延鵬偉 郝澤啟

摘要：隨著經(jīng)濟全球化的不斷深入和我國國民收入水平的不斷提高，我國航空業(yè)迎來了前所未有的發(fā)展機遇。傳統(tǒng)的盈利分析往往只側(cè)重于盈利數(shù)量。容易忽視盈利質(zhì)量，要想把握新的發(fā)展機遇，實現(xiàn)航空業(yè)企業(yè)的健康發(fā)展，對其盈利質(zhì)量進行系統(tǒng)科學的分析至關(guān)重要。本文構(gòu)建了航空業(yè)上市公司盈利質(zhì)量分析指標體系。以春秋航空為例進行分析，并根據(jù)研究結(jié)果提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：航空業(yè);上市公司;盈利質(zhì)量;指標體系

中圖分類號：F56 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2019）09-0106-02

一、引言

企業(yè)圍繞利潤這一中心話題，以盈利為目的，從事生產(chǎn)經(jīng)營活動。利潤是衡量管理層經(jīng)營業(yè)績的指標，是投資者（包括現(xiàn)有以及潛在投資者）做出決策的重要參考。傳統(tǒng)的盈利分析側(cè)重于分析企業(yè)的盈利能力。對于盈利質(zhì)量的研究缺乏足夠重視。隨著企業(yè)經(jīng)營的不斷深入。委托代理產(chǎn)生的矛盾和經(jīng)營業(yè)績的壓力使得管理層產(chǎn)生了粉飾報表的動機，由此引發(fā)了一系列短視決策和財務(wù)舞弊行為。

在經(jīng)濟全球化背景下，國際商貿(mào)活動的發(fā)展為航空業(yè)開辟了廣闊的市場空間。隨著國民收入水平的不斷提高和大眾精神文化需求的不斷增長。航空業(yè)的發(fā)展進人了一個新的時期，研究其整個行業(yè)的盈利質(zhì)量對于促進航空業(yè)上市公司又好又快發(fā)展具有非凡的意義。因此。本文以春秋航空為例進行研究，并嘗試建立一套適合我國航空業(yè)發(fā)展特征的盈利質(zhì)量評價體系，對我國航空業(yè)盈利質(zhì)量進行分析，以期促進我國航空公司在新的時代背景下持續(xù)健康發(fā)展。

二、理論基礎(chǔ)

傳統(tǒng)的盈利分析主要是指盈利能力分析，是以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)，從“量”的角度，基于利潤表上各項指標的絕對數(shù)值和相對數(shù)值評價企業(yè)一定會計期間內(nèi)盈利的回報性。隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，盈利質(zhì)量分析逐漸成為盈利分析中的主流。盈利質(zhì)量分析需要考慮現(xiàn)金流因素的影響。隱含收付實現(xiàn)制的思想，從“質(zhì)”的角度分析變現(xiàn)能力、持續(xù)性、成長性等要素。鑒于盈利質(zhì)量分析是對盈利能力分析的繼承與發(fā)展，因此盈利質(zhì)量分析必須要考慮到盈利的數(shù)量特征，并在此基礎(chǔ)上增加對變現(xiàn)能力、持續(xù)性、成長性等要素的分析。

三、春秋航空案例分析

（一）春秋航空簡介

春秋航空股份有限公司作為中國首批民營航空公司之一，于2005年7月18日開航，主要從事國內(nèi)、國際及港澳臺航空客貨運輸業(yè)務(wù)及與航空運輸業(yè)務(wù)相關(guān)的服務(wù)。自成立以來，在嚴格確保飛行安全和服務(wù)質(zhì)量的前提下，借鑒國外低成本航空的成功經(jīng)驗，通過“兩高”（高客座率、高飛機利用率）和“兩低”（低銷售費用、低管理費用）的運營模式。最大限度地利用現(xiàn)有資產(chǎn)，實現(xiàn)高效率的航空生產(chǎn)運營。2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入131.1億，凈利潤15.03億，擁有資產(chǎn)265.8億。未來，公司將繼續(xù)朝著質(zhì)優(yōu)價廉的服務(wù)目標不斷做大做強。

（二）春秋航空盈利質(zhì)量財務(wù)指標分析

1.資本回報指標

如表1所示，從資本回報指標來看，各盈利能力指標2014年前后出現(xiàn)峰值，2015年有所回落，2016年以后趨于平穩(wěn)。通過分析其近五年的財務(wù)報表和相關(guān)經(jīng)營決策，作為一家小規(guī)模的民營資本航空公司，收益率居于行業(yè)領(lǐng)先地位。主要得益于采取滲透定價法，定位為“草根航空”。面向自費出行的大眾。具體體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，只配置A320一種機型，可以節(jié)省相關(guān)培訓、保養(yǎng)費，且能實現(xiàn)批量進貨，拿到市場最低價;其次，沒有額外服務(wù)，大型國有航空公司標配的飛機餐和登機廊道等由客戶自由選擇是否使用：再次，只設(shè)置經(jīng)濟艙，同一架航班可以多出50多個座位，且客座率較高，實現(xiàn)薄利多銷;最后，增加同一架飛機飛行班次，一般來說行業(yè)內(nèi)平均日飛行次數(shù)為5次，春秋航空平均日飛行次數(shù)為8次。隨著市場占有率的提高，逐步實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。成本也逐步攤薄，進而實現(xiàn)了較高的利潤率。

2.現(xiàn)金保障性指標

如表2所示，從現(xiàn)金保障性指標來看，春秋航空的這三項指標均處于行業(yè)匕游。不僅僅是春秋航空表現(xiàn)出來此種財務(wù)特征，整個航空業(yè)上市公司，均有極好的現(xiàn)金保障性，這主要是由航空業(yè)的行業(yè)特征決定的：航空業(yè)的主營業(yè)務(wù)是客運和貨運，除去賒購包機業(yè)務(wù)之外，大多數(shù)情8-6都是采用預(yù)收款的形式實現(xiàn)的，因此應(yīng)收款項整體余額較低，收入、利潤、資產(chǎn)的現(xiàn)金保障性高。

3.盈利穩(wěn)定性指標

如表3所示。從盈利穩(wěn)定性指標來看，春秋航空整體表現(xiàn)不佳，主業(yè)貢獻力和占比水平不盡人意，其利潤受不經(jīng)常發(fā)生的交易和事項影響較大。通過分析近五年春秋航空財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)，其非經(jīng)常性損益主要來源于政府補助。這項指標由2014年的41.66%下降至2015年的37.43%，2016年出現(xiàn)回升至58.10%，2017年則是跌至低谷。不僅僅是春秋航空，我國所有航空業(yè)上市公司都有金額不菲的政府補助，包括航線補助和財政補助。春秋航空作為一家小規(guī)模航空公司，其政府補助數(shù)額占比極大，盈利質(zhì)量的穩(wěn)定性不佳。

4.盈利成長性指標

如表4所示，從盈利成長性指標來看。春秋航空的主營業(yè)務(wù)收入增長率在行業(yè)中處于較高水平，作為一家年輕的成長期民航企業(yè)，各項財務(wù)指標表現(xiàn)出較為強勢的成長性。2016年每股收益指標受其2015年上市增發(fā)普通股股票的影響，出現(xiàn)了較大回落，這并不能說明其成長性不佳，反而說明其得到廣大市場投資者的青睞，具有較好的前途。

四、結(jié)論和建議

通過前文分析可得，我國航空業(yè)上市公司盈利質(zhì)量目前存在如下特征：首先。資本回報水平整體較高，處于社會全行業(yè)的上游水平，2015年達到巔峰狀態(tài)，2016年小幅回落，2017年穩(wěn)步提升;其次，其現(xiàn)金保障性極好，應(yīng)收款項余額很小，現(xiàn)金流充裕，能滿足日常經(jīng)營活動的需要;再次，其盈利穩(wěn)定性不佳，更多地依賴于非經(jīng)常性損益，主要體現(xiàn)為政府補助，主營業(yè)務(wù)發(fā)展不夠突出;最后。三家國航企業(yè)已經(jīng)進入發(fā)展的成熟期，成長性一般，三家民航企業(yè)處于發(fā)展的成長期，其成長性較好。

（一）提高春秋航空盈利質(zhì)量的建議

1.繼續(xù)保持薄利多銷，穩(wěn)步提升服務(wù)質(zhì)量

作為我國航空業(yè)首家民營上市公司，春秋航空采用滲透定價戰(zhàn)略對傳統(tǒng)三家國航企業(yè)產(chǎn)生了較大的沖擊。多年的成功經(jīng)驗表明，應(yīng)當進一步利用好滲透定價策略，實現(xiàn)更高的市場占有率。待擁有更大的規(guī)模和市場占有率以后，再逐步提升服務(wù)質(zhì)量和企業(yè)檔次，追求高端市場，拓展業(yè)務(wù)范圍，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

2.制定更加靈活的信用審批機制

通過前文分析可知，春秋航空現(xiàn)金保障性極好，資金流很充裕，因此其可以制定更加靈活的信用審批機制。如果條件允許，可以開創(chuàng)客運和貨運賒銷模式，以此來吸引更多資金較為短缺的客戶。當然，這不會對企業(yè)財務(wù)狀況造成不利影響，相反還可能會擴大市場占有份額。

3.更加重視發(fā)展主營業(yè)務(wù)

由前文分析可知，春秋航空的盈利穩(wěn)定性不好，更多的是依賴于政府補助，因此其應(yīng)當利用好政策紅利，大力發(fā)展客運和貨運主營業(yè)務(wù)，開辟更廣闊的市場。在保證服務(wù)質(zhì)量的同時，努力降低成本，使之具有更高的收益性和穩(wěn)定性，成為企業(yè)持續(xù)獲得高額利潤的堅實基礎(chǔ)。

4.明確成長期企業(yè)特點，結(jié)合實際對癥下藥

春秋航空在制定戰(zhàn)略與實施戰(zhàn)略時，應(yīng)當結(jié)合成長期企業(yè)財務(wù)和業(yè)務(wù)的特點，逐步培育企業(yè)強大的核心競爭力。通過引入更高層次的人才，打造強有力的高素質(zhì)員工團隊，提升管理服務(wù)水平，并采用引進咨詢公司的方式，從信息系統(tǒng)開發(fā)、培訓體系建設(shè)上來實現(xiàn)管理水平的提升。

（二）提高我國航空業(yè)上市公司盈利質(zhì)量的建議

1.合理擴大規(guī)模。降低準入門檻。提升資本回報能力

航空業(yè)作為規(guī)模經(jīng)濟顯著的行業(yè)。應(yīng)當有效利用政府高額的補助，合理擴大企業(yè)規(guī)模，追求規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，在保證服務(wù)質(zhì)量的前提下，盡可能采用先進的管理方法，降低企業(yè)成本。同時，政府應(yīng)當放寬航空業(yè)準入門檻，發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”，促使企業(yè)改革創(chuàng)新，加快產(chǎn)業(yè)整合升級。另外，三家國航企業(yè)應(yīng)當采取穩(wěn)定政策，運用適當?shù)膬r格策略提升上座率，繼續(xù)保持增長態(tài)勢：春秋航空和吉祥航空可以繼續(xù)采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和市場滲透策略。進一步提升利潤空間，擴大市場占有率;海南航空應(yīng)當改革管理機構(gòu)，變革管理方法。從成本和服務(wù)水平兩個角度提升資本回報水平。

2.在維持適當?shù)默F(xiàn)金保障性水平下勇于試驗開拓賒銷服務(wù)新模式

我國航空業(yè)上市公司應(yīng)收款項余額很小。資金保障性很強，因此可以采取更為寬松的商業(yè)信用政策，在合理的范圍內(nèi)吸引更多的客戶賒購航空運輸服務(wù)，提升上座率和貨運率。如果條件允許，可以與征信機構(gòu)展開合作，在保證資金安全的前提下，開創(chuàng)賒銷機票新模式。

3.培育核心競爭力，增強盈利穩(wěn)定性

我國航空業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)特征不鮮明，因此應(yīng)當合理利用政府補助，采用適當?shù)亩▋r策略和營銷方法進一步提升上座率和貨運率，不斷提升服務(wù)水平。另外，各家航空公司應(yīng)當培育自身特有的核心競爭力：三家國航企業(yè)可以充分發(fā)揮高質(zhì)量服務(wù)的特色優(yōu)勢，面向中高端客戶;三家民航企業(yè)可以定位為春秋航空的“草根航空”類型，提供高性價比的服務(wù)，面向廣闊的大眾市場。

4.根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段對癥下藥.提升盈利成長性

三家國航企業(yè)處于成熟期，成長性較差，針對這三家企業(yè)，可以利用已初具規(guī)模的資金和設(shè)備走出國門，開辟更為廣闊的國際市場，增加國際客運、貨運航班，增強企業(yè)盈利的成長性。三家民航企業(yè)處于成長期，針對這三家企業(yè).應(yīng)當制定適合成長期財務(wù)業(yè)務(wù)特點的戰(zhàn)略，引進先進的管理和服務(wù)團隊，面向各自針對的市場領(lǐng)域加強政策制定和落實.實施動態(tài)財務(wù)監(jiān)控，抓住成長期的良好機遇實現(xiàn)飛躍發(fā)展。

五、結(jié)語

在進行盈利質(zhì)量分析時，應(yīng)當建立綜合的盈利質(zhì)量分析指標體系，以良好的資本回報能力為基礎(chǔ).將現(xiàn)金流因素與穩(wěn)定性、成長性視為同等重要的地位，從收入、資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、股本等各個角度綜合衡量每一個指標。在分析具體某家公司的盈利質(zhì)量時，應(yīng)綜合考慮其成本戰(zhàn)略、市場戰(zhàn)略等內(nèi)部因素，具體情況具體分析，對癥下藥。