融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績效的影響

文/李琪寧，河北大學(xué)管理學(xué)院

1 融資結(jié)構(gòu)概述

所謂融資結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)籌集資金時(shí)，籌集的渠道和方法有很多，企業(yè)通過不同的方法和渠道取得的各項(xiàng)資金的構(gòu)成及其比重關(guān)系。現(xiàn)階段，上市企業(yè)融資的融資渠道主要有內(nèi)部融資和外部融資，外部融資可分為向金融機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行公司債券的債權(quán)融資方式、配股以及增發(fā)新股的股權(quán)方式以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式。

2 經(jīng)營績效概述

企業(yè)經(jīng)營績效是指企業(yè)在一定經(jīng)營期間內(nèi)的業(yè)績，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績主要包括對(duì)兩方面評(píng)判：企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績。通過評(píng)估企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力和產(chǎn)品的市場占有率等方面就可以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營效益，企業(yè)的經(jīng)營效益主要通過這些方面來表現(xiàn)。通過評(píng)判經(jīng)營者在經(jīng)營管理企業(yè)的過程中對(duì)企業(yè)的成長和發(fā)展所取得的成果來評(píng)價(jià)經(jīng)營者的業(yè)績。

3 影響融資結(jié)構(gòu)的因素

若想要提高公司績效首先要考慮如何優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低資本成本，即通過改變不同渠道獲得的資金的比重關(guān)系。影響融資結(jié)構(gòu)的有以下因素：

企業(yè)的盈利能力。對(duì)于制造業(yè)企業(yè)來說，企業(yè)在發(fā)展過程中在生產(chǎn)制造有盈利，或者一些企業(yè)自產(chǎn)自銷，制造和銷售環(huán)節(jié)都有盈利，盈利之后推動(dòng)企業(yè)的再生產(chǎn)，使企業(yè)的規(guī)模越來越大，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)盈利能力越好，利潤越多，企業(yè)的再生產(chǎn)會(huì)更多的利用企業(yè)的內(nèi)部留存收益，而不需要從外部籌集過多資金，融資結(jié)構(gòu)中自有資金就會(huì)占比重較大。使用自有資金成本低，不影響股權(quán)，不會(huì)造成股權(quán)分散等一系列問題。當(dāng)盈利能力弱時(shí)，自有資金不足夠支持企業(yè)的生產(chǎn)，上市企業(yè)就需要進(jìn)行出售證券和股權(quán)，這樣做會(huì)使企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中相對(duì)于自有資金來說，股權(quán)和債權(quán)資金占有較高比重。

企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)貸款的能力即企業(yè)的償債能力。企業(yè)在實(shí)際發(fā)展過程中，會(huì)通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款，獲得相應(yīng)的資金來推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展，但銀行也需要企業(yè)能夠保證還款，會(huì)衡量企業(yè)的償債能力，所以貸款一般都需要抵押，企業(yè)可抵押的資產(chǎn)的價(jià)值就會(huì)影響企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)貸款的能力，從而影響債務(wù)資金的比重。企業(yè)可抵押的資產(chǎn)的價(jià)值越高，企業(yè)的信用程度越高，企業(yè)可通過銀行貸款的數(shù)額就越高，債權(quán)融資在融資結(jié)構(gòu)中的比重就會(huì)越高，由此，企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)貸款的能力對(duì)融資結(jié)構(gòu)會(huì)有一定程度的影響。

公司的成長階段。如果企業(yè)處于高速發(fā)展時(shí)期，銷售利潤率遠(yuǎn)高于企業(yè)的可持續(xù)增長率，現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)不足以支撐企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)銷售帶來的現(xiàn)金流量不足以維持企業(yè)自身的發(fā)展，缺乏資金，企業(yè)就需要通過發(fā)行股票或者債券來籌集資金，以維持企業(yè)高速發(fā)展的需要。如果企業(yè)銷售利潤率低于可持續(xù)增長率，企業(yè)銷售帶來的現(xiàn)金流量足以維持企業(yè)的自身發(fā)展，就不需要進(jìn)行過多的外部融資。

4 融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績效的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)績效在于股權(quán)的分散性，如果企業(yè)存在握有大控制權(quán)的股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，對(duì)公司的經(jīng)營會(huì)有很大程度上的促進(jìn)和監(jiān)督作用，會(huì)有很強(qiáng)的責(zé)任心，掌握著公司發(fā)展的大局，可以極大的推動(dòng)公司的發(fā)展，提高企業(yè)績效。如果公司的股權(quán)過于分散，并且有很多的自然人股東，他們關(guān)心自身利益，參與公司治理能力有限，會(huì)對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生消極的影響。股權(quán)融資雖會(huì)使控制權(quán)分散，但股權(quán)融資中普通股不需要支付利息，沒有利息負(fù)擔(dān)，且資金可以長期使用，但股權(quán)融資可能會(huì)面臨經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)，在股權(quán)融資的情況下，企業(yè)的經(jīng)營者不再完全是企業(yè)的所有者，由于信息不對(duì)稱，職業(yè)經(jīng)理人可能會(huì)做出有損所有者權(quán)益的行為。

債權(quán)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)績效在于企業(yè)向銀行貸款時(shí)，需要有抵押物，當(dāng)企業(yè)績效下降時(shí)，企業(yè)不足以滿足銀行的要求，銀行很少撥放或者不撥放貸款，企業(yè)只能不斷加強(qiáng)自己的盈利能力、發(fā)展能力來提高利潤，增加企業(yè)的現(xiàn)金流維持企業(yè)的發(fā)展，從而提高企業(yè)績效。另一方面就是一般來說企業(yè)的商業(yè)性貸款會(huì)在債權(quán)融資中占一大部分比重，是企業(yè)以信用為基礎(chǔ)的貸款，如果企業(yè)經(jīng)營不好，不能如期還款，信用就會(huì)下降，信用的下降會(huì)影響企業(yè)的商譽(yù)，使企業(yè)在無形之中蒸發(fā)掉很多的財(cái)富，這也不斷推進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，來提高績效。同時(shí)負(fù)債的出現(xiàn)會(huì)給經(jīng)營帶來壓力，甚至引發(fā)破產(chǎn)，因此沒有太多的現(xiàn)金流，這也約束了職業(yè)經(jīng)理人的現(xiàn)金支配，同時(shí)也會(huì)給職業(yè)經(jīng)理人帶來壓力，督促職業(yè)經(jīng)理人在企業(yè)的管理和經(jīng)營工作中更加努力。企業(yè)通過合理的債權(quán)融資可以增加企業(yè)價(jià)值，因?yàn)樨?fù)債所產(chǎn)生的利息對(duì)于企業(yè)來說具有減稅作用，因此，也就提高了企業(yè)價(jià)值。相對(duì)于股權(quán)來說，負(fù)債的避稅作用，主要是利息和股利的支付順序不同，股利在稅后利潤中支出，而利息支出在稅前進(jìn)行，因此企業(yè)可以通過借債經(jīng)營來合理避稅，從而增加每股的稅后利潤，當(dāng)然并不是所有企業(yè)都適合借債經(jīng)營，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤夠高時(shí)適合這種方式，比如當(dāng)企業(yè)處于導(dǎo)入期時(shí)，這種方式明顯是不合適的，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的領(lǐng)域，導(dǎo)入期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，不能使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也處于高水平。

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)越來越多，上市公司也越來越多，市場競爭日漸加劇，企業(yè)想要不被淹沒在經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的潮流中，就要仔細(xì)思考提高企業(yè)績效，如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)更好的發(fā)展。融資結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)績效的影響顯著，企業(yè)要根據(jù)自己的實(shí)際發(fā)展?fàn)顟B(tài)和所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，詳細(xì)分析什么樣的融資結(jié)構(gòu)更適合現(xiàn)階段企業(yè)本身，同時(shí)也不能盲目效仿，詳細(xì)規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展，從而在最大程度上提高企業(yè)績效，促進(jìn)企業(yè)更好更快發(fā)展。

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