文/江亦晗，中山大學(xué)國際金融學(xué)院

1 研究背景

1.1 行為經(jīng)濟學(xué)

（1）產(chǎn)生背景

亞當(dāng)斯密的“理性人”假設(shè)一直以來作為傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的理論假設(shè)，廣泛存在并運用于經(jīng)濟學(xué)的各個分支學(xué)科。但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，現(xiàn)實情況日益復(fù)雜，出現(xiàn)了很多傳統(tǒng)“理性人”假設(shè)解釋不了的現(xiàn)象。人們發(fā)現(xiàn)，很多決策并非是理性決策，更多地是一種“有限理性”（Cairns，1936）。同時，眾多與有效理性市場假說相矛盾的實證研究不斷出現(xiàn)，質(zhì)疑著市場的有效性。隨著心理學(xué)的發(fā)展，眾多學(xué)科開始引入心理學(xué)，試圖解釋人的行為，此時，行為經(jīng)濟學(xué)應(yīng)運而生。這門學(xué)科更多地考查行為主體對經(jīng)濟活動的影響，認為人并非是絕對理性的。

（2）核心理論

行為經(jīng)濟學(xué)包括以下四個核心理論：

前景理論（期望理論）：行為經(jīng)濟學(xué)家們認為人們對于決策的不同結(jié)果會持有不同的期望預(yù)期。對于面臨損失的結(jié)果人們更傾向于冒險，而對于面臨收益的結(jié)果人們更傾向于規(guī)避風(fēng)險。（Kahneman Tversky，1979）

心理賬戶理論：“心理賬戶”這一概念由芝加哥經(jīng)濟學(xué)家Richard Thaler （1985）在《心理賬戶與消費者行為選擇》一文中提出，其把“心理賬戶”視為一種認知幻覺，人們會把客觀上等價的收支主觀地劃分到不同的心理賬戶中，對不同的投資類型會存在著不同的心理預(yù)期，會做出非理性的決策。

從眾行為理論：早在1936年，著名經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯就發(fā)現(xiàn)人們的某種群體偏激會影響著群體經(jīng)濟決策，進一步影響整個經(jīng)濟市場的行為。到了1981年，Shiller 提出，在凱恩斯經(jīng)濟主體“有限理性”的基礎(chǔ)上，決策行為存在著因經(jīng)驗積累，小道消息，群體意見而突然集體改變的情況。更進一步地，F(xiàn)root，Sharfstein 等學(xué)者于1992年提出，出于經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和經(jīng)濟主體的信息不完全，人們依賴于別人的信息，并傾向于收集別人研究的信息，由此引發(fā)了從眾行為，從而正式提出了從眾心理理論。

過度自信理論：基于人們趨利避害的心理假設(shè)，人們在做出決策時，會主觀上偏向于過度估計與收集能夠支撐自己預(yù)期決策的信息，而選擇性忽視不利信息。并且，斯圖爾特·奧斯坎普發(fā)現(xiàn)，人們對自己判斷力準(zhǔn)確的自信程度會隨著信息獲取量的增加而增強，但過度自信不一定能提升決策的準(zhǔn)確性。

1.2 高階理論

(1)產(chǎn)生背景

隨著經(jīng)濟社會的進一步發(fā)展，全球經(jīng)濟一體化和全球分工的不斷發(fā)展，企業(yè)所面臨的外部環(huán)境越來越復(fù)雜，高層管理團隊（Top Management Team，TMT）的作用越來越重要。因此，Hambrick 和Mason 于1984年提出了“高階理論”。此后，學(xué)術(shù)界開始對高管團隊進行了一系列研究。

（2）理論模型

1984年，Hambrick 和Mason 發(fā)表了《Upperechelons：The organizationas are flection of its top managers》一文，其中首次提到了高階理論(The Upper Echelons Theory)。之后，該文章引起了強烈的反響。目前，國際上有超過500 篇文獻引用了該文章（Carpenter，Geletkanycz 和Sanders，2004）。該理論的核心觀念為：

1)某一特定情境和TMT 特征的組合將會對組織的戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生重要影響，二者在對戰(zhàn)略選擇發(fā)揮作用的過程中缺一不可

2)高管團隊的特征和戰(zhàn)略選擇的相互作用決定了組織的績效水平。

其中，高管特征主要指的是可以量化的統(tǒng)計學(xué)特征，如高管的年齡，任期，教育程度和職能背景等，而這些特征又可以作為替代變量來測量高管的認知能力和價值觀念。

1.3 總結(jié)

綜上，現(xiàn)代行為經(jīng)濟學(xué)和高階理論的發(fā)展為研究“企業(yè)高管早年經(jīng)歷對企業(yè)的影響”這一主題提供了一個新的視角。下面，本文將分別梳理研究各種高管不同的經(jīng)歷類型對企業(yè)產(chǎn)生的影響。

2 學(xué)術(shù)經(jīng)歷綜述

2.1 研究背景

高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷指的是高管曾在各大高?；蚩蒲袡C構(gòu)工作過，隨著我國實行改革開放的政策，大量的高校教師紛紛從高校和科研機構(gòu)轉(zhuǎn)向企業(yè)，或者選擇自己創(chuàng)業(yè)從商(Dickson，2007)。在“下海經(jīng)商”的浪潮中，我國很大一部分企業(yè)家曾有過學(xué)術(shù)經(jīng)歷，形成了“文人下?！边@一獨特的現(xiàn)象?，F(xiàn)如今，也有不少“文人”選擇下海經(jīng)商，這種現(xiàn)象越來越普遍，研究有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管在企業(yè)中的作用日漸重要。

2.2 理論基礎(chǔ)

本文發(fā)現(xiàn)文獻對于探究高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對企業(yè)影響的理論基礎(chǔ)大致可以分為學(xué)術(shù)塑造與聲譽成本兩個部分。

在學(xué)術(shù)塑造部分，學(xué)者們認為高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷一方面使得高管具有更好的專業(yè)知識與專業(yè)素養(yǎng)，能更好地對公司進行監(jiān)督，減少公司的違規(guī)行為（逯東等，2017）。另一方面，學(xué)術(shù)經(jīng)歷使得高管具有較高的道德標(biāo)準(zhǔn)和社會責(zé)任感，因此，有著學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管自律性更強，處事更加誠信，可以作為一種內(nèi)在的自我約束機制。在外部監(jiān)督機制較弱時，這種內(nèi)部監(jiān)督機制可以作為一種替代機制。

在聲譽成本部分，有著學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管一旦違約，將面臨高額的成本。這種成本不僅僅是罰金，市場禁入等行政處罰，更重要的還有高管自身的聲譽受損。這種聲譽成本將會造成高管被解雇的可能性加大，與客戶談判能力下降等不良后果( Firth et al.，2011；Conyon and He，2016)。同時，我們認為，這種聲譽成本的代價要遠遠大于行政處罰成本(Karpoff and Lott，1993) 。

下文將建立在上述的理論基礎(chǔ)上探討高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對企業(yè)的影響。

2.3 文獻綜述

（1）基于理論基礎(chǔ)的綜述

基于上述理論基礎(chǔ)，本文將把高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對企業(yè)影響分為對決策科學(xué)性，對決策穩(wěn)定性，對企業(yè)融資成本和對公司治理水平四個方面進行綜述。

在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對決策科學(xué)性影響的研究中，以Jiang，B.，etal，（2007）為代表的學(xué)者認為具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管在做決策時，會根據(jù)自身的專業(yè)知識和對某一行業(yè)的了解進行決策，有著更加深刻的理解和科學(xué)的判斷，尤其是在內(nèi)外部政策，市場環(huán)境不確定的情況下，他們的決策往往更加有科學(xué)性。

在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對決策穩(wěn)定性影響的研究中，Sengupta（1998）；Bharath et al.（2008) 等學(xué)者認為，擁有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管將會更加保守和穩(wěn)健。具體表現(xiàn)為，他們擁有更少的動機對會計信息進行盈余管理，降低了盈余管理水平，提高了會計信息的穩(wěn)定性和真實性。

在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對企業(yè)融資成本影響的研究中，Bharath et al.（2008)認為，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷有助于提高會計信息質(zhì)量，從而債權(quán)人對企業(yè)的真實估計程度提高，所要求的風(fēng)險溢價也越低，導(dǎo)致企業(yè)的融資約束減少，融資成本降低，企業(yè)的債務(wù)成本降低。LaFond和Watts（2008）；Zhang（2008)等學(xué)者研究也發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的會計信息能夠降低企業(yè)與債權(quán)人之間的信息不對稱程度，信息及時披露，利于債權(quán)人對資金及時調(diào)整，更好地保障自身的權(quán)益。于是，債權(quán)人相對而言地要求更少的風(fēng)險溢價，企業(yè)的融資成本降低。

在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對公司治理水平影響的研究中，以Francis 等（2015）人為代表的學(xué)者認為學(xué)術(shù)經(jīng)歷使得高管具有較高的道德水平，和對自身聲譽的重視。因此，在企業(yè)治理中，會以更高的標(biāo)準(zhǔn)要求自己，提高公司的內(nèi)部治理水平。

（2）文獻評價

通過以上文獻綜述，我們可以發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們對于高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對企業(yè)的影響基本上持積極態(tài)度。因此，高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷可以作為一種內(nèi)部治理機制，作為外部監(jiān)督機制的一種替代機制。在我國目前公司治理不完善的情況下，引入有著學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管可以作為一

種加強團隊建設(shè)從而提高公司治理水平的有益嘗試。

3 總結(jié)，邊際貢獻與不足

本文以行為經(jīng)濟學(xué)和高階理論為理論背景切入高管經(jīng)歷對企業(yè)影響的主題，隨后對高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷進行綜述。以經(jīng)歷的“背景-理論基礎(chǔ)-文獻綜述”為邏輯結(jié)構(gòu)，將國內(nèi)外學(xué)者的主要研究成果進行綜述。

本文的邊際貢獻可能在于：1.從行為經(jīng)濟學(xué)和高階理論的視角，探討了高管經(jīng)歷在企業(yè)行為方面的作用，從而豐富了有關(guān)高管經(jīng)歷對企業(yè)影響這一方面的文獻。

2.對學(xué)者們研究相對空白的領(lǐng)域進行了綜述，為接下來對這方面展開更多研究的學(xué)者提供了一定的借鑒。

本文的不足之處在于：綜述文獻選擇范圍具有一定的局限性，未能全面地反映全部文獻信息。