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      李揚:金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心是提高效率

      2019-12-13 08:27張軍紅王德民
      經(jīng)濟 2019年11期
      關(guān)鍵詞:李揚投資率儲蓄率

      張軍紅 王德民

      簡介:

      李揚,中國社會科學院學部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長,第十二屆全國人大代表,全國人大財經(jīng)委員會委員。曾任中國社會科學院黨組成員、副院長,第三任中國人民銀行貨幣政策委員會委員,享受“國務(wù)院政府特殊津貼”。曾5次獲“孫冶方經(jīng)濟科學獎”,主編《中國大百科全書》(財政、金融、物價卷)《中華金融詞庫》《金融學大辭典》等大型金融工具書。

      近日,國家金融與發(fā)展實驗室發(fā)布了《中國住房金融發(fā)展報告(2019)》,報告指出,盡管與國際相比,我國房價收入比、租金資本化率等指標仍處于高位,可明顯觀察出泡沫,但從貸款償債率指標來看,2018年的5.5%則表明償債壓力較小。究其原因,中國社會科學院學部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚表示,一方面,在我國房貸大規(guī)模發(fā)放的年代,房價總體處于歷史低位,此后房價上漲,提高了住房的重置價格,客觀上對償債形成“保護”;另一方面,我國居民儲蓄率一直較高,擁有足夠的金融資源支撐還款。日前,針對貨幣供應(yīng)統(tǒng)計體系、儲蓄率與投資率等相關(guān)問題,李揚接受了《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者的專訪。

      高增速的關(guān)鍵在于儲蓄率的提高

      《經(jīng)濟》:1994年,您的文章《貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計及調(diào)控》在金融界產(chǎn)生極大影響,更有人稱其為“指導(dǎo)了我國建立現(xiàn)代貨幣調(diào)控機制的改革”。請您介紹一下,當時我國現(xiàn)代貨幣調(diào)控機制改革的背景,以及您在當中扮演的角色。

      李揚:中國的金融體系、宏觀調(diào)控體系是從傳統(tǒng)體制轉(zhuǎn)化而來的,與市場經(jīng)濟不同,傳統(tǒng)體制下沒有貨幣供應(yīng)這一概念,只有存款、信貸、現(xiàn)金發(fā)行等概念,當時宏觀調(diào)控的基本公式是“貸款-存款=現(xiàn)金發(fā)行”。雖然當時各種物品都有價格,但只是計價指標,并非運行指標和價值指標,更不是宏觀調(diào)控指標。

      1991年黨中央正式提出建立社會主義市場經(jīng)濟體系,對于金融而言,基礎(chǔ)性工作就是建立貨幣供應(yīng)統(tǒng)計體系,從完全的現(xiàn)金、信貸管理轉(zhuǎn)向貨幣調(diào)控。為了實現(xiàn)這個轉(zhuǎn)變,以銀行為核心的金融系統(tǒng)、政府部門、高校機構(gòu)都做了很多研究,我對西方市場經(jīng)濟的貨幣、金融、調(diào)控比較熟悉,所以也參與這些討論,以及中國M0、M1、M2的設(shè)計工作。設(shè)計過程中要講很多東西,寫很多東西,《貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計及調(diào)控》就是集大成之所作,對建立M0、M1、M2的確立有比較大的理論支撐作用。

      建立貨幣供應(yīng)統(tǒng)計體系,以及相應(yīng)的調(diào)控工具、手段、市場以及政治架構(gòu)之后,中國才算有了貨幣政策,從無到有,很不容易。直到今天,中國在貨幣金融方面的宏觀調(diào)控仍處于世界第一方陣,這與我們當時的工作密不可分。

      《經(jīng)濟》:1978年前,中國經(jīng)濟增長始終受到“儲蓄缺口”的限制,而此后儲蓄率超過投資率成為中國經(jīng)濟常態(tài),也是維持經(jīng)濟高速增長的基礎(chǔ)。發(fā)生這一轉(zhuǎn)變的原因是什么?

      李揚:根本原因在于激發(fā)了人們的儲蓄動力。從物質(zhì)角度來看,儲蓄始終都存在,過去中國之所以儲蓄不足,一方面在于收入水平低下,另一個重要原因是缺乏有效的金融體系進行動員。中國儲蓄率之所以不斷提高,其主要得益于金融體系的迅速發(fā)展,以及金融機構(gòu)、金融市場、金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的不斷豐富,為人們提供了更多的儲蓄渠道。

      從1978年到1994年的16年間,中國金融機構(gòu)從人民銀行一家獨享,發(fā)展到包括中央銀行、商業(yè)銀行、保險公司、財務(wù)公司、非銀行金融機構(gòu)、政策性銀行在內(nèi)的現(xiàn)代金融機構(gòu)體系,股票、貨幣、債券等也成為人們熟悉的投資方式。儲蓄率從1978年的37.9%上升到1994年的42.6%,并且自此一路攀升。

      如何將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資,并保證其長期、均衡、可持續(xù),是宏觀調(diào)控的基本任務(wù)。發(fā)展經(jīng)濟學認為,發(fā)展中國家要擺脫貧窮落后,實現(xiàn)現(xiàn)代化的關(guān)鍵就是動員儲蓄,讓其為投資所用。只有投資才能增長,隨著儲蓄率的不斷上升,我國投資率也在穩(wěn)步提高,從1978年的38.22%上升到1994年的41.25%,2008年達到44%,2013年進一步上升到49%左右。雖然近兩年來,在國內(nèi)外因素的作用下,我國的投資率出現(xiàn)緩步下降,但仍然穩(wěn)居世界前列。平均而言,30多年來我國的儲蓄率和投資率分別達到39%和38%左右,遠高于同期其他發(fā)展中國家和歷史上高速增長時期的發(fā)達國家,可以說,中國30多年GDP年均增長近10%的經(jīng)濟奇跡,關(guān)鍵在于儲蓄率和投資率的持續(xù)提高。

      《經(jīng)濟》:2018年我國國民儲蓄率為44.91%,與2008年的歷史高點51.84%相比,出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)IMF預(yù)測,這種下滑趨勢還將持續(xù)下去,到2023年中國國民儲蓄率將降至41.61%。對此,我們應(yīng)如何應(yīng)對?

      李揚:我們習慣于過去儲蓄率的持續(xù)高增長,也要適應(yīng)增速的逐漸下降。就目前而言,我們要更加有效地使用儲蓄。之前儲蓄量很多,使用效率并不高,比較浪費;儲蓄率下降之后,就要求我們在投資建設(shè)之前,做好充分規(guī)劃和設(shè)計,高效使用有限的儲蓄。事物的發(fā)展規(guī)律就是這樣,原先很粗放,現(xiàn)在要集約,雖然經(jīng)濟增長速度在逐漸下行,但是效率提高了,質(zhì)量提高了,發(fā)展也就更加可持續(xù)。

      “口”變不成“手”,人就會成拖累

      《經(jīng)濟》:居民儲蓄率下降的中長期原因源于人口結(jié)構(gòu)的變化,您之前也表示,今后看實體經(jīng)濟應(yīng)更加關(guān)注人口結(jié)構(gòu)的變化。隨著老齡化加速,高速投資時代不再,人口紅利是否還存在?如何看待未來老齡化社會的中國經(jīng)濟增長前景?

      李揚:對于人口問題,歷來有兩種看法,一是把人視為“口”,認為是消耗;二是把人視作“手”,是創(chuàng)造。其實這兩種觀點都只說明了一部分道理,人是“手”沒錯,但前提是能就業(yè),否則就只剩下“口”。

      也正因此,改革開放初期我們一直鼓勵創(chuàng)業(yè),既然原來的“大鍋飯”體系不能創(chuàng)造產(chǎn)值,那就通過承包激勵創(chuàng)收,在農(nóng)村實施包產(chǎn)到戶,在城市推行承包責任制,讓更多的人從“口”變成“手”,進而推動工業(yè)化發(fā)展,只有啟動工業(yè)化,人才會成為紅利,沒有工業(yè)化,人就是拖累。

      衡量人口是“紅利”還是“負擔”,其實就兩個因素,一是量,二是就業(yè)狀況,現(xiàn)在量下來了,就業(yè)狀況也發(fā)生了很大的變化。但必須承認我們也存在一些問題,老齡化就是其中之一,這一現(xiàn)象在發(fā)達經(jīng)濟體中早就出現(xiàn)了,我們也要正視這個漫長的進程,解決的方向絕對不能錯,否則就無法回頭。目前來看,我們的方向很正確,還需要進一步推動落實。

      《經(jīng)濟》:上世紀八九十年代的金融改革給中國經(jīng)濟增長提供了動力,當前我們也在推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,將為中國經(jīng)濟增長帶來什么紅利?

      李揚:不管是積極作用還是消極作用,都不能脫離歷史進程來討論。40多年前,只要有就行,現(xiàn)在不行,要看是什么形式,針對什么問題。金融與其他領(lǐng)域不同,經(jīng)過幾十年的運行已經(jīng)積累了很多問題,有的在高速增長期暴露不出來,增速一旦下降就掩蓋不住了。以銀行為例,每天都有貸款出去,也有儲蓄進來,對其而言,只要儲蓄的量比貸款的多,就不會有大問題,即使有壞賬也能應(yīng)對。但是當儲蓄量與貸款量相同或者相對減少時,一旦有不良資產(chǎn),問題就會爆發(fā)?,F(xiàn)階段我們就遇到了這樣的問題,從高速增長轉(zhuǎn)向中低速高質(zhì)量發(fā)展,使得貸款、資金不合理使用等問題凸顯,推動金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目的和核心就是提高效率,更加有效地使用有限的資金,管理金融風險。

      對于中國來說,這是一個非常關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折時期,整個過程會很痛苦,近幾年金融市場也不斷出現(xiàn)風險,例如2014年的“錢荒”,2015年股市暴跌,近兩年互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P暴雷等,這些情況還會發(fā)生,也很正常。與此同時,還有很多新的需求產(chǎn)生,如支持中小微企業(yè)發(fā)展,對此,我們要認清形勢,貫徹落實金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革目標,高效推動可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

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