游權(quán) 朱洪日 田野 崔旭東

摘要：2020年，受到疫情影響，許多企業(yè)難以維持正常的經(jīng)營活動。為了更好的捕捉市場機會，越來越多的企業(yè)選擇開展股權(quán)合作，但大多數(shù)人認為市場競爭會阻礙企業(yè)捕捉市場機會。本文以經(jīng)典報童模型和兩條在零售端進行Bertrand競爭的供應(yīng)鏈模型為基礎(chǔ)，分別刻畫了不考慮/考慮市場競爭的供應(yīng)鏈股權(quán)合作模型。核心的發(fā)現(xiàn)：市場競爭促進了企業(yè)的股權(quán)合作，合作供應(yīng)鏈的銷售價格和市場開拓的努力水平明顯提高，企業(yè)可以捕捉到更多的市場機會。與此同時，由于競爭機制的影響，競爭供應(yīng)鏈的收益也會增加，存在“搭便車”的現(xiàn)象。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈；股權(quán)投資；股權(quán)合作；開拓市場；市場競爭

一、引言

2020年截止到11月13號，中國的并購市場共完成了4071筆并購交易，交易金額約為21316.76億人民幣。絕大多數(shù)的并購發(fā)生在不同行業(yè)之間，提升了企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)廣度；但是仍有上百家的企業(yè)并購發(fā)生在同行業(yè)甚至同一供應(yīng)鏈中。在供應(yīng)鏈管理中，企業(yè)為了與合作伙伴建立長期的戰(zhàn)略關(guān)系，有的選擇簽訂長周期的契約，有的企業(yè)選擇股權(quán)合作。股權(quán)合作分為少量參股和合資建企兩種形式，參股式的股權(quán)合作雖然無權(quán)干預對方的經(jīng)營決策，但能加強相互間的戰(zhàn)略聯(lián)系，所以在供應(yīng)鏈中尤為常見。本文關(guān)注的是供應(yīng)商為促進市場而股權(quán)投資零售商開展股權(quán)合作，在市場端存在競爭的零售商進行市場開拓，研究市場競爭的供應(yīng)鏈企業(yè)間股權(quán)合作產(chǎn)生的影響。

供應(yīng)鏈中股權(quán)合作已引起了學者們的關(guān)注。聶佳佳等（2016）建立了單渠道和雙渠道的供應(yīng)鏈決策模型。孟慶春等（2017）構(gòu)建了企業(yè)間持股的消費類電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈價值創(chuàng)造模型，分析了企業(yè)間持股對消費者價值、企業(yè)利潤、企業(yè)價值、供應(yīng)鏈價值的作用。Yang等（2017）研究了一個由供應(yīng)商和兩個資金約束的零售商組成的兩級供應(yīng)鏈，其中零售商以古諾方式進行競爭。Fu等（2017）考慮了一個分散的裝配系統(tǒng)，上游許多供應(yīng)商向下游一個公司銷售互補件，下游公司投資上游公司的股權(quán)。王宇等（2017）研究了成長型企業(yè)為捕捉市場機會而開展股權(quán)融資，分別給出了供應(yīng)鏈合作與不合作的最優(yōu)決策。Li等（2017）研究由制造商和零售商組成的二級供應(yīng)鏈，制造商和零售商決定在廣告方面開展合作來促進銷售。

目前業(yè)界關(guān)于股權(quán)投資的研究主要在私募股權(quán)融資領(lǐng)域。徐子堯等（2015）以中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對象，檢驗了私募股權(quán)投資對公司董事會特征及績效的影響。Stevenot等（2017）研究私募股權(quán)投資對法國一系列工作和就業(yè)實踐的影響，張永明等（2018）以2008年至2015年中國私募股權(quán)投資信息和財務(wù)數(shù)據(jù)，檢驗私募股權(quán)投資對上市公司IPO當年業(yè)績的影響。

綜上所述，本文基于供應(yīng)商開拓市場的目的，構(gòu)建了供應(yīng)商股權(quán)投資零售商的股權(quán)合作模型，研究供應(yīng)鏈運營應(yīng)該如何配合以及市場競爭對市場開拓的影響。研究表明：產(chǎn)品的市場競爭對合作供應(yīng)鏈的銷售價格和市場開拓的努力水平產(chǎn)生促進作用，合作供應(yīng)鏈的收益增加；在競爭機制作用下，競爭供應(yīng)鏈的收益也會增加，存在“搭便車”的現(xiàn)象。

二、符號說明和基準模型

零售商收到供應(yīng)商的投資后在競爭市場展開市場開拓，本文構(gòu)建了考慮與不考慮市場競爭的股權(quán)合作模型，研究供應(yīng)鏈運營應(yīng)該如何配合以及市場競爭對市場開拓的影響。

（一）符號說明

（二）基本假設(shè)

（1）供應(yīng)商有足夠的現(xiàn)金流，入股零售商不會影響自己的生產(chǎn)經(jīng)營；

（2）供應(yīng)商所持股份，只擁有分紅權(quán)，不能干預零售商經(jīng)營決策；

（3）暫不考供應(yīng)商因成為零售商股東所獲得聲譽與信用等帶來的影響；

（4）本文考慮供應(yīng)商處于主導地位的供應(yīng)鏈，供應(yīng)商先制定產(chǎn)品的批發(fā)價，零售商作為追隨者再做相應(yīng)決策；

（5）供應(yīng)商產(chǎn)能可以滿足零售商市場開拓后產(chǎn)品需求；

（三）基準模型

考慮由兩個供應(yīng)商和兩個零售商組成的雙層供應(yīng)鏈，供應(yīng)商在供應(yīng)鏈中占主導地位，兩個供應(yīng)商成本和批發(fā)價相同，成本為c，批發(fā)價格為w，與零售商開展Stackelberg博弈，追求總利潤最大化。零售商1和2均從供應(yīng)商處買入產(chǎn)品，雙方開展Bertrand競爭，追求各自利潤最大化。零售商1和2的市場需求分別為：

由推論2和推論3可知：供應(yīng)商股權(quán)投資零售商開展股權(quán)合作，零售商進行市場開拓過程中，隨著其估值水平的增加，不論是否考慮市場競爭，合作供應(yīng)鏈均會選擇提高努力水平、銷售價格。市場競爭并不會定性影響零售商的運營策略，但會產(chǎn)生定量影響。

四、結(jié)論

市場競爭是供應(yīng)鏈股權(quán)合作的重要影響因素。本文構(gòu)建了供應(yīng)商股權(quán)投資零售商開展股權(quán)合作，零售商進行市場開拓的供應(yīng)鏈股權(quán)合作模型，對比市場競爭對股權(quán)合作的影響。具體結(jié)論如下：

（1）供應(yīng)商股權(quán)投資零售商進行股權(quán)合作可以有效的開拓市場。產(chǎn)品的市場競爭只會對零售商的銷售價格和市場開拓的努力水平產(chǎn)生定量影響，而不會影響其運營決策，市場競爭促進了供應(yīng)鏈股權(quán)合作的效果。

（2）高成長性和高估值的零售商市場開拓效果更佳。不論是否考慮市場競爭，高成長性和高估值的零售商在銷售價、市場開拓努力水平都遠高于成長性和估值不優(yōu)的零售。

（3）供應(yīng)鏈開展股權(quán)合作進行市場開拓減緩了企業(yè)之間的市場競爭。市場開拓后市場規(guī)模的擴大使得合作供應(yīng)鏈及其競爭者均采取提價策略，合作供應(yīng)鏈的價格提高量要大于其競爭者。競爭者通過參與競爭分享了一部分合作供應(yīng)鏈市場開拓的收益，存在“搭便車”的現(xiàn)象。

盡管本文給出了供應(yīng)商股權(quán)投資零售商開展股權(quán)合作，零售商進行市場開拓時的最優(yōu)運營決策，并對比了市場競爭對供應(yīng)鏈股權(quán)合作的影響，拓展了股權(quán)合作的范疇。新的發(fā)現(xiàn)可以考慮兩條供應(yīng)鏈同時進行股權(quán)合作開拓市場的行為，以及供應(yīng)鏈進行股權(quán)合作對產(chǎn)品研發(fā)方面的影響等，豐富股權(quán)合作的研究。

參考文獻：

[1] 聶佳佳，石純來.零售商縱向持股對制造商直銷渠道選擇的影響[J]. 軟科學，2016（3）.

[2] 孟慶春，張伸，郝婷婷.基于共創(chuàng)考慮企業(yè)間持股的消費類電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈價值創(chuàng)造研究[J].東岳論叢，2017（02）.

[3] Yang H ，Zhuo W ，Shao L . Equilibrium evolution in a two-echelon supply chain with financially constrained retailers：The impact of equity financing[J]. International Journal of Production Economics，2017.

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[9] 張永明，潘攀，鄧超.私募股權(quán)投資進入對上市公司IPO當年業(yè)績的影響研究[J].管理科學，2018.