文輝

2019年12月30日，農(nóng)業(yè)部公示兩例轉(zhuǎn)基因玉米及一例轉(zhuǎn)基因大豆，擬批準(zhǔn)頒發(fā)安全證書(shū)。消息一出立即引發(fā)種業(yè)股行情的暴動(dòng)，大北農(nóng)、隆平高科、荃銀高科、登海種業(yè)等龍頭股接連漲停，可見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)基因作物產(chǎn)業(yè)化的興趣及重視。

盡管短期而言，種業(yè)股行情主題成份居多，業(yè)績(jī)表現(xiàn)暫難入價(jià)值投資者的“法眼”，但這絲毫不能掩蓋種業(yè)龍頭可能到了發(fā)展的拐點(diǎn)期：一旦轉(zhuǎn)基因作物商業(yè)化種植全面放開(kāi)，種業(yè)巨頭長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)或許即將來(lái)臨。

為何此時(shí)推動(dòng)轉(zhuǎn)基因作物？

此次農(nóng)業(yè)部擬頒發(fā)的安全證書(shū)涉及兩種轉(zhuǎn)基因玉米（大北農(nóng)DBN9936、瑞豐生物雙抗12-5）和一種轉(zhuǎn)基因大豆（上海交通大學(xué) SHZD32-01）。盡管我們無(wú)從得知，為何此時(shí)要推動(dòng)轉(zhuǎn)基因作物的產(chǎn)業(yè)化，但這里邊仍有許多可以探討的地方。

首先，或許是“十三五”規(guī)劃的內(nèi)在要求。2016年印發(fā)的“十三五”規(guī)劃中便明確提到，“十三五”期間要推進(jìn)新型抗蟲(chóng)棉、抗蟲(chóng)玉米、抗除草劑大豆等重大產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，由于社會(huì)輿論等原因遲遲未能得到有效地推進(jìn)，考慮到2020年是“十三五”的收官之年，上述品種的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程某種程度上講頗為緊迫。

其次，隨著中美貿(mào)易摩擦趨于緩和，中國(guó)對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口規(guī)模擴(kuò)大乃大勢(shì)所趨，放開(kāi)轉(zhuǎn)基因玉米和大豆的規(guī)?；N植，才能更好地保護(hù)國(guó)內(nèi)種植業(yè)，進(jìn)而保障國(guó)內(nèi)糧食安全。

再者，作為對(duì)抗蟲(chóng)害的重要手段，轉(zhuǎn)基因玉米的種植有助于維護(hù)國(guó)內(nèi)玉米的安全生產(chǎn)。2019年國(guó)內(nèi)種植地發(fā)現(xiàn)了草地貪夜蛾，農(nóng)業(yè)部報(bào)道稱(chēng)，覆蓋范圍達(dá)到兩億畝，嚴(yán)重威脅了中國(guó)玉米的生產(chǎn)安全，為了減少后續(xù)可能出現(xiàn)的蟲(chóng)害損失，適時(shí)推廣帶抗蟲(chóng)基因性狀的玉米品種合情合理。

最后，由于抗蟲(chóng)害玉米能幫助農(nóng)民抵御蟲(chóng)害、提高產(chǎn)量，早前東北地區(qū)就已存在轉(zhuǎn)基因玉米非法種植的現(xiàn)象，如若產(chǎn)業(yè)化政策不及時(shí)放開(kāi)，可能會(huì)對(duì)種業(yè)龍頭造成負(fù)面沖擊，在“劣幣驅(qū)逐良幣”的環(huán)境下，不利于種業(yè)行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。

行業(yè)擴(kuò)容，龍頭恒強(qiáng)

考慮到國(guó)內(nèi)當(dāng)前社會(huì)輿論的影響，以及10年前3種轉(zhuǎn)基因品種產(chǎn)業(yè)化止步于安全證書(shū)頒發(fā)的前車(chē)之鑒，不得不承認(rèn)，此次國(guó)產(chǎn)轉(zhuǎn)基因作物能否取得實(shí)質(zhì)性突破還存在諸多變數(shù)。若此次轉(zhuǎn)基因玉米得以順利商業(yè)化，國(guó)內(nèi)玉米種業(yè)發(fā)展有望邁上新臺(tái)階，主要影響分為兩個(gè)方面。

一方面，轉(zhuǎn)基因技術(shù)的推廣將顯著增加玉米種子的技術(shù)含量，帶來(lái)更高的售價(jià)及利潤(rùn)。由于轉(zhuǎn)基因玉米能夠節(jié)省殺蟲(chóng)劑及人工投入，提升單位面積產(chǎn)量，從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，轉(zhuǎn)基因作物種子往往會(huì)比傳統(tǒng)雜交作物種子溢價(jià)30%。

本次擬批準(zhǔn)的玉米種子只用于北方玉米產(chǎn)區(qū)，2018年我國(guó)玉米種植面積達(dá)6.32億畝，其中北方春玉米種植面積占比約為35%。近幾年美國(guó)每畝玉米種子費(fèi)用大約110元（絕大多數(shù)均為轉(zhuǎn)基因玉米），國(guó)內(nèi)當(dāng)前僅50余元，若未來(lái)向美國(guó)看齊，單單一個(gè)玉米種子市場(chǎng)規(guī)模就有望增加百億元，按照孟山都玉米種子超過(guò)30%的凈利率，等同于國(guó)內(nèi)玉米種子市場(chǎng)增加數(shù)十億利潤(rùn)空間。

另一方面，憑借轉(zhuǎn)基因育種技術(shù)的高壁壘及高門(mén)檻，市場(chǎng)份額將逐步向龍頭種業(yè)公司集中。由于轉(zhuǎn)基因技術(shù)需要持續(xù)、大規(guī)模的研發(fā)投入，頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將越來(lái)越明顯，行業(yè)集中度提高是大勢(shì)所趨。在國(guó)外，龍頭種子的市場(chǎng)占有率可達(dá)40%-50%，相比之下國(guó)內(nèi)當(dāng)前玉米種子的龍頭市占率僅5%-10%，這意味著長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)龍頭種子企業(yè)還有很大的成長(zhǎng)空間。

目前而言，種業(yè)領(lǐng)域主要的龍頭企業(yè)包括大北農(nóng)、隆平高科、荃銀高科、登海種業(yè)等。

對(duì)于大北農(nóng)來(lái)說(shuō)，公司擁有進(jìn)入擬批準(zhǔn)名單的兩個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種之一，若公司獲得25%的市場(chǎng)份額，按照前述分析有望給公司貢獻(xiàn)超過(guò)10億的凈利潤(rùn)。

至于隆平高科，公司是國(guó)內(nèi)種業(yè)板塊毫無(wú)爭(zhēng)議的龍頭，研發(fā)投入位居國(guó)內(nèi)第一，大股東為中信集團(tuán)，整體實(shí)力雄厚，本次獲批的雙抗12-5轉(zhuǎn)基因玉米便來(lái)自于公司參股的杭州瑞豐。作為國(guó)內(nèi)最大的綜合性種業(yè)龍頭，隨著轉(zhuǎn)基因政策的放開(kāi)，或許是目前國(guó)內(nèi)最有機(jī)會(huì)發(fā)展成全球種業(yè)巨頭的公司。

附表重點(diǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)與估值情況