò)張的進(jìn)度。反之，及時(shí)引導(dǎo)要素從供給老化的產(chǎn)業(yè)向新供給形成與擴(kuò)張的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，通過鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新、大力培育新供給，推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，才能從根本上使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入供給擴(kuò)張周期。

總結(jié)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開放40年增長(zhǎng)的本質(zhì)，是增長(zhǎng)條件、增長(zhǎng)要素和增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力激發(fā)的改革紅利、要素紅利、技術(shù)紅利三大增長(zhǎng)紅利共同作用的結(jié)果。但隨著改革進(jìn)入深水區(qū)、要素成本上升和中國(guó)工業(yè)化的初步完成，三大紅利均呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)。如果不改變這個(gè)狀況，不圍繞增長(zhǎng)的本質(zhì)，從增長(zhǎng)的條件、增長(zhǎng)的要素、增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力入手，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，未來(lái)兩三年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)跌破6%，五年內(nèi)有可能跌破5%，十年之內(nèi)會(huì)跌破4%，不僅高增長(zhǎng)再也回不來(lái)了，相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)都難以維持。反之，如果我們認(rèn)識(shí)到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的矛盾，從增長(zhǎng)的本質(zhì)出發(fā)深化改革，再造改革紅利、要素紅利和技術(shù)紅利，中國(guó)經(jīng)濟(jì)則有望企穩(wěn)在一個(gè)相對(duì)成熟的經(jīng)濟(jì)體的增速水平。

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Abstract： Based on the trend of global economic integration and the new changes of external trade environment， this paper points out that China's economy is in a critical period of transition from the aging supply structure to the new supply structure. From the perspective of aging supply， traditional real estate industry and traditional manufacturing industry can no longer support China's sustained rapid economic development. New changes have taken place in China's real estate market. Although the price trend is not yet at the critical point of outbreak risk， it is difficult to sustain the rise of real estate price without the support of trading volume and payment ability.The potential risks in the real estate market cannot be ignored. The traditional manufacturing industry， which is also in the aging stage of supply， is facing severe transformation pressure as the dividend of population， high savings， land and other factors decreases. In terms of new supply， soft manufacturing industry， knowledge industry， information industry， cultural and entertainment industry， modern financial industry， high-end service industry and some cross-boundary emerging industries can either meet the needs of a better life or be driven by technological innovation， which is the core driving force of China's economic development in the future.

This paper points out the emergence of new supply usually generates negative impact on the ageing supply;therefore， supply structure upgrade is a process of destructive creation.The right way to fight cycles is supply structural reform by upgrading supply structure and generating new dividends such as new reforming dividend， new factor dividend， and new technology dividend.Then the economy is expected to be stabilized in a relatively mature economies growth level.

Keywords：Aging Supply;Supply Structural Reform;Upgrading Supply Structure;?New Dividend