摘要：近年來(lái)，金融機(jī)構(gòu)交叉性投資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。商業(yè)銀行通過(guò)特殊目的載體跨行業(yè)、跨市場(chǎng)投資超常規(guī)模增長(zhǎng)也帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題?！督鹑跈C(jī)構(gòu)信貸收支表》資金運(yùn)用方中“股權(quán)及其他投資”統(tǒng)計(jì)指標(biāo)最能反映商業(yè)銀行跨市場(chǎng)交叉投資的總體發(fā)展情況，文章通過(guò)解剖“股權(quán)及其他投資”統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，分析研究南京轄內(nèi)商業(yè)銀行跨市場(chǎng)交叉投資業(yè)務(wù)的發(fā)展過(guò)程、業(yè)務(wù)特點(diǎn)及模式，對(duì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行了分析，并提出相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;跨市場(chǎng);交叉投資;風(fēng)險(xiǎn)

一、 引言

2005年11月7日中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出交叉性金融業(yè)務(wù)是金融創(chuàng)新和金融業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果。而對(duì)于商業(yè)銀行而言，交叉性金融業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行通過(guò)信托、證券、基金、保險(xiǎn)、資管公司及其子公司，將銀行自營(yíng)資金或理財(cái)、代銷(xiāo)等方式募集的資金通過(guò)特定目的載體投資于各類(lèi)底層資產(chǎn)的業(yè)務(wù)。隨著利率市場(chǎng)化及金融脫媒進(jìn)程的推進(jìn)，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)間的合作不斷增多，這種交叉性的業(yè)務(wù)模式成功打破了金融市場(chǎng)的原有分割。在金融創(chuàng)新不斷深化的趨勢(shì)下，以銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、券商資產(chǎn)管理計(jì)劃等各類(lèi)資管產(chǎn)品為主要代表的交叉性金融業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。據(jù)估算，截至2016年6月末，我國(guó)各類(lèi)資管產(chǎn)品余額直接匯總后共約83萬(wàn)億元，規(guī)模約為同期金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)資產(chǎn)的1/3;剔除交叉持有因素，我國(guó)資管業(yè)務(wù)總體規(guī)模約50萬(wàn)億元～60萬(wàn)億元。

目前，在人民銀行現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)體系中，《金融機(jī)構(gòu)信貸收支表》資金運(yùn)用方中“股權(quán)及其他投資”統(tǒng)計(jì)指標(biāo)最能反映商業(yè)銀行跨市場(chǎng)交叉投資的總體情況，該指標(biāo)定義為是指企業(yè)擁有或控制的、能夠用貨幣計(jì)量并為企業(yè)帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益流入、主要是參與其他企業(yè)利潤(rùn)分配的權(quán)益性資產(chǎn)，不包括對(duì)非法人分支機(jī)構(gòu)營(yíng)運(yùn)資金的撥付。按照持有目的不同，“股權(quán)及其他投資”進(jìn)一步細(xì)分為交易性股權(quán)投資、可供出售股權(quán)投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資。本文以南京市金融機(jī)構(gòu)為研究對(duì)象，通過(guò)解剖“股權(quán)及其他投資”統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，分析研究南京轄內(nèi)商業(yè)銀行跨市場(chǎng)交叉投資業(yè)務(wù)的發(fā)展過(guò)程、業(yè)務(wù)特點(diǎn)及業(yè)務(wù)模式，對(duì)可能產(chǎn)生的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)及趨勢(shì)進(jìn)行了分析，并提出相應(yīng)建議。

二、 金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及其他投資發(fā)展現(xiàn)狀

1. 發(fā)展過(guò)程。股權(quán)及其他投資經(jīng)歷了一輪快速擴(kuò)張——放緩回落的過(guò)程。2017年10月末，南京市金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及其他投資余額10 315.99億元。從增速情況來(lái)看，2012年～2014年，股權(quán)及其他投資增長(zhǎng)較快，年均增速275%，2013年3月曾達(dá)到峰值1 034.45%;從2015年～2017年10月，股權(quán)及其他投資增速逐漸回落，從2015年初的182%一直回落到2017年10月14.23%。從股權(quán)及其他投資占資金運(yùn)用總計(jì)的比重情況來(lái)看，2012年～2014年間，該比重從2.74%快速提升至15.96%;2015年～2017年10月間，基本穩(wěn)定在24%左右。

2. 可供出售股權(quán)投資占比最高。股權(quán)及其他投資中可供出售股權(quán)投資占比最高，目前占86%左右?？晒┏鍪酃蓹?quán)投資指在活躍市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量且未劃分為交易性股權(quán)投資的權(quán)益性資產(chǎn)，包括持有目的不是為了近期內(nèi)出售以在短期內(nèi)獲得收益的上市公司股票、證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、資金信托、證券業(yè)資產(chǎn)管理計(jì)劃和保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理計(jì)劃等。從業(yè)務(wù)模式上看，可供出售股權(quán)投資業(yè)務(wù)主要是銀行通過(guò)投資銀行理財(cái)產(chǎn)品、資金信托、證券業(yè)資產(chǎn)管理計(jì)劃等通道，在金融體系內(nèi)進(jìn)行循環(huán)后，將資金注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)程。2017年10月末，南京市金融機(jī)構(gòu)可供出售股權(quán)投資中投資銀行理財(cái)產(chǎn)品、資金信托、證券業(yè)資產(chǎn)管理計(jì)劃的余額分別為2 814.15億元、2 814.41億元和2 781.88億元，余額占比分別為32%、32%和31%。

三、 金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及其他投資變化的主要原因

1. 2012年～2014年股權(quán)及其他投資快速增長(zhǎng)原因。

（1）突破信貸規(guī)模約束是中小銀行尋求股權(quán)及其他投資業(yè)務(wù)擴(kuò)張的動(dòng)力。從機(jī)構(gòu)類(lèi)型看，中小銀行是股權(quán)及其他投資業(yè)務(wù)的主力軍。中小銀行股權(quán)及其他投資占全金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及其他投資比重一直保持在95%左右。2012年之前，商業(yè)銀行一般通過(guò)銀信合作、同業(yè)代付等方式規(guī)避信貸規(guī)模管控。2012年開(kāi)始，銀監(jiān)會(huì)陸續(xù)規(guī)范銀信合作及同業(yè)代付業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)行為更為靈活的中小銀行，開(kāi)始通過(guò)股權(quán)及其他投資業(yè)務(wù)來(lái)規(guī)避信貸規(guī)模約束，擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模。

（2）金融監(jiān)管政策不協(xié)調(diào)為商業(yè)銀行與非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)間的創(chuàng)新提供了套利空間。銀監(jiān)會(huì)從2013年開(kāi)始規(guī)范約束商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)和信托通道業(yè)務(wù)發(fā)展，受此影響，2014年全國(guó)新增信托項(xiàng)目金額比2013年少1 327億元。但與此同時(shí)，2012年下半年證監(jiān)會(huì)陸續(xù)頒布《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》以及《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（簡(jiǎn)稱(chēng)“一法兩則”）實(shí)施后，資產(chǎn)管理市場(chǎng)迎來(lái)跨越式發(fā)展，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展大投行、大資管業(yè)務(wù)，不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，2014年南京市金融機(jī)構(gòu)投資證券業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理計(jì)劃新增1 622.56億元，是2013年的1 180倍。一方面銀監(jiān)會(huì)在規(guī)范商業(yè)銀行依托理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃的通道業(yè)務(wù)，另一方面證監(jiān)會(huì)在鼓勵(lì)證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)新。金融監(jiān)管政策間不協(xié)調(diào)，使得銀行與證券公司等非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的交易存在套利空間，銀行通過(guò)證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品等非銀行業(yè)通道快速擴(kuò)張股權(quán)及其他投資業(yè)務(wù)。

（3）地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展亟需資金支持，為股權(quán)及其他投資發(fā)展提供了項(xiàng)目資源。本文選取江蘇銀行、南京銀行、紫金農(nóng)商行、招商銀行南京分行、杭州銀行南京分行、浙商銀行南京分行做為調(diào)查樣本，這6家銀行的股權(quán)及其他投資余額合計(jì)8 936.11億元，占全市金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及其他投資余額的93%。調(diào)查顯示，2017年5月末，6家樣本銀行能夠穿透到底層資產(chǎn)的股權(quán)及其他投資余額為5 365億元，占總余額的60%。其余40%的股權(quán)及其他投資無(wú)法準(zhǔn)確穿透到底層資產(chǎn)，其投資類(lèi)型主要包括：票據(jù)資管產(chǎn)品資金池、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、非保本理財(cái)資產(chǎn)池、券商資產(chǎn)池、信托資產(chǎn)池等。

從股權(quán)及其他投資能夠穿透到底層資產(chǎn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)分布看，2017年5月末，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、公共管理社會(huì)保障和社會(huì)組織、房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)余額分別為1 856億元、730億元、575億元、197億元、170億元，分別占34.6%、13.6%、10.7%、3.7%和3.2%。從較長(zhǎng)的時(shí)序來(lái)看看，股權(quán)及其他投資中流向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和房地產(chǎn)領(lǐng)域占比基本維持在65%左右。

2. 2015年以來(lái)股權(quán)及其他投資逐漸回落原因。

（1）金融監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)政策規(guī)范金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及其他投資業(yè)務(wù)。自從2014年中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)[2014]127號(hào)）開(kāi)始，金融監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)發(fā)布一系列文件，加強(qiáng)對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的規(guī)范和管理。由于金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及其他投資業(yè)務(wù)主要依靠同業(yè)、理財(cái)、資管等通道交叉持有、相互嵌套進(jìn)行運(yùn)作。金融監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)的系列政策對(duì)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及其他投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生了明顯的約束作用。

（2）今年同業(yè)資金價(jià)格迅速走高，股權(quán)及其他投資利差快速收窄，銀行主動(dòng)放緩股權(quán)及其他投資增速。據(jù)調(diào)查，股權(quán)及其他投資資產(chǎn)方定價(jià)模式主要是“貸款利率+通道費(fèi)（通道費(fèi)為5HP～10BP）”，因此股權(quán)及其他投資利率與一般貸款利率走勢(shì)基本相同。從負(fù)債方看，股權(quán)及其他投資主要是匹配同業(yè)負(fù)債資金，同業(yè)負(fù)債資金以1月期為主。因此股權(quán)及其他投資收益主要依靠期限錯(cuò)配賺取利差。2012年～2014年間，股權(quán)及其他投資平均利差為2.77%，2015年～2016年間，股權(quán)及其他投資平均利差降為2.54%，2017年以來(lái)，同業(yè)負(fù)債價(jià)格快速走高，2017年三季度銀行間同業(yè)拆借利率（1個(gè)月）升至5%，而貸款利率上漲速度較慢，2017年三季度一般貸款加權(quán)平均利率在5.8%左右，股權(quán)及其他投資平均利差進(jìn)一步降至0.8%。股權(quán)及其他投資利差快速收窄，銀行投資意愿降低。

四、 存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)

1. 資產(chǎn)負(fù)債期限嚴(yán)重錯(cuò)配帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)及其他投資資產(chǎn)負(fù)債普遍存在較為嚴(yán)重的期限錯(cuò)配情況。調(diào)研過(guò)程中金融機(jī)構(gòu)普遍反映，股權(quán)及其他投資資產(chǎn)業(yè)務(wù)期限主要集中在1年以上，匹配的同業(yè)負(fù)債以1個(gè)月期限居多，期限錯(cuò)配程度較高，商業(yè)銀行的同業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。另外，隨著銀行間市場(chǎng)的利率上行，一年前投資的部分低收益、長(zhǎng)久期的資產(chǎn)存在一定的利率風(fēng)險(xiǎn)。如轄內(nèi)某銀行反映，該行2016年三季度投資期限一年以上的4.0%左右的資產(chǎn)，并在負(fù)債端匹配期限3個(gè)月、成本3.2%的同業(yè)負(fù)債進(jìn)行錯(cuò)配，隨著今年上半年市場(chǎng)利率不斷上升，3個(gè)月左右的平均負(fù)債成本上漲到5%左右，則該商業(yè)銀行的這筆投資將產(chǎn)生100個(gè)bp的虧損。

2. 同業(yè)業(yè)務(wù)操作性風(fēng)險(xiǎn)上升。多家銀行反映，目前同業(yè)業(yè)務(wù)操作性風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，主要是指業(yè)務(wù)經(jīng)辦及管理人員由于職業(yè)操守、操作不當(dāng)、管理失誤等原因?qū)е律虡I(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)辦人員能否現(xiàn)場(chǎng)審驗(yàn)交易對(duì)手真實(shí)性、是否雙人在交易對(duì)手的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所簽訂合同、是否跟蹤拍攝用章及合同簽訂過(guò)程，交易信息與合同要求是否一致都將直接關(guān)系到商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)的安全。任何一個(gè)環(huán)節(jié)的缺失、疏忽都可能給商業(yè)銀行帶來(lái)較大的經(jīng)濟(jì)損失和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。如某商業(yè)銀行反映，犯罪嫌疑人丁某等冒充A銀行工作人員，以推薦A銀行高收益理財(cái)產(chǎn)品名義與B銀行取得聯(lián)系，雙方商定通過(guò)C資管公司（為B銀行旗下同業(yè)業(yè)務(wù)專(zhuān)營(yíng)子公司）購(gòu)買(mǎi)A銀行理財(cái)產(chǎn)品5億元，并簽訂了同業(yè)投資協(xié)議。丁某等利用事先騙取的C公司開(kāi)戶資料及偽造的C公司印章，在A銀行開(kāi)立了同業(yè)活期賬戶，獲得了賬戶的實(shí)際控制權(quán)，進(jìn)而將B銀行5億元資金騙至該賬戶。后期，B銀行在核對(duì)同業(yè)投資業(yè)務(wù)回單時(shí)，發(fā)現(xiàn)回單上的銀行賬號(hào)與C公司實(shí)際開(kāi)立的賬號(hào)不符，遂向公安機(jī)關(guān)報(bào)案，對(duì)C公司賬戶予以緊急止付。

3. 實(shí)際運(yùn)行中存在以同業(yè)信用墊付企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)信用情況。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，股權(quán)及其他投資業(yè)務(wù)中，各參與方簽訂的合同文本基本都符合監(jiān)管規(guī)定。如果底層資產(chǎn)是本行貸款客戶，銀行能夠把控信用風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)提相關(guān)損失準(zhǔn)備。但如果底層資產(chǎn)是其他銀行企業(yè)貸款或者無(wú)法穿透，商業(yè)銀行作為投資人就缺乏對(duì)項(xiàng)目的進(jìn)展情況的跟蹤了解，完全取決于兜底銀行的信用。一旦底層資產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，兜底銀行出于聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)考慮，實(shí)際運(yùn)作中一般會(huì)用自有資金進(jìn)行墊付，進(jìn)而引起兜底銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。

五、 政策建議

1. 對(duì)商業(yè)銀行跨市場(chǎng)交叉投資業(yè)務(wù)進(jìn)行有效監(jiān)測(cè)。目前，商業(yè)銀行與信托公司合作，通過(guò)理財(cái)資金、自有資金、同業(yè)業(yè)務(wù)投資等方式投資非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)，標(biāo)的涉及信托貸款、應(yīng)收賬款、各類(lèi)受（收）益權(quán)等。上述業(yè)務(wù)鏈條中，信托公司通常僅作為通道的一部分，上游可能還會(huì)疊加券商、基金管理公司或異地商業(yè)銀行等其他“通道”，對(duì)在信托業(yè)務(wù)審核環(huán)節(jié)有效判斷資金來(lái)源造成很大困難。這些業(yè)務(wù)背后實(shí)質(zhì)的出資方銀行則可能由于地域或其他原因，游離在監(jiān)管視線之外，對(duì)于其是否按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)提撥備，亦無(wú)從考證。跨市場(chǎng)交叉投資業(yè)務(wù)由于涉及銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、理財(cái)產(chǎn)品等多個(gè)市場(chǎng)主體，對(duì)底層資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)就更為困難，要加強(qiáng)金融監(jiān)管部門(mén)間的信息交流與共享，尤其要加強(qiáng)商業(yè)銀行與非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)往來(lái)監(jiān)測(cè)。

2. 建立完善監(jiān)管政策實(shí)施細(xì)則。近期金融監(jiān)管部門(mén)密集下發(fā)多個(gè)文件要求規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)去杠桿和防范資金空轉(zhuǎn)等系列要求，但并未就杠桿率、嵌套層數(shù)等細(xì)節(jié)做出具體規(guī)定，市場(chǎng)各方解釋不一，且存在過(guò)度解讀現(xiàn)象。希望盡快出臺(tái)監(jiān)管政策實(shí)施細(xì)則，進(jìn)一步明確各種業(yè)務(wù)邊界及標(biāo)準(zhǔn)，使金融機(jī)構(gòu)能夠在合規(guī)范圍內(nèi)開(kāi)展適度創(chuàng)新，促進(jìn)跨市場(chǎng)交叉投資市場(chǎng)有序發(fā)展。

3. 提高金融機(jī)構(gòu)跨市場(chǎng)交叉投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。目前商業(yè)銀行跨市場(chǎng)交叉投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系仍不完善。將跨市場(chǎng)交叉投資納入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)指標(biāo)管理，或制訂專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)。金融機(jī)構(gòu)要從組織架構(gòu)、內(nèi)部管理等多方面提高從業(yè)人員的操作風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)知水平，建立健全操作風(fēng)險(xiǎn)的管理制度，設(shè)立縝密的逐級(jí)審查制度，現(xiàn)場(chǎng)審核交易對(duì)手的真實(shí)性，在事前、事中及事后建立完善的交易流程及交易環(huán)節(jié)以保證跨市場(chǎng)交叉投資業(yè)務(wù)的安全健康發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：任建軍（1984-），男，漢族，河北省石家莊市人，中國(guó)人民銀行南京分行營(yíng)業(yè)管理部經(jīng)濟(jì)師，研究方向：金融統(tǒng)計(jì)。

收稿日期：2019-08-10。