【內(nèi)容提要】俄羅斯經(jīng)濟新千年以來的持續(xù)增長自2008年中斷后，便陷入了長期低迷。在內(nèi)外部各種因素的影響下，俄羅斯經(jīng)濟急需找到突破口。在2018—2024年新一輪發(fā)展周期內(nèi)，俄羅斯政府旨在實現(xiàn)《2024年前基本發(fā)展規(guī)劃》和普京總統(tǒng)“國情咨文”中提出的各項政策目標，從而實現(xiàn)經(jīng)濟的跨越式增長。對此，需要審慎判斷和分析俄羅斯經(jīng)濟的現(xiàn)狀，對其宏觀經(jīng)濟進行全方位解讀，進而展望其未來發(fā)展趨勢。

2019年在經(jīng)濟領(lǐng)域被俄羅斯政府稱作“穩(wěn)定、成功的一年”，但現(xiàn)實似乎并不能加以佐證。盡管通脹率和失業(yè)率保持在低水平，地方債務(wù)有所改觀，預(yù)算約束逐漸硬化，并且俄羅斯央行在2019年連續(xù)降息，但居民可支配收入和工業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及《俄羅斯政府2024年前基本發(fā)展規(guī)劃》（以下簡稱《發(fā)展規(guī)劃》）的實施情況均不盡如人意，特別在經(jīng)濟增長方面的表現(xiàn)更是難言樂觀。根據(jù)普京總統(tǒng)的“新五月指令”，俄羅斯政府于2018年制定的《發(fā)展規(guī)劃》這一重要戰(zhàn)略性文件設(shè)定了7個方面的發(fā)展目標。[1]這7個方面分別涉及人口、收入、住房、技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟、經(jīng)濟增長目標和發(fā)展實體經(jīng)濟，每一目標都由分管副總理來統(tǒng)籌負責，具體措施由內(nèi)閣22個部門同地方政府協(xié)調(diào)推進。在此基礎(chǔ)上，2020年1月15日普京發(fā)表的“國情咨文”可以看作是《發(fā)展規(guī)劃》的補充與調(diào)整，兩者合并成一個系統(tǒng)性的目標整體，成為俄羅斯政府新一輪發(fā)展周期最重要甚至是首要的政策目標。俄羅斯新總理米舒斯京上任以后，需要面對梅德韋杰夫政府遺留下來的一些未完成的任務(wù)，這些任務(wù)主要集中在《發(fā)展規(guī)劃》的完成進度及效果上，同時要完成“國情咨文”的具體目標，任務(wù)非常艱巨。兩大系統(tǒng)目標旨在重塑俄羅斯經(jīng)濟，從根本上扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟增長頹勢。

一、《發(fā)展規(guī)劃》目標下的俄羅斯宏觀經(jīng)濟形勢

（一）“穩(wěn)通脹”效果顯著

如果從2014年開始觀察，俄羅斯經(jīng)濟的低增長已經(jīng)成為常態(tài)。為了避免重蹈1986－1989年“加速戰(zhàn)略”的覆轍，俄羅斯2014－2016年的反危機政策實質(zhì)上拋棄了對短期增長速度的崇拜，后者被俄羅斯經(jīng)濟學(xué)家馬烏稱為“民粹主義刺激性政策”。[2][俄]B.馬烏：《穩(wěn)定導(dǎo)向的反危機政策與后危機走勢》，載《俄羅斯東歐中亞研究》2018年第3期，第13頁。俄羅斯政府將經(jīng)濟穩(wěn)定作為換取增長的代價，維持了較低的通脹率和失業(yè)率。1998年經(jīng)濟危機后，俄羅斯開始跟隨全球主要國家和地區(qū)采用通脹目標制，以央行對幣值穩(wěn)定的嚴格承諾來穩(wěn)定通脹預(yù)期。2015年和2016年的高通脹在央行持續(xù)性提高利率后被降到4%左右的水平，但國際和國內(nèi)因素使高通脹從2018年下半年開始卷土重來，央行就此終結(jié)了連續(xù)3年的降息操作，重回加息通道。這里存在一個兩難問題，如果高利率下的外資流入低于預(yù)期，且受制于融資成本的實體經(jīng)濟部門拖累經(jīng)濟增長，那么遏制通脹的成本不可謂不大；相反，在當前財政政策下維持2015年以來的降息通道將會放大通脹率和加速盧布貶值，這是俄羅斯政府最不希望看到的。政策顯示俄羅斯最終沒有借鑒美國和歐盟強有力的寬松貨幣政策。但這個趨勢從2019年起開始逆轉(zhuǎn)，央行的連續(xù)降息伴隨著不斷走低的通脹率，使消費價格指數(shù)到2019年底穩(wěn)定回落到3%的水平，比預(yù)期要低一個百分點。但俄羅斯通脹率的連續(xù)下降很大程度上是“增值稅改革”效應(yīng)結(jié)束及居民消費的低迷所致，更深層次的原因是經(jīng)濟增長乏力沒有給居民帶來實質(zhì)性的收入增長[1]Владислав Г. В чем глубокое противоречие экономики прошедшего года // URL: https://profile.ru/economy/statisticheskie-fokusy-206478/,22.12.2019.，即使2014年以來的部分年份經(jīng)濟增長率曾達到近3%，但收入依然連續(xù)下跌，消費被抑制在所難免。

在通脹具體值的預(yù)測上，2020年大概率低于4%甚至3.5%是俄羅斯經(jīng)濟學(xué)界的共識，盡管返回到2015年12.9%的峰值幾率很小，但央行和財政部均認為它仍是未來幾年阻礙經(jīng)濟增長的主要內(nèi)部因素，其連帶效應(yīng)會輻射到家庭和企業(yè)部門以及《發(fā)展規(guī)劃》中的其他領(lǐng)域。[2]Ильяшенко В.В.Доходы населения россии в условиях инфляционных процессов // Экономическая политика.2018.№ 2.С.184.高預(yù)期通脹率下政府作為債務(wù)人支付各類指數(shù)化補貼時，很有可能面臨被通脹侵蝕的情形，這直接關(guān)系到選民對政策規(guī)劃的信任態(tài)度，也會加大政府的后續(xù)成本。例如，俄羅斯央行行長納比烏琳娜認為，如果2019年通脹率高于7%，則按現(xiàn)行的指數(shù)化目標養(yǎng)老金的增幅將小于1000 盧布的政府承諾[3]Брифинг Председателя банка России Эльвиры Набиуллиной // URL: https://www.vestifinance.ru/videos/42516,14.09.2018.，家庭部門消費支出會受到不小沖擊。如果屆時通脹超出了央行的預(yù)期，從過往經(jīng)驗來看，聯(lián)邦財政追加社會保障支出會是大概率事件，這會很大程度上影響已設(shè)定的規(guī)劃支出。盡管2019年最終以低于預(yù)期的通脹率收尾，沒有出現(xiàn)上述情況，但政府決心于2020年啟動“國家福利基金”（ФНБ）注資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃，同時《發(fā)展規(guī)劃》正式大規(guī)模鋪開，這必將影響通脹率的走勢。所以，納比烏琳娜的擔憂仍有其現(xiàn)實性。另外，讓政策目標及現(xiàn)實措施發(fā)生兼容也非易事，提高增值稅[1]從2019年1月1日起，俄羅斯政府將增值稅從之前的18%提高到20%，消費稅和物業(yè)稅也相應(yīng)提高，并針對月收入低于20萬盧布、無雇傭關(guān)系的個體經(jīng)營者征收4%—6%的稅。、延長退休年齡及央行降低利率的實施如果從提高經(jīng)濟增長率來看并非正向激勵，它們均有各自的針對目標。如何通過其他措施來“中和”其負面影響，甚至激發(fā)其正向影響力，無不對新一屆政府形成考驗。

（二）經(jīng)濟增長缺乏動力

據(jù)對俄羅斯宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀的觀察，當前可能并非付諸大規(guī)模投資計劃的絕佳時機，因為高投入需要持續(xù)的經(jīng)濟高增長來支持，同時經(jīng)濟高增長通過總收入來反饋高投入，但兩者的相互拉動關(guān)系在未來難言樂觀。目前最重要的“驅(qū)動器”是聯(lián)邦政府預(yù)算支出。2017年制定新的“預(yù)算規(guī)則”后，基于40美元/桶油價編制的財政預(yù)算一舉改善了之前的財政赤字狀況，讓大規(guī)模的政府投入有了可行性。但一方面，政府的高投入從很多方面在犧牲經(jīng)濟高增長的基本要素；另一方面，即使最樂觀的經(jīng)濟增長率設(shè)想也未必能夠支撐如此大規(guī)模的政府投入。根俄羅斯經(jīng)濟學(xué)家謝爾蓋·阿豐采夫的估算，政府的目標投入需匹配6%的經(jīng)濟增長率，即使按照最保守的計算也要達到3.5%—4%。[2]Буторина Е.,Дмитриенко И.А вы,друзья,как ни садитесь… // URL: http://www.profile.ru/politika/item/125629-a-vy-druzya-kak-ni-sadites,14.05.2018.也就是說，2019—2024年每年都要以全球平均增長率為其增長下限來支撐目標支出。從GDP增長數(shù)據(jù)看，2013年以來俄羅斯的經(jīng)濟增長率從未超過2%，2020年樂觀估計也僅為1.9%，遠低于3.4%—3.6%的全球平均增長率水平。根據(jù)國際貨幣基金組織和世界銀行的數(shù)據(jù),以購買力平價計算的俄羅斯GDP總量目前排在第六位，遜于美國、中國、印度、日本和德國，如果按照名義GDP排名，俄羅斯目前僅排在第十二位。按照《發(fā)展規(guī)劃》制定的目標，俄羅斯要躋身世界第五大經(jīng)濟體，“在經(jīng)濟總量上需要超越德國，并維持對印度尼西亞的優(yōu)勢”[1]Основные направления деятельности Правительства Российской Федерации на период до 2024 года,29.09.2018.С.23.，但俄羅斯的經(jīng)濟增長率在2008年世界金融危機后僅經(jīng)歷了短暫的復(fù)蘇便一直在低位徘徊。從2014年起，俄羅斯的經(jīng)濟增長率一直低于德國，要實現(xiàn)經(jīng)濟總量超越德國并非易事，因為這需要重現(xiàn)1999—2008年的經(jīng)濟增長率，并且油價須穩(wěn)定在85美元/桶以上，而從目前看，即使要突破1970—1980年蘇聯(lián)的“停滯時期”3.7%的平均增長率也頗為困難。俄羅斯國內(nèi)及國際機構(gòu)對俄羅斯2019年GDP增長率的判斷基本在1%—1.3%區(qū)間，低于2018年的增長率。俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部預(yù)測的經(jīng)濟較大幅度增長在2021年以后，且基于一定的要素參數(shù)，但參數(shù)本身的發(fā)展軌跡并不容樂觀，需要持續(xù)分析和研判。唯一的結(jié)論是，保增長的重任在接下來的時間還需要其他要素來實現(xiàn)。

（三）對規(guī)劃戰(zhàn)略的財政支出效率不彰

《發(fā)展規(guī)劃》框架下的政府支出是短期內(nèi)提振經(jīng)濟的主要發(fā)力點，但“凱恩斯式的財政政策”需要政府支出的穩(wěn)定性?！栋l(fā)展規(guī)劃》預(yù)算的25萬億盧布雖然龐大，但如何富有效率的分配和使用面臨挑戰(zhàn)。如2019年在實施《發(fā)展規(guī)劃》的聯(lián)邦資金按時撥付地方和資金效率最大化方面均不盡如人意，往往很多地方項目僅在設(shè)想階段就被迫開始申請資金，而聯(lián)邦資金到位后卻沒有相應(yīng)的具體項目規(guī)劃和私人資本的投資配合，這完全同聯(lián)邦政府“以聯(lián)邦資金撬動私人資本”的初衷相違背，結(jié)果是錢被凍結(jié)在地方政府賬戶上并結(jié)轉(zhuǎn)到下一財年，而項目停留在圖紙上。根據(jù)俄羅斯審計署數(shù)據(jù)，2019年財政預(yù)算支出完成率為94.2%，低于2017年和2018年，有超過1萬億盧布的預(yù)算支出沒有按計劃落實。[1]Кононова В.Как чрезмерная налоговая нагрузка усугубляет стагнацию в экономике // URL: https://profile.ru/economy/kak-chrezmernaya-nalogovaya-nagruzka-usugublyaetstagnaciyu-v-ekonomike-244426/,02.03.2020特別是在《發(fā)展規(guī)劃》的實施過程中，有2538億盧布最終沒有落實到具體項目上，其中作為政府采購對象的中小企業(yè)資金落實情況最為糟糕。[2]Коган Е.Экономический прогноз на 2020 год // URL: https://www.kommersant.ru/doc/4211117,02.01.2020.如果預(yù)算計劃里的政府支出沒有實現(xiàn)或者沒有帶來預(yù)期的“乘數(shù)效應(yīng)”，那么總需求就不會提振，經(jīng)濟增長就難以實現(xiàn)。對此，國家杜馬出臺了一系列法律文件來敦促聯(lián)邦資金的到位率及使用效率，以期在2020年有所突破，因為悲觀情緒在2019年下半年就開始蔓延，嚴重影響到企業(yè)部門和家庭部門對未來的預(yù)期。

當前的政府支出還需要考慮，俄羅斯經(jīng)濟未來發(fā)展所需的長期融資到底來源于哪里？可能并非是政府預(yù)算支出，因其市場導(dǎo)向性遜于資本市場。龐大的基礎(chǔ)設(shè)施有賴于真正的載體發(fā)揮其功能，而作為載體的廣大企業(yè)是資本市場的主要參與者，這正是俄羅斯的短板。作為解決中小企業(yè)在經(jīng)濟總量中占比過低的工具，不管是股票市場還是私募股權(quán)市場都還有待挖掘，因為只有解決了中小企業(yè)問題，才能真正解決俄羅斯經(jīng)濟的增長問題。由于聯(lián)邦財政資金難以解決資本投放的分散性和風險低敏感性，俄羅斯需要從長期融資和風險資本上尋求突破，這是其未來重要的結(jié)構(gòu)性改革方向。

二、影響未來經(jīng)濟增長的要素及展望

從短期看，俄羅斯經(jīng)濟的先行指標顯得并不樂觀，如制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）、商品零售貿(mào)易指數(shù)、交通貨運量和石油天然氣開采量均處于低位。2019年下半年，居民實際可支配收入開始有了微弱的增長，但并沒有同零售貿(mào)易指數(shù)呈正相關(guān)，而是出現(xiàn)了趨勢分離，這說明低迷的總需求下收入的增長是脆弱的。對此，《發(fā)展規(guī)劃》計劃從影響俄羅斯經(jīng)濟的長期要素著手來定點“刺激”部分領(lǐng)域以拉動經(jīng)濟增長，這是個長期性的任務(wù)，其中也隱藏了很多風險，這些風險對俄羅斯宏觀經(jīng)濟的走勢影響深遠。只有對各要素進行分解并結(jié)合《發(fā)展規(guī)劃》的具體目標來分析，才會得到更加客觀的結(jié)果。

在新一輪經(jīng)濟周期里，考慮到通貨膨脹的影響，2018年俄羅斯央行對2020—2021年經(jīng)濟增長率的預(yù)測為1.8%—2.3%。通過觀察《發(fā)展規(guī)劃》下的聯(lián)邦政府支出情況，2019年底俄羅斯央行在“貨幣政策報告”中給出的預(yù)測是，到2022年底經(jīng)濟增長率大概率保持在2%左右。[1]Бутрин Д.Вставать с колен лучше в каске // URL: https://www.kommersant.ru/doc/4205997,24.12.2019.相比央行的保守預(yù)測，俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部對經(jīng)濟增長保持了更為樂觀的態(tài)度。時任部長阿列什金認為，如果用“適齡勞動人口(16—64歲)人均GDP增長率”衡量的話，俄羅斯經(jīng)濟的增長潛力是積極的，并且同國際平均水平差距不大。例如，2017年俄羅斯GDP增長率同世界平均水平相差2.2個百分點，如果按適齡勞動人口人均GDP增長率比較，則僅相差0.3個百分點。[2]Орешкин М.Перспективы экономической политики // Экономическая политика.2018.№ 3.С.12.如果用“支出法”來觀察，在消費和出口暫時不會有大的突破情況下，政府支出與投資其實可以合并為“政府投資”以匹配《發(fā)展規(guī)劃》和“總統(tǒng)國情咨文”的相關(guān)短期目標，但企業(yè)投資仍存在巨大短板，會影響到中長期的經(jīng)濟增長潛力。企業(yè)態(tài)度謹慎，是因為他們希望看到財政刺激的更多細節(jié)，普京押注的經(jīng)濟增長政策最終可能難以落地，這畢竟令人不安，2019年《發(fā)展規(guī)劃》的執(zhí)行情況就是例子，也直接導(dǎo)致了梅德韋杰夫內(nèi)閣的下臺。因此，消費與出口可能是未來“結(jié)構(gòu)性改革”的突破點，也是新內(nèi)閣的主攻方向。如果細化到具體規(guī)劃戰(zhàn)略，在《發(fā)展規(guī)劃》的“具體措施”部分，俄羅斯政府將提高經(jīng)濟增長的基本要素歸結(jié)為四項：改善投資環(huán)境、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、深化金融創(chuàng)新服務(wù)和提高勞動生產(chǎn)率。[3]Основные направления деятельности Правительства Российской Федерации на период до 2024 года,29.09.2018.С.30-31.俄羅斯政府的目標是2021年經(jīng)濟增長達到3%，阿列什金也預(yù)測2021年俄羅斯GDP可以達到3%的增長速度并將長期保持，這基于三項正面因素：家庭部門消費、固定資產(chǎn)投資和勞動生產(chǎn)率。

《發(fā)展規(guī)劃》同阿列什金的判斷基本覆蓋了所有潛在激勵要素:

首先，從2018年開始，家庭消費很大程度上得益于居民消費貸款的“井噴”。按照官方數(shù)據(jù)，2019年下半年居民實際可支配收入5年來第一次實現(xiàn)增長，但依舊不能支撐起穩(wěn)定的消費，缺口主要靠消費信貸來彌補。這對于借款者和銀行來說都是潛在風險，并且俄羅斯居民實際可支配收入增長的延續(xù)性具有不確定性，特別是在GDP低增長預(yù)期下，消費難有大的起色，這是目前消費價格指數(shù)低的主要原因。債務(wù)方面，截至2019年12月，俄羅斯居民個人債務(wù)達到17萬億盧布，同比增長15%，而儲蓄同期增長僅3%。[1]Гринкевич В.В чем глубокое противоречие экономики прошедшего года // URL: https://profile.ru/economy/statisticheskie-fokusy-206478/,22.12.2019對此，央行開始整頓消費信貸市場，逐漸收緊個人消費信貸，旨在保護銀行和家庭部門資產(chǎn)負債表的健康，而且這個趨勢會延續(xù)到2020年以后，這必將會對總需求產(chǎn)生一定影響。[2]Бутрин Д.ВВП познается в сравнении // URL: https://www.kommersant.ru/doc/4199334,20.12.2019.例如，從2020年開始，貸款銀行必須向央行報備每一位貸款者的具體信息和資信情況，以根據(jù)其債務(wù)負擔來設(shè)定未來貸款額度，所有信息將會集中在統(tǒng)一的電子平臺上，同時，央行強制貸款銀行披露貸款者的資產(chǎn)負債情況。其目的很明顯，就是防止出現(xiàn)類似美國的“信貸泡沫”。俄羅斯各領(lǐng)域?qū)W者都對此表示過不同程度的擔憂，特別是經(jīng)濟發(fā)展部將其視為巨大的潛在風險，認為若延續(xù)目前趨勢，到2021年俄羅斯將會出現(xiàn)嚴重的“泡沫”并伴隨市場蕭條。雖然央行官方并不認同經(jīng)濟發(fā)展部的論斷，但其后續(xù)措施明顯是在遏制潛在的“信貸泡沫”。[3]圍繞俄羅斯是否存在“信貸泡沫”問題，2019年夏天俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部同央行發(fā)生了一場激烈的爭論。可以肯定，在居民收入不見起色的情況下，如何防止消費信貸泡沫注定是俄羅斯央行以后幾年的重點關(guān)注領(lǐng)域，以防其連鎖效應(yīng)波及到實體及金融部門。但另一方面，在銀行緊縮操作下，居民“收入效應(yīng)”開始顯現(xiàn)，俄羅斯政府將面對另外一個難題——提振消費。[1]在經(jīng)濟學(xué)上，因居民收入下滑所導(dǎo)致的消費下降通常被稱為“收入效應(yīng)”。杠桿率越高的家庭，邊際消費傾向越高，同時消費彈性更大，收入（包括借貸）的下降會導(dǎo)致整體消費支出銳減。緊縮政策可能會引起消費需求的急劇萎縮，并波及到房地產(chǎn)等資產(chǎn)領(lǐng)域，從而引起經(jīng)濟衰退，歷史上已有太多類似的案例。[2]邵宇、陳達飛：《誰該為金融危機買單》，載《財經(jīng)》2017年第14期，第20頁。正面因素是，俄羅斯央行持續(xù)降息有助于家庭部門降低杠桿率，修復(fù)資產(chǎn)負債表，但從提振消費需求的角度考慮，部分經(jīng)濟學(xué)家認為當前的降息力度仍然不夠，即短期利率對長期利率的傳導(dǎo)方面效果有限，通脹率一旦回升，這個進程會隨之中斷，這同央行的目標形成了理論悖離。另外，如果僅依靠寬松貨幣政策而沒有從根本上提高居民的實際可支配收入，也不可能長期支撐消費需求，企業(yè)最終難以提振。所以，如何在緊縮信貸消費同提振總需求上找到平衡，是俄羅斯政府的重要任務(wù)。

其次，投資需要跨越式增長。新內(nèi)閣第一副總理別拉烏索夫預(yù)測2020年投資增速為5%，2021年將達到6%以上，隨后幾年將維持這一增速，因為只有投資增速達到GDP增長率的兩倍，到2024年才能實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資占GDP比重25%的目標。這要求固定資產(chǎn)投資實現(xiàn)跨越性增長，這是個艱巨的任務(wù)，因為2019年前三季度俄投資增長率僅為0.7%。[3]Белоусов: инвестиции должны вдвое опережать рост ВВП // URL: https://www.vesti.ru/videos/show/vid/825985/,05.02.2020.理論上，固定資產(chǎn)投資形成的資本存量同勞動生產(chǎn)率的提高將決定總產(chǎn)出，兼為生產(chǎn)要素的家庭部門如何消化總產(chǎn)出，也將從另一個方面反映總產(chǎn)出潛力與持續(xù)性。在固定資產(chǎn)投資中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將是拉動經(jīng)濟增長的主要力量，但支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必然會導(dǎo)致財政赤字增加，如果輔之以較為寬松的貨幣政策，可在一定程度上緩解政府的償債壓力，所以相對的高利率不會長期持續(xù)，否則將有悖于俄羅斯政府的財政赤字目標。事實也是如此，從2018年12月份以來，俄羅斯央行連續(xù)7次降息（2019年降息5次），從7.75%下降到2020年2月份的6%，這有助于投資，但高通脹預(yù)期引起的消費不足可能會從“總需求”中抵消一大部分投資帶來的正面效應(yīng)，導(dǎo)致GDP不升反降。所以，不同于阿列什金的預(yù)測，投資和消費兩項正面因素可能不會同時得兼。從資本流動方面看，需要從兩個層面考慮對俄羅斯的投資情況，一方面是資本市場的投資外流，另一方面是外商直接投資的回暖。資本市場的資本流出同美國的金融制裁有很大關(guān)系，特別是俄羅斯主權(quán)債務(wù)持有人的30%都來自國外投資者，2019年上半年273億美元的資本外流基本都來自金融領(lǐng)域，國外投資者對俄羅斯金融資產(chǎn)的風險偏好增加，在2019年8月美國實施新一輪制裁后這一過程呈現(xiàn)加速之勢。外商直接投資2019年出人意料地出現(xiàn)了回暖，在經(jīng)歷了2015—2018年的連續(xù)下滑后，2019年上半年同比提高了38%，達到118.6億美元。[1]Королева А.Кратный скачок вывоза капитала // URL: https://expert.ru/2019/07/10/kapital-techet-i-nichego-ne-menyaetsya/,10.07 2019.這一方面得益于國外企業(yè)對俄羅斯能源項目的大幅投入，另一方面按照《發(fā)展規(guī)劃》，投資者對俄羅斯未來投資環(huán)境給出了樂觀預(yù)期。但俄有關(guān)部門在實施《發(fā)展規(guī)劃》時需著重考慮“投資效率”問題，主要表現(xiàn)在聯(lián)邦資金的分配上。通常情形是聯(lián)邦資金通過流向大型國有企業(yè)來實施一系列投資規(guī)劃，而中小企業(yè)在此過程中很難獲得“一杯羹”。但后者的投資回報率明顯高于前者，如果繼續(xù)遵循常規(guī)投資模式，恐怕很難實現(xiàn)3.5%以上的經(jīng)濟增長。要改變這個境況只有回到“結(jié)構(gòu)性改革”的老問題上，即必須扭轉(zhuǎn)非國有企業(yè)經(jīng)濟占比過低的窘境，通過聯(lián)邦資金更加合理的分配可有助于解決這一問題。

第三，人力資源因素方面。人口出生率下降和老齡化需要政府在執(zhí)行規(guī)劃的同時輔以養(yǎng)老改革，二者是政府解決勞動力危機和養(yǎng)老金可存續(xù)性的希望所在。但該領(lǐng)域是俄羅斯政府目前的“痛點”，聯(lián)邦財政對養(yǎng)老基金的持續(xù)補貼難以為繼，使國家資產(chǎn)負債表不斷惡化，提高退休年齡引起的巨大反對聲音亟待政府通過其他辦法來“緩沖”。在居民實際可支配收入沒有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，任何觸碰民眾實際利益的舉措都是危險的，2019年莫斯科等城市的游行騷亂就是明證。2020年初，時任總理梅德韋杰夫也承認提高退休年齡這項改革措施是他近些年“最艱難的決定”。對此，新內(nèi)閣在2020—2022年預(yù)算修正案中計劃新增2萬億盧布來支持社會領(lǐng)域[1]在這2萬億盧布的新增支出中，1.8萬億來自聯(lián)邦預(yù)算，1900億來自地方預(yù)算。，主要是促進家庭消費復(fù)蘇、提高人口出生率。按照普京“國情咨文”，通過新增財政支出進行福利補貼來提高居民實際可支配收入和促進社會消費，俄羅斯央行預(yù)計可以拉動GDP增長率0.2個百分點。目前來看，一些社會支持政策，如配套的多子女家庭優(yōu)惠按揭抵押貸款和其他補貼政策處在實施初期，對經(jīng)濟增長的帶動作用尚不明顯。[2]遠東聯(lián)邦區(qū)35歲以下青年家庭及“一公頃土地贈與計劃”所有者從2019年9月份開始享受2%的按揭抵押貸款利率，俄羅斯部分多子女家庭也開始享受5%按揭抵押貸款利率的優(yōu)惠條件。總體來說，作為中長期人力資源促進政策，能否扭轉(zhuǎn)人口出生率和經(jīng)濟增長的雙重下滑還有待觀察，需要長視角跟蹤。

最后，創(chuàng)新同樣重要。從2014年起，俄羅斯開始力求在不完全依靠西方技術(shù)的基礎(chǔ)上推動工業(yè)現(xiàn)代化，利用“進口替代戰(zhàn)略”來促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)成長及對沖外部制裁威脅下的技術(shù)依賴。該戰(zhàn)略的優(yōu)勢是不會掉進全球化進程下“以市場換技術(shù)”的陷阱。但同曾經(jīng)的“亞洲四小龍”相比，同樣是政府主導(dǎo)的進口替代戰(zhàn)略，俄羅斯效果有限，而當年“亞洲四小龍”卻經(jīng)濟增長顯著。這說明，俄羅斯自我割裂式的“進口替代戰(zhàn)略”很大程度上不利于技術(shù)引進和創(chuàng)新共享。沒有西方的先進技術(shù)，俄羅斯突破現(xiàn)有技術(shù)邊界的幾率會大大降低，這無疑會影響產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新與升級并阻礙俄羅斯全要素生產(chǎn)率的潛在增長。對此，俄羅斯政府在《發(fā)展規(guī)劃》中將“創(chuàng)新”放在了十分重要的位置上，規(guī)劃目標的7個方面中有3個同創(chuàng)新有關(guān)。通過觀察俄羅斯全要素生產(chǎn)率的趨勢和變化對于判斷未來的創(chuàng)新性發(fā)展具有重要意義。從《發(fā)展規(guī)劃》看，其內(nèi)容包含了促進中長期經(jīng)濟增長的創(chuàng)新要素，但如果這一輪周期過后，僅僅是政府支出有了大幅提高，而全要素生產(chǎn)率的增長趨勢并沒有改變，那么即使GDP增長目標達到了，《發(fā)展規(guī)劃》也可被認定為部分失敗。

要想從根本上扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟頹勢，就要在要素投入不變甚至減少的情況下擴大生產(chǎn)可能性邊界，這需要制度的配合。受制裁后的俄羅斯政治生態(tài)有不斷內(nèi)斂的趨勢，如果能將這一內(nèi)斂趨勢變?yōu)楦娱_放的姿態(tài)來分享世界特別是歐美的先進技術(shù)體系，創(chuàng)新的目標可有望達到。從俄羅斯內(nèi)部徹底改組政府也能看出其對“創(chuàng)新”的期望，任命米舒斯京為總理，很大程度上是想借助他原來在稅收系統(tǒng)的“數(shù)字化”成功經(jīng)驗來推進俄羅斯的整體創(chuàng)新發(fā)展，這是當前俄羅斯勞動力問題嚴重且伴隨能源市場不穩(wěn)定局勢下中長期經(jīng)濟發(fā)展的主要動力。

三、俄羅斯規(guī)劃目標實現(xiàn)的主要制約因素

目前來看，俄羅斯《發(fā)展規(guī)劃》目標的實現(xiàn)主要受到內(nèi)部和外部兩大因素制約。

（一）內(nèi)部制約因素

內(nèi)部制約主要是財政預(yù)算和政策搖擺。首先，鑒于2019—2021年三年的預(yù)算盈余設(shè)定，在實施如此大規(guī)模戰(zhàn)略規(guī)劃的前提下實現(xiàn)財政盈余比較困難，聯(lián)邦政府在預(yù)算規(guī)則下有多大的空間持續(xù)實施積極財政政策存在疑問。地方政府的債務(wù)狀況目前稍有好轉(zhuǎn)，2019年地方債總量為2.1萬億盧布，是2014年以來的最低點，并且地方政府債券第一次超過了銀行貸款，赤字風險讓地方政府對債務(wù)持更加審慎態(tài)度，這有助于預(yù)算約束硬化。[1]Вислогузов В.Регионы сократили долги и профициты // URL: https://www.kommersant.ru/doc/4267663,25.02.2020.在預(yù)算規(guī)則下，地方政府不可能重蹈上一個周期的覆轍，否則2017年以來債務(wù)重組的成果將前功盡棄。改變債務(wù)結(jié)構(gòu)依然是優(yōu)先選擇方案，降低商業(yè)及預(yù)算貸款會改善地方政府的整體債務(wù)結(jié)構(gòu)。但聯(lián)邦財政的平衡性也需要兼顧，需在預(yù)算方案不變的情況下對聯(lián)邦支出進行優(yōu)化，否則會影響預(yù)算目標的實現(xiàn)。[1]在這方面，俄羅斯政府努力通過技術(shù)手段來平衡聯(lián)邦預(yù)算。例如，2020年2月俄羅斯財政部運用“國家福利基金”資金將俄羅斯央行將持有的“俄羅斯儲蓄銀行”股份轉(zhuǎn)移給俄羅斯政府，來支撐巨量支出下的預(yù)算平衡。所以，在稅收及其他收入政策方面，俄羅斯政府會有一些新的政策動向，在保障整體規(guī)劃戰(zhàn)略支出的前提下，對支出結(jié)構(gòu)進行再調(diào)整，但如何壓縮支出、壓縮哪些支出這個技術(shù)難題會貫穿整個規(guī)劃實施周期。

其次，俄羅斯部分重要部門在一些政府問題上存在較大分歧。如在“國家福利基金”的使用上，作為油價下跌后俄羅斯經(jīng)濟的“緩沖墊”，基金是否該承擔經(jīng)濟增長的職責，低通脹下貨幣政策的實施是否還有很大余地，目前還存在爭議。特別是國際石油價格在2020年3月暴跌后，如果長期低于40美元/桶，“國家福利基金”本身也會面臨很大威脅，對社會保障“托底”與支持經(jīng)濟增長之間將面臨一個優(yōu)先選擇問題。這些爭論可能會導(dǎo)致政策的搖擺，如經(jīng)濟發(fā)展部同央行、央行同俄羅斯儲蓄銀行在一系列問題上的分歧會影響政策實施的效果，消耗發(fā)展動力。

第三，實施規(guī)劃戰(zhàn)略過程中的財政資金使用效率問題也需要解決。作為《發(fā)展規(guī)劃》實施的第一個年頭，2019年是俄羅斯自2008年以來完成預(yù)算支出計劃最不理想的一年，《發(fā)展規(guī)劃》的資金支出僅是計劃支出的67%，某些領(lǐng)域甚至不到20%。[2]Кудрин уточнил объем неисполненных расходов бюжжета за 2019 год // URL: https://ria.ru/20200220/1564988138.html,20.02.2020.計劃內(nèi)支出資金的閑置將嚴重阻礙俄羅斯經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)，從而影響俄羅斯的宏觀經(jīng)濟運行。

（二）外部制約因素

外部制約主要是經(jīng)濟制裁和美聯(lián)儲貨幣政策。制裁體現(xiàn)在兩點：貿(mào)易和金融。貿(mào)易主要是指禁止從制裁國向俄羅斯出口特定的產(chǎn)品，即進口制裁；金融包括融資和貨幣結(jié)算兩個方面。相比貿(mào)易，金融制裁的沖擊更大，因為在歐洲低利率融資和美元結(jié)算受到潛在限制的情況下，俄羅斯如何在預(yù)算外尋找《發(fā)展規(guī)劃》所需資金值得關(guān)注。更嚴重的是，2019年8月，美國加強了對俄金融制裁，禁止國際貨幣基金組織和世界銀行對俄借貸，并禁止美國銀行在一級市場購買俄羅斯政府發(fā)行的美元國債。在制裁環(huán)境下，俄羅斯的金融市場竟出人意料的出現(xiàn)了反彈，莫斯科證券交易所股票價值有了大幅攀升，從2019年1月初的2200點升到2020年初的3100點，PTC指數(shù)也越過了1600點大關(guān)，是2008年低谷以來的最佳表現(xiàn)，也是全球表現(xiàn)最好的資本市場之一，但其特點是資本升值主要集中在大型上市企業(yè)。究其原因，中東局勢不穩(wěn)定推動油價上升和外國投資者回流是一方面，最重要的是在不斷降息背景下俄羅斯國內(nèi)投資者開始尋找資金“避風港”，大量涌入股票市場并推升股票價值。這同當年美國通過“量化寬松貨幣政策”降低長期利率從而提高家庭資產(chǎn)價值有些相似，不同的是，俄羅斯的低利率政策沒有將房地產(chǎn)市場刺激到位[1]2019年12月俄羅斯央行最后一次降息后，“俄羅斯儲蓄銀行”的按揭抵押貸款利率仍高達9%左右。，沒有從根本上達到提升經(jīng)濟增長率從而擺脫危機的效果。

對外融資上，受制裁后俄羅斯開始將融資來源地設(shè)定為亞太地區(qū)特別是中國。雖然存在亞投行、絲路基金等為“一帶一路”國家基礎(chǔ)設(shè)施融資的開發(fā)性金融機構(gòu)，而且在“人民幣國際化”驅(qū)動下中國的外匯儲備也在不斷探尋高海外凈收益的投資項目，但中國資本同俄羅斯的對接依舊較少，沒有達到雙方特別是俄羅斯的預(yù)期，這不僅體現(xiàn)在金融領(lǐng)域，也表現(xiàn)在中國對俄羅斯的外商直接投資上。而未來幾年，俄羅斯想從中國融資還將面臨另外一個問題，即中國經(jīng)濟因下行趨勢明顯減稅在即，赤字會相應(yīng)上升，對海外融資的意愿呈收斂趨勢。所以，通過吸引非官方的中國資金來源可能更具操作性。

另外，還須觀察美國經(jīng)濟周期變化對俄羅斯宏觀經(jīng)濟的影響。美國利率的波動是全球金融市場的灰犀牛，如2018年美聯(lián)儲加息的全球性影響波及到土耳其、阿根廷和巴西等國家。俄羅斯相比前述國家的優(yōu)勢是具有經(jīng)常賬戶順差及低外債率，雖然也存在財政赤字，但低外債率使得俄羅斯在美聯(lián)儲加息后不會像阿根廷和土耳其那樣陷入債務(wù)危機。同時，俄羅斯重蹈1998年覆轍的概率也很小。當時，在亞洲金融危機期間，之所以高利率曾將債務(wù)危機蔓延到了俄羅斯，是因這俄羅斯有很高的外部債務(wù)。另外，制裁“幫助”俄羅斯避免了資本的大進大出和貨幣的急劇貶值。如果資本出現(xiàn)外流，加息之勢就會重新恢復(fù)，這會對盧布匯率的穩(wěn)定性造成很大影響，也是央行對經(jīng)濟增長率預(yù)測保守的考慮因素。對此，需要相應(yīng)經(jīng)濟政策來“對沖”，否則經(jīng)濟難言增長，依附于經(jīng)濟增長載體之上的《發(fā)展規(guī)劃》目標也恐難實現(xiàn)。

最后，新型冠狀病毒效應(yīng)也會通過能源出口、通貨膨脹、投資貿(mào)易和交通旅游業(yè)等方面影響俄羅斯的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定及增長前景。盡管病毒影響不會達到觸動俄羅斯經(jīng)濟根基的程度，但是鑒于戰(zhàn)略規(guī)劃的目標本身過于雄偉，即使沒有病毒，到2021年按計劃實現(xiàn)3%以上的GDP增長目標都比較困難，而病毒無疑又加劇了經(jīng)濟前景的不確定性。這是對新上任的米舒斯京政府的一次考驗，也是2014年危機以來對俄羅斯宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性的一次考驗。

總而言之，在《發(fā)展規(guī)劃》出臺以前的2014—2018年，俄羅斯宏觀經(jīng)濟的主要政策目標是“穩(wěn)通脹”，而2018年以后將“經(jīng)濟增長”作為最重要的任務(wù)?？傮w來看，“穩(wěn)通脹”完成的比較成功，而經(jīng)濟增長卻面臨挑戰(zhàn)。由于缺乏國內(nèi)需求的支撐，俄羅斯的財政狀況極易受到外部條件的掣肘，導(dǎo)致整個宏觀經(jīng)濟易暴露在不穩(wěn)定敞口下。對此，俄羅斯政府希望通過加速落實普京“國情咨文”目標以從社會層面擴大總需求。面對宏偉的規(guī)劃目標與不太樂觀的現(xiàn)狀，俄羅斯正通過經(jīng)濟和政治層面的加速改革來推動經(jīng)濟增長。[1]政治方面主要是憲法改革，將權(quán)力向議會及聯(lián)邦委員會傾斜。這一方面是為了回應(yīng)其他黨派多年來的一些訴求，另一方面是為俄羅斯未來經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造一個穩(wěn)定的內(nèi)部政治環(huán)境。在此背景下，需要不斷跟蹤和分析俄羅斯政府的經(jīng)濟政策，以判斷其接下來的發(fā)展思路及發(fā)展走勢。