澤恩

近期，寶武、招商局等中央企業(yè)接連出招，控股地方國企，凸顯國企改革新動(dòng)向，其背后的市場邏輯耐人尋味。

新動(dòng)向

6月2日，中國寶武并購馬鋼集團(tuán)的“靴子”終于落地。當(dāng)天，馬鋼股份發(fā)布晚間公告稱，中國寶武對馬鋼集團(tuán)實(shí)施重組，安徽省國資委將馬鋼集團(tuán)51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中國寶武。

早在去年9月，坊間就有傳聞，中國寶武正在洽購馬鋼集團(tuán)，也許是出于商業(yè)保密和并購紀(jì)律，當(dāng)時(shí)中國寶武對外并未發(fā)表任何評論，只是用外交式語言“尚未接到任何通知”搪塞媒體。

實(shí)際情況是，安徽省國資委將馬鋼集團(tuán)51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中國寶武，中國寶武對馬鋼集團(tuán)實(shí)施重組。通過本次收購，中國寶武將直接持有馬鋼集團(tuán)51%的股權(quán)，并通過馬鋼集團(tuán)間接控制馬鋼股份45.54%的股份，從而成為馬鋼股份背后的實(shí)控人。

中國寶武控股馬鋼集團(tuán)，在央地重組案例中具有代表性。中國寶武由原寶鋼集團(tuán)有限公司和武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司聯(lián)合重組而成，于2016年12月1日揭牌成立。時(shí)隔兩年半后，又將馬鋼攬入懷中，此次重組被寄予厚望，視為促進(jìn)我國鋼鐵行業(yè)健康發(fā)展，深入推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快產(chǎn)能過剩行業(yè)兼并重組的重要舉措，也是培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)集團(tuán)的關(guān)鍵措施。

中國寶武與馬鋼集團(tuán)均屬于千萬噸級以上的大型鋼鐵集團(tuán)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國寶武和馬鋼集團(tuán)粗鋼產(chǎn)量分別為6742.94萬噸和1964.19萬噸，合計(jì)達(dá)到8707.13萬噸。這意味著在產(chǎn)能方面再進(jìn)一步增量，就能與全球最大鋼鐵制造商安賽樂米塔爾比肩而立。

招商局集團(tuán)對遼港集團(tuán)的收購也引人注目，被稱為富有戲劇性的收購。同樣是6月2日晚間，大連港、營口港、錦州港同時(shí)發(fā)布公告稱，遼寧省國資委與招商局（遼寧）港口發(fā)展有限公司5月31日簽署協(xié)議，遼寧省國資委擬將其持有的遼港集團(tuán)1.1%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給招商局遼寧，本次劃轉(zhuǎn)完成后，招商局遼寧將持有遼港集團(tuán)51%的股權(quán)，從而控股遼港集團(tuán)，遼寧省國資委持有遼港集團(tuán)另49%股權(quán)。這也是全國各省市港口整合過程中，當(dāng)?shù)貒Y委首次將控股權(quán)交給第三方。

此次收購，遼寧方面一開始還有點(diǎn)“羞澀”，并非一步到位交出控股權(quán)，招商局集團(tuán)走了兩步棋才最終抱得美人歸。

這一并購案例同樣具有標(biāo)志性意義，被視為進(jìn)一步深化國企改革、優(yōu)化資源配置的重要舉措，有利于通過市場化的運(yùn)作方式深度整合遼寧省沿海港口資源，全面落實(shí)港航強(qiáng)省和海洋經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的戰(zhàn)略意圖，加快推進(jìn)遼寧省海洋和港口經(jīng)濟(jì)一體化、協(xié)同化發(fā)展。

其實(shí)，央地重組并非始于當(dāng)下，上述兩家央企此前都有收購地方國企的先例，招商局集團(tuán)在今年2月完成對湛江港集團(tuán)的增資控股，而早在2007年，當(dāng)時(shí)的寶鋼集團(tuán)就跨區(qū)域重組了位于新疆的八一鋼鐵。

新邏輯

央地重組，其實(shí)是兩種市場主體體系的博弈。以前我們看慣了兩種市場主體體系內(nèi)部的并購重組，即央企與央企相互實(shí)施重組，地方國企與地方國企相互實(shí)施重組，鮮見央地跨體系的重組。這無疑是顛覆了大眾的傳統(tǒng)認(rèn)知，況且其間確實(shí)障礙多多。不過，市場是資源配置的決定因素，大勢所趨，這是央地重組背后的市場邏輯。

央企是行業(yè)的巨無霸、領(lǐng)頭羊，隸屬于國務(wù)院國資委，其先進(jìn)的生產(chǎn)、管理水平，行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)袖地位，在兼并重組方面頗受地方政府青睞，畢竟背靠大樹好乘涼。但也有困難，主要是權(quán)力之爭，一般情況下，只要央企控股，地方政府的話語權(quán)肯定要降低，有點(diǎn)失落感。所以并購談判過程中，地方政府往往會(huì)為地方國企盡量爭取多一點(diǎn)權(quán)力空間，其實(shí)是為自己打算。

不過，央地并購，是互利互惠的雙贏。以中國寶武并購馬鋼集團(tuán)為例，馬鋼股份收購報(bào)告書指出，中國寶武與馬鋼集團(tuán)重組，一方面將帶動(dòng)馬鋼實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，壯大安徽省國有經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)鋼鐵及相關(guān)產(chǎn)業(yè)聚集發(fā)展，助推安徽省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展;另一方面將推動(dòng)中國寶武成為“全球鋼鐵業(yè)的引領(lǐng)者”的遠(yuǎn)大愿景，進(jìn)一步打造鋼鐵領(lǐng)域世界級的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)投資和資本運(yùn)營平臺(tái)。

而作為2019年第一例央地國企重組，兩者身份頗具代表性，一個(gè)是年初確定的國有資本投資公司試點(diǎn)央企中國通用技術(shù)（集團(tuán)）控股有限責(zé)任公司，一個(gè)是國家八部委共同支持的東北國有企業(yè)綜合改革試點(diǎn)單位沈陽機(jī)床集團(tuán)。

中國通用技術(shù)集團(tuán)被確定為11家國有資本投資公司試點(diǎn)擴(kuò)圍企業(yè)之一。集團(tuán)將在關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，通過開展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育和資本運(yùn)作等，發(fā)揮投資引導(dǎo)和機(jī)構(gòu)調(diào)整作用。

對于已經(jīng)集多項(xiàng)試點(diǎn)于一身的沈機(jī)來說，并購前業(yè)績稍有起色。財(cái)報(bào)顯示，沈陽機(jī)床2018年前三季度，公司歸屬于母公司股東的凈利潤為虧損1.75億元，同比減虧77%。2019年初這個(gè)引入央企股東的重組協(xié)議，將為企業(yè)改革再添“靠山”。公告稱，目前，中國機(jī)床工具行業(yè)亟需用新方法、新路徑重建整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，突出高質(zhì)量發(fā)展，使之形成自主領(lǐng)先、分工明確、聚焦主業(yè)的新格局。

從盤活地方財(cái)政角度來看，央地并購，也是搞活地方財(cái)政的一著妙棋。今年國家減稅降費(fèi)2萬億，在財(cái)政支出剛性增加的背景下，“節(jié)流”的可能性不大，只能通過“開源”的方式充實(shí)財(cái)政錢柜。其中，通過增加房產(chǎn)稅等新稅種的方式雖然可行，但仍在論證，落地仍需時(shí)間;另外一種方式就是盤活地方政府手上的大量資產(chǎn)，地方政府除了擁有土地資產(chǎn)，更重要的是有大量的企業(yè)資產(chǎn)。在此情勢下，地方國企就成了地方政府財(cái)政解困的一根“稻草”。

新篇章

回首改革四十年，國企改革步步深入推進(jìn)，從經(jīng)營權(quán)下放到“兩權(quán)分離”，從“撥改貸”到“利改稅”，直至《公司法》出臺(tái)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，通過完善現(xiàn)代企業(yè)治理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了政企分開，落實(shí)了企業(yè)市場主體地位，碩果累累。

而近年來，繼混改大幕拉開后，國企改革又有新篇章，這就是央地重組。財(cái)務(wù)狀況良好的央企更有能力并購地方國企，壯大央企實(shí)力，參與國際市場競爭。

目前，國企改革已處于“關(guān)鍵階段”。國企改革在經(jīng)歷了設(shè)計(jì)階段、施工階段后，眼下已進(jìn)入關(guān)鍵階段。何為“關(guān)鍵”？就是繼2016年出臺(tái)36個(gè)配套文件、“1+N”文件體系及相關(guān)細(xì)則，2017年正式開始行動(dòng)落實(shí)后，改革進(jìn)入深水區(qū)，進(jìn)入啃硬骨頭階段。中流擊水，不進(jìn)則退，需要克難攻堅(jiān)，砥礪前進(jìn)。

國企改革由“中心環(huán)節(jié)”上升為“中心地位”。從“環(huán)節(jié)”上升為“中心”，意味著國企改革的優(yōu)先度出現(xiàn)了明顯提高，其重要性緊迫性更為凸顯，畢竟國企是國家經(jīng)濟(jì)的第一頂梁柱，已經(jīng)成為我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志，可稱之為“第一主體”，發(fā)揮著主導(dǎo)作用。“中心地位”要有突出建樹，國企改革任重道遠(yuǎn)。

近日，《國務(wù)院國資委授權(quán)放權(quán)清單（2019年版）》發(fā)布，包括5大類35項(xiàng)權(quán)責(zé)，其中涉及產(chǎn)權(quán)的有10條，涉及薪酬的有12條，文件60%內(nèi)容是與國企改革有直接聯(lián)系的。這為國企改革進(jìn)一步廓清了前進(jìn)道路。

這表明，國資委不再指導(dǎo)中央企業(yè)內(nèi)部資源整合與合作，不再指導(dǎo)地方國有企業(yè)重組改制上市管理，不再指導(dǎo)中央企業(yè)所屬科研院所等事業(yè)單位改制。此次取消、下放的諸多事項(xiàng)大多涉及企業(yè)經(jīng)營權(quán)，目的就是讓企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中，成為獨(dú)立的市場主體。

一個(gè)風(fēng)向標(biāo)事件是，醞釀多年的南北船戰(zhàn)略性重組事宜，有望在2019年下半年迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。