我國(guó)上市軍工企業(yè)信息披露問題研究

樓凌君

【摘 要】軍工產(chǎn)業(yè)屬于技術(shù)和資金都密集的產(chǎn)業(yè)，如果僅依靠政府的資金投入，難以發(fā)展，因此軍工企業(yè)有必要在資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資。而上市軍工企業(yè)由于其獨(dú)特的雙重屬性（“上市企業(yè)”屬性和“軍工企業(yè)”屬性），其涉及到的信息披露問題與一般上市企業(yè)不同。上市的軍工企業(yè)應(yīng)該如何進(jìn)行信息披露，這不僅影響了證券投資者的利益，還會(huì)影響國(guó)家安全。本文以上市軍工企業(yè)信息披露作為研究對(duì)象，重點(diǎn)分析軍工企業(yè)的信息披露如何能平衡國(guó)家安全和證券投資者的利益。首先，簡(jiǎn)要介紹軍工企業(yè)的特征。其次，分析上市軍工企業(yè)的信息披露對(duì)國(guó)家安全和證券投資者造成的影響以及信息披露中存在的主要問題。最后，從具體分析信息的范圍，信息的標(biāo)準(zhǔn)，執(zhí)法部門的管理以及上市軍工企業(yè)自身角度出發(fā)，探討上市軍工企業(yè)如何進(jìn)行信息披露。

【關(guān)鍵詞】上市軍工企業(yè);信息披露;國(guó)家安全;證券投資者

一、引言

軍工是軍事工業(yè)的簡(jiǎn)稱，軍工企業(yè)有著戰(zhàn)略和國(guó)防意義，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，軍工企業(yè)屬于資金和技術(shù)密集型企業(yè)。第二，結(jié)合了軍用品和民用品的生產(chǎn)。第三，結(jié)合了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和政府安排。正是由于軍工企業(yè)的這三個(gè)特點(diǎn)，軍工企業(yè)要想要做大做強(qiáng)，必須擁有強(qiáng)大的資金支持，而一味地靠政府補(bǔ)助是滿足不了企業(yè)發(fā)展的需求的，同時(shí)這樣大金額的政府補(bǔ)助也會(huì)給國(guó)家的發(fā)展帶來不利的影響。因此上市融資成為了軍工企業(yè)的必經(jīng)之路。

二、上市軍工企業(yè)信息披露之利益沖突

一般上市公司的信息披露本身就會(huì)產(chǎn)生一種矛盾，即從上市公司自身來說，為了保護(hù)本企業(yè)的商業(yè)秘密，信息披露是越少越好，而從投資者的角度來看，企業(yè)披露越多的信息，他們才可以根據(jù)所獲得的信息做出更理性的決策。

而上市的軍工企業(yè)不僅具有上文提到的軍工企業(yè)的三個(gè)特點(diǎn)，上市軍工企業(yè)同時(shí)也是上市公司，同時(shí)也具備有上市公司的特點(diǎn)。在上市公司信息披露過程中會(huì)產(chǎn)生商業(yè)秘密和投資者利益之間的矛盾，而對(duì)于上市軍工企業(yè)來說，這樣的矛盾同樣存在在公眾投資者和國(guó)家安全之間。顯然易見的是，國(guó)家安全是很嚴(yán)肅的問題，上市軍工企業(yè)有著確保維護(hù)的責(zé)任。

上市軍工企業(yè)作為軍工企業(yè)的一部分，在保障國(guó)家安全的前提下，它最好盡可能少的披露自己的信息，以防其信息被其他人不正當(dāng)?shù)睦?。正因?yàn)樯鲜熊姽て髽I(yè)與其他一般的上市公司不同，上市軍工企業(yè)承擔(dān)著保護(hù)國(guó)家安全的軍事責(zé)任，對(duì)于保密性要求比較高，這就導(dǎo)致了上市軍工企業(yè)披露信息比普通上市公司少。上市軍工企業(yè)既要很好的保護(hù)國(guó)家安全，同時(shí)也不能忽略投資者利益。

三、市軍工企業(yè)信息披露利益平衡的措施

（一）區(qū)分信息披露的范圍

對(duì)于上市軍工企業(yè)而言，企業(yè)信息基本可以分成三種類型：

第一種信息與國(guó)家安全密切相關(guān)，關(guān)系到關(guān)鍵性戰(zhàn)略武器裝備的生產(chǎn)和國(guó)家戰(zhàn)略安全，比如導(dǎo)彈技術(shù)，軍用雷達(dá)技術(shù)等等，這一類信息是屬于絕對(duì)不能披露的信息。如果這些信息的披露與否會(huì)很大地影響到投資者的決策，公司內(nèi)部負(fù)有保密義務(wù)的工作人員可以向投資者保證投資者的利益保障，承諾公司將良心發(fā)展，以此來增強(qiáng)投資者的信心。

第二種信息與國(guó)家安全毫無關(guān)系，一般指的是完全民用產(chǎn)品或者完全民用技術(shù)的信息，在大多數(shù)情況下，并不需要對(duì)于這一類信息采取任何保密措施。比如煙花炮竹這類民用產(chǎn)品。如果這些信息極大地影響了投資者的決策，公司應(yīng)將這類信息披露，來滿足投資者的決策需要。

第三種信息是一種中間信息，與國(guó)家安全有關(guān)系，但又不是密切相關(guān)，比如雷管、軍民兩用的技術(shù)等等。這些信息與國(guó)家安全有一定的關(guān)系，同時(shí)也可能屬于投資者所需要的重要信息，這一類信息就需要根據(jù)具體的情況來判斷是否能夠披露。如果經(jīng)過評(píng)估后，該信息對(duì)國(guó)家安全的影響遠(yuǎn)大于對(duì)投資者利益的影響，那么就不能披露該信息。相反，如果經(jīng)過評(píng)估后，該信息對(duì)投資者利益的影響遠(yuǎn)大于對(duì)國(guó)家安全的影響，那么就可以披露該信息，但上市軍工企業(yè)也應(yīng)該注意信息披露的方式、程度，以防信息被不懷好意分子利用。

（二）執(zhí)法部門應(yīng)考慮兩者的平衡

在我國(guó)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國(guó)防科技工業(yè)主管部門共同管理著上市軍工企業(yè)的信息披露，但這兩個(gè)部門在管理的時(shí)候的著重點(diǎn)是不一樣的，以證監(jiān)會(huì)為主的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)對(duì)于保護(hù)投資者利益（特別是公眾投資者的利益），而國(guó)防科技工業(yè)主管部門強(qiáng)調(diào)的是對(duì)于國(guó)家安全的保護(hù)。因此要平衡國(guó)家安全以及投資者利益之間的關(guān)系就需要這兩大機(jī)構(gòu)在執(zhí)法時(shí)也要進(jìn)行協(xié)調(diào)。

因此這些執(zhí)法機(jī)構(gòu)在處理相關(guān)事情時(shí)應(yīng)該靈活地運(yùn)用相關(guān)法律法規(guī)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該充分考慮上市軍工企業(yè)獨(dú)有的特殊性，應(yīng)該把上市軍工企業(yè)和其他上市公司作以區(qū)分，可以把對(duì)上市軍工企業(yè)的信息披露程度要求放低，對(duì)于涉及到機(jī)密的信息，上市軍工企業(yè)可以不予披露;同樣，國(guó)防科技工業(yè)主管部門可以采取開放的態(tài)度，尤其是對(duì)于那些民用品戰(zhàn)主要業(yè)務(wù)、與國(guó)家安全關(guān)系小的上市軍工企業(yè)，可以適當(dāng)放松保密工作要求，盡可能將實(shí)質(zhì)上沒有保密必要的具體信息予以公開。

（三）上市軍工企業(yè)在履行信息披露義務(wù)時(shí)應(yīng)考慮兩者的平衡

上市軍工企業(yè)不能因?yàn)樘匾晣?guó)家安全的保護(hù)，而忽視了投資者的利益。盡管保護(hù)國(guó)家安全無可厚非，但上市軍工企業(yè)作為一個(gè)上市公司也需要承擔(dān)起對(duì)投資者的責(zé)任。因此上市軍工企業(yè)可以采取以下措施來同時(shí)兼顧國(guó)家安全以及公眾投資者利益。

第一，上市軍工企業(yè)可以事先公告中說明其需要保密，無法披露的信息。公眾投資者在熟悉公告后，再選擇要不要成為該公司的小股東。這樣公眾投資者們心里有一個(gè)預(yù)期，在看不到企業(yè)部分信息時(shí)不會(huì)感覺自己被欺騙。

第二，上市軍工企業(yè)可以通過模糊的披露方式使投資者大概了解部分保密信息。在上市軍工企業(yè)的信息中，有一部分信息在完全披露時(shí)才會(huì)對(duì)國(guó)家安全產(chǎn)生威脅。對(duì)這一部分信息，上市軍工企業(yè)簡(jiǎn)要概括，是投資者對(duì)其有大概的認(rèn)識(shí)，方便投資者做出決策。

第三，上市軍工企業(yè)也可以通過獨(dú)立董事讓投資者了解保密信息可能會(huì)對(duì)自己產(chǎn)生的影響。投資者比較信賴獨(dú)立董事們對(duì)公司信息發(fā)表的意見。而獨(dú)立董事對(duì)于公司因國(guó)家安全的需要而不能披露的信息可以進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估這些信息對(duì)投資者利益可能產(chǎn)生的影響，然后通過發(fā)表獨(dú)立董事意見的方式披露來給投資者傳遞信息。

四、結(jié)論

上市軍工企業(yè)的信息披露問題不僅會(huì)影響國(guó)家安全的保護(hù)，還會(huì)影響股市投資者們的利益。而國(guó)家安全的保護(hù)和股市投資者們的利益對(duì)上市軍工企業(yè)的信息披露有著不同的要求，而有些情況下甚至是完全相反的。

因此，上市軍工企業(yè)應(yīng)該在保證上市軍工企業(yè)信息披露的基本要求下，從具體分析信息的范圍，信息的標(biāo)準(zhǔn)，執(zhí)法部門的管理以及上市軍工企業(yè)自身角度出發(fā)，試圖尋找讓兩者達(dá)到平衡的方法。

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