劉光明

摘 要 本文從企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中資本運(yùn)作與投融資存在的問(wèn)題入手，提出資本運(yùn)作與投融資能力的提升策略，希望為企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和升級(jí)提供一定的依據(jù)和參考，真正實(shí)現(xiàn)持續(xù)、健康、快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 資本運(yùn)作 投融資能力

一、引言

從企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，企業(yè)主要通過(guò)擴(kuò)充內(nèi)部資本來(lái)進(jìn)行資源配置。內(nèi)部資本市場(chǎng)既能優(yōu)化資源配置，又能突破外部融資的約束，提升投融資的效率，促進(jìn)信息的傳播和監(jiān)督激勵(lì)。然而，要想使內(nèi)部資本市場(chǎng)充分發(fā)揮作用是相當(dāng)困難的，一些企業(yè)的內(nèi)部管理水平還沒(méi)有提高到這個(gè)程度，因此無(wú)法促進(jìn)投融資能力的提升。從相關(guān)學(xué)者研究的結(jié)果來(lái)看，內(nèi)部資本市場(chǎng)在提升企業(yè)投資和融資的效率上，沒(méi)有產(chǎn)生應(yīng)有效果的主要原因是該公司在治理過(guò)程中有嚴(yán)重的缺陷，導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)功能異化。因此，本文將從資本運(yùn)作和企業(yè)投融資能力的影響兩個(gè)方面，來(lái)研究提高企業(yè)資本運(yùn)作和投融資能力的途徑和方法。

二、提升企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中資本運(yùn)作與投融資能力的重要性

企業(yè)內(nèi)部資本的運(yùn)作能力和投融資能力，在企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中發(fā)揮著十分重要的作用，能為企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，企業(yè)管理人員應(yīng)該將管理重點(diǎn)放在這兩方面能力的提升上。一方面，通過(guò)提高企業(yè)資本運(yùn)作和投融資能力，可以讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。例如那些以技術(shù)型和創(chuàng)新型為轉(zhuǎn)型方向的企業(yè)，在實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過(guò)程中需要大量資金，更完善的資本運(yùn)作模式，有助于企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的順利實(shí)現(xiàn)，同時(shí)進(jìn)行科學(xué)的投融資管理還可以大大提高投融資效率。另一方面，企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作和投融資管理的改革，可以加強(qiáng)公司內(nèi)部各個(gè)部門之間的協(xié)作。參與資本運(yùn)作和投融資能力的建設(shè)，能有效提升公司的執(zhí)行力，使內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能更加完善，進(jìn)一步為企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型創(chuàng)造更多的機(jī)會(huì)和條件。

三、企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中資本運(yùn)作與投融資存在的問(wèn)題

（一）資本運(yùn)作和投融資觀念比較單薄

從我國(guó)企業(yè)實(shí)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的現(xiàn)狀來(lái)看，一些企業(yè)對(duì)資本運(yùn)作和投融資能力重要性的認(rèn)識(shí)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，導(dǎo)致戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢或者失敗。舉個(gè)例子，一些企業(yè)對(duì)資本運(yùn)作和投融資的重要性認(rèn)識(shí)不足，沒(méi)有把資本運(yùn)作和投融資納入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的體系中，或者一些企業(yè)有效資本運(yùn)作能力的缺乏，成為了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入變革的障礙，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)資本運(yùn)作和投融資沒(méi)有與企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型同步推進(jìn)。不能排除確實(shí)有一些企業(yè)認(rèn)識(shí)到了資本運(yùn)作和投融資能力對(duì)企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型具有的深遠(yuǎn)意義，并采取措施著力提高資本運(yùn)作和投融資能力，但卻忽視了完善的資本運(yùn)作監(jiān)督管理體系的制定，導(dǎo)致資本操作的低效率。除此之外，股東和管理者之間還存在著許多矛盾和問(wèn)題，這也是造成企業(yè)內(nèi)部資源配置缺乏科學(xué)性的重要原因。因此，要想提高資本運(yùn)作和投融資能力，并讓其發(fā)揮積極作用，首先要改變企業(yè)對(duì)資本運(yùn)作和投融資的認(rèn)識(shí)。

（二）缺少成熟穩(wěn)定的經(jīng)理人市場(chǎng)

由于國(guó)有企業(yè)和其他企業(yè)的發(fā)展機(jī)制不同，我國(guó)經(jīng)理人市場(chǎng)也相應(yīng)呈現(xiàn)出特殊的二元結(jié)構(gòu)，這兩類企業(yè)在經(jīng)理人市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和選擇機(jī)制非常不同。在國(guó)有企業(yè)中，國(guó)有股比例較大的上市公司經(jīng)理人主要由政府選擇。在私營(yíng)企業(yè)中，經(jīng)理人主要是家庭成員或與家庭成員關(guān)系密切的人。在這個(gè)大環(huán)境的影響下，經(jīng)理人市場(chǎng)還沒(méi)有形成成熟的監(jiān)督約束機(jī)制，更沒(méi)有完善的信息傳導(dǎo)機(jī)制、公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制或者聲譽(yù)機(jī)制。因此，內(nèi)部資本市場(chǎng)在企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中對(duì)資源分配的影響存在較大程度的異化。

（三）監(jiān)督激勵(lì)機(jī)制不夠完善

從分析結(jié)果來(lái)看，我國(guó)企業(yè)的監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制還相當(dāng)不完善。企業(yè)內(nèi)部設(shè)立獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的做法可以說(shuō)是徒勞無(wú)功。股東與管理者之間的問(wèn)題也很明顯，企業(yè)內(nèi)部的資源配置逐漸異化。在管理考核標(biāo)準(zhǔn)和激勵(lì)方法的制定上存在一系列問(wèn)題。同時(shí)，企業(yè)總部的管理者也會(huì)收取一定的資源配置租金，最終導(dǎo)致企業(yè)投資效率低下，影響到投資者自身的利益。在私人利益的影響下，部門負(fù)責(zé)人對(duì)管理者的決策產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響，并逐漸分配本部門的資源。

（四）內(nèi)部控制相對(duì)薄弱

目前，一些企業(yè)在集團(tuán)內(nèi)部控制方面還存在一些共性問(wèn)題。首先，內(nèi)部審計(jì)缺乏獨(dú)立性，在信息向企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)傳遞的過(guò)程中沒(méi)有發(fā)揮有效的作用;其次，一些相關(guān)企業(yè)在企業(yè)集團(tuán)中不屬于上市公司，由于信息披露體系不完善，在資金籌集和使用上法律沒(méi)有嚴(yán)格的要求，企業(yè)不能對(duì)每個(gè)成員企業(yè)的投資和融資行為進(jìn)行指導(dǎo)，股東獲得的投融資信息不夠真實(shí)有效，因此針對(duì)管理人員，缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制。

四、企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中資本運(yùn)作與投融資能力的提升策略

一是提高對(duì)資本運(yùn)作和投融資能力提升的認(rèn)識(shí)。實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)將增強(qiáng)資本運(yùn)作和投融資意識(shí)作為首要任務(wù)，并積極促進(jìn)資本運(yùn)作和投融資理念的創(chuàng)新，使資本運(yùn)作和投融資的能力大大提高，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型創(chuàng)建優(yōu)勢(shì)。這要求企業(yè)結(jié)合戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與資本運(yùn)作和投融資改革，建立名為“價(jià)值鏈”的管理模式，盡量使資本運(yùn)作和投融資滿足戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，如企業(yè)應(yīng)發(fā)展資本戰(zhàn)略，進(jìn)一步加強(qiáng)投融資能力的建設(shè)，通過(guò)完善企業(yè)確定的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使股權(quán)制度改革成為資本運(yùn)作和投融資的重要戰(zhàn)略。企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資本運(yùn)作和投融資的教育、指導(dǎo)和培訓(xùn)，努力建立更加科學(xué)的資本運(yùn)作和投融資體系，塑造相應(yīng)的企業(yè)文化。針對(duì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，制定解決辦法，最大限度地突出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中的瓶頸。

二是完善資本運(yùn)作和投融資機(jī)制。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型順利實(shí)施的重要保障是健全和完善的資本運(yùn)作和投融資機(jī)制。企業(yè)最重要的任務(wù)是進(jìn)一步完善相關(guān)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制和管理制度，以提高資本運(yùn)作和投融資能力，為更有效的資本運(yùn)作和投融資提供保障。例如，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)資本運(yùn)作和投融資機(jī)制的建設(shè)，建立目標(biāo)責(zé)任機(jī)制，增強(qiáng)有關(guān)部門和相關(guān)人員的責(zé)任意識(shí)和大局意識(shí)，制定科學(xué)的管理制度，同時(shí)建立一個(gè)強(qiáng)大的監(jiān)督、審計(jì)、評(píng)估機(jī)制。

三是創(chuàng)新資本運(yùn)作和投融資模式。創(chuàng)新是企業(yè)進(jìn)步的動(dòng)力。企業(yè)創(chuàng)新的重要內(nèi)容是進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，這也屬于管理經(jīng)營(yíng)方面的創(chuàng)新。因此，只有在資本運(yùn)作和投融資方面加強(qiáng)創(chuàng)新，才能使企業(yè)在這兩方面發(fā)揮出積極作用。其中，一個(gè)有效的措施是積極探索符合企業(yè)實(shí)際情況的資本運(yùn)作和投融資模式，讓它更加具有全面性和戰(zhàn)略性，更加多元化、系統(tǒng)化。例如，企業(yè)要重視戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中投資決策的科學(xué)性，對(duì)投資規(guī)模、投資領(lǐng)域等進(jìn)行詳細(xì)深入的研究和論證，努力通過(guò)投資轉(zhuǎn)型推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并最終實(shí)現(xiàn)利益最大化的目標(biāo)。再比如，企業(yè)在融資的過(guò)程中，除了加強(qiáng)與商業(yè)銀行的貸款合作以外，更重要的是進(jìn)一步擴(kuò)大融資渠道，開(kāi)辟多元化的融資模式，以解決企業(yè)的融資困難。

四是完善股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善，在一定程度上可以保障中小股東的利益。在這一過(guò)程中，主要有三個(gè)方面的措施。首先，要建立一個(gè)相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也就是說(shuō)，在這個(gè)過(guò)程中存在著相對(duì)控股的股東，還有其他類型的大股東，這部分大股東可以依靠他們自己的股權(quán)制衡控股股東的權(quán)利;其次，要通過(guò)培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資人員，逐漸打破我國(guó)證券市場(chǎng)上一股獨(dú)大的現(xiàn)象，進(jìn)而抑制控股股東利用內(nèi)部資本市場(chǎng)影響上市公司價(jià)值的行為;最后，協(xié)助集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體改制，并鼓勵(lì)公司上市，這樣可以有效緩解公司內(nèi)部治理過(guò)程中存在的問(wèn)題。

五是加強(qiáng)經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè)。充分發(fā)揮經(jīng)理人的監(jiān)督作用，完善和優(yōu)化債權(quán)人的治理機(jī)制，并通過(guò)銀行持股的方式，讓銀行代表參加董事會(huì)會(huì)議，以便企業(yè)債權(quán)人的監(jiān)督可以更加多樣化。銀行要發(fā)放貸款，一方面要對(duì)上市公司的資質(zhì)進(jìn)行評(píng)估;另一方面，為保護(hù)債權(quán)人的利益，并在一定程度上避免投融資效率的下降，有必要將相關(guān)公司納入信用評(píng)估體系。

五、結(jié)語(yǔ)

經(jīng)過(guò)以上論證，企業(yè)為適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革的發(fā)展需求，必然要抓住機(jī)遇積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，資本運(yùn)作能力和投融資能力的提升，對(duì)企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有較好的推動(dòng)作用。企業(yè)首先必須提高對(duì)資本運(yùn)作和投融資的重視程度，針對(duì)資本運(yùn)作和投融資過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，進(jìn)行大膽的探索和嘗試，完善資本運(yùn)作和投融資機(jī)制，創(chuàng)新資本運(yùn)作和投融資模式，努力提高企業(yè)的資本運(yùn)作和投融資能力，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的順利實(shí)施創(chuàng)造條件，為企業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

（作者單位為中國(guó)大唐集團(tuán)新能源股份有限公司）

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