我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及防范治理策略研究

李小陽(yáng)

【摘 要】隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷演變，我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體質(zhì)的逐步改革，證券市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越加趨于多樣化，同時(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展尚不成熟完善，面臨國(guó)際金融市場(chǎng)的影響波及，我國(guó)的金融體系乃至證券市場(chǎng)也會(huì)受到?jīng)_擊。因此針對(duì)目前我國(guó)證券市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，如何采取有效科學(xué)的防范治理策略是當(dāng)下亟待思考解決的問(wèn)題。

【關(guān)鍵詞】證券市場(chǎng);挑戰(zhàn);風(fēng)險(xiǎn)防范;問(wèn)題對(duì)策

我國(guó)證券市場(chǎng)目前正面臨著巨大的挑戰(zhàn)，考慮到我國(guó)證券市場(chǎng)尚不成熟完善，所以當(dāng)務(wù)之急便是需要建立與完善科學(xué)有效的、符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的證券市場(chǎng)法律制度與相關(guān)的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)體系。只有將我國(guó)證券市場(chǎng)的內(nèi)部運(yùn)作制度上升一個(gè)階段水平，在面臨挑戰(zhàn)時(shí)才能愈加的堅(jiān)不可摧，屹立于風(fēng)雨之中依然穩(wěn)如泰山。

1.我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展背景

1.1證券市場(chǎng)和政治體制的演變

1978年中共十一屆三中全會(huì)確立了改革開(kāi)放這一發(fā)展綱要，中國(guó)的證券市場(chǎng)便由此應(yīng)運(yùn)而生，并不斷地發(fā)展和成長(zhǎng)。但這種市場(chǎng)體制是高度集中的，在這一計(jì)劃經(jīng)濟(jì)影響下的證券市場(chǎng)，不太可能有大的飛躍及發(fā)展[1]。

中國(guó)的改革開(kāi)放實(shí)際上是一個(gè)不斷發(fā)展的過(guò)程，只有在這個(gè)進(jìn)程中，才能逐步認(rèn)識(shí)和糾正諸如過(guò)度計(jì)劃、市場(chǎng)較少、公有制過(guò)度、私有制過(guò)于脆弱等問(wèn)題。隨著中國(guó)政治制度的不斷發(fā)展和完善，對(duì)私有財(cái)產(chǎn)權(quán)的尊重和保護(hù)已經(jīng)寫(xiě)入憲法，社會(huì)主義法制，民主和自由已成為這一制度的一個(gè)顯著特征。隨著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，在經(jīng)濟(jì)體制上，個(gè)體、民營(yíng)、股份、外資、中外合等經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迅速發(fā)展，混合經(jīng)濟(jì)體制也已逐步建立。

1.2證券價(jià)值的判斷

證券，這一資本市場(chǎng)中出現(xiàn)的商品，以一種虛擬商品的形式在市場(chǎng)上流通，它不是有形、看得見(jiàn)摸得著的普通商品，虛擬商品屬于高級(jí)商品，其價(jià)值比一般商品更為復(fù)雜。例如，除了利潤(rùn)、成本等財(cái)務(wù)指標(biāo)外，它還包括了商標(biāo)、管理團(tuán)隊(duì)和企業(yè)發(fā)展前景等無(wú)形資產(chǎn)?；诖朔N特殊的商品形式，對(duì)證券價(jià)值的判斷目前還處于一個(gè)比較模糊的狀態(tài)，并沒(méi)有完全統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

2.我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)

2.1微觀上的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)從微觀上來(lái)說(shuō)，對(duì)于投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)而言，由于證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展，市場(chǎng)資源進(jìn)行組合型發(fā)展的同時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，需要做好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信息的有效整合[2]。但是這種信息的整合往往存在一定的難度，在國(guó)外投資者的信息對(duì)策過(guò)程，需要做好國(guó)內(nèi)投資者的有效性分析和探討。

與國(guó)外證券市場(chǎng)相比我國(guó)的證券市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展尚處于萌新階段，這使得當(dāng)下我國(guó)證券市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也是多元化的，且針對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的消化處理能力還存在著諸多問(wèn)題。首先對(duì)于證券市場(chǎng)制度來(lái)說(shuō)，我國(guó)證券市場(chǎng)呈現(xiàn)股權(quán)兩極化表現(xiàn)，一端是較大的股權(quán)高度集中于少部分投資者，另一端則是較少的股權(quán)分散于大部分投資者中，這使得證券股權(quán)流動(dòng)性不高且獨(dú)立性差，層次多且效率低。因此當(dāng)下我國(guó)證券公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是證券的承銷(xiāo)與處理，注重自營(yíng)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理，從而表現(xiàn)出證券公司收入較集中且各公司收入基本相同。

我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的微觀表現(xiàn)還主要在于金融監(jiān)管工作也面臨著很多挑戰(zhàn)。落后的金融監(jiān)管工作水平，沒(méi)有科學(xué)有效的管理方法制度，與國(guó)際證券市場(chǎng)管理水準(zhǔn)相差甚遠(yuǎn)使得當(dāng)下我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判規(guī)避與化解能力較弱。但是由于國(guó)際證券資本本身就是一種極不穩(wěn)定的基本形式，讓人難以采取有效的監(jiān)督管理，所以將我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展，將監(jiān)督管理國(guó)際化，這也是當(dāng)下面臨的證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)中最棘手的問(wèn)題。

2.2宏觀上的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

就證券市場(chǎng)宏觀上面臨的風(fēng)險(xiǎn)而言，證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展仍然面臨多方面風(fēng)險(xiǎn)，在證券市場(chǎng)波動(dòng)性增加同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較大，需要從國(guó)際市場(chǎng)角度進(jìn)行綜合分析和探討，同時(shí)也要確定風(fēng)險(xiǎn)管理的最大收益，盡可能的增加資本流動(dòng)。我國(guó)證券市場(chǎng)波動(dòng)相關(guān)性提升同時(shí)，就要結(jié)合證券市場(chǎng)的顯著上升，基于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展同時(shí)，提高經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的同步性，一旦我國(guó)股市上漲，其他股市下跌，相對(duì)而言我國(guó)的股市也將會(huì)處于持續(xù)下跌的現(xiàn)象。

證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展同時(shí)，一旦資本處于自由流動(dòng)狀態(tài)，利率政策將會(huì)出現(xiàn)更多的不確定性，尤其是我國(guó)近些年來(lái)經(jīng)濟(jì)不景氣，越來(lái)越多的銀行注重利率的降低，投資成本也在顯著降低，在增加國(guó)內(nèi)貨幣供給的同時(shí)，結(jié)合國(guó)內(nèi)總需求的增加，并做好資金回籠工作，提高整體利率。貨幣替代過(guò)程，當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)擴(kuò)張性發(fā)展階段，結(jié)合貨幣政策的保障，貨幣供應(yīng)量逐漸增加，人們貨幣購(gòu)買(mǎi)成立下降，以至于資本大量整合中，供過(guò)于求，貨幣貶值。國(guó)際化證券市場(chǎng)的發(fā)展，不可避免出現(xiàn)了貨幣替代現(xiàn)象，以至于我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，帶來(lái)較大負(fù)面影響，風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。

3.我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

3.1證券市場(chǎng)的投機(jī)性

商業(yè)轉(zhuǎn)型會(huì)引起金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，通過(guò)種種案例我們可以看到金融市場(chǎng)的本質(zhì)，這種市場(chǎng)是很容易陷入投機(jī)和恐慌的一種市場(chǎng)模式[3]。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好時(shí)，投資者敢于冒險(xiǎn)，銀行便基于投資者的這種心態(tài)而擴(kuò)大信貸，使得熱錢(qián)不斷地涌入市場(chǎng)。然而隨著時(shí)間的推移，投資資金以及金融機(jī)構(gòu)貸款的比例不斷增加資產(chǎn)流動(dòng)性便會(huì)下降。這會(huì)使得投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加，從而導(dǎo)致投機(jī)者加大力度的盡快回收資金。

3.2信息不對(duì)稱(chēng)性

當(dāng)市場(chǎng)上的一些參與者獲得越來(lái)越全面的信息時(shí)，他們便可以使用這些信息按照自己的意圖來(lái)進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)可以據(jù)此在這一領(lǐng)域中獲得一席之地。信息不對(duì)稱(chēng)的重要表現(xiàn)是莊家為了加大自己的股權(quán)而引起股價(jià)的異常大幅波動(dòng)。很多情況下，莊家不僅具有信息優(yōu)勢(shì)，而且還與新聞媒體有著密切的關(guān)系，通過(guò)這些媒體，他們發(fā)布有利于自身操作股票市場(chǎng)運(yùn)作的信息。由于這些信息復(fù)雜且數(shù)量大，監(jiān)管當(dāng)局往往處于信息劣勢(shì)地位，因此很難對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)督和調(diào)查。

4.我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范治理策略

4.1建立國(guó)際接軌的證券法律體系

證券市場(chǎng)的國(guó)際化與立法的支持是分不開(kāi)的，由于立法的范圍非常廣泛，應(yīng)該以綜合的方式對(duì)其進(jìn)行考量，并逐步從各個(gè)方面進(jìn)行推廣[4]。目前，中國(guó)上市公司按照規(guī)定，必須是國(guó)內(nèi)注冊(cè)的股份有限公司，然而目前中國(guó)股市的銀行類(lèi)股在市值中占據(jù)較高的比率，導(dǎo)致股票指數(shù)無(wú)法體現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，因此隨著國(guó)際化程度的不斷深化，我們應(yīng)該考慮在使國(guó)內(nèi)其他類(lèi)型大市值公司進(jìn)行上市之外，讓與中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的其他國(guó)外大型公司也能夠進(jìn)行上市，從而使股票市場(chǎng)的市值結(jié)構(gòu)得以改善。

4.2建立成熟完善的證券市場(chǎng)體系

完善的證券市場(chǎng)體系不僅指股票市場(chǎng)，也指?jìng)袌?chǎng)和期貨市場(chǎng)。中國(guó)的證券市場(chǎng)將股票市場(chǎng)視為融資的主要渠道，而不是作為資本的補(bǔ)充渠道，這顯然是有缺陷的。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這將導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏經(jīng)營(yíng)動(dòng)力并且會(huì)產(chǎn)生一定的經(jīng)營(yíng)壓力，這對(duì)上市公司的整體素質(zhì)是不利的。因此，債券市場(chǎng)特別是企業(yè)債券市場(chǎng)的大力發(fā)展將為未來(lái)的證券市場(chǎng)營(yíng)造良性發(fā)展的融資環(huán)境，并為未來(lái)證券市場(chǎng)的國(guó)際化以及能夠吸引大量低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際基金進(jìn)行保障。

4.3尋求監(jiān)管新模式

加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管的法律制度主要應(yīng)從確立證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位出發(fā)。作為證券市場(chǎng)的監(jiān)管部門(mén)，應(yīng)進(jìn)一步確立證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的法律地位和相關(guān)法律條款準(zhǔn)則，不斷加強(qiáng)證券法律的建設(shè)，對(duì)監(jiān)管力度和法律體系不斷增加其有效性，致力于提高資本市場(chǎng)科技監(jiān)管水平，構(gòu)建人力和科技深度融合的監(jiān)管新模式，實(shí)現(xiàn)穿透監(jiān)管、動(dòng)態(tài)監(jiān)管、全面監(jiān)管。

4.4調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略

通過(guò)加大境內(nèi)金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，開(kāi)拓全球布局，提升境外金融機(jī)構(gòu)利用外資業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的協(xié)同效應(yīng)，深耕本地市場(chǎng)的同時(shí)，做好本地化和全球化的平衡。在金融經(jīng)濟(jì)不斷進(jìn)步的歷史發(fā)展中，不斷探索新的解決措施，實(shí)施更加契合實(shí)際的應(yīng)對(duì)方案，并在不斷的實(shí)踐與總結(jié)中積累經(jīng)驗(yàn)，科學(xué)引進(jìn)先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)，完善我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展全局化。

另外，積極貫徹國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策，加強(qiáng)投、融資管理，將投、融資管理與預(yù)算管理結(jié)合，調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展格局，規(guī)范證券市場(chǎng)投、融資的規(guī)模、利率等制度管理，保證投資及融資管理與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行步調(diào)一致，實(shí)現(xiàn)計(jì)劃協(xié)調(diào)、加強(qiáng)核算與監(jiān)督，充分體現(xiàn)國(guó)家政策方向。

4.5加強(qiáng)對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育

我國(guó)證券市場(chǎng)交易中由于投資者投資理念不合理，投資行為不成熟，證券產(chǎn)品選擇與證券交易專(zhuān)業(yè)知識(shí)不普及等原因，導(dǎo)致無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，在參與證券投資活動(dòng)時(shí)都存在一定的局限。例如，主要是利用股票漲跌以賺取差價(jià)進(jìn)行投資行為，投資者的投資動(dòng)機(jī)存在明顯偏差。同時(shí)，存在為規(guī)避責(zé)任選擇規(guī)避與大部分的股民行為不對(duì)稱(chēng)，股市動(dòng)蕩的現(xiàn)象加劇，整個(gè)證券市場(chǎng)環(huán)境的不穩(wěn)定因素增多。

因此，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育，提高其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，明確投資動(dòng)機(jī)，能夠高效促進(jìn)證券市場(chǎng)交易環(huán)境的穩(wěn)定有序，從而為證券市場(chǎng)的完善發(fā)展提供有利的外部條件。

5.結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解對(duì)我國(guó)的金融體系乃至我國(guó)的經(jīng)濟(jì)演變都有著重要的發(fā)展意義。但是目前我國(guó)的證券市場(chǎng)無(wú)論在微觀還是宏觀上都有著弊端，只有建立更加完善的制度體系與管理規(guī)范，擁有更高風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)的投資者，靈活的匯率交易制度，更加全面的證券金融監(jiān)督工作才能使我國(guó)證券市場(chǎng)更加穩(wěn)定健康的發(fā)展進(jìn)步。

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