藺文虎

摘 要：我國央企境外投資體現(xiàn)出政策導向性強、規(guī)模大、期限長、標的集中的特征，帶來更大的風險。因此，其風險管理尤其重要。在梳理央企境外投資主要特征的基礎(chǔ)上，分析其主要面臨的政治環(huán)境風險、社會環(huán)境風險、匯率波動風險、財務(wù)運營風險、境外法律風險，并針對性地提出風險防控建議。

關(guān)鍵詞：央企;境外投資;主要風險;風險管理

中圖分類號：F125.4 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）33-0097-02

引言

央企積極參與境外投資活動，成為我國企業(yè)境外投資的主要部分，為我國企業(yè)“走出去”貢獻了巨大的力量。2017年社科院發(fā)布的《央企海外社會責任研究報告》顯示，我國央企海外投資總額已超過了6萬億元，幾乎遍布全球所有地區(qū)，并且近幾年來保持約15%的年均增速，業(yè)務(wù)也已由工程承包、能源資源開發(fā)拓展到了高鐵、核電、電信、電網(wǎng)建設(shè)運營等領(lǐng)域。

不可忽視的是，伴隨著央企境外投資業(yè)務(wù)的擴展，其風險也在不斷積累。2017年國家審計署抽查了20家中央企業(yè)的155項境外業(yè)務(wù)，結(jié)果顯示有61項形成風險384.91億元，形成風險的境外投資業(yè)務(wù)比重較大，體現(xiàn)出央企境外投資經(jīng)營風險管控存在嚴重問題，境外投資風險管理能力存在缺陷，因此探討央企境外投資風險管理具有重要意義。本文首先總結(jié)央企境外投資的主要特征，進而分析央企境外投資面臨的風險，提出相應(yīng)的風險管理建議，為央企境外投資風險管理提供參考。

一、央企境外投資的主要特征

作為境外投資先鋒隊的我國中央企業(yè)，其境外投資體現(xiàn)出政策導向性強、投資標的集中、投資規(guī)模大以及項目期限長的特點，這些特點導致其境外投資風險相對于對政策反應(yīng)較慢、投資標的分散、額度小、期限短的中小民營企業(yè)更加暴露，具體體現(xiàn)在風險預(yù)防不敏感、風險分散不到位、風險管控難度大以及風險不確定因素多等方面。

1.政策導向性強，風險預(yù)防不敏感。政策導向性是中央企業(yè)投資的重要準則，也深刻體現(xiàn)在了境外投資當中。相對于其他類型的企業(yè)，中央企業(yè)對國家“走出去”戰(zhàn)略響應(yīng)非常積極，參與境外戰(zhàn)略性投資非常及時，是境外投資的主要力量。但政策導向性強、投資決策迅速同時也意味著其對風險預(yù)防不敏感，相關(guān)投資決策不夠?qū)徤?，對可能的風險暴露、風險損失不夠重視，處理損失的預(yù)案不足。

2.投資標的集中，風險分散不到位。中央企業(yè)在境外承擔的項目集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源資源開發(fā)、國際產(chǎn)能合作以及產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)等“重資產(chǎn)”領(lǐng)域。這些項目都有規(guī)模大、期限長、回報慢等共同的特征，也導致其面臨的風險趨于同質(zhì)化，提高了單個風險事件帶來的可能損失。例如，一旦東道國發(fā)生政治變動，或者匯率市場發(fā)生劇烈波動，對這些“重資產(chǎn)”項目的影響是巨大的，而又由于投資標的集中在“重資產(chǎn)”領(lǐng)域，因此帶來的損失難以估計。當然，央企投資標的集中在“重資產(chǎn)”領(lǐng)域是大多數(shù)境外國家經(jīng)濟發(fā)展水平普遍不高、基礎(chǔ)設(shè)施落后且缺乏相應(yīng)建設(shè)資金等客觀條件所決定的，短期內(nèi)也難以分散風險，但可以針對同質(zhì)化的風險做針對性布置，以盡量降低風險源過于集中的問題。

3.投資規(guī)模較大，風險管控難度大。由于央企境外投資主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源資源開發(fā)等大型項目，投資規(guī)模也比較大，投資規(guī)模大對外匯管理、財務(wù)運營等提出了更高的要求，也帶來了更大的風險管控難度。根據(jù)“中國全球投資追蹤”數(shù)據(jù)，2006—2015年間中國對境外國家投資失敗的基建類項目數(shù)量與金額占比分別比同期其他項目高出13.65%和5.56%，尤其是對投資額超過1億美元大型項目失敗率較高。因此，央企境外投資要充分意識到投資規(guī)模大所帶來的較大風險管控難度。

4.項目期限長，風險不確定因素多。央企境外投資的另一特征是期限較長，回報相對較緩慢，從投資開始到項目結(jié)束有一段較長的時間。在這個過程中不確定的風險因素較多，特別是境外國家政治穩(wěn)定性不高，法律規(guī)則、社會環(huán)境也可能隨著政治以及政府宣傳方向的變動而變動，如何應(yīng)對這些不確定風險因素是一個復雜的、綜合的問題，給央企境外投資風險管控提出了挑戰(zhàn)。

二、央企境外投資面臨的主要風險

央企境外投資面臨的具體風險有很多，但總的來說可以分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。結(jié)合上文的分析，央企境外投資面臨的系統(tǒng)性風險主要有政治變動風險、社會環(huán)境風險和匯率波動風險，非系統(tǒng)性風險主要有央企的財務(wù)運營風險以及境外投資項目所面臨的法律風險。

1.政治環(huán)境風險。東道國政治環(huán)境風險指東道國政治環(huán)境變化對央企投資的不利影響，這是影響央企境外投資的最基本影響因素之一。央企投資的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目由于周期較長、投資額較大且設(shè)備難以短期內(nèi)轉(zhuǎn)移，因此對所在國政治環(huán)境更加敏感。全球化智庫（Center for China and Globalization，CCG）顯示，中國企業(yè)境外投資失敗項目中，有25%是出于政治原因而失敗，包括受到東道國政治勢力阻礙或者政治動蕩的影響，甚至一些國家存在著恐怖主義的威脅，如中東地區(qū)極端組織對包括我國央企投資在內(nèi)的基建項目、能源項目進行暴恐襲擊。

2.社會環(huán)境風險。社會環(huán)境風險指央企境外投資時可能面臨的宗教沖突、環(huán)境保護等社會因素方面的風險。由于央企境外投資基礎(chǔ)設(shè)施項目、能源開發(fā)項目多，涉及到土地規(guī)劃、居民拆遷、環(huán)境保護等較敏感的社會議題，因此要特別注意社會環(huán)境風險。如果不注重社會環(huán)境風險，很容易導致項目失敗，如2014年3月，中國在秘魯最大的銅礦投資項目由于環(huán)境原因被當?shù)卣o急叫停。此時該項目正式投產(chǎn)僅僅3個月，卻造成了約3億元的巨額損失。

3.匯率波動風險。匯率波動風險指匯率波動對央企境外投資帶來的不利經(jīng)濟損失。央企境外投資規(guī)模大、期限長，以及投資地經(jīng)濟發(fā)展水平不高等特征放大了匯率波動風險。首先，投資規(guī)模大，放大了較小的匯率波動對經(jīng)濟層面的影響;其次，投資期限長，央企境外投資項目工期普遍較長，時間越長匯率風險越高;最后，境外部分國家外匯管制和資金短缺等導致外匯業(yè)務(wù)開展較難，更是加劇了匯率波動風險。

4.財務(wù)運營風險。財務(wù)運營風險指央企境外投資項目財務(wù)運營不當所帶來的風險。由于海外投資項目持股方式、財務(wù)準則、稅收政策等與國內(nèi)存在巨大差異，各個國家也不盡相同，財務(wù)運營管理難度非常高。再加之國內(nèi)外存在的時差、工作習慣等差異，央企可能無法及時全面掌握海外投資公司的日常經(jīng)營信息，給公司穩(wěn)定投資回報帶來不確定性影響，如果不加強對境外投資過程中的監(jiān)管，部分直接投資極有可能淪為呆賬、壞賬。

5.境外法律風險。境外法律風險是央企境外投資可能遇到的重大風險，包括合同風險、知識產(chǎn)權(quán)風險、市場準入風險等等。法律風險多發(fā)于法治建設(shè)不完備的國家和地區(qū)，且各個國家的法律要求迥異，以市場準入風險為例，菲律賓對外資管制較為嚴格，規(guī)定國外投資者投資菲律賓基建項目需要申請菲律賓公用事業(yè)特許證，且控股占比不超過40%，其他國家沒有這么嚴格的要求。央企在投資前必須充分了解各國的法律要求，才能做到有效的風險控制。

三、央企境外投資風險管理策略與建議

央企在境外的投資體現(xiàn)出政策導向性強、投資標的集中、投資規(guī)模大以及項目期限長的特點，導致其面臨的政治環(huán)境風險、社會環(huán)境風險、匯率波動風險、財務(wù)運營風險以及境外法律風險等境外投資風險較強，為有效防控風險，提出以下針對性風險管理建議。

1.重視東道國政治穩(wěn)定性，規(guī)避政治環(huán)境風險。央企境外投資項目期限普遍較長，對東道國政治穩(wěn)定性要求高。央企應(yīng)提高風險預(yù)防意識，在投資前對投資國的政治穩(wěn)定情況進行評估，也可建立常態(tài)化政治穩(wěn)定風險評估機制，建立各國政治風險預(yù)警評價體系，要求本公司境外投資員工對當?shù)卣邉酉蜻M行分析，有效規(guī)避政治環(huán)境風險。

2.充分尊重當?shù)仫L土人情，降低社會環(huán)境風險。央企在境外投資過程中，要特別注重管控社會環(huán)境風險。管控社會環(huán)境風險的核心是要充分尊重當?shù)氐娘L土人情，即當?shù)刈诮绦叛觥⑸鐣幕?、生活習慣等等，防止造成不必要的沖突。另外，央企境外投資可以積極吸納當?shù)厝瞬?，融入當?shù)匚幕?，與當?shù)仄髽I(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，形成利益共同體，共同建立風險防范機制和爭端解決機制。此外，應(yīng)爭取當?shù)卣闹С郑c決策者建立良好關(guān)系，對央企投資項目進行正面宣傳，以得到當?shù)厝嗣竦睦斫馀c信任。

3.運用現(xiàn)代匯率管理手段，管控匯率波動風險?，F(xiàn)代匯率風險管理手段有很多，常見手段包括業(yè)務(wù)避險和金融工具避險。業(yè)務(wù)避險主要指的是央企在境外項目競標時，也要給可能的匯率波動預(yù)留充足的空間。金融工具避險指的是運用外匯期貨、遠期等衍生品工具防控匯率波動風險。目前，國際上外匯衍生品發(fā)展十分成熟，國內(nèi)也已有人民幣遠期、掉期和期權(quán)產(chǎn)品，通過金融工具進行外匯風險管理有極大的操作空間。

4.加強境外投資過程管理，防范財務(wù)運營風險。由于央企與境外投資項目之間存在信息不對稱問題，境外投資財務(wù)運營風險管控相對困難，因此更要加強境外投資的過程管理。一是境外投資項目決策伊始，就要充分保證與對境外投資項目投資份額相對應(yīng)的控制權(quán)，保證項目運營可控;二是項目運行過程中，利用企業(yè)財務(wù)運營、風險管理等專業(yè)團隊力量，參與境外項目的日常管理;三是加強日常監(jiān)管。從項目可行性研究、風險評估到項目落地，央企都要加強全面監(jiān)管，必要時邀請權(quán)威、專業(yè)的第三方參與，防止違規(guī)決策、盲目投資，造成損失。

5.組建專業(yè)境外法律團隊，應(yīng)對境外法律風險。境外法律風險需要高度專業(yè)化的法律團隊進行管理，該法律團隊不僅要熟知本企業(yè)境外項目的合法合規(guī)情況，也要對境外法律變動所造成的影響及時做出反應(yīng)，并且在發(fā)生法律風險之后，該團隊要有充分的實務(wù)能力，穩(wěn)妥應(yīng)對涉外法律案件。另外，也可以聘請第三方專業(yè)公司擔當法律顧問，處理繁雜的境外法律問題，做好充分應(yīng)對境外法律風險的準備。

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