■胡 振，蘇日樂(lè)

基于已有的金融素養(yǎng)研究成果，本文從金融素養(yǎng)的定義、測(cè)度、影響因素等方面進(jìn)行詳細(xì)的文獻(xiàn)梳理，著重闡述金融素養(yǎng)對(duì)金融行為影響的研究進(jìn)展，最后提出改善居民金融素養(yǎng)的建議和進(jìn)一步的研究方向。

為提升國(guó)民金融素養(yǎng)水平，中國(guó)政府做了一系列工作。中國(guó)人民銀行在2012年成立金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局，并先后于2013年、2015和2017年開展三輪全國(guó)范圍的消費(fèi)者金融素養(yǎng)試點(diǎn)調(diào)查。2016年1月正式建立消費(fèi)者金融素養(yǎng)問(wèn)卷調(diào)查制度，截至2019年已發(fā)布兩輪《消費(fèi)者金融素養(yǎng)調(diào)查簡(jiǎn)要報(bào)告》。從理論上看，金融素養(yǎng)研究始于Noctor等1992年提出的金融素養(yǎng)概念，自Jump＄tart（2002）公布的一項(xiàng)關(guān)于學(xué)生群體金融素養(yǎng)調(diào)查后，金融素養(yǎng)問(wèn)題引起了廣泛關(guān)注。

本研究從四個(gè)方面對(duì)相關(guān)研究進(jìn)行梳理：金融素養(yǎng)定義與測(cè)度、金融素養(yǎng)與經(jīng)濟(jì)金融行為的關(guān)系及內(nèi)生性、金融素養(yǎng)的影響因素以及如何提升消費(fèi)者金融素養(yǎng)。

一、金融素養(yǎng)定義與測(cè)度

（一）金融素養(yǎng)的定義

文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)尚未形成一個(gè)統(tǒng)一的權(quán)威定義，但核心要義是個(gè)體的金融知識(shí)和技能。已有定義大致歸納為三類，第一類側(cè)重個(gè)體掌握的金融知識(shí)（Financial Knowledge）（⑥、⑦、⑧），第二類側(cè)重金融技能（Financial Capability）（③、④、⑤），第三類將前兩類融合起來(lái)（①、②）。具體見表1。

表1 金融素養(yǎng)的定義

（二）金融素養(yǎng)的測(cè)度

在金融素養(yǎng)的測(cè)度上，也未形成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的金融素養(yǎng)測(cè)度體系，已有測(cè)度方法可歸納為三種：

1.主觀金融素養(yǎng)測(cè)度

從受訪者主觀方面的金融知識(shí)和技能角度進(jìn)行測(cè)度，即金融素養(yǎng)水平的自我評(píng)價(jià)，代表性研究如 Lusardi&Mitchell（2014）、Jappelli&Padula（2015）等。

2.客觀金融素養(yǎng)測(cè)度

用客觀金融知識(shí)指標(biāo)測(cè)度消費(fèi)者金融素養(yǎng)水平。典型代表是Lusardi&Mitchell（2008），作者設(shè)計(jì)了利率、通貨膨脹、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散三個(gè)問(wèn)題，該測(cè)度體系表現(xiàn)出較好的信度和效度，被廣泛采用。Lusardi&Mitchell（2014）進(jìn)一步新增資產(chǎn)定價(jià)和抵押貸款知識(shí)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了多維度測(cè)度消費(fèi)者的客觀金融素養(yǎng)。隨后，Klapper et al.（2015）提出一套金融素養(yǎng)測(cè)度的改進(jìn)方案，增加了受訪者計(jì)算能力指標(biāo)。

3.主客觀金融素養(yǎng)測(cè)度相結(jié)合

第三類方法是將主觀和客觀金融素養(yǎng)測(cè)度指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，很好的結(jié)合前兩種測(cè)度方法的優(yōu)點(diǎn)，代表性研究參見胡振和臧日宏（2017）、吳錕和吳衛(wèi)星（2017）。

（三）金融素養(yǎng)替代指標(biāo)的研究

有學(xué)者認(rèn)為精確測(cè)度金融素養(yǎng)存在很大難度，進(jìn)而提出通過(guò)更具綜合性的替代指標(biāo)進(jìn)行表征。具體的替代指標(biāo)包括：收入和財(cái)富（Dhar&Zhu，2006）、教育程度（Christiansen et al.，2008）、專業(yè)地位（Calvet et al.，2009）、智商（IQ）（Grinblatt et al.，2012）。另有學(xué)者將消費(fèi)者金融行為的結(jié)果作為金融素養(yǎng)的替代變量，例如股票投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散化程度（Goetzmann&Kumar，2008）。

二、金融素養(yǎng)對(duì)金融行為的影響

（一）金融素養(yǎng)對(duì)儲(chǔ)蓄行為和退休規(guī)劃的影響

研究表明，金融素養(yǎng)能顯著增加消費(fèi)者提前制定儲(chǔ)蓄規(guī)劃的概率（Behrman et al.，2012），提高個(gè)體預(yù)防性儲(chǔ)蓄比例（Anderson et al.，2017）。Lusardi&Mitchell（2006）利用美國(guó)消費(fèi)者數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)可以提高消費(fèi)者制定退休規(guī)劃的動(dòng)機(jī)?；诜▏?guó)、加拿大、歐盟成員國(guó)消費(fèi)者數(shù)據(jù)的研究也證實(shí)了上述結(jié)論（Arrondel et al.，2013；Boisclair et al.，2015，Kalmi&Ruuskanen，2017）。

（二）金融素養(yǎng)對(duì)投資行為的影響

從投資動(dòng)機(jī)看，金融素養(yǎng)與消費(fèi)者投資概率正相關(guān)（B?nte&Filipiak，2012），與股票市場(chǎng)參與可能性正相關(guān)（Rooij et al.，2011），并能顯著提高基金市場(chǎng)參與概率（Yoong，2011），降低衍生品市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘（Hsiao&Tsai，2018）。也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)水平越高，投資決策失誤的概率越低（Bucher-Koenen&Ziegelmeyer，2014）。從投資績(jī)效看，金融素養(yǎng)能顯著提升個(gè)體投資效率（Calvet et al.，2009）。基于荷蘭數(shù)據(jù)的研究顯示，金融素養(yǎng)水平低于均值且僅僅依賴自主做出投資決策的群體，較其他群體的投資收益率低0.5%（Gaudecker&Von，2015）。對(duì)金融危機(jī)期間家庭的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)水平低的家庭更傾向于出售減值的資產(chǎn)，造成損失永久化，因而投資者長(zhǎng)期投資回報(bào)率受金融素養(yǎng)水平的影響較大（Bucher-Koenen&Ziegelmeyer，2014）。

（三）金融素養(yǎng)對(duì)融資行為的影響

在融資途徑方面，金融素養(yǎng)水平越高，投資者融資決策失誤的發(fā)生概率越低。為準(zhǔn)確衡量?jī)烧咧g關(guān)系，Lusardi&Tufano（2009）提出了“債務(wù)素養(yǎng)”概念，并證實(shí)債務(wù)素養(yǎng)會(huì)顯著降低消費(fèi)者使用高成本借貸的概率；Chatterjee（2013）發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)水平低的群體使用高成本借貸方式的可能性更高。在融資成本方面，高金融素養(yǎng)水平能避免過(guò)度負(fù)債（Sevim，2012），低金融素養(yǎng)水平個(gè)體的信用卡和房屋抵押貸款的融資成本是高金融素養(yǎng)者的2倍（Huston，2012），并且低金融素養(yǎng)水平個(gè)體有效使用信用卡的可能性明顯低于較高者，更容易出現(xiàn)償還最低還款額、逾期還款等高成本行為（Allgood&Walstad，2013）。

此外，金融素養(yǎng)會(huì)顯著影響消費(fèi)者現(xiàn)金流量、信用管理等日常財(cái)務(wù)管理行為（Hilgert et al.，2003），也會(huì)對(duì)消費(fèi)者養(yǎng)老金再投資（Banks et al.，2015）、金融糾紛發(fā)生概率（Shen et al.，2016），以及家庭參與創(chuàng)業(yè)活動(dòng)積極性（尹志超，2015）等其他經(jīng)濟(jì)行為產(chǎn)生影響。

三、金融素養(yǎng)的影響因素

（一）人口社會(huì)學(xué)因素

1.年齡

年齡對(duì)消費(fèi)者金融素養(yǎng)水平的影響呈駝峰狀分布（Arrondel et al.，2013；Boisclair et al.，2014）。即認(rèn)為青年人因其接受金融知識(shí)較少，金融素養(yǎng)相對(duì)較低，因而包括學(xué)生在內(nèi)的青年人群是各國(guó)金融教育的重點(diǎn)人群。老年人的實(shí)際金融素養(yǎng)水平也很低?？赡艿脑蚴?，隨著年齡的增長(zhǎng)，老年人認(rèn)知能力逐漸下降，其金融素養(yǎng)水平也可能隨之逐漸降低。如Bucher-Koenen&Lusardi（2011）基于德國(guó)的研究證實(shí)，老年群體的金融素養(yǎng)水平較低。Finke et al.（2016）進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，60歲以上的群體金融素養(yǎng)水平與年齡呈反向線性關(guān)系。

然而，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2019消費(fèi)者金融素養(yǎng)調(diào)查簡(jiǎn)要報(bào)告》顯示，中國(guó)居民消費(fèi)者金融素養(yǎng)水平與年齡呈正相關(guān)，在40～49歲階段金融素養(yǎng)水平提升最快，之后隨著年齡上漲提升速度放緩，但依然保持正向關(guān)系，與已有文獻(xiàn)研究結(jié)論存在一定差異，但具體原因尚未有解釋。

2.性別

總體看，金融素養(yǎng)水平存在性別差異，但在其具體表現(xiàn)及原因方面觀點(diǎn)不一。大部分研究認(rèn)為男性金融素養(yǎng)水平高于女性。Hsu（2011）認(rèn)為家庭中，勞動(dòng)力專業(yè)化導(dǎo)致已婚女性僅在晚年才有更多提升金融素養(yǎng)的機(jī)會(huì)，然而這種結(jié)論無(wú)法解釋高中和大學(xué)生群體中的性別差異。也有學(xué)者認(rèn)為，這種差異主要是不同性別受訪者對(duì)金融素養(yǎng)調(diào)查問(wèn)題的興趣不同所導(dǎo)致（Brown&Graf，2013）。

3.教育

大量研究發(fā)現(xiàn)教育對(duì)金融素養(yǎng)水平具有重要影響，兩者存在正相關(guān)關(guān)系。如Bucher-Koenen&Ziegelmeyer（2014）發(fā)現(xiàn)，受教育水平和個(gè)體金融素養(yǎng)水平嚴(yán)格正相關(guān)。這一結(jié)論在發(fā)展中國(guó)家也同樣得到證實(shí)，比如印度（Bharucha，2017）。同時(shí)，Lusardi et al.（2010）發(fā)現(xiàn)受訪者的金融素養(yǎng)水平與其父母受教育程度，特別是母親的教育水平，顯著正相關(guān)。因此，金融素養(yǎng)水平并不完全取決于自身受教育水平，在相當(dāng)程度上也受父母教育程度影響，經(jīng)由日常交流直接或間接影響孩子金融素養(yǎng)水平。

4.職業(yè)

職業(yè)和消費(fèi)者金融素養(yǎng)存在密切關(guān)系。直觀上，職業(yè)不同必然會(huì)造成金融素養(yǎng)水平的差距，日常的存貸款和繳稅等行為也能增加金融知識(shí)。Bucher-Koenen&Ziegelmeyer（2014）研究發(fā)現(xiàn)，自營(yíng)職業(yè)者金融素養(yǎng)水平相對(duì)較高，且當(dāng)消費(fèi)者處于全職工作和退休狀態(tài)時(shí)，有利于提升金融素養(yǎng)水平，務(wù)農(nóng)則會(huì)產(chǎn)生反向影響。

（二）經(jīng)濟(jì)因素

收入、房產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)因素和消費(fèi)者金融素養(yǎng)存在密切關(guān)系。研究表明，個(gè)體收入水平越高，其金融素養(yǎng)也越高（Lusardi&Mitchell，2011；Klapper&Panos，2011）。因?yàn)殡S著個(gè)體收入和財(cái)富的增加，接觸理財(cái)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)逐漸增多，金融知識(shí)和理財(cái)技能逐步提升，進(jìn)而提升了金融素養(yǎng)水平。而收入結(jié)構(gòu)對(duì)金融素養(yǎng)的影響存在異質(zhì)性，如工資性收入、轉(zhuǎn)移性收入以及財(cái)產(chǎn)性收入對(duì)金融素養(yǎng)產(chǎn)生的影響存在差異。

除人口社會(huì)學(xué)因素和經(jīng)濟(jì)因素外，學(xué)者們認(rèn)為，家庭和學(xué)校（Grohmann et al.，2015）、地域因素（Klapper&Panos，2011）、種族、國(guó)籍和宗教信仰等也和消費(fèi)者金融素養(yǎng)存在相關(guān)性。

四、如何提升消費(fèi)者金融素養(yǎng)

大量研究表明，提升消費(fèi)者金融素養(yǎng)水平，可以降低其金融決策失誤概率，進(jìn)而增加個(gè)體金融財(cái)富規(guī)模，提升其金融福利。消費(fèi)者金融素養(yǎng)的提升可以從以下幾個(gè)方面展開：

（一）開展針對(duì)性的金融教育項(xiàng)目

針對(duì)不同的目標(biāo)人群，開展針對(duì)性金融教育。研究表明，青少年群體金融素養(yǎng)水平總體上較低，中小學(xué)生時(shí)期是金融教育的啟蒙階段。推進(jìn)金融教育進(jìn)校園、進(jìn)課堂，在更大層面上覆蓋所有在校學(xué)生，讓其在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)系統(tǒng)學(xué)習(xí)金融知識(shí)。針對(duì)大學(xué)生群體，可增加金融教育通識(shí)課。針對(duì)農(nóng)村居民以及老年群體，需要采用靈活多樣的金融教育形式，如金融夜校。

針對(duì)目標(biāo)需求提供金融教育。不同職業(yè)群體對(duì)金融知識(shí)需求存在差異，其中學(xué)生和農(nóng)村居民對(duì)銀行卡知識(shí)的需求遠(yuǎn)高于在職工作者，失業(yè)群體對(duì)保險(xiǎn)知識(shí)的需求更為迫切。應(yīng)結(jié)合不同群體的金融知識(shí)需求，有針對(duì)性的提供金融知識(shí)教育，從而實(shí)現(xiàn)金融教育價(jià)值的最大化。

（二）創(chuàng)新金融教育模式

不同群體金融素養(yǎng)存在差異，也存在學(xué)習(xí)能力上的不同特點(diǎn)。針對(duì)學(xué)生群體，除了金融教育進(jìn)課堂外，還可以定期舉辦金融知識(shí)有獎(jiǎng)競(jìng)猜等活動(dòng)，提高其學(xué)習(xí)金融知識(shí)的積極性。針對(duì)成年人等全職工作者，可重點(diǎn)考慮與互聯(lián)網(wǎng)途徑相結(jié)合。此外，雇主也可組織日常研討會(huì)、金融產(chǎn)品投資交流會(huì)等，提高大家對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)。針對(duì)退休工作者和社區(qū)居民，可通過(guò)金融教育進(jìn)社區(qū)等活動(dòng)提升金融安全意識(shí)，防范金融騙局。針對(duì)農(nóng)村居民，政府可以聯(lián)合農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行等入村定期開展金融教育，宣講正規(guī)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品。

五、結(jié)論

已有研究表明，金融素養(yǎng)有助于消費(fèi)者制定合理金融決策，實(shí)現(xiàn)個(gè)人、家庭福利最大化。因此，提高消費(fèi)者金融素養(yǎng)意義重大。然而，現(xiàn)實(shí)中有關(guān)金融素養(yǎng)理論的研究雖較多，但在具體的定義、研究方法、研究樣本、研究?jī)?nèi)容等方面仍存不足，而且金融素養(yǎng)理論研究范圍還有待擴(kuò)展，未來(lái)研究空間巨大。

首先，普適性的金融素養(yǎng)定義、測(cè)度方法和指標(biāo)體系還有待探究。不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平各異，金融市場(chǎng)發(fā)育程度不同，國(guó)民消費(fèi)者金融素養(yǎng)存在差距，綜合考慮各方影響因素提出一個(gè)普適性的金融素養(yǎng)定義，設(shè)計(jì)一貫可比性的測(cè)度體系，不僅有利于各國(guó)準(zhǔn)確測(cè)度國(guó)民金融素養(yǎng)，也有利于國(guó)別間的橫向比較。

其次，已有金融素養(yǎng)研究多基于發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)發(fā)展中國(guó)家研究較少，金融素養(yǎng)有關(guān)結(jié)論在其他發(fā)展中國(guó)家是否成立，還有待商榷。而且已有消費(fèi)者金融素養(yǎng)與特定經(jīng)濟(jì)金融行為關(guān)系的研究大多具有不連續(xù)性，兩者之間的相互關(guān)系及關(guān)聯(lián)程度強(qiáng)弱，可能會(huì)因經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同而產(chǎn)生差異。

再者，已有文獻(xiàn)表明金融素養(yǎng)對(duì)消費(fèi)者投資、儲(chǔ)蓄等經(jīng)濟(jì)金融行為產(chǎn)生正向影響，金融素養(yǎng)能顯著增加消費(fèi)者的金融福祉。但在具體研究中，內(nèi)生性問(wèn)題的存在，可能使得估計(jì)系數(shù)有偏，結(jié)論失準(zhǔn)。如何有效解決內(nèi)生性問(wèn)題，得到金融素養(yǎng)對(duì)消費(fèi)者行為干預(yù)的凈效應(yīng)，還有待研究。

最后，受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、自然稟賦以及個(gè)體特征的影響，金融素養(yǎng)對(duì)不同群體經(jīng)濟(jì)金融行為影響的異質(zhì)性需要更深入分析。再者，各國(guó)和國(guó)際組織針對(duì)不同群體開展的金融素養(yǎng)提升計(jì)劃，其有效性還需進(jìn)一步驗(yàn)證。