TIC機(jī)構(gòu)投資標(biāo)的選擇原則及調(diào)查側(cè)重點

王瀅

摘 要：TIC（Testing，Inspection，Certification）是檢測、檢驗、認(rèn)證行業(yè)的簡稱。全球TIC行業(yè)整體發(fā)展勢頭上升的背景下，TIC行業(yè)投資并購十分活躍，國內(nèi)TIC行業(yè)并購也成為新的投資熱點。從TIC機(jī)構(gòu)投資標(biāo)的選擇原則和盡職調(diào)查側(cè)重點角度對TIC行業(yè)的投資邏輯進(jìn)行梳理，從軟件層面，硬件層面，市場及財務(wù)維度三個維度給出實操建議。

關(guān)鍵詞：TIC行業(yè) 檢驗檢測認(rèn)證 投資并購 盡職調(diào)查

TIC（Testing，Inspection，Certification）是檢測、檢驗、認(rèn)證行業(yè)的簡稱，檢驗檢測認(rèn)證服務(wù)業(yè)（簡稱為“TIC行業(yè)”）作為技術(shù)服務(wù)型第三產(chǎn)業(yè)，已有悠久的歷史。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2019-2024年第三方檢測行業(yè)發(fā)展趨勢與投資決策支持研究報告》顯示，2018年全球第三方檢測行業(yè)的市場規(guī)?；蛲黄?.5萬億元，再創(chuàng)歷史新高。整體來看，全球第三方檢測行業(yè)的市場較為分散，TOP5企業(yè)的市場份額僅15%左右。在整個行業(yè)的發(fā)展還處于上升階段的背景下，檢測機(jī)構(gòu)的并購也更為活躍。[1]在TIC全球并購擴(kuò)張的大趨勢下，國內(nèi)檢測市場也開始并購整合的嘗試，來形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)。

2019年3月1日，全國認(rèn)證認(rèn)可檢驗檢測工作會議上唐軍副局長工作報告中披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，我國認(rèn)證認(rèn)可檢驗檢測機(jī)構(gòu)近4萬家，檢驗檢測認(rèn)證服務(wù)業(yè)規(guī)模超過2700億元，[2]中國已成為全球規(guī)模最大的檢驗檢測認(rèn)證市場。中國TIC行業(yè)在經(jīng)歷高速發(fā)展的同時，也同時正面臨著由量到質(zhì)的發(fā)展變革，同質(zhì)化競爭和價格戰(zhàn)必然會淘汰部分缺乏核心競爭力的機(jī)構(gòu)，行業(yè)整合勢在必行。本文將從國內(nèi)外TIC行業(yè)特點、投資標(biāo)的選擇和盡職調(diào)查側(cè)重點兩方面給出獨立見解。

一、國內(nèi)外TIC行業(yè)特點

TIC行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，前期投入較大，一般2～3年開始收回投資，實現(xiàn)盈利。在有良好技術(shù)實力及有效運營管理前提上，能實現(xiàn)收入與利潤增長，增長率視個體機(jī)構(gòu)發(fā)展差異較大，約小部分差異化競爭且發(fā)展較好的機(jī)構(gòu)可以實現(xiàn)20%以上的利潤率。同質(zhì)化競爭的機(jī)構(gòu)面臨低價競爭，逐漸失去市場份額，難以維持增長，甚至難以收支平衡，尋求整合。

國內(nèi)外TIC行業(yè)氛圍也不同，國內(nèi)鼓勵機(jī)構(gòu)“大而全”，橫跨檢驗、檢測、認(rèn)證業(yè)務(wù)，縱跨多個行業(yè)領(lǐng)域，少則三五個，多則覆蓋十幾條產(chǎn)業(yè)線，地域上需要多省市布局，業(yè)務(wù)渠道也十分復(fù)雜，服務(wù)內(nèi)容研發(fā)型較少，多為應(yīng)用合規(guī)型。國外TIC機(jī)構(gòu)研發(fā)型和“小而?！本佣?，在某一領(lǐng)域發(fā)揮優(yōu)勢，深入挖掘，即便尋求并購以后，也是借力大集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)資源，并不會影響自身的專業(yè)優(yōu)勢和業(yè)務(wù)特色。盡管國內(nèi)外的TIC行業(yè)都面臨并購整合的趨勢，但行業(yè)特點上最大的不同在于，對于“專業(yè)特色”的重視程度的差異較大。

二、投資標(biāo)的選擇和盡職調(diào)查側(cè)重點

（一）軟件層面

1.創(chuàng)始人及創(chuàng)始團(tuán)隊。投資首先是投人，除非投資方本身具有很強(qiáng)技術(shù)實力，并購只是為了拓展布局，并購以后完全有能力重新輸入技術(shù)和運營團(tuán)隊，否則，任何投資標(biāo)的的考察最重要的評估都是創(chuàng)始人和創(chuàng)始團(tuán)隊的實力背景。創(chuàng)始人常見有幾種類型，一是提供核心技術(shù)和產(chǎn)品的，二是有重要市場和客戶資源的，三是提供啟動資金和融資渠道的，創(chuàng)始人團(tuán)隊往往匯集主創(chuàng)的各自優(yōu)勢并制定股權(quán)分配。TIC行業(yè)的特點是技術(shù)服務(wù)業(yè)，不同于完全研發(fā)型機(jī)構(gòu)，大多數(shù)TIC機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)是在合規(guī)體系內(nèi)的，這意味著有既定規(guī)范內(nèi)的業(yè)務(wù)占比較大，以此為基礎(chǔ)衍生部分研發(fā)型業(yè)務(wù)。同時TIC行業(yè)是出售數(shù)據(jù)和報告的行業(yè)，核心產(chǎn)品就是真實準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)和報告，不論是檢測、檢驗還是認(rèn)證，不論是面向哪個產(chǎn)業(yè)（汽車、工業(yè)品、消費品、紡織品、玩具、電子電器、食品、農(nóng)業(yè)、醫(yī)學(xué)等等），這一特性都是相通的。因此，創(chuàng)始人或創(chuàng)始團(tuán)隊中必須至少有一位是在主營業(yè)務(wù)的技術(shù)領(lǐng)域有較強(qiáng)技術(shù)背景和實力，對業(yè)務(wù)非常熟悉并且全職投入創(chuàng)業(yè)的。在一些投資案例中，一類情形是創(chuàng)始人是銷售出身或出資方，聘請高校教授、科研單位專家、院士來掛名擔(dān)任顧問或出任管理職務(wù)，給予一定股份等，但多為“掛職”，不是100%全職投入，往往很難成功。還有一類情形是跨行業(yè)創(chuàng)業(yè)，主創(chuàng)團(tuán)隊中沒有在主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域非常專業(yè)的人，例如儀器設(shè)備銷售或帶市場資源的出資人創(chuàng)業(yè)做TIC機(jī)構(gòu)，認(rèn)為只要招募技術(shù)團(tuán)隊就可以做起來，往往成功案例不多。

2.技術(shù)實力與技術(shù)梯隊。如上所說，TIC行業(yè)的核心產(chǎn)品就是數(shù)據(jù)和報告，因此數(shù)據(jù)的真實性和準(zhǔn)確性是TIC機(jī)構(gòu)的核心競爭力，這背后取決于KOL的個人技術(shù)實力和技術(shù)團(tuán)隊的綜合能力，不論是按照有既定標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)服務(wù)，還是研發(fā)性技術(shù)服務(wù)，都需要根據(jù)現(xiàn)場和產(chǎn)品的實際情況解決應(yīng)用層面的問題，且每一個層面的技術(shù)問題都要有相應(yīng)的技術(shù)負(fù)責(zé)人和團(tuán)隊去解決，包括基礎(chǔ)技術(shù)，質(zhì)量合規(guī)，數(shù)據(jù)核查，技術(shù)研發(fā)，技術(shù)解決方案，技術(shù)管理等，這些職能之間有橫向和縱向的交互，但歸根結(jié)底要依靠技術(shù)人員和技術(shù)梯隊來維持機(jī)構(gòu)的核心競爭力。

3.機(jī)構(gòu)誠信與運營能力。TIC行業(yè)的核心產(chǎn)品就是數(shù)據(jù)和報告，因此數(shù)據(jù)的真實性和準(zhǔn)確性是TIC機(jī)構(gòu)的核心競爭力，這一方面依賴于核心技術(shù)人員和技術(shù)梯隊，另一方面需要質(zhì)量管理和合規(guī)部門把控。近年來，TIC機(jī)構(gòu)的誠信問題也是行業(yè)監(jiān)管重點，特別是車輛檢驗，工程監(jiān)理，環(huán)境監(jiān)測等行業(yè)，都是重點監(jiān)管領(lǐng)域。任何一家TIC機(jī)構(gòu)，一旦出現(xiàn)過因為誠信問題被通報，甚至撤銷資質(zhì)的情形，一是反映機(jī)構(gòu)和管理層對誠信和企業(yè)聲譽的底線缺失，對質(zhì)量體系和合規(guī)性管理不重視不嚴(yán)謹(jǐn)，風(fēng)險管理意識薄弱;二是這類記錄一旦存在，對機(jī)構(gòu)后續(xù)的發(fā)展和業(yè)務(wù)開展影響重大，投資標(biāo)的考察時需要特別慎重對待。

另外，除關(guān)注機(jī)構(gòu)誠信及質(zhì)量管理及合規(guī)性以外，TIC機(jī)構(gòu)的運行情況和管理水平也應(yīng)進(jìn)行評估，重點看流程效率和服務(wù)意識。在TIC行業(yè)競爭日益激烈的情形下，缺乏核心技術(shù)和特色研發(fā)能力的機(jī)構(gòu)在同質(zhì)化競爭中主要依靠低價來競爭，有些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)越做越虧的情況，能否在激烈競爭的市場中存活下來，依賴于企業(yè)的運營效率。運營管理重點關(guān)注數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)機(jī)制、服務(wù)意識和響應(yīng)速度、流程中數(shù)字化管理的程度三個方面。例如，政府機(jī)構(gòu)改革以后，很多TIC行業(yè)的原政府或事業(yè)部門改制為企業(yè)，但因為沒有市場化競爭和激勵機(jī)制，形成了缺乏積極性和服務(wù)意識的習(xí)慣。這類機(jī)構(gòu)在進(jìn)入市場后存在生存問題，即使被并購或?qū)嵤┢髽I(yè)化管理后也難有改觀。激發(fā)人員能動性，提升運營效率和服務(wù)意識是這類機(jī)構(gòu)面對的難題。

（二）硬件層面

1.機(jī)構(gòu)選址與區(qū)位優(yōu)勢。大型TIC企業(yè)為拓展區(qū)域布局會考慮在特定區(qū)域收購中小型TIC機(jī)構(gòu)，以便快速獲取資質(zhì)，開展業(yè)務(wù)。根據(jù)各主要城市檢測服務(wù)業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示[3]，檢驗檢測行業(yè)營業(yè)收入與國民生產(chǎn)總值比值，一線城市如北京，上海，廣州，香港平均約為0.6%-0.7%;二線城市這一比值平均約為0.3%-0.35%;檢驗檢測行業(yè)營業(yè)收入與第三產(chǎn)業(yè)增加值的比值，一線城市平均約為0.9%-1.0%;二線城市這一比值平均約為0.5%-0.6%;這意味著TIC機(jī)構(gòu)設(shè)立的城市所在地對業(yè)務(wù)開展關(guān)聯(lián)較高，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域?qū)τ诩夹g(shù)服務(wù)的需求整體較高。政府預(yù)算和補貼以及大型企業(yè)的設(shè)立也都集中在主要城市，技術(shù)服務(wù)行業(yè)是對應(yīng)配套產(chǎn)業(yè)，應(yīng)當(dāng)在選址時充分調(diào)研區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，政府政策和目標(biāo)客戶企業(yè)的分布情況等。[4-5]

2.硬件設(shè)施與資產(chǎn)配置。檢驗檢測行業(yè)需要儀器設(shè)備，屬于重資產(chǎn)投資，儀器設(shè)備的數(shù)量和配置決定產(chǎn)能，且儀器設(shè)備一旦購入后減值很快，不同儀器設(shè)備對應(yīng)的技術(shù)能力不同，需要合理配置以匹配業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。盡調(diào)時可以通過查看儀器的購置證明，儀器校準(zhǔn)核查，儀器使用率及與測算業(yè)務(wù)量與儀器產(chǎn)能之間的匹配合理性，儀器的性能維護(hù)等，來評估配置合理性。

（三）市場及財務(wù)

1.市場定位與實現(xiàn)能力。TIC機(jī)構(gòu)按照成立背景可分為外資機(jī)構(gòu)，政府機(jī)構(gòu)，國有機(jī)構(gòu)和民營機(jī)構(gòu);按照行業(yè)可以分為航空航天，能源（石油天然氣等），交通（車輛船舶），電子電器，消費品，玩具，紡織品，食品，農(nóng)業(yè)，環(huán)境，醫(yī)學(xué)，工程（道路橋梁建筑）等等;按照業(yè)務(wù)屬性可以分為檢驗，檢測，認(rèn)證，綜合型，專業(yè)型機(jī)構(gòu)等等;每家機(jī)構(gòu)都有基礎(chǔ)定位和發(fā)展定位，包括大體的業(yè)務(wù)方向，盈利模式，實現(xiàn)途徑等等，通過了解一家機(jī)構(gòu)初創(chuàng)時的定位，發(fā)展歷程，及這一過程中階段性目標(biāo)的實現(xiàn)情況，可以了解機(jī)構(gòu)的自我認(rèn)識是否清晰，執(zhí)行力是否到位，從側(cè)面反映創(chuàng)始人的眼界、能力和整體團(tuán)隊的能力質(zhì)量。

2.主要客戶及市場份額。主要客戶和市場份額可以反映機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)實力和市場認(rèn)可度。對于技術(shù)實力有競爭力的機(jī)構(gòu)，其主要客戶通過對其技術(shù)能力的認(rèn)可而成為合作伙伴，行業(yè)中的知名企業(yè)和排名靠前的企業(yè)如果成為一家機(jī)構(gòu)的主要客戶，可以反映機(jī)構(gòu)實力;如果一家機(jī)構(gòu)是以人脈資源取勝，那其主要客戶可能就是政府客戶較多，并且以其發(fā)展規(guī)模，一些難以拿到的政府業(yè)務(wù)也可以獲得，就能夠反映出其良好的人脈實力;主要客戶的質(zhì)量和數(shù)量以及市場份額都是需要通過實力和時間的積累來實現(xiàn)的，分析機(jī)構(gòu)的客戶質(zhì)量和項目案例可以了解到機(jī)構(gòu)的主要優(yōu)勢在哪里，業(yè)務(wù)資源的獲取渠道，規(guī)模與發(fā)展是否匹配，發(fā)展?jié)摿Φ取?/p>

3.財務(wù)指標(biāo)及股權(quán)結(jié)構(gòu)。財務(wù)指標(biāo)是一般投資機(jī)構(gòu)調(diào)研投資標(biāo)的最直觀也是最好入手的角度，但如果不基于上述基本情況的了解，單從財務(wù)指標(biāo)，很難了解財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性和數(shù)據(jù)背后的信息。因此，財務(wù)指標(biāo)必須要結(jié)合基本面來看，才能說明問題。財務(wù)指標(biāo)需要關(guān)注的包括：1）歷年平均人數(shù)及年度人均產(chǎn)能;2）歷年主營業(yè)務(wù)收入及收入增長率;3）歷年凈利潤及利潤增長率;4）各主要業(yè)務(wù)板塊的收入、利潤及增長;上述指標(biāo)需要從機(jī)構(gòu)成立開始看變化曲線，并對中間出現(xiàn)異常的時間段了解原因，評估機(jī)構(gòu)發(fā)展健康性。

TIC機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不宜過于復(fù)雜，調(diào)查機(jī)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)時要關(guān)注幾種問題。一是主要創(chuàng)始人有其他主業(yè)，只是掛職，或者代持的情形;二是主要股東都是“資源型”，沒有主營業(yè)務(wù)的技術(shù)核心，只有行業(yè)或政府資源，可以帶入業(yè)務(wù);三是股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜，股東人數(shù)多雜，關(guān)系復(fù)雜，且權(quán)責(zé)不清，都有權(quán)參與管理，或者都不參與管理等。

綜上，TIC行業(yè)投資標(biāo)的選擇和盡職調(diào)查側(cè)重點應(yīng)綜合評估三個維度，一是軟件層面，包括創(chuàng)始人及創(chuàng)始團(tuán)隊，技術(shù)實力及技術(shù)梯隊，機(jī)構(gòu)誠信與運營能力;二是硬件層面，包括機(jī)構(gòu)選址與區(qū)位優(yōu)勢，硬件設(shè)施與資產(chǎn)配置;三是市場及財務(wù)維度，包括市場定位及實現(xiàn)能力，主要客戶與市場份額，財務(wù)指標(biāo)及股權(quán)結(jié)構(gòu)等，從而選擇出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

參考文獻(xiàn)：

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