張桔

公募基金三季報披露工作已經(jīng)結(jié)束，全部公募產(chǎn)品在三季度的調(diào)倉、建倉路徑得以完整曝光：績優(yōu)基金在三季度保持對消費和制造業(yè)白馬股的一貫熱度的同時，還大多增配了科技、醫(yī)藥等新興成長類股票，特別是對5G概念股情有獨鐘。

從權(quán)益類基金凈值增長率排名看，截至10月24日收盤，主動權(quán)益類基金排名前四的產(chǎn)品凈值增長率均達(dá)到了80%一線，其中，銀華內(nèi)需精選（86.50%）、博時醫(yī)療保健行業(yè)A（80.15%）、交銀成長30（79.63%）、廣發(fā)雙擎升級（78.50%）。在權(quán)益類基金倉位變化上，緣于對后市的觀點有一定程度的分化，部分績優(yōu)基金在持倉態(tài)度上出現(xiàn)明顯的分歧，如銀華內(nèi)需精選三季度末的股票倉位提升至約89.50%，博時醫(yī)療保健行業(yè)三季度末的股票倉位約為73.86%，而交銀成長30三季度末的股票倉位則降低到大約64.80%。

集中持倉核心資產(chǎn) 主動權(quán)益類基金倉位分化顯現(xiàn)

三季度末，公募基金持有最多的重倉股仍集中在大消費、大金融等白馬股上，部分醫(yī)藥股數(shù)量也有所增加。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按照持股總市值來計算，權(quán)益類基金三季報中的前十大重倉股依次是中國平安、貴州茅臺、五糧液、招商銀行、格力電器、恒瑞醫(yī)藥、立訊精密、美的集團(tuán)、瀘州老窖、伊利股份?！都t周刊》記者注意到，基金持有的上述股票市值均超過千億元。

對比上一季度末基金十大重倉股，本季基金的前十大重倉基本還是一些老面孔，僅有興業(yè)銀行被擠出了前十大重倉股位置。在三季報中，興業(yè)銀行在基金重倉股中排名退至第14位，而上一季排名在第12位的立訊精密則成功擠入了本季基金前十大重倉股行列。究其原因，與立訊精密基本面大幅改觀有關(guān)。資料顯示，立訊精密前三季度的營業(yè)總收入和歸屬于上市公司股東凈利潤均比上年同期增幅顯著，其中前者增加70.96%，后者增加74.26%。與此同時，今年科技股站上風(fēng)口也吸引了更多基金對其關(guān)注。

對于三季報中公募整體持倉特點，好買基金分析師曾令華總結(jié)稱：“三季度末，公募基金持有最多的重倉股仍集中在大消費、大金融等白馬股上，部分醫(yī)藥股數(shù)量也有所增加。整體上，體現(xiàn)出基金持倉仍集中在核心資產(chǎn)的特點?！?/p>

除去十大重倉股外，基金的股票倉位也廣受投資者關(guān)注?！都t周刊》記者利用Wind資訊統(tǒng)計普通股票型基金倉位，倉位約為88.24%，其中倉位最高的長江量化匠心甄選的倉位達(dá)到了95.68%。對比上一季度末，股票型基金倉位87%、偏股混合型和靈活配置型基金倉位分別在81%和56.3%。三季度末，權(quán)益類基金倉位整體有小幅提升。

在整體倉位有所提升的同時，權(quán)益類基金的實際倉位也存在兩極分化情況，如金鷹旗下的金鷹產(chǎn)業(yè)整合的倉位達(dá)93.47%，而金鷹鑫瑞倉位卻赫然為零?！都t周刊》記者了解到，除去對二級市場認(rèn)知不同外，還或許與基金經(jīng)理在當(dāng)季大多利用科技板塊做進(jìn)攻有一定關(guān)系。對此，有基金經(jīng)理在季報總結(jié)中直言：“科技股的波動特性常給人以煩惱而又甘甜的滋味?！?/p>

除此之外，受到投資者極大關(guān)注的科創(chuàng)板主題基金的倉位分化也是非常明顯的，不僅有部分產(chǎn)品的股票倉位超過9成，且也有債券倉位接近9成的。如匯添富科技創(chuàng)新A的股票倉位就達(dá)到了92.12%，華安科創(chuàng)主題的債券倉位則高達(dá)89.46%，而股票倉位則僅為2.48%。

對此，華安科創(chuàng)主題的基金經(jīng)理表示：“基金目前處于建倉期，股票操作部分，積極參與科創(chuàng)板新股發(fā)行?！币蚬善眰}位僅約為2.5%，十大重倉股中，每只重倉股票占基金資產(chǎn)凈值的比例非常小，排在首位的工商銀行僅約為0.23%。

“重股輕債”類公募基金搶鏡

重點發(fā)權(quán)益類基金的公募基金公司在大多數(shù)時間一直表現(xiàn)出色，而未重點發(fā)權(quán)益類基金的基金公司則表現(xiàn)一般。

在三季報披露過程中，基金公司的“得與失”也暴露出來。與去年受股市拖累的失意迥然不同，今年以來，重點發(fā)權(quán)益類基金的公募基金公司在大多數(shù)時間一直表現(xiàn)出色，而未重點發(fā)權(quán)益類基金的基金公司則表現(xiàn)一般，如華富、富安達(dá)等幾家規(guī)模偏小的公司就存在這種失意。

曾令華向《紅周刊》記者指出，從今年排名靠前的基金來看，大部分績優(yōu)基金在消費、醫(yī)療上有明顯超配，同時換手率較低，例如博時醫(yī)療保健行業(yè)、銀華內(nèi)需精選等。另外，由于今年整體港股表現(xiàn)較弱，所以在港股上暴露過多的滬港深基金整體表現(xiàn)較為靠后。根據(jù)《紅周刊》記者不完全統(tǒng)計，因旗下權(quán)益類基金業(yè)績出色而受益的基金公司大體有銀華、交銀施羅德、博時、廣發(fā)、華安、易方達(dá)等。

以交銀施羅德為例進(jìn)行分析，截至最新收盤，除旗下基金交銀成長30凈值增長率達(dá)79.63%外，交銀經(jīng)濟(jì)新動力的凈值增長率也接近75%、交銀數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的凈值增長率接近67%，而正是旗下基金的良好表現(xiàn)，讓交銀施羅德成為今年權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行比較成功的幾家公募之一。

“我對交銀成長30調(diào)倉印象比較深刻，其三季度末精準(zhǔn)降倉位，將估值較高的電子行業(yè)公司獲利了結(jié)，換倉到未來業(yè)績確定性更強(qiáng)的股票上?！碧焯旎鹁W(wǎng)分析師馮鵬飛表示。而《紅周刊》記者查閱該基金季報發(fā)現(xiàn)，該基金三季度新調(diào)入十大重倉的股票就有卓勝微、夢網(wǎng)集團(tuán)、中穎電子、大族激光、博通集成、理工環(huán)科等科技股，而上季前十大重倉股，則保留了滬電股份、欣旺達(dá)、匯頂科技、立訊精密四只科技標(biāo)的。

對于自己的持倉，基金經(jīng)理郭斐在季報總結(jié)中指出：“三季度重點配置了半導(dǎo)體、5G、創(chuàng)新硬件、新能源汽車、智能裝備、產(chǎn)業(yè)信息化以及醫(yī)藥等領(lǐng)域的成長股?！彼瑫r強(qiáng)調(diào)：“成長股投資的精彩或許才剛剛開始?！?/p>

對于郭斐的持倉，長量基金分析師王驊指出：“郭斐是業(yè)績長期穩(wěn)健、區(qū)間業(yè)績較少波動的基金經(jīng)理，其掌舵的另一只基金交銀新成長的倉位就中性偏低，規(guī)避了大漲的熱門行業(yè)，減持金融、醫(yī)療服務(wù)以及電子;三季度基金依然持有傳統(tǒng)行業(yè)龍頭，增持房地產(chǎn)、建材以及醫(yī)療器械，其邏輯是醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥等科技行業(yè)的大幅上漲使其估值落到了歷史高位，目前將持倉主要集中在保利、萬科等龍頭房企;美年健康、華測檢測等醫(yī)療服務(wù)龍頭上，大幅減持前期持有的中國平安，永輝超市、平安銀行，如此變化，反映出該基金經(jīng)理對核心資產(chǎn)估值的認(rèn)知變化?！?/p>

與交銀施羅德基金類似，截至最新收盤，銀華旗下同樣有三只權(quán)益類產(chǎn)品排名靠前，除暫居首位的銀華內(nèi)需精選外，銀華消費主題分級、銀華盛世精選同樣開年迄今的凈值增長率也在60%左右。究其業(yè)績出色的原因，與這些基金在年內(nèi)布局多只強(qiáng)勢股有關(guān)。

以表現(xiàn)最好的銀華內(nèi)需精選為例，其三季度十大重倉股中，益生股份、民和股份、圣邦股份、中國軟件四家公司股價漲幅已經(jīng)翻了兩倍有余。需要注意的是，從去年四季度開始，益生股份和民和股份每季均位列其十大重倉股之列。很顯然，銀華內(nèi)需精選凈值持續(xù)增長與其在畜牧養(yǎng)殖等領(lǐng)域積累下來的“累累碩果”有關(guān)。對此，基金經(jīng)理劉輝在季報中坦言：“我們在三季度的震蕩過程中，繼續(xù)維持了農(nóng)業(yè)大年、科技元年的基本框架，并在震蕩中持續(xù)優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)?！?/p>

冰火兩重天的是，基金三季報也曝光了績差基金的問題所在，開年迄今排名倒數(shù)的主動權(quán)益類中，就包括了東興證券和恒越基金的產(chǎn)品。

作為成立于2017年的次新基金公司，恒越基金目前排在內(nèi)地公募規(guī)模榜最后一位，其只有一位基金經(jīng)理。旗下兩只產(chǎn)品均為主動權(quán)益類，分別是恒越研究精選和恒越核心精選。以其中的C類份額為例，恒越研究精選和恒越核心精選開年迄今的凈值增長率恰好均為零，基金經(jīng)理為同一人。

基金季報曝光了這兩只產(chǎn)品業(yè)績落后的原因所在：首先看股票倉位，兩只基金三季度末時倉位皆在75%～80%左右;其次從重倉股看，基金經(jīng)理所選擇的股票存在太多一致，僅有3只重倉股存在差異。問題的重點在于，所選重倉股多數(shù)在今年表現(xiàn)平平。

在業(yè)績堪憂、重倉股不濟(jì)的背后，或許最為關(guān)鍵的原因還是基金規(guī)模迷你對基金經(jīng)理的操作形成了制約?；鹑緢箫@示，恒越核心精選A報告期末的份額總額約為0.34億，恒越核心精選C的份額約為0.0026億;恒越研究精選A/B的份額約為0.33億，恒越研究精選C的份額約為0.0049億，兩只基金的最新份額可能已在清盤線之下。對此，基金季報中也作了披露，其中研究精選已經(jīng)連續(xù)60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，核心精選則是連續(xù)20個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。

科創(chuàng)主題基金受關(guān)注 滬港深基金遇冷

科技股在三季度獲得資金重點關(guān)注，即便是處于核心之中的科創(chuàng)主題基金也受到了格外的關(guān)注。相反，遭到冷遇的一類主動權(quán)益類基金非滬港深基金莫屬。

作為資本市場的熱詞，科技股在三季度獲得資金重點關(guān)注，即便是處于核心之中的科創(chuàng)主題基金也受到了格外的關(guān)注。就公募基金圈中發(fā)行的大約18只科創(chuàng)主題基金統(tǒng)計來看，從7月22日科創(chuàng)板開板迄今，17只科創(chuàng)主題基金皆實現(xiàn)正收益，唯一一只負(fù)收益的是財通科創(chuàng)主題。但需要注意的是，科創(chuàng)主題基金們不僅在股、債倉位上存在較大的分歧，且在是否重倉科創(chuàng)板股票上，觀點也不一致。

《紅周刊》記者不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在財通科創(chuàng)主題、工銀科技創(chuàng)新重倉股中，均沒有科創(chuàng)板股票的影子，而在華安科創(chuàng)主題、博時科創(chuàng)主題、廣發(fā)科創(chuàng)主題、大成科創(chuàng)主題等產(chǎn)品中，科創(chuàng)板股票身影則浮現(xiàn)其中，當(dāng)然，多數(shù)科創(chuàng)主題基金持科創(chuàng)板公司也僅有一只。

記者通過采訪了解到，之所以在三季度末時點出現(xiàn)的科創(chuàng)板重倉股少之又少，很大程度上可能是基金經(jīng)理在科創(chuàng)股上市首日甚至幾個交易日后就選擇落袋為安了。此外，王驊也向記者指出：“科創(chuàng)板基金對科創(chuàng)板的投資力度不強(qiáng)，嘉實科技創(chuàng)新、華夏科技創(chuàng)新、匯添富科技創(chuàng)新等中小板和創(chuàng)業(yè)板的持倉比例都較低，嘉實科技創(chuàng)新主要持有立訊精密、?？低暤戎靼迳鲜械耐ㄐ?、電子企業(yè)，華夏科技創(chuàng)新是持有創(chuàng)業(yè)板公司最多的，共持有卓勝微、欣旺達(dá)等四只創(chuàng)業(yè)板股票。實際上，因為科創(chuàng)板公司上市進(jìn)度和公司規(guī)模，科創(chuàng)板基金很難大規(guī)模持有科創(chuàng)板股票，不過從策略上還是可以看出，科創(chuàng)板基金的主要策略都是沿著科技發(fā)展的主航道，挑選競爭優(yōu)勢明顯的龍頭公司?！?/p>

對照科創(chuàng)主題基金來說，三季度遭到冷遇的一類主動權(quán)益類基金非滬港深基金莫屬。緣于今年港股走勢疲軟，滬港深類主題權(quán)益基金普遍業(yè)績不佳。Wind資訊統(tǒng)計，開年迄今滬港深類基金的凈值增長率大多集中于10%～20%的區(qū)間之中。多位基金經(jīng)理指出，隨著三季度市場的調(diào)整，港股被低估的優(yōu)勢愈發(fā)明顯，在部分資金抱團(tuán)消費和科技股在某種程度上已經(jīng)透支了業(yè)績的情況下，會著手從港股相對低估的板塊中尋找投資機(jī)會，如東方紅睿滿滬港深就大約提高了11個點的權(quán)益類倉位。

當(dāng)然，在滬港深基金中，也有徹底“拋棄”港股的例子，如創(chuàng)金合信滬港深研究精選。三季報顯示，該基金選擇了清一色的十大A股重倉標(biāo)的，分別是湖南海利、北京城鄉(xiāng)、王府井、長江傳媒、特變電工等，雖然如此，可其中卻僅有第一大重倉湖南海利開年迄今的漲幅超過了50%，這種情況在某種程度上導(dǎo)致了該基金迄今的凈值增長率尚不到15%。

符合產(chǎn)業(yè)和消費升級趨勢的行業(yè)有較好投資機(jī)會

多位明星基金經(jīng)理均表示將重點配置優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭公司，符合產(chǎn)業(yè)和消費升級趨勢的行業(yè)會出現(xiàn)較好的投資機(jī)會。

對于四季度行情的判斷，多位明星基金經(jīng)理均表示將重點配置優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭公司，符合產(chǎn)業(yè)和消費升級趨勢的行業(yè)會出現(xiàn)較好的投資機(jī)會，如醫(yī)藥、消費、科技、先進(jìn)制造等板塊。

在權(quán)益排行榜上，頗為低調(diào)的匯安基金一舉沖到了前列，匯安豐澤目前排名第五?；鸾?jīng)理戴杰指出，在未來相當(dāng)長一段時間，A股市場的機(jī)會是結(jié)構(gòu)性的：優(yōu)質(zhì)的消費和醫(yī)藥公司目前看來并沒有顯著高估;在5G推進(jìn)的大背景下，TMT行業(yè)基本面會出現(xiàn)回暖，但也難以出現(xiàn)前幾年那種系統(tǒng)性和可持續(xù)性很強(qiáng)的板塊性機(jī)會，其中可能只有少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司能走出來。

相比多數(shù)績優(yōu)基金的持續(xù)領(lǐng)先，華安智能生活則是演出了一幕“知錯就改”。王驊向記者分析，華安智能生活在一季度市場普漲時并未抓住機(jī)遇，一季度末僅有四成倉位;從中報披露的全部持倉來看，基金的配置方向集中在醫(yī)藥、TMT、航空、養(yǎng)殖、新能源等方向上，傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)配置較少，導(dǎo)致上半年基金表現(xiàn)一般;進(jìn)入三季度，基金將主要配置方向轉(zhuǎn)為核心消費龍頭和科技龍頭為主，其中消費龍頭主要配置在機(jī)場和免稅等細(xì)分領(lǐng)域的公司，科技龍頭主要配置在與帶量采購關(guān)系不大的創(chuàng)新藥相關(guān)公司，以及5G產(chǎn)業(yè)鏈和國產(chǎn)軟硬件自主可控兩個領(lǐng)域。基金經(jīng)理胡宜斌則在季報總結(jié)中坦言：“我們對2019年下半年優(yōu)質(zhì)成長股的整體表現(xiàn)較為樂觀，會集中關(guān)注一些流動配置空間較大、預(yù)期差較大、估值性價比較高的公司?！?/p>