我國與“一帶一路”沿線國家金融合作含義和度量研究

(廣西大學(xué)商學(xué)院 廣西 南寧 530004)

一、前言

隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越緊密，任何國家或地區(qū)在經(jīng)濟(jì)上的變化都會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來影響，全球經(jīng)濟(jì)一體化是大勢(shì)所趨。2008年金融危機(jī)的出現(xiàn)給各國經(jīng)濟(jì)帶來巨大的損失，由此各國意識(shí)到深化金融合作的重要性。因此，后危機(jī)時(shí)代各國加強(qiáng)對(duì)金融合作機(jī)制的探索，以該機(jī)制防范危機(jī)的產(chǎn)生，進(jìn)而促進(jìn)各國穩(wěn)定發(fā)展?！耙粠б宦贰背h的提出符合當(dāng)前各國維持自身穩(wěn)定發(fā)展的要求，且順應(yīng)時(shí)代潮流，同時(shí)也是全球化的需要。另一方面，由于美元主導(dǎo)著全球重要能源結(jié)算，會(huì)增加區(qū)域內(nèi)貨幣兌換的代價(jià)；同時(shí)美元匯率的浮動(dòng)會(huì)導(dǎo)致我國與沿線各國之間貨幣兌換匯率的波動(dòng)，會(huì)對(duì)雙邊貿(mào)易和投資帶來不利影響。因此，中國與沿線國家雙邊金融合作的進(jìn)一步深化是當(dāng)前形勢(shì)的需要。同時(shí)，雙邊金融合作能支撐“一帶一路”建設(shè)，對(duì)沿線國家的發(fā)展存在顯著的促進(jìn)作用。中國與沿線國家雙邊金融合作的相關(guān)理論與定義成為國內(nèi)外許多學(xué)者的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，但尚未形成明確的定義。本文通過對(duì)金融合作相關(guān)理論、含義和金融合作度量方法的研究，以支持未來金融合作領(lǐng)域研究。

二、金融合作相關(guān)理論以及定義研究

(一)金融合作相關(guān)理論

1.國際經(jīng)濟(jì)合作理論

國際經(jīng)濟(jì)合作理論的出現(xiàn)主要是為了解決國家之間為什么要合作以及如何合作等一系列問題。國際經(jīng)濟(jì)合作不僅僅涉及貿(mào)易合作，它涉及的范圍更大，合作方式更多。常見的方式主要包括投資合作、技術(shù)交流和政策協(xié)調(diào)等。在國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國家之間要成立合作組織或機(jī)構(gòu)，以聯(lián)合方式去迎接全球經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)，并加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)聯(lián)系。國際經(jīng)濟(jì)合作理論包括要素稟賦理論和國際相互依賴?yán)碚?。Heckscher(1933)提出了要素稟賦理論，認(rèn)為各國都存在資源優(yōu)勢(shì)，并都以自己優(yōu)勢(shì)要素生產(chǎn)和交換。發(fā)展國家缺乏資本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，擁有勞動(dòng)和資源優(yōu)勢(shì)，應(yīng)進(jìn)口資本和技術(shù)產(chǎn)品，出口勞動(dòng)和資源產(chǎn)品，發(fā)達(dá)國家相反。邱普艷(2018)認(rèn)為我國與越南之間的合作是互補(bǔ)。隨著經(jīng)濟(jì)和技術(shù)發(fā)展，我國對(duì)自然資源的需求日益增加，而越南則相反，經(jīng)濟(jì)和技術(shù)較為落后，礦產(chǎn)資源多，正好通過對(duì)方優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)自身短缺。“一帶一路”倡議自提出以來，獲得越來越多國家和國際組織的接受和認(rèn)可，并逐漸開始發(fā)揮其促進(jìn)共同發(fā)展的作用。同時(shí)，沿線國家的要素稟賦優(yōu)勢(shì)在“一帶一路”經(jīng)濟(jì)合作中得到了體現(xiàn)。王娟娟(2019)梳理分析“一帶一路”倡議提出5年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)我國與沿線國家在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上存在著明顯的互補(bǔ)性，優(yōu)勢(shì)要素共享是當(dāng)前發(fā)展所需。

國際相互依賴?yán)碚搫t以Raul Prebisch(1950)“中心-外嗣”理論最為名，他認(rèn)為發(fā)達(dá)國家作為“中心”國家，發(fā)展中國家作為“外圍”國家。從社會(huì)經(jīng)濟(jì)上來看，兩者是不平等關(guān)系，“中心”國家處于優(yōu)勢(shì)地位，而“外圍”國家存在著很多劣勢(shì)，并且“外圍”國家的社會(huì)生活條件將會(huì)雪上加霜。因此，為了擺脫目前不公平的局面，“外圍”發(fā)展中國家需要聯(lián)合起來打破不平等的世界舊秩序，打造一個(gè)平等且公正的世界新秩序。中國“一帶一路”倡議正是為了構(gòu)建平等公正的世界秩序，營造公平互惠全球化新模式，使全球資源得到一個(gè)平衡有效共享。

2.最優(yōu)貨幣理論

古典最優(yōu)貨幣理論由Mundell(1961)、McKinnon(1963)和 Kenen(1969)開創(chuàng)。他們?nèi)朔謩e以要素流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)開放性和產(chǎn)品多樣化為衡量標(biāo)準(zhǔn)。其中，Mundell認(rèn)為在一個(gè)不變的地區(qū)內(nèi)，生產(chǎn)要素可以自由流動(dòng)，不受到限制，但是在地區(qū)外存在限制時(shí)，在地區(qū)內(nèi)部進(jìn)行貨幣聯(lián)盟，以統(tǒng)一的貨幣進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能夠促進(jìn)地區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)合作。McKinnon認(rèn)為在一個(gè)不變的地區(qū)內(nèi)，構(gòu)建一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)，需要區(qū)內(nèi)各國對(duì)外開放程度高，各國之間具有密切的貿(mào)易聯(lián)系，且區(qū)域內(nèi)保持穩(wěn)定的匯率制，而區(qū)域外則采取浮動(dòng)匯率制。Kenen認(rèn)為國家出口產(chǎn)品種類越豐富，外部沖擊對(duì)自身的影響就會(huì)越少，采取固定匯率制度的風(fēng)險(xiǎn)就越低，可以看出構(gòu)建貨幣聯(lián)盟時(shí)還需要考慮各國出口產(chǎn)品的多元化。以上觀點(diǎn)重要關(guān)注構(gòu)建最優(yōu)貨幣區(qū)的受益點(diǎn)，但是沒有考慮構(gòu)建所需成本。因此，構(gòu)建最優(yōu)貨幣區(qū)的成本和收益問題開始受到了重視。Ishiyama(1975)認(rèn)為早期的衡量標(biāo)準(zhǔn)不夠全面，在研究區(qū)域內(nèi)不同經(jīng)濟(jì)體加入貨幣合作時(shí)，不僅僅考慮加入的條件還要考慮加入的成本與收益。Krugman(1990)提出“GG-LL”模型可以分析成本與收益問題，并認(rèn)為當(dāng)區(qū)域內(nèi)各國之間的貿(mào)易與要素自由流動(dòng)且一體化程度低時(shí)，構(gòu)建貨幣聯(lián)盟會(huì)給加大各國加入成本，反之聯(lián)盟各國得到不錯(cuò)的收益。由此完善了最優(yōu)貨幣理論，使其考慮更全面，并為分析提供了一個(gè)基本架構(gòu)。

3.合作博弈理論

現(xiàn)代博弈論根據(jù)出發(fā)點(diǎn)的不同將博弈行為分成兩個(gè)方面，一是非合作博弈，二是合作博弈。非合作博弈是從個(gè)人理性角度出發(fā)，為追求自身利益最大化而進(jìn)行博弈行為；而合作博弈則是從集體理性角度出發(fā)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)集體利益最大化，并注重公平。從個(gè)人利益至上的非合作博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)榧w利益至上的合作博弈行為，需要雙方或多方簽訂一個(gè)具備強(qiáng)大約束力以及強(qiáng)制性執(zhí)行的協(xié)議，從而使得各方從集體理性的角度出發(fā)去思考如何實(shí)現(xiàn)集體利益最大化?；诤献鞑┺恼?，我國與“一帶一路”沿線國家之間的金融合作，應(yīng)要注重集體的利益，使得沿線各國從金融合作中獲取的利益大于未參與金融合作時(shí)獲取的利益。此外，從集體理性角度上來看，我國與沿線國家之間的雙邊金融合作是否能夠一直保持下去，這需要雙方通過協(xié)商和調(diào)整合作方案，使得方案更為切合實(shí)際，從而實(shí)現(xiàn)雙方利益最大化。因此從合作博弈的角度來看，我國與沿線國家的雙邊金融合作需要設(shè)計(jì)并實(shí)施最優(yōu)合作方案，才能使得雙邊金融合作創(chuàng)造出屬于雙方最大化利益，并得以保持雙方的合作關(guān)系甚至進(jìn)一步深化金融合作。自“一帶一路”倡議的提出以來，不斷有國家和國際組織自愿與我國簽訂“一帶一路”合作文件共同參與到“一帶一路”的建設(shè)中。參與國不僅僅是發(fā)展中國家，還有發(fā)達(dá)國家；其次，不少發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)同我國共同開拓第三方市場(chǎng)，形成了利益共贏的局面。目前我國與“一帶一路”沿線國家之間的博弈行為正在從非合作博弈逐漸轉(zhuǎn)為合作博弈。胡劍波等(2014)基于合作博弈架構(gòu)，認(rèn)為各個(gè)參與國對(duì)于利益需求存在差異，應(yīng)根據(jù)這種差異建立相應(yīng)的利益補(bǔ)償機(jī)制，讓合作中收益較少的國家能夠得到收益較多國家的補(bǔ)償，并且收益較多的國家在利益補(bǔ)償之后的總收益大于合作前的總收益。

(二)金融合作的含義

金融合作分為國際金融合作和區(qū)域金融合作。“一帶一路”沿線國家的雙邊或多邊金融合作都是區(qū)域金融合作。區(qū)域金融合作從內(nèi)容上來看，可以分成狹義和廣義兩種。前者指的是為了實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)匯率穩(wěn)定，減少風(fēng)險(xiǎn)通過匯率合作直至統(tǒng)一貨幣建立的貨幣合作。連平等(2016)提出廣義的區(qū)域金融合作不僅僅是貨幣合作、金融市場(chǎng)合作和金融監(jiān)管合作，還有其他金融領(lǐng)域的合作。此外，它可以分為三個(gè)階段：第一階段是初始階段，此階段中合作不夠緊密、功能單調(diào)、缺乏信息共享和未構(gòu)建合作組織或機(jī)制。雙邊簽訂本幣互換協(xié)議是該階段的最好情形。第二階段以匯率合作為基礎(chǔ)，一般通過匯率目標(biāo)區(qū)的方式，通常存在干預(yù)界限和責(zé)任，且還能通過基金保障市場(chǎng)干預(yù)。第三階段是區(qū)域內(nèi)統(tǒng)一貨幣，參與國在經(jīng)濟(jì)政策甚至其他方面政策上保持協(xié)調(diào)。因此，“一帶一路”沿線金融合作是廣義上的區(qū)域金融合作。李曉(2011)認(rèn)為金融合作包括地區(qū)內(nèi)各國在金融發(fā)展、穩(wěn)定和體系建設(shè)等方面的合作。趙青松(2016)認(rèn)為金融合作包括銀行網(wǎng)點(diǎn)在海外建立和雙邊本幣互換兩個(gè)方面，同時(shí)還應(yīng)通過亞投行的功能，加快人民幣國際化。綜上所述，我國與沿線國家的金融合作不僅限于匯率上的合作，還包括經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、本幣互換、設(shè)立海外銀行網(wǎng)點(diǎn)、清算協(xié)議以及金融監(jiān)管等金融各方面的合作。

四、金融合作測(cè)度研究

(一)以匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系反映合作程度

上個(gè)世紀(jì)九十年代，Engle等人提出流星雨假定，認(rèn)為金融市場(chǎng)內(nèi)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)溢出到市場(chǎng)外，并引起其他市場(chǎng)價(jià)格的跟隨。閆飛宇(2019)認(rèn)為隨著金磚國家金融合作水平的提高,合作雙方或多方在匯率上聯(lián)系會(huì)越來越緊密，因此可以通過匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系來反應(yīng)金融合作水平。而匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系主要體現(xiàn)在它的動(dòng)態(tài)相關(guān)性和波動(dòng)溢出效應(yīng)，因此分別通過DCC-MGARCH和BEKK-MGARCH模型研究匯率的動(dòng)態(tài)相關(guān)性和波動(dòng)溢出效應(yīng)，并通過第一屆峰會(huì)前后匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系的變化對(duì)比，以反映五國金融合作水平。但是該方法僅從匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系的變化度量研究金融合作水平，未延伸到各個(gè)金融市場(chǎng)，且覆蓋的信息不夠全面并且無法對(duì)動(dòng)態(tài)的金融合作過程進(jìn)行清晰的描繪。

(二)金融一體化指標(biāo)衡量金融合作程度

金融合作是金融一體化的起始階段，可以通過金融一體化指標(biāo)來度量金融合作水平。殷紅等(2017)將中東歐國家在歐盟引進(jìn) FDI中的比重和歐盟對(duì)中東歐投資的股票額占其投資全球股票額的比重作為度量金融一體化的指標(biāo)。蘇春子(2018)運(yùn)用將跨境金融資產(chǎn)投資組合比重、直接投資比重、通貨膨脹變動(dòng)差異指標(biāo)、貿(mào)易依賴度以及債券、借貸和貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng)差異指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)處理構(gòu)建金融一體化指標(biāo)衡量東亞金融一體化發(fā)展的現(xiàn)實(shí)水平。

五、總結(jié)

本文根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)合作基本理論、最優(yōu)貨幣區(qū)理論和合作博弈理論以及眾多學(xué)者關(guān)于金融合作含義研究的總結(jié)分析，認(rèn)為我國與“一帶一路”沿線國家的金融合作是一個(gè)合作博弈的行為，也是各國在資源優(yōu)勢(shì)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上互補(bǔ)的過程。金融合作不僅僅是在匯率上的合作，還包括貨幣互換、設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)和監(jiān)管合作等多方面的合作。金融合作的深化促進(jìn)“一帶一路”區(qū)域內(nèi)資源更有效配置，并加快金融一體化。同時(shí)，金融合作水平的提高，有利于雙邊經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)。此外，關(guān)于金融合作的度量方法尚未一致，且目前采取的各方法都存在局限性。因此，關(guān)于金融合作指標(biāo)的度量還需待更進(jìn)一步的研究，形成科學(xué)、可行性和統(tǒng)一的度量方法。