產(chǎn)權(quán)交易資本市場助力國企混改穩(wěn)步推進(jìn)

王艷

今年是新中國成立70周年。70年來，在中國共產(chǎn)黨的領(lǐng)導(dǎo)下，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的輝煌成就，包括產(chǎn)權(quán)交易市場在內(nèi)的中國資本市場實(shí)現(xiàn)了從探索起步到繁榮發(fā)展的重大跨越。下面，我榮幸地向大家介紹過去幾年來產(chǎn)權(quán)交易資本市場在助力國企混改、企業(yè)并購等方面取得的經(jīng)驗(yàn)和成績，以及我們對未來的幾點(diǎn)展望。

國有企業(yè)混合所有制改革是以習(xí)近平同志為核心的黨中央作出的重要戰(zhàn)略部署，十八屆三中全會(huì)以來，黨中央、國務(wù)院把混合所有制改革作為國企改革的重要突破口，國企混改一直在積極穩(wěn)妥有序推進(jìn)。

2015年8月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號），首次將產(chǎn)權(quán)交易市場與證券市場并列為我國的資本市場，明確提出支持企業(yè)依法合規(guī)通過證券交易、產(chǎn)權(quán)交易等資本市場，以市場公允價(jià)格處置資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換。

2015年9月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》（國發(fā)〔2015〕54號）。提出混合所有制改革“政府引導(dǎo)，市場運(yùn)作”的基本原則?！?4號文”特別強(qiáng)調(diào)：“尊重市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律和企業(yè)發(fā)展規(guī)律，以企業(yè)為主體，充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，把引資本與轉(zhuǎn)機(jī)制結(jié)合起來，探索國有企業(yè)混合所有制改革的有效途徑?！薄耙跃邆錀l件的區(qū)域性股權(quán)、產(chǎn)權(quán)市場為載體，探索建立統(tǒng)一結(jié)算制度，完善股權(quán)公開轉(zhuǎn)讓和報(bào)價(jià)機(jī)制”。

2016年6月頒布的《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》 （國務(wù)院國資委、財(cái)政部令第32號）要求國有企業(yè)增資業(yè)務(wù)進(jìn)入依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場所進(jìn)行。從2016年下半年起，作為行業(yè)自律性社會(huì)組織，中國產(chǎn)權(quán)協(xié)會(huì)不斷推動(dòng)交易機(jī)構(gòu)完善資本市場融資服務(wù)功能，努力提升市場化服務(wù)水平。特別值得一提的是，隨著市場體系的不斷完善，產(chǎn)權(quán)交易資本市場權(quán)益流轉(zhuǎn)和融資服務(wù)兩大功能日益顯著，在助力國企混改和企業(yè)并購方面發(fā)揮出舉足輕重、不可或缺的作用，積累了不少成功經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)中國產(chǎn)權(quán)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，“54號文”發(fā)布以來的3年多來，產(chǎn)權(quán)交易資本市場共完成國企混改項(xiàng)目3404宗，交易額6081億元。其中，2809宗是以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)的，交易額3383億元;595宗是以增資方式實(shí)現(xiàn)的，融資金額2698億元。產(chǎn)權(quán)交易資本市場在確保國企混改規(guī)范有序、穩(wěn)步推進(jìn)方面做出了重要貢獻(xiàn)。

2016年是產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)全面助力國企開展增資業(yè)務(wù)的第一年。據(jù)中國產(chǎn)權(quán)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016年產(chǎn)權(quán)交易資本市場共完成國企混改項(xiàng)目950宗，交易額合計(jì)1648億元。其中，861宗國企混改項(xiàng)目是以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)的，交易額1012億元;89宗是以增資方式實(shí)現(xiàn)的，融資額合計(jì)636億元。二者合計(jì)引入社會(huì)資本1392億元。國有企業(yè)推進(jìn)混改的同時(shí)，也在積極地參股民營企業(yè)。2016年國有資本參與的民營企業(yè)混改項(xiàng)目共有93宗，交易額106億元。

2017年產(chǎn)權(quán)交易資本市場共完成國企混改項(xiàng)目1105宗，交易額1781億元。其中，889宗國企混改項(xiàng)目是以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)的，交易額982億元;216宗混改項(xiàng)目是以增資方式實(shí)現(xiàn)的，融資額799億元。全年國有資本參與的民營企業(yè)混改項(xiàng)目共有65宗，交易額109億元。

2018年1月，在全國國有產(chǎn)權(quán)管理工作會(huì)議上，國務(wù)院國資委領(lǐng)導(dǎo)提出要求：“中央企業(yè)和地方國資委要用好用活資本市場平臺和產(chǎn)權(quán)管理手段，在提升國有企業(yè)運(yùn)行效益、優(yōu)化國有資本運(yùn)營配置中發(fā)揮積極作用” “要緊緊圍繞產(chǎn)權(quán)市場的資本市場定位進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和功能創(chuàng)新，營造公開公平的市場環(huán)境，吸引社會(huì)資本參與國企改制重組，為規(guī)范發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)提供更多市場化服務(wù)”。2018年，產(chǎn)權(quán)交易資本市場共完成國企混改項(xiàng)目1349宗，相比2017年增長22%;交易額2652億元，相比2017年增長49%。其中，1059宗是以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)的，交易額1389億元;290宗是以增資方式實(shí)現(xiàn)的，融資金額1263億元。二者合計(jì)引入社會(huì)資本2328億元。國有企業(yè)在推進(jìn)混改的同時(shí)，也在積極地參股民營企業(yè)。2018年國有資本參與的民營企業(yè)混改項(xiàng)目共74宗，交易額近60億元。從混改發(fā)展的勢頭看，2018年產(chǎn)權(quán)交易資本市場混改項(xiàng)目交易宗數(shù)和交易規(guī)模全面超過了2017年。

從行業(yè)分布看，當(dāng)前國企混改項(xiàng)目主要集中在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大重點(diǎn)領(lǐng)域。從混改的層級看，二級及以上國有企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易資本市場完成的混改項(xiàng)目數(shù)逐年增長，國有企業(yè)的混改層級在不斷提升。產(chǎn)權(quán)交易資本市場已成為推動(dòng)國有資本與社會(huì)資本相互融合、相互促進(jìn)、共同發(fā)展的重要操作平臺。

3年多來，產(chǎn)權(quán)交易資本市場完成的一批國企混改案例引發(fā)社會(huì)各界高度關(guān)注。這些優(yōu)秀案例包括：

——2015年6月，重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所助力中國誠通控股集團(tuán)旗下中國物流有限公司完成16.08億元增資項(xiàng)目。該項(xiàng)目是“32號令”頒布實(shí)施前產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)完成的一宗央企混改項(xiàng)目，對轉(zhuǎn)型中的誠通控股集團(tuán)探索混改，進(jìn)一步與資本市場接軌具有重要意義。

——2016年4月，西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所助力沱牌舍得集團(tuán)完成混改引資項(xiàng)目。民營企業(yè)天洋控股集團(tuán)以38.22億元購得沱牌舍得集團(tuán)70%的股權(quán)，較評估值增值約26.03億元，溢價(jià)率達(dá)213.46%，創(chuàng)下四川省國企混改的最高增值額紀(jì)錄。

——2017年3月，山東產(chǎn)權(quán)交易中心助力山東省最大的文化國有企業(yè)山影集團(tuán)旗下公司山東影視成功增資6億元，引入包括萬達(dá)院線、云峰基金等七家戰(zhàn)略投資人，為山東省屬國企規(guī)范有序推進(jìn)混改開辟了一條創(chuàng)新之路。

——2017年6月，北京產(chǎn)權(quán)交易所助力中糧資本完成69億元增資項(xiàng)目，引入的7家新股東包括弘毅弘量股權(quán)投資基金和中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等重量級投資人;次年6月，北京產(chǎn)權(quán)交易所助力中國鐵路總公司所屬企業(yè)轉(zhuǎn)讓動(dòng)車網(wǎng)絡(luò)科技有限公司49%股權(quán)。由騰訊和吉利控股組成的聯(lián)合體以43億元受讓了相應(yīng)股權(quán)，項(xiàng)目增值12.51億元，增值率達(dá)41%。該案例對中國鐵路總公司下一步在集團(tuán)層面推動(dòng)混改將發(fā)揮重要的示范作用。

——2017年6月，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所協(xié)助東航物流有限公司引入22.55億元非國有資本，放大了國有資本的帶動(dòng)力和影響力;同年12月，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所助力航天科工火箭技術(shù)公司完成軍民融合領(lǐng)域具有里程碑意義的一個(gè)混改案例，為融資方引入8家社會(huì)投資機(jī)構(gòu)，募集資金12億元。

——2018年2月，天津產(chǎn)權(quán)交易中心助力天津津融資產(chǎn)管理公司完成23.23億元增資擴(kuò)股項(xiàng)目，打響了天津市重點(diǎn)國企混改戰(zhàn)役的第一槍。同年12月，天津產(chǎn)權(quán)交易中心歷時(shí)18個(gè)月，助力天津市大型國有金融企業(yè)北方信托完成62億元增資擴(kuò)股項(xiàng)目。

——2018年6月，在山東兗礦國際焦化有限公司重組改制項(xiàng)目中，山東產(chǎn)權(quán)交易中心創(chuàng)造性地設(shè)計(jì)了“股+債+增資”的交易模式，為融資方引入戰(zhàn)略投資人永鋒集團(tuán)，幫助一個(gè)負(fù)債累累的國有企業(yè)起死回生。

——2018年7月，黑龍江七臺河龍洋焦電有限公司70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目以9683萬元成交，黑龍江聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所規(guī)范高效地配合黑龍江省龍煤集團(tuán)完成省國資委既定的年度國企混改任務(wù)。

——2018年8月，重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所完成中國兵器裝備集團(tuán)所屬企業(yè)四川紅光汽車49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，成功引入在軍民融合領(lǐng)域頗具實(shí)力的民營資本作為戰(zhàn)略投資者。該項(xiàng)目最終溢價(jià)1534萬元，一家多年持續(xù)虧損的老國企重新煥發(fā)生機(jī)。

——2018年12月，江西省產(chǎn)權(quán)交易所運(yùn)作完成南昌鐵路旅游有限公司49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，成功引入戰(zhàn)略投資者江西省旅游集團(tuán)，助力一家鐵路旅游企業(yè)完成混改，該項(xiàng)目對國有企業(yè)深度開發(fā)鐵路旅游資源市場具有示范作用。

——2018年，廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心助力社會(huì)資本以受讓股權(quán)的方式參與完成國企混改項(xiàng)目交易額近173億元;以增資方式參與完成國企混改項(xiàng)目，助力國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資 124億元。截至2018年12月，廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心通過產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)或增資方式完成混改項(xiàng)目97宗，合計(jì)金額297.42億元。

過去幾年的實(shí)踐證明，產(chǎn)權(quán)交易資本市場為國企混改和并購重組提供了可操作、可創(chuàng)新、可施展的廣闊“舞臺”。產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)未來發(fā)展的想象空間和發(fā)展?jié)摿σ琅f巨大。這主要體現(xiàn)在以下幾方面：

一是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，深化經(jīng)濟(jì)體制改革為產(chǎn)權(quán)交易資本市場全面助力國企混改提供了政策環(huán)境支持。

2013年11月，十八屆三中全會(huì)決議明確提出要發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是我國基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式。2016年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次明確提出，混合所有制改革是國有企業(yè)改革的重要突破口，推動(dòng)混合所有制改革的意義重大。2017年10月，黨的十九大報(bào)告明確了“經(jīng)濟(jì)體制改革必須以完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置為重點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)有效激勵(lì)、要素自由流動(dòng)、價(jià)格反應(yīng)靈活、競爭公平有序、企業(yè)優(yōu)勝劣汰?！秉h中央一系列重大決策部署，為產(chǎn)權(quán)交易資本市場深度參與國企混改和企業(yè)并購提供了理論依據(jù)和政策支持。

二是不斷深化的國資國企改革為產(chǎn)權(quán)交易資本市場服務(wù)國企混改拓展了無比廣闊的發(fā)展空間。

經(jīng)過30多年的發(fā)展，產(chǎn)權(quán)交易市場作為我國資本市場體系重要的組成部分，在信息輻射、資本集聚、要素資源優(yōu)化配置，以及分散市場風(fēng)險(xiǎn)等方面日益發(fā)揮出獨(dú)特而不可替代的功能和作用?！?4號文”頒布實(shí)施后，產(chǎn)權(quán)交易資本市場正按照相關(guān)政策的要求，積極引導(dǎo)非公有資本，以出資入股、收購股權(quán)、認(rèn)購可轉(zhuǎn)債、股權(quán)置換等多種方式推動(dòng)國企混改;在引入外資方面，相關(guān)政策鼓勵(lì)國有企業(yè)通過海外并購、投融資合作、離岸金融等方式，提高全球化配置資源的能力。同時(shí)，政策還強(qiáng)調(diào)以市場選擇為前提，以資本為紐帶，鼓勵(lì)國有資本以多種方式入股非國有企業(yè)，鼓勵(lì)國有資本與非國有資本共同設(shè)立股權(quán)投資基金，參與企業(yè)改制重組。這和產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)制定的“平臺+投行”的發(fā)展策略完全契合，交易機(jī)構(gòu)不斷完善的“權(quán)益流轉(zhuǎn)+融資服務(wù)”恰恰是國企混改的兩種重要實(shí)現(xiàn)方式?？梢哉f，國企混改和企業(yè)并購為產(chǎn)權(quán)交易資本市場轉(zhuǎn)型升級賦予了新的動(dòng)能，是產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)未來發(fā)展的新的引擎。

三是不斷完善的產(chǎn)權(quán)交易資本市場體系建設(shè)為全行業(yè)更好服務(wù)國資國企改革、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級提供了可靠的制度保障。

為加快產(chǎn)權(quán)交易資本市場體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)建設(shè)統(tǒng)一、規(guī)范、高效和服務(wù)功能強(qiáng)的產(chǎn)權(quán)交易資本市場的奮斗目標(biāo)，今年，中國產(chǎn)權(quán)協(xié)會(huì)著力推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易資本市場8大體系建設(shè)：理論體系建設(shè)、信用（文化）體系建設(shè)、信息（網(wǎng)絡(luò)）體系建設(shè)、制度（法規(guī)）體系建設(shè)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)、自律與風(fēng)險(xiǎn)防控體系建設(shè)、市場服務(wù)體系建設(shè)和教育培訓(xùn)體系建設(shè)，不斷增強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易資本市場服務(wù)國資監(jiān)管和國企改革的能力和水平，這既是產(chǎn)權(quán)交易資本市場實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的制度保障，更是行業(yè)未來發(fā)展的立身之本。

同志們：不忘初心，牢記使命，繼續(xù)前進(jìn)。黨的十九大為產(chǎn)權(quán)交易資本市場發(fā)展指明了方向，讓我們認(rèn)真貫徹落實(shí)十九大精神和國務(wù)院國資委提出的“在相當(dāng)長一個(gè)時(shí)期，產(chǎn)權(quán)交易清晰化、透明化，公正公平，通過交易市場體現(xiàn)國有產(chǎn)權(quán)的價(jià)值是非常必要的，產(chǎn)權(quán)協(xié)會(huì)要在這方面進(jìn)一步完善做好”的要求，站在更高的起點(diǎn)，更深層次、更廣范圍、更大力度去謀劃高質(zhì)量發(fā)展，為建設(shè)我國現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系和實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)一百年”的奮斗目標(biāo)，貢獻(xiàn)力量，再創(chuàng)輝煌！