高房價對企業(yè)創(chuàng)新的影響：是擠出還是擠入？
——基于雙邊隨機前沿模型的測算

劉建江，石大千

(1.長沙理工大學(xué) 經(jīng)管學(xué)院，湖南 長沙 410014；2.武漢大學(xué) 質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略研究院，湖北 武漢 430072 )

一、問題的提出

創(chuàng)新是推動國家進步和社會發(fā)展的不竭動力，生產(chǎn)技術(shù)的革新和生產(chǎn)方法的變革在經(jīng)濟發(fā)展過程中有至高無上的作用(熊彼特，1912)。21世紀以來，中國房地產(chǎn)市場持續(xù)繁榮，高房價也逐步成為經(jīng)濟社會的常態(tài)，其對經(jīng)濟社會生活的影響廣泛而深遠，有學(xué)者估計房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率年均高達0.99%[1]。但近20年來中國這種高度依賴房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展模式的負作用已日益突顯，諸如“華為逃離深圳”“曹德旺逃離中國”的報道，高房價與制造業(yè)持續(xù)低迷并存的現(xiàn)狀，“做實業(yè)不如炒房”的困境與現(xiàn)實，幾乎成為社會共識，并引發(fā)了社會各界的高度關(guān)注，也促使社會各界思考高房價企業(yè)創(chuàng)新的沖擊[2]。突破制約企業(yè)創(chuàng)新能力提升的多種影響因素，加快形成自主創(chuàng)新能力提升的良好局勢，響應(yīng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的號召，需要全方位研究高房價對中國企業(yè)創(chuàng)新的雙邊影響。

企業(yè)創(chuàng)新活動具有高投入、高風(fēng)險及收益周期長等特點，其中創(chuàng)新所需的大量資金投入又成為企業(yè)創(chuàng)新面臨的主要約束之一。黨的十九大報告指出，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的戰(zhàn)略支撐。而提高自主創(chuàng)新能力是建設(shè)創(chuàng)新型國家的核心，發(fā)揮企業(yè)創(chuàng)新主體作用，提升企業(yè)創(chuàng)新能力又是建立創(chuàng)新型國家的關(guān)鍵[3]。大量文獻對中國企業(yè)創(chuàng)新能力的影響因素進行了研究。研究發(fā)現(xiàn)，對外直接投資[4-7]、勞動力成本[8-10]、產(chǎn)業(yè)政策[11-12]、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)[13-15]、要素市場扭曲與市場化進程[16-19]以及市場環(huán)境與制度[20-21]，都是影響企業(yè)創(chuàng)新能力比較重要的因素。

學(xué)者們在重點關(guān)注高房價對民居消費、實體經(jīng)濟的影響的同時，也逐步關(guān)注到高房價對制造業(yè)、企業(yè)創(chuàng)新的影響。高房價被認為推高了勞動力、土地等要素價格，提高了企業(yè)生產(chǎn)成本與人力成本，同時也阻斷了工業(yè)現(xiàn)代過程中用土地來換取工業(yè)成長的空間，擠壓了制造業(yè)的利潤空間[22-23]，擠占制造業(yè)企業(yè)投資且不利于其轉(zhuǎn)型升級[24]，導(dǎo)致資源配置效率的損失[25-26]，并削弱微觀經(jīng)濟主體的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新動機[27]。Miao等(2012)[28]強調(diào)，房地產(chǎn)市場繁榮一方面通過提高企業(yè)擁有的房屋和土地價格，緩解企業(yè)融資約束，促進企業(yè)創(chuàng)新；另一方面使企業(yè)轉(zhuǎn)而投資房地產(chǎn)行業(yè)，從而擠出研發(fā)資金，抑制企業(yè)創(chuàng)新。王文春等(2014)[29]分析了房價上漲對工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)出和R&D的抑制作用，認為高房價弱化了企業(yè)創(chuàng)新動機。張杰等(2016)[30]從金融體系貸款期限結(jié)構(gòu)視角研究房地產(chǎn)對企業(yè)創(chuàng)新的阻礙作用，驗證了房地產(chǎn)部門投資增長→金融體系貸款期限結(jié)構(gòu)→地區(qū)創(chuàng)新活動這一間接效應(yīng)。Wang(2017)[31]研究了房價對中國高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)不同類型房屋價格均對企業(yè)創(chuàng)新具有抑制作用，且國有企業(yè)抑制作用比非國有企業(yè)大。余泳澤等(2017)[32]研究了房價上漲蔓延與限購政策的實施對中國技術(shù)創(chuàng)新的抑制作用，原因在于城市房價上漲會導(dǎo)致投資結(jié)構(gòu)扭曲，通過對創(chuàng)新資金的“擠占效應(yīng)”，抑制了地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新水平。朱晨(2018)[33]基于勞動力成本視角分析了上海房價上漲對企業(yè)創(chuàng)新的影響，肯定了高房價對企業(yè)創(chuàng)新的負向影響。

這些文獻均一致認為房價對企業(yè)創(chuàng)新具有抑制作用，但也存在三個不足：(1)現(xiàn)有文獻強調(diào)房價對創(chuàng)新的擠出效應(yīng)，忽略了房價上漲還具有創(chuàng)新擠入效應(yīng)。Miao等(2012)[30]的理論分析表明這兩種效應(yīng)存在，但并未對正效應(yīng)進行證實或者度量。無論擠入效應(yīng)是否具有主導(dǎo)地位，通過分析正反兩種效應(yīng)的相互影響，可針對性制定房地產(chǎn)調(diào)控政策和促進創(chuàng)新的政策；(2)單純研究房價對創(chuàng)新的影響，并未對這一影響的具體大小進行測度，不具有可觀測性。度量房價擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)的大小，將更具直觀性，更有政策指導(dǎo)價值；(3)忽略了政府行為在房價上漲中的作用，因而對引起房價上漲的土地供應(yīng)政策，以及影響企業(yè)融資的金融體系缺乏必要的考量。實際上，長年的土地財政之下，地方政府擁有了更多的可支配的資金資源，樂于掌控大量資金資源在推進大而快的投資項目的同時也帶來投資效率低下的問題，并擠占了市場投資，使得整體效率受到負面影響。

本文的貢獻在于：(1)以住房的雙重屬性為基礎(chǔ)，提出高房價對企業(yè)創(chuàng)新的雙向影響命題(1)李春風(fēng)、劉建江(2017)的研究認為，房價上漲存在促進居民消費的財富效應(yīng)，也存在擠占居民其他消費的擠出效應(yīng)。居民的消費偏好會隨著房價上漲發(fā)生改變，房價上漲影響消費存在門檻效應(yīng)，即房價溫和上漲推動財富升值，提振消費信心，而房價上漲過快將施與居民壓力，引致當(dāng)前消費減少。，同時研究了房價對企業(yè)創(chuàng)新的擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)，從而為理解房價對創(chuàng)新的影響提供了更全面的視角，為我們充分認識到高房價對社會創(chuàng)新的抑制作用提供理論指導(dǎo)與實證支持；(2)基于雙邊隨機前沿模型具體度量了房價對企業(yè)創(chuàng)新影響的擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)，并進一步度量了這兩種效應(yīng)相互影響的凈效應(yīng)，從方法上豐富房價經(jīng)濟效應(yīng)相關(guān)文獻[32,34-36]；(3)基于政府行為視角，對政府土地供給政策與政府影響下的金融系統(tǒng)進行了研究，分析土地財政如何扼殺政府對創(chuàng)新活動所提供的公共服務(wù)：政府有內(nèi)在依賴高房價的動機，缺乏動力去提供服務(wù)于制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的公共服務(wù)；從供給側(cè)為解決房價負面影響提供了參考，豐富政府經(jīng)濟行為相關(guān)文獻[25,40-41]。

如果說以高房價為典型特征的房地產(chǎn)市場的過度發(fā)展嚴重擠壓了制造業(yè)生存與發(fā)展空間，延緩的是中國制造強國的戰(zhàn)略步驟，而“全民炒房”對企業(yè)創(chuàng)新乃至全社會的創(chuàng)新抑制，則可能延緩社會主義新時代經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的整體步伐。正因為如此，厘清高房價對企業(yè)創(chuàng)新的雙重效應(yīng)，并采取有效對策，具有重要的理論與現(xiàn)實意義。下文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是高房價影響企業(yè)創(chuàng)新的機制及假說；第三部分是模型設(shè)計與數(shù)據(jù)處理；第四部分為實證高房價對企業(yè)創(chuàng)新的擠入擠出效應(yīng)；第五部分進一步檢驗土地供給與金融發(fā)展對高房價與企業(yè)創(chuàng)新的影響作用；最后是結(jié)論及啟示。

二、高房價影響企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在機制及研究假說

(一)房價高漲對企業(yè)創(chuàng)新的抑制效應(yīng)

1.基于需求側(cè)的創(chuàng)新抑制效應(yīng)

房地產(chǎn)既有資本品的投資、投機、保值功能，又是大眾居民的耐用消費必需品，為吃、穿、住、行四大基本消費需求之一，因而兼具消費品與投資品雙重屬性[42]。房價波動通過財富效應(yīng)、擠出效應(yīng)來影響市場需求基礎(chǔ)與結(jié)構(gòu)，并由此作用于企業(yè)創(chuàng)新。從需求側(cè)來考察，企業(yè)產(chǎn)品的外部消費需求的擴大對企業(yè)研發(fā)投入具有顯著的拉動效應(yīng)[43]。市場需求規(guī)?？梢酝ㄟ^分攤研發(fā)成本、促進專業(yè)分工以及提高研發(fā)動力促進企業(yè)創(chuàng)新[44-45]。以持久收入假說、生命周期假說與跨期選擇理論入手來考察，對于消費性購房者，無論是首購住房還是改善性住房，房價上漲將促使其投入更多的當(dāng)期資金來購買住房，也包括需要更多的按揭來購房，促使居民強化預(yù)防性儲蓄動機[46]，產(chǎn)生“房奴效應(yīng)”[36]，越來越多的購房者淪為房奴，抑制當(dāng)期消費[25,47]，也抑制了居民的消費信心。對于租房者來說，高房價亦帶來房租上漲的壓力，加大其生活成本的支出，從而抑制當(dāng)期消費。對于投資性購房者來說，在持續(xù)上漲的高房價預(yù)期下，市場投資性資金為追求未來房地產(chǎn)升值帶來的財富增值，亦將減少當(dāng)期消費而加大住房投資。這兩個方面的共同力量使得房價上漲產(chǎn)生抑制消費的效應(yīng)，即為擠出效應(yīng)[48-49]。Albuquerque等(2015)[50]認為，房價波動引致的沖擊會導(dǎo)致消費需求變化16%左右，由此影響需求刺激創(chuàng)新的機制。從消費者異質(zhì)性視角來看，房價上漲對消費的影響會因居民對住房屬性的側(cè)重不同產(chǎn)生差異，若側(cè)重其投資品屬性，最終影響會是擠出效應(yīng)，抑制消費[51]，并由此影響企業(yè)創(chuàng)新的市場潛力。同時，高房價影響居民消費支出方向和期限選擇，如降低非住房品的消費，間接影響了其他消費，從而產(chǎn)生制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)，倒逼家庭將儲蓄用于購買創(chuàng)新程度較低的住房，由此抑制了多數(shù)普通勞動者的其他剛性需求和改善性需求，居民收入可支配部分較少用于購買那些蘊含更多創(chuàng)新活動的高新技術(shù)產(chǎn)品，降低企業(yè)進行創(chuàng)新活動的預(yù)期收益，導(dǎo)致“內(nèi)需所引致的創(chuàng)新”功能的失效，進而抑制企業(yè)的長期創(chuàng)新行為，對一國的經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展能力造成不可低估的負面效應(yīng)。

2.供給側(cè)的創(chuàng)新抑制效應(yīng)

從供給側(cè)來說，這種創(chuàng)新抑制效應(yīng)首先表現(xiàn)為高房價所導(dǎo)致的資源配置扭曲機制。其原因有四個：一是緣于資產(chǎn)價格變化所引起的社會資本資源的錯配機制。房價的持續(xù)繁榮助推了房地產(chǎn)業(yè)的暴利，據(jù)呂江林(2010)[52]的測算，2008年工業(yè)企業(yè)平均利潤率為7.4%，而房地產(chǎn)企業(yè)的利潤率卻高達28.7%，由此帶來了顯著的虹吸效應(yīng)，吸引了大量資源進入房地產(chǎn)業(yè)，進而擠出企業(yè)創(chuàng)新。從社會投資來看，2000-2013年，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速基本上高于固定資產(chǎn)投資，2011年前者高出后者4.3個百分點。受巨大的利潤差額吸引，同時也為避免創(chuàng)新活動研發(fā)周期長、風(fēng)險大等不確定性，還驅(qū)使大量非房地產(chǎn)企業(yè)涉足房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，獲取快錢、熱錢，甚至不少制造業(yè)上市公司也不安心主業(yè)，紛紛投資房地產(chǎn)業(yè)，比如三一重工和中聯(lián)重科，也去開發(fā)房地產(chǎn)項目。在這種非良性循環(huán)態(tài)勢之下，房地產(chǎn)投資過度增長，產(chǎn)生類似于“荷蘭病”的經(jīng)濟效應(yīng)，與房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)如鋼鐵、水泥、玻璃等行業(yè)嚴重產(chǎn)能過剩，而其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間受到嚴重擠壓，并促使企業(yè)將研發(fā)資源配置到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，企業(yè)創(chuàng)新活動受到抑制。Miao等(2012)[30]、王文春(2014)[31]分別從理論和實證的角度證實，房價高漲產(chǎn)生的房地產(chǎn)泡沫會驅(qū)使生產(chǎn)性企業(yè)將有限的資源投入到不具有技術(shù)外溢性的房地產(chǎn)行業(yè)，進而擠出企業(yè)的研發(fā)投資。有學(xué)者強調(diào)，以制造業(yè)為主體的實體型企業(yè)，忙于房地產(chǎn)業(yè)，無心主業(yè)，更無心創(chuàng)新[24]。二是緣于高房價對企業(yè)家創(chuàng)新精神的影響。企業(yè)家精神的主要特征是具備冒險性、創(chuàng)新性和開創(chuàng)性[53]，是企業(yè)創(chuàng)新行為的重要推動力量。在行業(yè)間利潤較為接近時，企業(yè)家會傾向于開發(fā)新產(chǎn)品和開拓新市場來獲得行業(yè)內(nèi)的超額利潤。但是房價高漲致使房地產(chǎn)行業(yè)利潤率異常增加，相對于高風(fēng)險的創(chuàng)新行為，企業(yè)家會更加偏好于投資房地產(chǎn)[54]，進而對企業(yè)家精神產(chǎn)生扭曲，阻礙企業(yè)創(chuàng)新。三是緣于高房價之下政府對土地財政的依賴所導(dǎo)致。高房價與房地產(chǎn)業(yè)的膨脹直接帶來了土地財政與政府對房地產(chǎn)稅收的高度依賴，使本來應(yīng)該由市場來配置的大量資金轉(zhuǎn)由政府配置，從而亦產(chǎn)生資源配置的扭曲效應(yīng)。尤其是土地財政，在一定程度上扼殺了政府對創(chuàng)新活動所提供的公共服務(wù)。高房價與房地產(chǎn)業(yè)膨脹，相關(guān)收入及財富增值部分，政府支配了大約70%。比如2011-2016年，地方政府土地出讓金總額為21.57萬億，占地方財政收入總額42.86萬億元的50.34%，這還不包括涉及中國房地產(chǎn)的11種稅費收入，例如即房產(chǎn)稅、營業(yè)稅、土地增值稅、印花稅等。在房地產(chǎn)市場繁榮所帶來的巨大財政收益面前，地方政府有內(nèi)在的保持高房價的動機，有追求土地財政的內(nèi)在動力，從而政府缺乏動力去提供創(chuàng)新性服務(wù)，也沒有太多動力圍繞制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新而提供相關(guān)公共服務(wù)。四是高房價與房地產(chǎn)業(yè)膨脹所帶來的示范效應(yīng)，制約非房企業(yè)對信貸資金的獲得便利及提升獲得成本，從而弱化非房企業(yè)的創(chuàng)新。以壟斷性銀行機構(gòu)為主的間接融資金融體系，金融體系房地產(chǎn)貸款期限結(jié)構(gòu)與對國有企業(yè)貸款的所有制結(jié)構(gòu)偏向效應(yīng)，抑制對制造業(yè)部門的創(chuàng)新研發(fā)活動所需的長期投資資金供給，對中國工業(yè)部門的創(chuàng)新活動造成更為突出的抑制效應(yīng)，對制造業(yè)部門創(chuàng)新活動以及轉(zhuǎn)型升級活動造成的抑制效應(yīng)更為顯著。房價畸高、房地產(chǎn)利潤高企吸引銀行貸款等大量資金涌入房地產(chǎn)造成非房地產(chǎn)企業(yè)融資成本上升；房價上漲抬高土地價格導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)營銷成本上升；房價攀升導(dǎo)致工業(yè)建設(shè)用地指標(biāo)競爭激烈，企業(yè)為為獲得土地指標(biāo)而投入資源加強政治關(guān)聯(lián)，增加了企業(yè)的尋租成本。這種因高房價而造成了企業(yè)成本上升壓力進一步壓縮了企業(yè)利潤和減少了企業(yè)現(xiàn)金流，強化了企業(yè)融資約束，迫使企業(yè)降低研發(fā)投入。

此外，房地產(chǎn)業(yè)的過度膨脹，導(dǎo)致大量房地產(chǎn)利益集團及相關(guān)收益者財富的急劇增長，炒房、投資性購房成為風(fēng)尚，從而使廣大社會公眾熱衷于房地產(chǎn)領(lǐng)域的快錢與熱錢，“全民炒房”成風(fēng)，使社會整體上失去圍繞制造業(yè)而創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)的激情與動力。

鑒于此，本文提出假設(shè)1：高房價通過消費抑制效應(yīng)、資源配置扭曲效應(yīng)以及融資約束效應(yīng)，對企業(yè)的創(chuàng)新行為產(chǎn)生抑制作用，即高房價對企業(yè)創(chuàng)新存在擠出效應(yīng)。

(二)房價高漲對企業(yè)創(chuàng)新的擠入效應(yīng)

房地產(chǎn)市場的繁榮的影響廣泛而深遠，對企業(yè)創(chuàng)新也具有一定的拉動作用，即存在一定的擠入效應(yīng)。這種擠入效應(yīng)主要表現(xiàn)在以下3個方面。

一是房價溫和上漲通過拉動消費需求所產(chǎn)生的對企業(yè)的促進作用。基于消費者異質(zhì)性假說，我們的研究發(fā)現(xiàn)，房價上漲影響消費存在門檻效應(yīng)，即房價溫和上漲推動財富升值，提振消費信心，擴大居民消費水平。當(dāng)然，房價上漲過快將增加居民生活與消費壓力，引致當(dāng)前消費減少[44，55]。21世紀以來，房地產(chǎn)市場的持續(xù)繁榮對中國經(jīng)濟增長做出了巨大貢獻，一度成為支柱性產(chǎn)業(yè)，其所釋放的巨大消費需求，推動消費需求的升級。房價上漲還提高了房產(chǎn)持有的住房資產(chǎn)價值，居民傾向于增加當(dāng)期消費，減少其他的預(yù)防性儲蓄[56-57]，可以起到一種緩沖儲備的作用。消費需求規(guī)模的增加，促進市場規(guī)模的擴大，由此帶來產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)并促進技術(shù)和知識溢出，驅(qū)動企業(yè)創(chuàng)新能力提升[58]。

二是房價的溫和上漲通過提升企業(yè)生產(chǎn)成本倒逼企業(yè)創(chuàng)新。當(dāng)企業(yè)面對產(chǎn)品需求空間、獲利空間縮小以及準(zhǔn)入門檻升高時，為了避免被淘汰，倒逼效應(yīng)會驅(qū)使企業(yè)加快技術(shù)創(chuàng)新或開拓新市場來贏得生存空間[59]。房價上升引起的企業(yè)勞動力、土地等生產(chǎn)要素成本增加，壓縮了企業(yè)利潤空間，加劇行業(yè)間競爭程度，促使企業(yè)通過加快技術(shù)創(chuàng)新和提高生產(chǎn)效率以節(jié)約成本。這種成本倒逼機制的傳導(dǎo)渠道有三個：工資渠道。從直接渠道看，高房價直接提升居民住房消費支出，尤其提升年輕工作者的壓力，倒逼企業(yè)提高工資水平。從間接的渠道看，高房價一旦讓工作者不能安居樂業(yè)，將驅(qū)動工作者流向房價低的地區(qū)，造成勞動力的區(qū)域緊缺，倒逼工資提升。土地使用成本渠道。高房價直接提高企業(yè)土地使用成本，從而提升制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本。配套生產(chǎn)成本提升渠道。高房價增加企業(yè)間接生產(chǎn)成本，尤其是提供生產(chǎn)性服務(wù)的使用成本。在高房價與人口紅利拐點雙重疊加效應(yīng)下，企業(yè)面臨工資上漲與用工荒所產(chǎn)生的雙重困境，一方面通過企業(yè)區(qū)際遷移來應(yīng)對，一方面通過轉(zhuǎn)型升級、技術(shù)創(chuàng)新來化解成本上升壓力。任志成(2015)[60]認為，基于成本上升產(chǎn)生的倒逼機制則可以顯著提升了中國出口企業(yè)的全要素生產(chǎn)率和新產(chǎn)品銷售比重。

三是高房價所產(chǎn)生的資產(chǎn)負債表效應(yīng)對創(chuàng)新的促進作用。眾所周知，創(chuàng)新活動前期需要投入大量資金且回收期長，依據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論的分析邏輯，房價持續(xù)上漲，將大幅度提升企業(yè)抵押品(土地、廠房和擁有房產(chǎn)的企業(yè))的價值，帶來顯著的資產(chǎn)負債表效應(yīng)，從而提高了企業(yè)對外融資的能力，有利于增強企業(yè)獲得銀行貸款等外部融資的能力[61]，同時，由于資產(chǎn)負債表效應(yīng)的存在，房價持續(xù)上漲也帶動了社會更多的銀行信貸，產(chǎn)生派生存款和貸款，更有利于企業(yè)獲得信貸資金，擴大投資規(guī)模并推進企業(yè)創(chuàng)新[62-63]。 對于從事房地產(chǎn)業(yè)的企業(yè)本身來說，房價持續(xù)上漲時將產(chǎn)生更為明顯融資緩解效應(yīng)，商業(yè)銀行亦將本能地擴大對房地產(chǎn)企業(yè)的信貸規(guī)模，并由此推動它們擴大企業(yè)投資規(guī)模與投資決策，促進企業(yè)創(chuàng)新[64-67]。

基于此，本文提出假設(shè)2：房價溫和上漲通過消費需求拉動效應(yīng)、生產(chǎn)成本倒逼效應(yīng)、資產(chǎn)負債表效應(yīng)等對企業(yè)的創(chuàng)新行為產(chǎn)生促進作用，即房價上漲對企業(yè)創(chuàng)新具有擠入效應(yīng)。

根據(jù)以上分析，房價上升對企業(yè)創(chuàng)新行為有正負兩個方面的影響，即同時存在擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)，凈效應(yīng)為正還是為負取決于這兩種效應(yīng)的力量對比。

三、模型設(shè)計與數(shù)據(jù)處理

(一)雙邊隨機前沿模型設(shè)計

根據(jù)前文理論分析表明，房價對企業(yè)創(chuàng)新存在正反兩種效應(yīng)，據(jù)此基于雙邊隨機前沿模型，企業(yè)創(chuàng)新的分解公式為：

innoit=i(xit)+ωit-uit+εit=i(xit)+ξit

=xit′δ+ξit

(1)

(2)

其中，Φ(?)和φ(?)分別為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累計分布函數(shù)和概率密度函數(shù)，其他參數(shù)設(shè)定如下：

(3)

基于以上參數(shù)估計，在n個觀測值樣本中，估計極大似然函數(shù)可以表達為：

eβitΦ(ηit)]

(4)

其中，π=[β,συ,σω,σu]。進一步最大化似然函數(shù)(4)，最終得出極大似然估計的所有參數(shù)值。此外，還需估計出ωit和uit，因此，進一步推導(dǎo)兩者的條件密度函數(shù)：

f(ωit|ξit)=

(5)

f(uit|ξit)=

(6)

基于式(5)和式(6)，可以估計出ωit和uit的條件期望：

(7)

(8)

利用式(7)和式(8)可以估計面臨擠入效應(yīng)和擠出效應(yīng)的企業(yè)的創(chuàng)新水平偏離前沿創(chuàng)新水平的絕對程度。為了方便比較，需要進一步將絕對程度值轉(zhuǎn)換為房價正向效應(yīng)和房價負向效應(yīng)高于或者低于前沿水平的百分比，具體轉(zhuǎn)換公式如下：

E(1-e-ωit|ξit)=1-

(9)

E(1-e-uit|ξit)=1-

(10)

進一步，基于式(9)和式(10)推導(dǎo)出房價的擠入效應(yīng)和擠出效應(yīng)對企業(yè)創(chuàng)新影響的凈效應(yīng)：

NE=E(1-e-ωit|ξit)-E(1-e-uit|ξit)=E(e-uit-e-ωit|ξit)

(11)

(二)數(shù)據(jù)說明

本文使用的數(shù)據(jù)為1998-2016年省級層面大中型工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，被解釋變量為大中型工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品銷售收入。企業(yè)特征變量包括資本密集度，用企業(yè)固定資產(chǎn)除以職工人數(shù)表示；房價數(shù)據(jù)，一般情形下選擇住房平均價格、住房銷售價格指數(shù)作為房價的代理變量較合適。借鑒況偉大(2011)[1]、劉建江等(2015)[44]的做法，我們使用住房平均價格作為其代理數(shù)據(jù)，初步計算公式是=(省級年度商品銷售額*100)/(省級年度商品住宅銷售面積*CPI定基指數(shù))；勞動生產(chǎn)率，用企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值除以職工人數(shù)衡量；企業(yè)規(guī)模，用銷售產(chǎn)值的對數(shù)度量；企業(yè)績效用利潤總額與總產(chǎn)值的比重表示；資產(chǎn)負債比，以總資產(chǎn)除以總負債表示。同時，本文控制了省份特征變量，包括經(jīng)濟發(fā)展水平，用人均GDP對數(shù)表示；人力資本水平，用人均受教育年限度量；城市化水平，以城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎睾饬浚划a(chǎn)業(yè)集聚水平，用區(qū)位熵指數(shù)表示；對外開放水平，以進出口總額占GDP的比重度量(見表1)。以上所有數(shù)據(jù)均來自于1999-2017年《中國經(jīng)濟年鑒》《中國工業(yè)經(jīng)濟年鑒》和《中國科技統(tǒng)計年鑒》。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

資料來源：作者計算整理。

四、實證檢驗

(一)雙邊隨機前沿模型估計

1.企業(yè)創(chuàng)新影響因素分析

本文首先對計量模型(11)進行估計，結(jié)果如表2所示。在表2中，第二列為最小二乘法估計結(jié)果，第三列至第九列為逐步加入控制變量并采用估計雙邊隨機前沿的極大似然估計法估計結(jié)果。第三列只加入企業(yè)特征變量，第四列同時加入省份特征變量，第五列和第六列在上述基礎(chǔ)上逐步控制時間固定效應(yīng)和地區(qū)固定效應(yīng)，第七列第八列分別控制房價因素以識別房價的擠入效應(yīng)和擠出效應(yīng)，最后一列同時控制房價的擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)?；貧w結(jié)果表明，所設(shè)定的模型具有顯著差異，通過比較對數(shù)似然函數(shù)值和極大似然比值，本文宜采用模型7進行后續(xù)方差分解分析和相應(yīng)統(tǒng)計分析。

2.方差分解：房價對企業(yè)創(chuàng)新的擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)測算

根據(jù)表2模型7的回歸結(jié)果，本文測算出房價對企業(yè)創(chuàng)新的擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)，結(jié)果如表3。房價對企業(yè)創(chuàng)新的擠出效應(yīng)估計結(jié)果為0.3878，擠入效應(yīng)估計系數(shù)為0.2226，這使得E(ω-u)=σω-σu=-0.1652。綜合效應(yīng)表明，房價對企業(yè)創(chuàng)新的擠出效應(yīng)大于房價的擠入效應(yīng)，總體而言，房價上漲抑制了企業(yè)創(chuàng)新，使得企業(yè)創(chuàng)新水平低于前沿創(chuàng)新水平。從影響比重來看，前沿創(chuàng)新水平未能解釋的總方差比重為0，而房價的擠出和擠入效應(yīng)解釋了企業(yè)創(chuàng)新總方差的全部，可見房價上漲對企業(yè)創(chuàng)新具有重要影響。其中，房價的擠出效應(yīng)的影響占比高達75.21%，而房價的擠入效應(yīng)只占24.79%。方差分解結(jié)果表明，中國企業(yè)受房價的負向影響超過了房價上漲的正向影響，房價的擠出效應(yīng)占主導(dǎo)地位，從而導(dǎo)致實際企業(yè)創(chuàng)新水平相對負向偏離前沿企業(yè)創(chuàng)新水平。

表2 雙邊隨機前沿模型基本估計結(jié)果

注：括號內(nèi)值為t檢驗值，*，**和***分別為在10%，5%和1%的水平上顯著。

資料來源：作者計算。

表3 方差分解：房價的擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)

資料來源：作者計算。

3.房價擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)對企業(yè)創(chuàng)新水平的影響程度

為計算房價擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)使企業(yè)創(chuàng)新水平偏離前沿創(chuàng)新水平的程度，本文基于式(9)-式(11)進行估計，分別表示房價的擠入效應(yīng)和擠出效應(yīng)使企業(yè)創(chuàng)新水平偏離前沿創(chuàng)新水平的百分比。并進一步計算房價的擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)兩者最終的凈效應(yīng)。表4的估計結(jié)果表明，平均而言，房價的擠入效應(yīng)使實際企業(yè)創(chuàng)新水平高于前沿企業(yè)創(chuàng)新水平18.21%，而房價的擠出效應(yīng)使創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平降低27.46%，兩者相互作用最終是實際企業(yè)創(chuàng)新水平低于前沿企業(yè)創(chuàng)新水平9.25%。這說明，由于房價的擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)大小不同，如果企業(yè)前沿創(chuàng)新水平為100，但是最終獲得的實際企業(yè)創(chuàng)新水平為80.75。根據(jù)本文樣本數(shù)據(jù)計算，企業(yè)實際平均創(chuàng)新水平為6.2288，而企業(yè)本應(yīng)提供的前沿創(chuàng)新水平為6.8049，相比降低了0.5762。

表4的第4列至第六列詳細報告了房價擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)及二者凈效應(yīng)的分布狀況。具體而言，在第一個四分位(Q1)，房價的擠入效應(yīng)和擠出效應(yīng)共同作用是1/4的企業(yè)實際創(chuàng)新水平下降了24%。對于這些企業(yè)而言，有能力進入房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)，受到房價上漲導(dǎo)致房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)高利潤吸引，這些企業(yè)紛紛涉足地產(chǎn)企業(yè)，從而擠出了研發(fā)資金投入，降低了創(chuàng)新水平。而沒有足夠能力進入房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)，房價高漲推高企業(yè)勞動力成本，銀行貸款等大量資金涌入房地產(chǎn)造成非房地產(chǎn)企業(yè)融資成本上升。這些成本的上升將降低企業(yè)的利潤和現(xiàn)金流，產(chǎn)生融資約束，迫使企業(yè)降低研發(fā)投入，創(chuàng)新行為受到抑制。因此，對這部分企業(yè)而言，房價的擠出效應(yīng)超過了擠入效應(yīng)使得創(chuàng)新水平降低。然而，在第三個四分位(Q3)，另有1/4的企業(yè)創(chuàng)新水平高于前沿創(chuàng)新水平，提高了6.21%。這些企業(yè)相對來說屬于資金實力、企業(yè)規(guī)模和發(fā)展?jié)摿^大的企業(yè)，能夠自由決定企業(yè)戰(zhàn)略決策。就算涉足房地產(chǎn)也能夠通過自身發(fā)展緩解房價影響的負面作用且還能夠通過房價上漲的利潤空間更多地投入到創(chuàng)新活動中去。因此，擠入效應(yīng)超過了擠出效應(yīng)，對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生正向凈效應(yīng)。但從總體而言，雖然部分企業(yè)能夠緩解房價上漲的擠出效應(yīng)，但大部分企業(yè)均受到房價上漲帶來的擠出效應(yīng)影響，從而房價普遍抑制了企業(yè)創(chuàng)新增長。

表4 房價擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)對企業(yè)創(chuàng)新影響效應(yīng)估計 單位：%

資料來源：作者計算。

為直觀呈現(xiàn)房價擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)及凈效應(yīng)具體分布情況，本文給出了三者的頻數(shù)分布圖。圖1和圖2表明無論是房價的擠入效應(yīng)還是擠出效應(yīng)，都表現(xiàn)出向右拖尾的分布特征，這說明少數(shù)省份的企業(yè)創(chuàng)新對房價波動較敏感。圖2表明，受房價擠出效應(yīng)的影響，企業(yè)創(chuàng)新在90%的位置仍有拖尾現(xiàn)象，而擠入效應(yīng)的影響在60%的位置就消失了。這說明，房價的擠出效應(yīng)對企業(yè)創(chuàng)新的影響作用更大。圖3表明，擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)相互作用的凈效應(yīng)顯著大于0，不到10%省份的企業(yè)擠入效應(yīng)占主要地位，而這些省份的企業(yè)一般都是發(fā)展能力較強或者受到融資約束較小的企業(yè)。也就是說，超過90%省份的企業(yè)創(chuàng)新水平低于前沿創(chuàng)新水平。圖1-圖3表明，房價擠出效應(yīng)對企業(yè)創(chuàng)新具有較強的負向影響。

圖1 房價擠入效應(yīng)分布

圖2 房價擠出效應(yīng)分布

圖3 房價凈效應(yīng)分布

(二)房價擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)的時間特征

為進一步考慮本文估計結(jié)果的穩(wěn)健性，本文分別從年度特征和省份特征對房價的凈效應(yīng)進行估計。表5為房價凈效應(yīng)時間分布趨勢。表4結(jié)果表明，房價的擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)相互作用的凈效應(yīng)在樣本年分內(nèi)均為負值，凈效應(yīng)大小在-5%～-13%之間。也就是說，房價的擠出效應(yīng)超過了房價的擠入效應(yīng)，房價對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生了持續(xù)的負向抑制作用。平均而言，房價的擠出效應(yīng)超過擠入效應(yīng)使得企業(yè)創(chuàng)新偏離前沿創(chuàng)新水平9.25%。高房價之所以能夠?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生如此持久的影響，主要在于：①自1998年住房商品化改革以來，房價開始持續(xù)暴漲，大量資本受房地產(chǎn)行業(yè)高利潤驅(qū)使，紛紛涌入房地產(chǎn)行業(yè)，從中央到縣市，規(guī)模稍大點的企業(yè)幾乎都染指房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營[26，66]。高房價吸引過多的資源和資金進入房地產(chǎn)行業(yè)，勢必會擠出企業(yè)用于研發(fā)創(chuàng)新的資金，降低企業(yè)創(chuàng)新動力和能力。②大量企業(yè)進入房地產(chǎn)的同時，國家又實行限制性土地供應(yīng)政策。房地產(chǎn)市場面臨住房需求持續(xù)增加，而土地供給壓縮，進一步推高房價，這又會強化企業(yè)認為房地產(chǎn)具有高利潤的預(yù)期，資金和投資進一步涌入房地產(chǎn)行業(yè)。③中國金融政策具有明顯的政策偏向，大型及國有企業(yè)更多受到金融機構(gòu)青睞，大部分中小企業(yè)面臨較嚴重的融資約束。如前所述，大量資金和投資被房地產(chǎn)吸附，面臨較強融資約束的企業(yè)會更加難以為繼。而創(chuàng)新是一項需要大量資金且具有高風(fēng)險的活動，在融資約束較強的條件下，創(chuàng)新活動被大量擠出。因此，在房價高漲的背景下存在這樣一個循環(huán)：房價上漲-企業(yè)進入房地產(chǎn)-土地限供-房價進一步上漲-企業(yè)持續(xù)進入-大量資金被房地產(chǎn)吸附-強化企業(yè)融資約束-企業(yè)創(chuàng)新降低。在這其中有兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)：土地供給和金融系統(tǒng)。這兩個環(huán)節(jié)都受到政府較強的干預(yù)和控制，后文將做進一步解釋。

表5 房價對企業(yè)創(chuàng)新影響凈效應(yīng)的年度分布特征 單位：%

資料來源：作者計算。

(三)房價擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)的地區(qū)特征

本節(jié)估計房價凈效應(yīng)的省份分布和地區(qū)分布特征，估計結(jié)果如表6，圖4-圖6直觀呈現(xiàn)了各省房價影響企業(yè)創(chuàng)新凈效應(yīng)的分布。從地區(qū)分布來看，三大地區(qū)房價凈效應(yīng)均為負值，表明房價上漲對三大地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新均產(chǎn)生了較強的抑制作用。且東部、中部和西部房價的凈效應(yīng)呈現(xiàn)階梯遞增趨勢，東部房價抑制創(chuàng)新的凈效應(yīng)最小，中部其次，西部最大。從房價影響企業(yè)創(chuàng)新的機制來看：①企業(yè)進入房地產(chǎn)行業(yè)無法解釋區(qū)域差異，因為全國企業(yè)絕大部分均不同程度進入房地產(chǎn)行業(yè)；②融資約束和金融系統(tǒng)角度可以做出解釋。中國金融發(fā)展具有明顯政策偏向，經(jīng)濟發(fā)展程度較高的東部地區(qū)及企業(yè)更多受到金融機構(gòu)青睞，企業(yè)面臨的融資約束較小。就算企業(yè)把資金投向房地產(chǎn)行業(yè)，金融系統(tǒng)的偏向型依然能夠部分滿足企業(yè)創(chuàng)新的需要，所以房價上漲的抑制作用較小。而中西部地區(qū)，尤其是西部地區(qū)企業(yè)并不是金融系統(tǒng)投向的重點，或者更多是風(fēng)險較大的地區(qū)，這些地區(qū)企業(yè)獲得的資金較東部地區(qū)少，從而企業(yè)發(fā)展面臨較大融資約束。加上在房價高漲的背景下，中西部地區(qū)企業(yè)同樣會涌入房地產(chǎn)行業(yè)，進一加劇企業(yè)創(chuàng)新資金約束，從而最終強化了房價對企業(yè)創(chuàng)新的負向作用。從各地區(qū)內(nèi)部省份凈效應(yīng)大小來看，東部省份房價的凈效應(yīng)普遍較中西部小，而西部省份房價抑制創(chuàng)新的凈效應(yīng)平均超-20%，遠大于東中部地區(qū)省份，從而印證了上述分析。

表6 房價對企業(yè)創(chuàng)新影響凈效應(yīng)的地區(qū)分布特征 單位：%

資料來源：作者計算。

圖4 東部省份房價凈效應(yīng)資料來源：作者繪制。

圖5 中部省份房價凈效應(yīng)資料來源：作者繪制。

圖6 西部省份房價凈效應(yīng)資料來源：作者繪制。

五、土地供給與金融發(fā)展作用的進一步檢驗

正如第四部分第二節(jié)所分析，在房價影響企業(yè)創(chuàng)新的鏈條中，土地供給和金融發(fā)展是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而政府在其中扮演了重要角色，故房價影響企業(yè)創(chuàng)新的作用受到政府行為的影響。因此，從政府行為角度分析土地供給和金融發(fā)展在房價波動中的作用十分必要。

簡言之，分稅制改革后，土地財政成為地方政府收入主要來源之一。土地供給壟斷給予地方政府極大權(quán)限利用土地供應(yīng)獲得收入。加上中央限制性土地供給政策，使得土地供給方式和政策成為房價上漲的一個主要原因[67]。而中國金融發(fā)展的實際表明，其又具有明顯的二元結(jié)構(gòu)特征，且政策偏向性較強。在資本逐利動機驅(qū)動下，這種偏向型金融發(fā)展政策導(dǎo)致較強的金融抑制。農(nóng)村金融市場和欠發(fā)達地區(qū)金融市場發(fā)展滯后，中國金融發(fā)展效率低下，金融市場化程度遠不足以滿足企業(yè)生存發(fā)展需要，企業(yè)面臨較強融資約束，至少對那些沒有政治關(guān)聯(lián)和發(fā)展資源的弱勢企業(yè)而言更是如此。是否這兩個因素會對房價的作用產(chǎn)生影響，下文利用隨機前沿方法作進一步驗證。

(一)土地供給的作用

上文分析表明，土地財政和限制性土地供給政策導(dǎo)致房價上漲，本文假設(shè)：土地供應(yīng)較少的地區(qū)，房價上漲更快，房價抑制企業(yè)創(chuàng)新的凈效應(yīng)更大，反之則反是。這一假設(shè)的涵義在于，土地供應(yīng)導(dǎo)致房價上漲，會進一步強化房價影響創(chuàng)新的作用。前文分析已經(jīng)表明，房價的雙邊影響以抑制作用占主導(dǎo)，而在土地供應(yīng)視角下依然會強化這一抑制作用，區(qū)別在于凈效應(yīng)在不同供應(yīng)量下的差異。根據(jù)以上分析，本文根據(jù)國有土地出讓面積劃分土地供應(yīng)高組和低組，以區(qū)分不同土地供應(yīng)量的作用。通過將土地供應(yīng)三等分和四等分(未報告)估計結(jié)果和二等分無顯著差異。二等分和三等分結(jié)果如表7和表8，結(jié)果表明不同土地供應(yīng)量地區(qū)的企業(yè)房價的擠出效應(yīng)顯著大于擠入效應(yīng)，凈效應(yīng)為負，表明房價抑制了企業(yè)創(chuàng)新。而土地供應(yīng)低組房價的凈效應(yīng)要高于土地供應(yīng)高組房價的凈效應(yīng)，從而驗證了前文假設(shè)，土地供應(yīng)量強化了房價的擠出效應(yīng)。

(二)金融發(fā)展的作用

從金融發(fā)展角度而言，金融市場發(fā)展可以為企業(yè)創(chuàng)新提供充足資金，且金融市場效率提高可以為企業(yè)創(chuàng)新融資提供更多更有效的途徑。金融市場效率和市場化提高同時有利于行業(yè)利潤迅速回歸平均水平，從而避免泡沫產(chǎn)生，創(chuàng)新環(huán)境也更具有穩(wěn)定性。而在政府干預(yù)的背景下，中國金融體系并不完善，二元結(jié)構(gòu)、偏向型金融政策和金融抑制都削弱了金融市場效率。在企業(yè)面臨較強融資約束的條件下，金融市場低效會抑制金融支持企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的作用。

表7 土地供給對房價凈效應(yīng)的影響(二等分)

資料來源：作者計算。

表8 土地供給對房價凈效應(yīng)的影響(三等分)

資料來源：作者計算。

結(jié)合房地產(chǎn)市場而言，如今房地產(chǎn)是熱門行業(yè)，即便明天有新的熱點行業(yè)替代房地產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)仍可以憑借自身的融資優(yōu)勢攫取高額回報。問題可能并不在于降低房價減少泡沫，關(guān)鍵在于通過提高金融行業(yè)的競爭程度，以提升整個融資市場的運作效率，使行業(yè)間的利潤水平可以很快趨同，從而最大限度地減少工業(yè)企業(yè)憑借自身的融資能力尋租的機會[31]。在這其中，金融系統(tǒng)發(fā)揮著調(diào)節(jié)器的作用。

因此，本文假設(shè)：相比于金融發(fā)展程度較低地區(qū)的企業(yè)，金融發(fā)展程度較高地區(qū)的企業(yè)房價對創(chuàng)新的抑制效應(yīng)較低。為驗證這一假設(shè)，本文按金融發(fā)展程度和金融發(fā)展效率將樣本劃分為高組和低組。金融發(fā)展水平以金融機構(gòu)貸款總額占GDP的比重劃分，金融發(fā)展效率用金融機構(gòu)貸款總額與存款總額的比值劃分[68]。估計結(jié)果如表9和表10，結(jié)果表明，金融發(fā)展水平較高地區(qū)的企業(yè)房價擠出創(chuàng)新的凈效應(yīng)較金融發(fā)展水平較低地區(qū)的企業(yè)，不同分位數(shù)水平上具有同樣效應(yīng)。以金融發(fā)展效率分組的結(jié)果同樣表明，金融發(fā)展效率較高地區(qū)的企業(yè)房價的凈效應(yīng)小于金融發(fā)展效率較低地區(qū)的企業(yè)。以上結(jié)果說明，金融市場發(fā)育程度較高可以部分弱化房價對企業(yè)創(chuàng)新的擠出效應(yīng)，從而驗證了上述假設(shè)。

表9 金融發(fā)展水平對房價凈效應(yīng)的影響

表10 金融發(fā)展效率對房價凈效應(yīng)的影響

六、結(jié)論與啟示

在住房消費品與投資品雙重屬性的基礎(chǔ)之上，本文從需求側(cè)與供給側(cè)分析了高房價對企業(yè)創(chuàng)新的雙邊效應(yīng)，通過分析高房價與土地財政和融資體系的聯(lián)系進一步分析高房價對企業(yè)創(chuàng)新的影響，利用1998-2016年省級大中型工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，從理論和實證上驗證了房價對企業(yè)創(chuàng)新影響的雙邊效應(yīng)。基于此，我們利用雙邊隨機前沿模型測算了房價對企業(yè)創(chuàng)新擠出效應(yīng)、擠入效應(yīng)以及兩者相互影響的凈效應(yīng)大小。在既有文獻基礎(chǔ)上，本文通過機理分析識別出房價對創(chuàng)新的雙邊影響，實證結(jié)果表明：①房價的擠出效應(yīng)使企業(yè)創(chuàng)新低于前沿創(chuàng)新水平27.46%，擠入效應(yīng)使企業(yè)創(chuàng)新高于前沿創(chuàng)新水平18.21%，兩者相互作用最終導(dǎo)致實際企業(yè)創(chuàng)新水平低于前沿企業(yè)創(chuàng)新水平9.25%；②房價對企業(yè)創(chuàng)新影響的凈效應(yīng)在不同年份均為負值，東中西部地區(qū)房價對企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用呈遞增趨勢，且不同省份企業(yè)創(chuàng)新水平低于前沿水平的狀況并未顯著改善，房價的擠出效應(yīng)仍然占主導(dǎo)地位；③基于政府行為角度，本文從土地供應(yīng)和金融發(fā)展兩個層面分析這兩者對房價影響創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果表明，土地供應(yīng)量較少的地區(qū)房價對企業(yè)創(chuàng)新水平的抑制作用大于土地供應(yīng)量較多的地區(qū)，而金融發(fā)展水平和金融發(fā)展效率較高的地區(qū)房價對企業(yè)創(chuàng)新水平的抑制作用小于金融發(fā)展水平和金融發(fā)展效率較低的地區(qū)。

本文的研究結(jié)論對促進中國房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，控制房價平穩(wěn)增長，以及提升企業(yè)創(chuàng)新水平具有重要的指導(dǎo)意義。本文的政策含義在于：①通過房地產(chǎn)投資來刺激經(jīng)濟增長具有不可持續(xù)性，嚴重的土地財政依賴癥損害經(jīng)濟增長質(zhì)量，抑制企業(yè)和地區(qū)創(chuàng)新，從而削弱經(jīng)濟體系的長期競爭力，不利于新時代下高質(zhì)量增長目標(biāo)的實現(xiàn)。②針對中國房地產(chǎn)市場非均衡發(fā)展現(xiàn)狀，改變土地供應(yīng)方式和偏向性將有助于平抑房價波動。對房價增長過快的城市和地區(qū)適度加大土地供應(yīng)量，不僅可以從供給側(cè)解決住房供給不足的問題，同時也能夠從需求側(cè)滿足民眾不斷上升的住房需求。與此同時，改變土地供給區(qū)域偏向性，將土地投向人流、物流和資金流集中的東部地區(qū)，而不是中西部人流、物流和資金流相對稀疏的地區(qū)，可優(yōu)化土地資源配置，改善房價增長區(qū)域結(jié)構(gòu)。③地方政府亟待通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，減輕經(jīng)濟發(fā)展對房地產(chǎn)市場的過度依賴。因地制宜、因城制宜和因人制宜實施限購政策具有合理性，地方政府要著重抑制投資性房地產(chǎn)需求，鼓勵和保護消費性住房需求，從而真正落實“房子是用來住的，不是用來炒的”。④要不斷提高中國金融市場發(fā)展質(zhì)量，著力解決由于金融市場發(fā)展滯后及金融體系壟斷性帶來的金融抑制問題。工業(yè)企業(yè)投向房地產(chǎn)行業(yè)是由于其高利潤，而房地產(chǎn)行業(yè)長期保持高利潤增長狀態(tài)在于中國金融市場發(fā)展效率低下不足以滿足企業(yè)按市場化機制融資的需求。優(yōu)勢企業(yè)可以最大限度利用自身融資能力獲取尋租機會保持高利潤，最終一個行業(yè)的利潤水平很難回歸到行業(yè)平均水平。因此，要激勵企業(yè)創(chuàng)新關(guān)鍵在于為企業(yè)發(fā)展提供良好的外部環(huán)境，而金融市場化程度提高，金融發(fā)展效率改善，都是營造良好企業(yè)發(fā)展環(huán)境的重要舉措。