劉增祿

上市A股正式三季報雖然在“十一”長假后才會和投資者見面，但目前仍有473家公司提前預(yù)披露了前三季度業(yè)績情況。統(tǒng)計結(jié)果顯示，一些業(yè)績大幅增長的公司，多數(shù)是受益于非經(jīng)常收益的粉飾，而業(yè)績大幅下滑的公司則多數(shù)難逃并購后商譽減值的侵蝕。

三季報預(yù)告憂大于喜

雖然目前中小板、創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績預(yù)告已不再強制性披露，但在473家提前預(yù)披露前三季度業(yè)績的公司中，中小板依然是披露比重最高的板塊，有208家中小板公司發(fā)布了三季報業(yè)績預(yù)告，占板塊內(nèi)全部公司比重的22.15%。披露比重排在第二位的是滬市主板公司，177家公司占板塊內(nèi)全部公司比重的11.7%。而創(chuàng)業(yè)板和深證主板公司的披露比重則相對偏低，披露三季報預(yù)期的公司數(shù)量目前僅分別占板塊內(nèi)公司比重的8.18%和5.42%。

在473份三季報業(yè)績預(yù)告中，預(yù)喜公司合計199家（包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧）;預(yù)憂公司合計224家（包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧）;另外，有多達50家A股公司雖然提前公布了前三季度業(yè)績預(yù)告，但三季報凈利潤盈虧目前尚未確定。整體來看，目前的業(yè)績預(yù)告整體一改A股以往“靚女先嫁”的傳統(tǒng)，預(yù)憂公司比重超過了預(yù)喜公司。

觀察目前公布的三季報業(yè)績預(yù)告，可發(fā)現(xiàn)既有前三季度業(yè)績預(yù)計大幅增長幾十倍的公司，如遠方信息凈利潤額約為9600萬元～9635萬元，預(yù)增幅度高達8060.49%～8090.24%;天順股份凈利潤預(yù)計實現(xiàn)2600萬元～3500萬元，預(yù)增幅度高達5046.48%～6827.95%。也有如弘高創(chuàng)意凈利潤預(yù)計出現(xiàn)1.2億元～1.7億元的虧損，同比下滑幅度高達3571.72%～5018.27%;中飛股份凈利潤虧損2100萬元～2600萬元，較去年同期下滑2402.63%～2950.88%?？傮w來看，目前不僅有8家公司三季報的業(yè)績同比預(yù)增幅度在10倍以上，也有7家公司的業(yè)績同比預(yù)減幅度在10倍以上。

商譽減值快速吞噬利潤

從業(yè)績預(yù)告情況看，雖然有多家公司三季報業(yè)績預(yù)期實現(xiàn)巨幅增長，但仔細分析可發(fā)現(xiàn)，多數(shù)是得到了外延收入的“粉飾”。如以目前8家三季報凈利潤預(yù)增10倍以上的公司為例，除了聯(lián)化科技是受益于公司部分自產(chǎn)自銷產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅上漲并維持在較高價位，進而推動公司凈利潤大幅增長外，其余的公司均是主要依靠非經(jīng)營性收益而大幅增厚了利潤。如天順股份主要是因為處置了子公司產(chǎn)生了投資收益，同時政府的財政扶持金有所增加;朗新科技主要是受益于收購邦道科技，投資收益實現(xiàn)增加;光正集團是因為報告期內(nèi)新增合并主體上海新世界眼科醫(yī)院以及光正燃氣51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得投資收益所致。總體來看，投資收益儼然是上市公司快速獲取利潤額的最佳“武器”。

幸福總是十分相似，不幸卻各有各的不同。在三季報業(yè)績大幅預(yù)減的公司中，有的因商譽減值準(zhǔn)備增加，如弘高創(chuàng)意;有的是因為預(yù)計負債計提影響，如華昌達;還有的是受汽車市場低迷牽連，如西儀股份、康盛股份等。

以商譽減值為例，這一項目在2018年年末對上市公司利潤影響是非常明顯的，當(dāng)年全部A股合計商譽減值損失高達1667.94億元，較2017年的368.07億元大幅增長了353.16%。其中，天神娛樂、東方精工等45家公司2018年度相繼計提了超過10億元的商譽減值。而從今年中期的商譽額看，1.37萬億元的總值已經(jīng)超過了去年全年的1.31萬億元，這意味著一旦上市公司并購標(biāo)的業(yè)績在今年不達標(biāo)，則今年年末高額商譽減值“地雷”接連“爆炸”的現(xiàn)象很可能再次出現(xiàn)。

部分公司業(yè)績被提前透支

分析統(tǒng)計160家三季報業(yè)績預(yù)期同比增長的公司，從增長幅度看，有148家預(yù)增幅度在30%以上;140家公司預(yù)計增長50%以上;95家公司三季報業(yè)績同比預(yù)計實現(xiàn)翻倍增長。進一步分析可發(fā)現(xiàn)，其中有40家公司不僅三季報凈利潤同比預(yù)計實現(xiàn)增長，且三季度單季凈利潤環(huán)比也有望較二季度實現(xiàn)增長。

例如巨輪智能，公司生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn)疊加第三季度轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)對業(yè)績產(chǎn)生正面影響，公司三季報的凈利潤預(yù)計實現(xiàn)額約為8132萬元～9939萬元，同比預(yù)增80%～120%，但如果從公司各季度的凈利潤實現(xiàn)情況看，二季度公司63.75萬元的凈利潤額較一季度的686.7萬元環(huán)比大幅下滑了90.72%，因此即使我們以三季報的預(yù)告下限保守估算，三季度公司的凈利潤也預(yù)計將實現(xiàn)7381.56萬元，較二季度預(yù)計環(huán)比至少大幅增長11479.4%，三季度單季業(yè)績有望實現(xiàn)超預(yù)期增長。

不過需要注意的是，有很多類似的一個季度的時間內(nèi)就能實現(xiàn)業(yè)績快速大幅增長的公司，其業(yè)績增長來源主要是依靠非經(jīng)營性收益的提升，如福鞍股份就是這樣。資料顯示，福鞍股份前三季度預(yù)期實現(xiàn)7500萬元凈利潤，較上年同期同比預(yù)增777.86%，分季度表現(xiàn)來看，公司二季度的凈利潤較一季度環(huán)比下滑了49.58%，三季度卻突然反轉(zhuǎn)，單季凈利潤預(yù)計較二季度大幅增長5574.58%，從其利潤的快速提升原因看，是得益于重大資產(chǎn)重組的實施完成，合并報表范圍的改變?yōu)楣咎峁┝死麧?。類似的公司還有金盾股份、東晶電子、*ST宇順等等。

除了三季度單季業(yè)績超預(yù)期大幅增長的公司，觀察還發(fā)現(xiàn)，一些公司雖然三季報同比預(yù)計實現(xiàn)業(yè)績增長，但從各季度業(yè)績實現(xiàn)看，三季度的利潤額早已在前兩個季度被提前透支了，三季度時，單季凈利潤只能大概率以下滑示人。以寧波東力為例，最新的三季報業(yè)績預(yù)告顯示，公司前三個季度的凈利潤額預(yù)計為5600萬元～8400萬元，同比預(yù)計增長101.75%～102.63%，但若考慮到其在一季度就已經(jīng)實現(xiàn)5362.37萬元凈利潤的，二季度再次完成了1645.9萬元的凈利潤，若以預(yù)告給出的5600萬元三季報凈利潤推算，則公司三季度單季將出現(xiàn)1408.28萬元的虧損，較二季度環(huán)比大幅下滑185.56%。而即使以預(yù)告中的8400萬元預(yù)告上限統(tǒng)計，雖然公司三季度有可能實現(xiàn)1391.72萬元的盈利，但仍將較二季度環(huán)比出現(xiàn)15.44%的下滑。同樣的，浙江永強、寧波富邦、朗新科技等雖然三季報同比業(yè)績增速喜人，但若拆分到單季業(yè)績表現(xiàn)，則都存在業(yè)績被提前透支完成的現(xiàn)象。

關(guān)注業(yè)績環(huán)比持續(xù)增長公司

相比之下，在三季報業(yè)績同比增長的前提下，各季度凈利潤環(huán)比也有望持續(xù)增長的公司，投資者則可予以相對更多的關(guān)注。目前來看，共有23家公司在三季報業(yè)績預(yù)喜的同時，前三個季度單季凈利潤也有望實現(xiàn)持續(xù)環(huán)比增長，16家公司環(huán)比增幅預(yù)計持續(xù)保持在兩位數(shù)以上。

目前三季度凈利潤環(huán)比預(yù)增幅度最高的是萬集科技，在二季度凈利潤較一季度增長129.69%后，隨著三季報7000萬元～9000萬元凈利潤預(yù)告的公布，三季度凈利潤很大可能將較二季度環(huán)比大幅增長超過1605.74%。且分析公司業(yè)績的增長原因，主要是隨著全國撤銷高速公路省界收費站工作的推進，ETC推廣力度逐步加大，為實現(xiàn)全年目標(biāo)，下游客戶加大車載標(biāo)簽的采購力度，產(chǎn)品價格在報告期末出現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢，同時公司擴充的產(chǎn)能在第三季度得到釋放，車載標(biāo)簽出貨量較以往同期大幅增長。而隨著業(yè)績的大幅增長，公司股價近期不斷上漲，自1月底收出階段低點以來，2月份截至9月11日，股價已累計大漲了260.36%，9月11日盤中，公司股價更是一度創(chuàng)出了49.5元的新高。

同樣因業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異而近期股價漲勢兇猛的公司還有視源股份，從三季報預(yù)告看，公司因主營業(yè)務(wù)持續(xù)保持良好盈利能力，前三個季度整體凈利潤同比預(yù)增幅度為45%～70%，前兩個季度，公司凈利潤額分別為1.88億元和3.76億元，以公司三季報12.32億元的預(yù)期凈利潤下限統(tǒng)計，三季度凈利潤至少完成6.68億元，由此在二季度凈利潤環(huán)比增長99.46%后，三季度凈利潤也將再度預(yù)計環(huán)比增長77.74%。9月10日盤中，該公司股價最高觸及95.44元，復(fù)權(quán)后股價更是達到155.7元，創(chuàng)出了歷史股價新高。

附表 三季報同比和前三個季度環(huán)比均預(yù)計增長的公司