債券收益率曲線漲跌互現(xiàn) 中債﹣新綜合價格指數(shù)小幅上漲

尹昱喬 王雨楠

2019年8月，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，失業(yè)率與上月持平，居民消費價格指數(shù)（CPI）漲幅回落，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）滑至榮枯線以下。在歐元區(qū)方面，調(diào)和CPI同比增長1.0%，制造業(yè)PMI仍處于榮枯線以下。制造業(yè)持續(xù)疲弱拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，歐洲央行降息預(yù)期增強。在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面，CPI同比漲幅與上月持平，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比降幅有所擴(kuò)大，制造業(yè)PMI小幅回落，進(jìn)出口貿(mào)易總值保持增長;貨幣市場利率上行，債券收益率曲線漲跌互現(xiàn)，中債﹣新綜合價格指數(shù)上漲;債券市場交易量小幅回落，債券發(fā)行量有所增長，債券存量規(guī)模平穩(wěn)上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國制造業(yè)開始衰退，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然疲軟

8月，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為13萬人，低于預(yù)期值的16萬人和前值的16.4萬人;失業(yè)率為3.7%，與預(yù)期值和前值持平。在物價方面，CPI同比上漲1.7%，弱于預(yù)期值和前值的1.8%;但核心CPI同比上漲2.4%，高于預(yù)期值的2.3%和前值的2.2%。在經(jīng)濟(jì)景氣度方面，ISM美國制造業(yè)PMI為49.1%，大幅低于市場預(yù)期值和前值的51.2%;ISM非制造業(yè)PMI為56.4%，高于預(yù)期值的54%及前值的53.7%。8月美國就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，CPI數(shù)據(jù)不夠理想，制造業(yè)PMI跌至榮枯線以下。

在歐元區(qū)方面，8月調(diào)和CPI同比上漲1.0%，與前值持平;核心CPI同比上漲0.9%，低于預(yù)期值的1.0%，與前值持平。Markit發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI終值為47%，符合市場預(yù)期，且好于前值的46.5%;服務(wù)業(yè)PMI終值為53.5%，高于預(yù)期值和前值的53.2%;綜合PMI終值為51.9%，略高于預(yù)期值的51.8%和前值的51.5%。歐元區(qū)8月通脹率保持平穩(wěn)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均有所回升，但制造業(yè)PMI仍位于榮枯線以下，預(yù)示著制造業(yè)將繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長。經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱或?qū)娀瘹W洲央行在9月降息的預(yù)期。

（二）國內(nèi)物價走勢分化，制造業(yè)景氣度小幅回落

1.CPI同比漲幅持平

8月，全國居民消費價格同比上漲2.8%（見圖1）。其中，城市上漲2.8%，農(nóng)村上漲3.1%;食品價格上漲10.0%，非食品價格上漲1.1%;消費品價格上漲3.6%，服務(wù)價格上漲1.6%。1—8月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲2.4%。

8月，全國居民消費價格環(huán)比上漲0.7%。其中，城市上漲0.6%，農(nóng)村上漲1.0%;食品價格上漲3.2%，非食品價格上漲0.1%;消費品價格上漲1.1%，服務(wù)價格上漲0.2%。

2.PPI同比降幅擴(kuò)大

8月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降0.8%，環(huán)比下降0.1%（見圖2）;工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降1.3%，環(huán)比下降0.2%。1—8月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比去年同期上漲0.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格下降0.2%。

3.制造業(yè)PMI小幅回落

8月，中國制造業(yè)PMI為49.5%，比上月小幅回落0.2個百分點（見圖3）。

4.進(jìn)出口貿(mào)易總值保持增長

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，8月我國進(jìn)出口總值為27175.3億元人民幣，同比增長0.1%，環(huán)比下降0.87%（見圖4）。其中，出口14785.7億元，同比增長2.6%;進(jìn)口12389.6億元，同比下降2.6%;貿(mào)易順差2396億元，同比上升33.3%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）8月，人民幣貸款增加1.21萬億元，人民幣存款增加1.8萬億元。8月末，本外幣貸款余額為153.94萬億元，同比增長11.9%。其中，人民幣貸款余額為148.23萬億元，同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和0.8個百分點。8月人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增665億元。8月末，本外幣存款余額為195.2萬億元，同比增長8.2%。其中，人民幣存款余額為190.01萬億元，同比增長8.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和0.1個百分點。8月人民幣存款增加1.8萬億元，同比多增7147億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長8.2%，狹義貨幣增長3.4%。8月末，廣義貨幣（M2）余額為193.55萬億元，同比增長8.2%，增速比上月末高0.1個百分點，與上年同期持平;狹義貨幣（M1）余額為55.68萬億元，同比增長3.4%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低0.5個百分點;流通中貨幣（M0）余額為7.32萬億元，同比增長4.8%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金463億元。

6.貨幣政策工具操作情況

8月實現(xiàn)資金凈投放780億元。其中，人民銀行通過逆回購操作投放資金7100億元，通過中期借貸便利（MLF）投放資金5500億元;逆回購到期回收資金5700億元，MLF到期回收資金5320億元，國庫現(xiàn)金定存到期回收資金800億元（見表1）。

8月，貨幣市場利率有所上行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行44BP至2.64%，每日平均成交量為24357.74億元，環(huán)比下降1.88%;R07D品種平均利率較上月上行12BP至2.83%，每日平均成交量為2036.99億元，環(huán)比增長18.37%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線漲跌互現(xiàn)

8月，各券種收益率曲線漲跌互現(xiàn)。收益率曲線趨于平緩，短端收益率曲線上行，中長端收益率曲線下行。分券種來看，國債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）8月末較上月末平均分別下行1.71BP、3.86BP和4.07BP，政策性銀行債關(guān)鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）8月末較上月末平均小幅上行1.14BP（見表2）。

（二）中債-新綜合價格指數(shù)上漲

8月，中債-新綜合價格指數(shù)上漲。從全月來看，中債-新綜合凈價指數(shù)從上月末的100.1166點上漲至8月末的100.4183點，環(huán)比上漲0.3013%;中債-新綜合財富指數(shù)從上月末的192.2864點上漲至8月末的193.4627點，環(huán)比上漲0.6117%。

債券市場交易結(jié)算情況

8月，全國債券市場22個交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易116.31萬億元，同比下降0.65%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算量為74.59萬億元，同比增長5.27%，占全市場結(jié)算量的64.12%;上海清算所結(jié)算量為19.63萬億元，同比下降23.61%，占全市場結(jié)算量的16.88%;上海和深圳交易所結(jié)算量為22.10萬億元，同比增長7.66%，占全市場結(jié)算量的19.00%（見表3）。

8月，中央結(jié)算公司的交易筆數(shù)（不含柜臺）為362296筆，同比增長48.78%;日均結(jié)算量為33902.45億元，同比增長10.06%;日均結(jié)算筆數(shù)為16468筆，同比增長55.53%。

（1）8月，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)139605.19億元，環(huán)比增加10918.38億元，環(huán)比增長8.48%，同比增長60.52%。從交易活躍度來看，8月活躍的機構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品，交易量分別為46498.53億元、38803.26億元、21887.89億元、11969.01億元和9395.06億元。從機構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行和證券公司為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別為1759.56億元、1020.03億元和516.97億元;非法人產(chǎn)品和境外機構(gòu)為現(xiàn)券的凈買入方，凈買入量分別為2672.51億元和452.69億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，8月的平均換手率為12.12%。其中，較為活躍的債券為政策性銀行債和記賬式國債，8月的換手率分別為57.47%和24.33%（見表4）。

（3）8月，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為598562.72億元，環(huán)比減少31472.83億元，環(huán)比下降5.00%，同比下降2.00%。買斷式回購交易結(jié)算量為7685.91億元，環(huán)比減少83.32億元，環(huán)比下降1.07%，同比下降28.69%。

債券市場發(fā)行情況

8月，全國債券市場新發(fā)行債券1459只，發(fā)行總量為26791.44億元，同比增長2.61%。其中，中央結(jié)算公司新發(fā)行債券300只，發(fā)行量為16010.59億元，占債券市場發(fā)行總量的59.76%;上海清算所新發(fā)行債券697只，發(fā)行量為6977.94億元，占債券市場發(fā)行總量的26.05%;交易所新發(fā)行債券462只，發(fā)行量為3802.91億元，占債券市場發(fā)行總量的14.19%（見表5）。

8月末，全國債券市場總托管量達(dá)到84.12萬億元，環(huán)比增長1.41%，同比增長15.56%。其中，在中央結(jié)算公司托管的債券總量為62.92萬億元，同比增長14.57%，占全市場托管量的74.79%;上海清算所托管總量為11.21萬億元，同比增長19.48%，占全市場托管量的13.33%;中國結(jié)算托管總量為9.99萬億元，?同比增長17.60%，占全市場托管量的11.88%（見表6）。

作者單位：中央結(jié)算公司統(tǒng)計監(jiān)測部

責(zé)任編輯：印穎??鹿寧寧