我國上市公司股利分配政策淺析

吳寧寧

經(jīng)過多輪改革，我國股市取得一定成效。但是和西方發(fā)達(dá)國家相比，我國上市公司普遍競爭力不強(qiáng)、盈利能力較差，我國證券市場依然不夠完善，政策法規(guī)還不健全，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不給力，公司的財(cái)務(wù)觀念淡薄，投資者缺乏專業(yè)的理財(cái)投資知識，導(dǎo)致上市公司的股利政策問題多多。

本文通過對我國上市公司股利分配政策制定的現(xiàn)狀及其存在的問題進(jìn)行分析，從國家層面和上市公司層面探討了如何規(guī)避股利分配政策制定中的缺陷，希望能對規(guī)范我國上市公司股利分配行為有所幫助。

一、我國上市公司股利分配政策存在的問題

（一）股利政策的制定和實(shí)施具有較強(qiáng)的盲目性和短期性

由于我國實(shí)際情況較為復(fù)雜，還存在歷史遺留問題，留有大量的未流通的國有股份和法人股份，公司需要考慮這些大股東的利益，導(dǎo)致很多上市公司股利支付缺乏穩(wěn)定性，股利支付率也經(jīng)常變動。造成上述情況的原因是很多上市公司在制定股利分配政策時(shí)沒有從公司長遠(yuǎn)發(fā)展角度出發(fā)。

（二）既派又配現(xiàn)象普遍存在

雖然上市公司的股東有權(quán)利要求公司在盈利的情況下進(jìn)行股利分配，但是我國上市公司中有很大一部分公司盈利很少，現(xiàn)金流動性也較差。即使有些上市公司的業(yè)績不錯(cuò)，但是總股本和流通股規(guī)模過大，送股也不現(xiàn)實(shí)。

（三）不規(guī)范的股利分配行為

首先，一些上市公司經(jīng)常修改股利分配政策。出于對短期目標(biāo)的考慮，或者是為了迎合某些大股東的利益，公司頻繁變動股利分配政策，不僅不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，還大大降低了股東的信任度。其次，有些上市公司存在著多種股利分配方案，為了盡可能地滿足各方股東的要求，上市公司通常會為各方股東量身打造股利分配方案。

二、我國上市公司股利分配現(xiàn)狀的原因分析

（一）法律法規(guī)不健全，市場監(jiān)管不及時(shí)

由于缺少明確的法律法規(guī)作為指導(dǎo)和限制，我國的一些上市公司在制定股利分配政策時(shí)鉆了這些漏洞，不發(fā)股利、發(fā)放很少的股利或者不以是否盈利為依據(jù)隨意安排股利發(fā)放。在我國，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)具有較大的行政管理權(quán)，通常采用政策手段直接干預(yù)證券市場，“有形的手”不利于證券市場的健康發(fā)展。

（二）中小股東盲目的投資行為

由于我國證券市場建立時(shí)間較短，我國證券投資者缺少專業(yè)知識，特別是一些中小股東，經(jīng)常出現(xiàn)盲目投機(jī)行為。中小股東常常通過非現(xiàn)金股利形式進(jìn)行投資，如股票股利，不重視或者不愿意發(fā)放現(xiàn)金股利。

三、完善我國上市公司股利分配政策的策略

（一）從國家角度，有兩個(gè)方面需要改進(jìn)

完善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司的發(fā)展影響深遠(yuǎn)。近年來，我國證券市場發(fā)展迅速，規(guī)模不斷擴(kuò)大，目前已經(jīng)具備減持國有股的條件。隨著法人股的大量流通，我國證券市場的發(fā)展會更加健康，逐步實(shí)現(xiàn)與國際接軌。我國是社會主義國家，國家依然掌握著一些重要行業(yè)的控制權(quán)，而滬深兩市非流通股中很大一部分是這些重要行業(yè)公司的股票的未解禁股。我國證券監(jiān)管部門應(yīng)該探尋促進(jìn)法人股流通的科學(xué)合理的方案。

建立健全有關(guān)上市公司股利分配政策制定的法律法規(guī)。我國在政策法規(guī)上應(yīng)該對上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利制定相關(guān)的措施，如用一個(gè)下限和一個(gè)上限來進(jìn)行限制。下限的制定可以促進(jìn)投資者正確看待證券市場，減少過度投機(jī)的現(xiàn)象。一些上市公司試圖通過大量發(fā)放股利的手段而取得配股資格，制定上限可以遏制這種現(xiàn)象。

（二）從上市公司角度分析，應(yīng)從三個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)

增強(qiáng)財(cái)務(wù)管理意識，提升財(cái)務(wù)管理水平。上市公司自身應(yīng)該招納并培養(yǎng)財(cái)務(wù)管理專業(yè)人才，杜絕盲目的、短期的、投機(jī)的財(cái)務(wù)籌資、投資行為，切實(shí)做到從公司發(fā)展的長期目標(biāo)角度考量來制定公司的股利分配政策。財(cái)務(wù)因素、法律因素、公司發(fā)展因素等多種因素共同制約了公司的股利分配政策，公司管理層應(yīng)該科學(xué)分析，全面考量。

采用多種籌資方式來規(guī)避既派又配。盡管在我國目前的證券市場中，存在著很多既派又配現(xiàn)象，但是這種做法實(shí)際上十分不經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)金股利需征稅，配股又需承銷費(fèi)用。實(shí)際上，上市公司可以采取其他更加經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的手段進(jìn)行融資，比如負(fù)債籌資等。利用負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)杠桿作用，上市公司可以合理減少納稅，降低成本，提高籌資的靈活性。

根據(jù)生命周期的不同階段，上市公司應(yīng)科學(xué)合理地調(diào)整股利政策。不同的上市公司有不同的、獨(dú)特的發(fā)展路徑，根據(jù)公司自身的實(shí)際情況，其管理層應(yīng)該制定長遠(yuǎn)的可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。符合自身生命周期階段特征的股利發(fā)放政策可以促進(jìn)公司快速發(fā)展，增強(qiáng)投資者信心。同時(shí)，當(dāng)公司進(jìn)入發(fā)展的新階段或者進(jìn)行重大變革時(shí)，管理層應(yīng)該及時(shí)調(diào)整股利分配政策。

綜上所述，中國證券市場的發(fā)展之路艱辛曲折，現(xiàn)今的發(fā)展成果來之不易。我國政府、相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及上市公司應(yīng)該共同努力，不斷提高上市公司管理水平，使上市公司的股利分配政策更加科學(xué)合理，更加注重公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，我國上市公司可吸取西方發(fā)達(dá)國家的一些先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國市場的實(shí)際情況，探尋出符合我國市場、公司發(fā)展特點(diǎn)的股利分配政策，促進(jìn)我國證券市場蓬勃發(fā)展。

（作者單位：河南誼信會計(jì)師事務(wù)所）