胡振明

自2010年以來，百亞股份曾幾度試圖上市，但因不同原因而未遂，如今再度提交上市申請(qǐng)，欲在中小板市場(chǎng)上市，然而從最新披露的招股說明書來看，公司存在的諸多財(cái)務(wù)疑點(diǎn)很可能會(huì)成為其能否成功上市的絆腳石。

重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司（簡稱“百亞股份”）在2010年、2016年曾試圖上市，但均失敗。2017年年底，公司第三次提交的IPO方案仍在第十七屆發(fā)審委第83次會(huì)議審核中被否，未能如愿成為“衛(wèi)生巾第一股”。兩年后的今天，百亞股份再度提交上市招股書，擬在中小板發(fā)行不超過5250萬股新股，相較2017年申報(bào)時(shí)的12833.30萬股減少了一半，計(jì)劃募集資金額度也由上次的34690.72萬元下降至30470.87萬元。

對(duì)于幾度沖刺上市的百亞股份，《紅周刊》記者深入分析其最新提交的招股書，發(fā)現(xiàn)該公司報(bào)告期（2016年至2019年1～6月）內(nèi)的營業(yè)成本、存貨成本依然存在異常，與此同時(shí)，收入和采購情況也是“說而不清”，在諸多的財(cái)務(wù)疑點(diǎn)下，上市前景難言樂觀。

異常的成本

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，雖然百亞股份報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入出現(xiàn)持續(xù)增長，但其凈利潤在2017年卻出現(xiàn)了明顯下降，由2016年末的0.83億元下降至2017年末的0.76億元，同比下降7.64%。2018年，公司凈利潤在營收僅同比增長18.63%的情況下，又實(shí)現(xiàn)同比增長了37.19%，達(dá)1.04億元。針對(duì)這一相對(duì)異常情況，公司在招股書中解釋稱，“主要是當(dāng)年公司確認(rèn)了1005.81萬元上市中介機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)用所致?！比欢镜慕忉專都t周刊》記者認(rèn)為是存在一定瑕疵的，因?yàn)樵摴镜臓I業(yè)成本變化遠(yuǎn)超過1005.81萬元上市中介機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)用。

招股書披露，百亞股份2017年?duì)I業(yè)成本中有33002.63萬元是直接材料，占營業(yè)成本的75.31%（如表1所示），此外，還應(yīng)該考慮這年新增產(chǎn)品存貨的材料成本情況，以便于全面了解這年生產(chǎn)活動(dòng)中原材料的耗用情況。

讓人感到意外的是，招股書并沒有披露存貨當(dāng)中各類產(chǎn)成品、在產(chǎn)品的材料成本具體構(gòu)成及其金額，只披露了百亞股份2017年年末的存貨賬面價(jià)值構(gòu)成情況，其中有3579.75萬元庫存商品和1068.98萬元的發(fā)出商品，以及6.98萬元在產(chǎn)品，三類產(chǎn)品存貨合計(jì)4655.71萬元，比上一年年末相同項(xiàng)目的金額增加了722.50萬元。那么，增加的產(chǎn)品存貨又包含多少材料成本呢？

因主營業(yè)務(wù)成本與產(chǎn)成品的成本存在基本相同的結(jié)構(gòu)，《紅周刊》記者根據(jù)同期直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例75.31%推算出，上述722.50萬元三類庫存產(chǎn)品中大約包含了544.11萬元的材料成本。綜合營業(yè)成本和存貨成本中的原材料部分，合計(jì)金額達(dá)33546.74萬元，這基本反映了百亞股份2017年度生產(chǎn)活動(dòng)對(duì)原材料的需求情況。為了滿足生產(chǎn)對(duì)原材料的所需，百亞股份必然在這一年需要進(jìn)行大致相同規(guī)模的采購。那么，百亞股份在2017年的原材料采購情況又如何呢？

招股書披露，百亞股份2017年的無紡布采購額8321.32萬元、膜采購額4974.65萬元、高分子采購額4095.45萬元，分別占當(dāng)期采購總額的20.98%、12.54%和10.33%，這三種原材料的采購額列居所有種類原材料采購的前三名，合計(jì)達(dá)到17391.42萬元，占比達(dá)43.85%。由此可知，2017年百亞股份主要原材料采購總額有39661.16萬元。這對(duì)比主營業(yè)務(wù)成本、存貨成本分析得知的原材料耗用33546.74萬元，當(dāng)年采購要多出6114.42萬元。理論上，2017年年末的存貨相比于上一年年末要增加6114.42萬元的原材料，這是采購回來并且還沒有用于生產(chǎn)的部分。

然而，仔細(xì)查看百亞股份2017年年末的存貨賬面價(jià)值構(gòu)成情況卻讓人感到奇怪，公司這年年末的原材料存貨只有4213.88萬元，相比上一年年末的2903.97萬元增長了1309.91萬元，這個(gè)增加額跟未用于生產(chǎn)的6114.42萬元理論增加值相差了4804.51萬元，即有4804.51萬元原材料采購額既沒有結(jié)轉(zhuǎn)到成本中去，也沒有體現(xiàn)在年末存貨當(dāng)中，去向不明。

用同樣的4804.51萬元分析方法百亞股份2018年和2019年上半年的庫存和原材料采購情況，也可發(fā)現(xiàn)有類似的疑點(diǎn)。

在2018年，百亞股份營業(yè)成本中有42053.42萬元是直接材料，占營業(yè)成本的75.61%，而這年年末庫存商品、發(fā)出商品和在產(chǎn)品合計(jì)有7253.67萬元，同比增加了2597.96萬元。根據(jù)直接材料占主營成本的比例，去測(cè)算產(chǎn)品存貨新增的部分所包含的材料成本，可知該部分成本大約有1964.32萬元。

綜合兩方面的數(shù)據(jù)，可推算出2018年?duì)I業(yè)成本和存貨成本當(dāng)中一共有44017.74萬元原材料，而根據(jù)當(dāng)期無紡布、膜、高分子的采購情況測(cè)算出原材料采購總額有51917.42萬元。將兩者做對(duì)比，可知2018年年末存貨當(dāng)中原材料理論上應(yīng)該新增7899.68萬元才對(duì)。可結(jié)果卻是，2018年年末存貨中的4518.24萬元原材料相比上一年年末同類項(xiàng)金額，僅新增了304.36萬元，相較理論增加值少了7595.32萬元.

進(jìn)一步分析，2019年1～6月也有3238.87萬元采購或存貨與營業(yè)成本變化不相符。

需要說明的是，報(bào)告期內(nèi)百亞股份外協(xié)產(chǎn)品的營業(yè)成本分別為2598.02萬元、2888.43萬元、4482.74萬元和2137.18萬元。從這個(gè)規(guī)模來看，并不可能對(duì)上述分析中發(fā)現(xiàn)的異常形成合理的解釋。

因此，通過上述分析，基本可以說明招股書所披露的百亞股份營業(yè)收入及成本、采購是有一定問題的，需要公司做出合理解釋。

打問號(hào)的營業(yè)收入

既然上文分析百亞股份的營業(yè)成本數(shù)據(jù)出現(xiàn)大額異常，那么其持續(xù)增長的營業(yè)收入又是否存在問題呢？

2018年，百亞股份的營收有96116.27萬元，在此基礎(chǔ)上，以這年5月1日下調(diào)增值稅稅率為界，前4個(gè)月稅率為17%，后8個(gè)月為16%，從月均角度計(jì)算可知，增值稅的銷項(xiàng)稅額為15698.99萬元。綜合起來，百亞股份2018年含稅營業(yè)收入達(dá)到111815.26萬元。

同期，現(xiàn)金流量表中百亞股份“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為105157.61萬元（如表2），若考慮預(yù)收款項(xiàng)完成結(jié)算而減少的1188.29萬元影響，則與當(dāng)年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流量流入額為106345.90萬元。將這一數(shù)值與同期含稅營收勾稽，則有5469.36萬元營收未能收到現(xiàn)金流入，理論上這將導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中債權(quán)的增加。

事實(shí)上，2018年年末百亞股份有5818.10萬元和應(yīng)收票據(jù)1474.20，若考慮192.34萬元壞賬準(zhǔn)備，則年末應(yīng)收款項(xiàng)的余額為7484.64萬元。而上一年年末，應(yīng)收票據(jù)3721.74萬元和應(yīng)收賬款5844.33萬元、壞賬準(zhǔn)備166.93萬元合計(jì)達(dá)到9733萬元。將前后兩年的應(yīng)收款項(xiàng)余額做對(duì)比，則可發(fā)現(xiàn)2018年年末的應(yīng)收款項(xiàng)不但沒有新增，相反還減少了2248.36萬元。一增一減下，不難發(fā)現(xiàn)2018年存在7717.72萬元的含稅營業(yè)收入既沒有獲得現(xiàn)金流量流入，也沒有獲得應(yīng)收款項(xiàng)的支持。

雖然招股書中也披露了公司在2018年票據(jù)背書金額有5275.95萬元，但即便考慮了這個(gè)因素的影響，也不能對(duì)上述營收中超過7700萬元異常形成合理解釋，仍有2000多萬元的差距。

進(jìn)一步分析2019年1～6月的營收數(shù)據(jù)，同樣可發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)的異常。

2019年，將57385.18萬元的營收分別按16%和13%的稅率（以4月1日再次下調(diào)增值稅稅率為分界）平均到每月來計(jì)算銷項(xiàng)稅額，則可推算出2019年上半年含稅營業(yè)收入達(dá)到了65706.03萬元。

與此同時(shí)，同期“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”61438.15萬元在考慮預(yù)收款項(xiàng)減少額435.24萬元的影響之后，有61873.39萬元與營收相關(guān)。2019年6月末的應(yīng)收票據(jù)已經(jīng)被清零，只有6837.89萬元應(yīng)收賬款和計(jì)提了257.16萬元壞賬準(zhǔn)備，合計(jì)金額與期初的應(yīng)收款項(xiàng)余額合計(jì)7484.64萬元相比較，減少了389.59萬元。

綜合起來，2019年上半年與營收相關(guān)的61873.39萬元現(xiàn)金流量和應(yīng)收款項(xiàng)減少額389.59萬元理論上只能支持61483.80萬元的含稅收入，與當(dāng)期真實(shí)發(fā)生的65706.03萬元含稅營業(yè)收入相比，仍存在4222.23萬元的巨額差異，即使考慮同期2806.56萬元票據(jù)背書影響，仍存在明顯差異。

類似的分析方法分析2017年?duì)I業(yè)收入及報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)，在這年沒有票據(jù)背書的情況下，也存在2063.05萬元的收入異常情況。

采購情況道不明

前文分析營業(yè)成本時(shí)已經(jīng)提到，根據(jù)百亞股份2018年無紡布、膜、高分子的采購額及其占采購總額的比例，可推算出其全年采購總額為51917.42萬元，若以5月1日下調(diào)稅率為分界時(shí)點(diǎn)，前后各月份分別按17%和16%計(jì)算每月平均采購額的增值稅，則可推算出公司當(dāng)年含稅采購總額有60397.27萬元。

同期，百亞股份“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”有59822.99萬元，剔除預(yù)付款項(xiàng)增加帶來的未結(jié)算現(xiàn)金流入233.67萬元的影響，則全年為采購支付的現(xiàn)金為59589.32萬元。從財(cái)務(wù)勾稽角度分析，59589.32萬元采購支出與全年含稅采購總額60397.27萬元相比較，差額的807.95萬元應(yīng)該形成新增負(fù)債，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)應(yīng)付項(xiàng)目中。

然而，在報(bào)告期各期末都沒有應(yīng)付票據(jù)的情況下，2018年年末12616.67萬元應(yīng)付賬款余額相比上一年年末的10699.21萬元要多出1917.46萬元，超過了未付現(xiàn)含稅采購額1109.51萬元，若進(jìn)一步考慮到2018年5275.95萬元票據(jù)背書用于支付采購貨款的可能，則其中的金額就會(huì)相差很大。

當(dāng)然，票據(jù)背書支付的也可能是長期資產(chǎn)購置款項(xiàng)。招股書披露，百亞股份2018年固定資產(chǎn)購置、在建工程轉(zhuǎn)入合計(jì)有4574.10萬元，在建工程新增7290.66萬元，再考慮無形資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用、其他非流動(dòng)資產(chǎn)賬面金額的變動(dòng)，可知全年長期資產(chǎn)增加了11470.04萬元。這就比當(dāng)期的“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”3998.70萬元要多出7471.34萬元。

如果說，這個(gè)差額即使把票據(jù)背書5275.95萬元全部用于償還，也相差了2195.39萬元，明顯跟既沒有付現(xiàn)也沒有應(yīng)付款項(xiàng)支持的1109.51萬元含稅采購額并不相符。

同樣的方法分析2017年采購情況，可知這一年的含稅采購總額有46403.56萬元，比當(dāng)期“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”44316.94萬元多出2086.62萬元?？紤]到預(yù)付款項(xiàng)減少85.89萬元，則理論上，這年應(yīng)付款項(xiàng)需要新增2000.73萬元才對(duì)。

可實(shí)際上，2017年年末的應(yīng)付賬款比上一年年末新增了4014.07萬元，超過理論新增債務(wù)2013.34萬元。

這一年，分析招股書披露的固定資產(chǎn)本期增加、在建工程本期新增，以及財(cái)務(wù)報(bào)表中無形資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用、其他非流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng)情況，可發(fā)現(xiàn)長期資產(chǎn)在2017年合計(jì)增加6780.23萬元，比當(dāng)期“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”5514.73萬元多出1265.50萬元，顯然，這一數(shù)據(jù)與未付現(xiàn)采購額2013.34萬元并不相等，是需要公司進(jìn)行相應(yīng)解釋的。