財政部9月20日發(fā)布消息，近期，財政部、人力資源社會保障部、國資委、稅務總局、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)了《關于全面推開劃轉部分國有資本充實社?；鸸ぷ鞯耐ㄖ罚ㄘ斮Y〔2019〕49號，以下稱《通知》）。該《通知》要求中央層面具備條件的企業(yè)于2019年底前基本完成，確有難度的企業(yè)可于2020年底前完成，中央行政事業(yè)單位所辦企業(yè)待集中統(tǒng)一監(jiān)管改革完成后予以劃轉;地方層面須在2020年底前基本完成劃轉工作。

前段時間，有相關研究稱，2028年全國社會保障基金將出現(xiàn)收支缺口;至2050年，社會保障基金的當期缺口或將超過10萬億元。這些推算結果當然存在諸多不確定性，未來需要持續(xù)跟蹤數(shù)據、調整假設，不斷更新預測結果，以更好地貼近不斷變化的事實。但隨著中國社會的快速老齡化，社保未來面臨巨大壓力卻是不爭的事實。

中央政府對社會保障基金缺口承擔最終責任，可以通過處置國有資產來彌補未來缺口，并已經就劃轉國有資本充實社?；鹱龀鲋卮鬀Q策部署。目前的關鍵是如何落實好這一重大決策。

有一些人認為，既然中央政府對社保缺口承擔最終責任，那么劃轉國有股權給社保，只是把錢從國家的左口袋拿到右口袋。對于國家而言，并沒有實質性變化，因此劃轉國資只具有形式上的意義，至多是再增加一個部門，來參與監(jiān)督國資的管理和運營。其實，這種認識存在不少偏差，也會影響國資劃轉工作的推進落實，有必要進行辨析。

問題的關鍵在于社保的運營目標，與國資監(jiān)管部門的運營目標存在重大的差異，這一差異決定了劃轉工作的必要性和重要性。對于國資監(jiān)管部門而言，工作的基本目標是國有資產的保值增值，是國有資本的做大做強。對于社會保障基金而言，運營劃轉國有資產的基本目標之一是維持總體組合必要的流動性，使得社保出現(xiàn)缺口時可以通過分紅或者及時處置資產獲取足夠的資金;之二是盡力提高資產的回報水平，這一回報要基于分紅和資產變現(xiàn)價值來衡量，而不是會計賬簿上的保值增值。

例如，在必要和可能的情形下，社會保障基金在理論上可以處置手頭的國有股權，并投資于境外市場，以降低組合風險，并爭取更高回報。但國資監(jiān)管部門無疑很難這樣做。

這些差異決定了劃轉國資充實社保的工作，一是宜早不宜晚;二是要允許社保適度參與公司治理，以督促提高國資的分紅水平;三是要賦予社保對劃轉國資必要的處置權限，以調整組合的流動性、分紅和回報能力。

具體來說，一是由于社?？梢栽诰硟染惩鈨蓚€市場、國資民營兩種所有制、上市非上市兩類公司中間進行擇優(yōu)配置，其選擇范圍無疑顯著大于目前的國資監(jiān)管部門的選擇范圍，這就有可能獲得更高的資產回報水平。從過往的歷史看，社保在維持了組合流動性的同時也的確獲得了可觀的回報率。二是長期以來，我國國有企業(yè)分紅率偏低，受到不少學者的關注。較低的分紅實際上損害了股東的權益，也容易造成資金的低效率使用。由于社保獨特的職能定位，如果能夠適度參與公司治理，它必然會督促提高企業(yè)分紅水平，這有助于從微觀制度上糾正國企分紅偏低的傾向，以及由此產生的問題。三是著眼于改善資產的流動性和提高資產回報率的目的，需要賦予社保對劃轉國資的處置權限，并設立必要的規(guī)則。只有這樣，才能盤活逐步劃轉的國有資產，將資金配置到更有成長性、分紅或盈利能力更高的投資方向上，并在出現(xiàn)收支缺口時及時獲取流動性。最后，國有企業(yè)改革的重要目標是“實現(xiàn)從管資產到管資本的轉變”。劃轉國資充實社保，并賦予社保必要的資產處置權限，實際上也是對國資“從管資產到管資本”改革的先行先試和積極探索，在國資改革上也具有正面意義。

因此，我們應該從這樣的認識和判斷出發(fā)，設計和制定劃轉工作的后續(xù)政策細節(jié)，將國資劃轉工作真正落實好。

作者簡介

高善文

國務院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室副主任、安信證券首席經濟學家。