金融創(chuàng)新對貨幣供求、貨幣政策影響的理論分析

胡博

[關(guān)鍵詞]金融創(chuàng)新;貨幣供求;貨幣政策

引 言

金融領(lǐng)域在不斷的發(fā)展中，融合了許多符合時代特點的新事物，其興起于20世紀(jì)60年代，到20世紀(jì)90年代，得到了廣泛應(yīng)用。金融創(chuàng)新對整個金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)造成了巨大改變，為了更好地提高企業(yè)收益，確保穩(wěn)定發(fā)展，金融行業(yè)的工作者應(yīng)該重點關(guān)注金融創(chuàng)新對金融深化、利率平價等理論的影響。當(dāng)代金融創(chuàng)新主要目的在于緩解資本管制帶來的壓力、回避金融體制、應(yīng)對金融業(yè)競爭以及順應(yīng)金融電子化的發(fā)展。金融創(chuàng)新通過對金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、機構(gòu)等金融要素的重新組合，改變了貨幣供求及金融體系的結(jié)構(gòu)，相應(yīng)的也影響了貨幣政策的制定。

一、金融創(chuàng)新與貨幣供求的關(guān)系及產(chǎn)生的影響

貨幣金融理論中的核心內(nèi)容就包括貨幣供求問題，解決貨幣供求問題也是國家貨幣政策的目的之一，金融創(chuàng)新會給貨幣供求機制及結(jié)構(gòu)帶來相當(dāng)大的影響，使其整個機制和結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變動，這也相應(yīng)地影響了金融運作及宏觀調(diào)控工作。因此，想要更好地制定并實施貨幣政策，首先需要明確金融創(chuàng)新與貨幣供求的關(guān)系，了解金融創(chuàng)新對貨幣供求的影響作用，認(rèn)識貨幣供求出現(xiàn)了哪些變化。

（一）金融創(chuàng)新讓貨幣需求出現(xiàn)的改變

金融創(chuàng)新讓貨幣結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了改變，進而減低了貨幣需求。近年來，我國隨著經(jīng)濟的飛速發(fā)展，商品交易規(guī)模在逐漸擴大，通貨膨脹問題也讓物價持續(xù)上漲，這都是造成貨幣需求絕對數(shù)量增加的影響因素?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的普及，帶動了電子商務(wù)的發(fā)展，產(chǎn)生的電子貨幣讓金融工具更加多樣化，也讓現(xiàn)代金融實現(xiàn)了電子化，這也減弱了國民對貨幣的需求。貨幣對金融業(yè)的發(fā)展有著重要的影響，貨幣的變動會引發(fā)經(jīng)濟方面的變動，同時也會讓利率、產(chǎn)出、貨幣供應(yīng)總量等出現(xiàn)相應(yīng)的變化。近年來，在金融市場中出現(xiàn)了大量具有貨幣性的金融工具，如貨幣市場存款賬戶、NOW賬戶等，這些金融工具都具有優(yōu)秀的支付功能及可兌現(xiàn)性，具有較好的流動性。另外，金融電子化及支付系統(tǒng)的革新，也減少了現(xiàn)金的使用頻率，進而降低了貨幣需求。金融創(chuàng)新帶動了金融市場證券化的發(fā)展，使金融工具在資本市場中的使用量大大增加，進而重組了金融資產(chǎn)流動性，讓交易行為變得更加方便，同時，也讓交易行為可以獲得更高的匯報，減少了支付、儲蓄之間的轉(zhuǎn)化成本。人們認(rèn)識到了減少貨幣持有量，提高持幣機會成本的價值，這也讓貨幣需求得到了下降，進而讓總資產(chǎn)中的貨幣比重得到了降低。

另外，人們對持有貨幣的目的產(chǎn)生了變化，也造成了貨幣需求構(gòu)成出現(xiàn)了變動。隨著人們投機性動機的提升，也讓貨幣需求在短期方面規(guī)模變量更加穩(wěn)定，讓貨幣需求具有了可預(yù)見性，同時也更加穩(wěn)定。金融創(chuàng)新讓市場利率出現(xiàn)的更多的變動可能，這也讓貨幣流通難以預(yù)測，進而讓微觀貨幣及宏觀貨幣更加不穩(wěn)定。

（二）金融創(chuàng)新讓貨幣供應(yīng)出現(xiàn)的改變

金融創(chuàng)新讓貨幣供應(yīng)者得到了增加，非存款貨幣銀行也可能成為貨幣供應(yīng)者，這就讓貨幣供應(yīng)主體數(shù)量得到了增加。貨幣供應(yīng)主體數(shù)量的增加，打破了商業(yè)銀行與非銀行金融機構(gòu)之間的界定，讓金融機構(gòu)在存款貨幣功能方面更難區(qū)分。同時電話存款、電子轉(zhuǎn)賬、證券化貨款等金融業(yè)務(wù)的成熟，也讓存款貨幣不再受商業(yè)銀行的限制，許多非銀行金融機構(gòu)也具備了創(chuàng)造貨幣的能力。

金融機構(gòu)創(chuàng)造貨幣能力的增強，主要是有四個因素引起的：（1）其改變了通貨與存款之間的比率，改變了公眾的偏好及支付習(xí)慣，當(dāng)持幣機會成本被提高，金融制度被完善，就會讓通貨與存款比率產(chǎn)生下降，與此同時，提升了貨幣乘數(shù)比例。（2）定期存款利率的變化也讓定期存款與活期存款之間的比率出現(xiàn)了變動。在金融市場中，很多非存款性金融工具讓其他金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)更加安全、便捷，進而使定期存款業(yè)務(wù)失去了吸引力，提升了貨幣乘數(shù)。假如銀行推出了新型的定期存款業(yè)務(wù)，調(diào)整了利率，而活期存款利率不變，那么其定期存款與活期存款的比率又會得到提升。（3）每個國家的央行都對不同的提繳客戶設(shè)置了不同的準(zhǔn)備金率，而金融創(chuàng)新模糊了這些準(zhǔn)備金率的界限，進而為活期存款的準(zhǔn)備金留出了余地。（4）金融創(chuàng)新減少了銀行超額儲備的機會成本，降低了拆借利率，削弱了大眾對通貨的偏好，因此明顯減低了超額儲備的比率。

二、金融創(chuàng)新與貨幣政策的關(guān)系及產(chǎn)生的影響

貨幣政策是穩(wěn)定物價、調(diào)節(jié)國家經(jīng)濟狀況及平衡國際收支的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策，其有利于促進經(jīng)濟增長。貨幣政策的主要目標(biāo)就是控制企業(yè)及公民的投資、消費行為，傳統(tǒng)貨幣政策是金融創(chuàng)新前國家使用的貨幣政策，其主要調(diào)節(jié)對象是商業(yè)銀行系統(tǒng)中的基礎(chǔ)貨幣，是以利率作為主要傳導(dǎo)渠道。

（一）金融創(chuàng)新讓貨幣政策的中介指標(biāo)發(fā)生了改變

金融創(chuàng)新讓金融變量定義變得更難分析，央行很難對其加以有效監(jiān)管，其最明顯的例子就是貨幣總量難以估算。金融變量定義難以分析，就讓各類金融資產(chǎn)的流動性出現(xiàn)了變動，進而打破了原本的貨幣定義。在界定狹義貨幣、廣義貨幣，以及廣義貨幣+其他短期流動資產(chǎn)時，產(chǎn)生了較大的難度，主要原因是不斷創(chuàng)新讓貨幣概念被不斷改變。當(dāng)今的貨幣不再是傳統(tǒng)的現(xiàn)金，還包括了計算機和網(wǎng)絡(luò)中的數(shù)據(jù)。雖然，我國央行始終在努力對貨幣量加以界定，但由于金融創(chuàng)新的產(chǎn)生比較頻繁，這也造成了對貨幣層次的劃分效果并不理想。

（二）金融創(chuàng)新讓貨幣政策工具的作用發(fā)生了改變

金融創(chuàng)新讓資金大量涌向了非存款性金融機構(gòu)及金融市場，這也讓銀行存款準(zhǔn)備金率失去了約束能力，同時金融機構(gòu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了改變，降低了存款在負(fù)債結(jié)構(gòu)中的比重。這也造成了銀行機構(gòu)的整體存款額嚴(yán)重減少，法定存款準(zhǔn)備金率的作用被降低。現(xiàn)階段，世界各國的央行都已不再對貼現(xiàn)條件進行明確要求，這也讓紙質(zhì)票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)被消除，工具創(chuàng)新讓電子票據(jù)也能達到央行規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。另外通過政府債券作為抵押物，實現(xiàn)準(zhǔn)備金的借取，讓貼現(xiàn)條件失去了約束力，進而紙質(zhì)票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)定逐漸失去了意義。在傳統(tǒng)的再貼現(xiàn)率操作中，央行就處在被動的位置，金融創(chuàng)新會將其被動性凸顯得更加清晰，進而減弱了調(diào)整再貼現(xiàn)率的作用力。金融創(chuàng)新提供了大量金融交易工具，這位政府融資證券化打下了基礎(chǔ)，為政府債券市場提供了助力，進而滿足了政府融資的條件，提升了央行收放基礎(chǔ)貨幣的能力。政府債券在金融機構(gòu)中有著舉足輕重的作用，政府融資證券化轉(zhuǎn)變了金融機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，其債券的價格及收益率，都對其他證券有著參考性作用。因此，央行可以通過變更政府債券收益率的方式，對普通證券的價格與收益率做出調(diào)整，進而對公開市場的金融業(yè)務(wù)有著預(yù)示的作用。

（三）金融創(chuàng)新使貨幣政策傳導(dǎo)機制發(fā)生了改變

在傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)機制中，商業(yè)銀行是重要的傳導(dǎo)者，央行通過商業(yè)銀行完成金融政策的傳達。金融創(chuàng)新改變了傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)機制，讓商業(yè)銀行的傳導(dǎo)作用及地位出現(xiàn)了改變，這也讓商業(yè)銀行為了提高在金融市場中的競爭力，只能向著非中介化的方向轉(zhuǎn)型，相關(guān)證券業(yè)務(wù)量的增加，也削弱了商業(yè)銀行在貨幣政策傳導(dǎo)機制中的地位，降低了其功能性及重要性。金融創(chuàng)新的不斷產(chǎn)生，讓金融機構(gòu)發(fā)展方向及民眾的行為發(fā)生了變更，這也讓貨幣需求及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜多變，這也就進一步地加大了貨幣政策傳導(dǎo)工作的不確定因素，進而使貨幣政策傳導(dǎo)對傳導(dǎo)時間很難掌握，同時使貨幣政策的具體效果難以及時掌握。

金融市場的風(fēng)險在金融創(chuàng)新中降低了出現(xiàn)危機的可能，但是卻增加了信用風(fēng)險，讓宏觀經(jīng)濟波動和金融體系危機變得頻率更高。金融機構(gòu)也在金融創(chuàng)新中競爭更加激烈，過度競爭致使很多金融機構(gòu)倒閉或者破產(chǎn)，競爭力也會下降，金融機構(gòu)內(nèi)部資產(chǎn)也在創(chuàng)新中增加了不穩(wěn)定因素，同時金融市場取消了金融管制。

結(jié) ?語

綜上所述，國家央行需要認(rèn)清金融創(chuàng)新對貨幣供求及貨幣政策帶來的影響，應(yīng)該根據(jù)金融創(chuàng)新的特點，完善貨幣政策中介目標(biāo)體系，注重對貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計。同時，要通過社會融資規(guī)模來代替?zhèn)鹘y(tǒng)貸款總量，使新型貨幣供應(yīng)量代替?zhèn)鹘y(tǒng)貨幣供應(yīng)量，進而提升貨幣政策的調(diào)控效果。央行通過強化貨幣政策與宏觀調(diào)控政策的有機結(jié)合，提升對貨幣信貸及流動性管理的調(diào)節(jié)能力，進而達到保證社會信用總量穩(wěn)定增長的目的。

參考文獻：

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