王旭 210204197708131397

財務(wù)風(fēng)險有廣義和狹義之分，狹義的財務(wù)風(fēng)險主要是指企業(yè)在其運營管理活動中因籌資管理不善而產(chǎn)生的償債壓力和流動性不足等風(fēng)險，廣義的財務(wù)風(fēng)險則主要是指企業(yè)在運營管理活動中受多種難以控制或預(yù)測因素的影響，造成實際財務(wù)收益與預(yù)期產(chǎn)生較大偏離而出現(xiàn)經(jīng)濟損失的可能性?？紤]到企業(yè)在并購過程中涉及的因素較多，本文以廣義的財務(wù)風(fēng)險為研究對象。

一、教育培訓(xùn)行業(yè)在并購過程中的財務(wù)風(fēng)險

（一）教育培訓(xùn)行業(yè)并購過程中定價環(huán)節(jié)潛在的財務(wù)風(fēng)險

在并購過程中，并購定價是對并購標的進行價值評估之后作為雙方談判的一個重要依據(jù)和標準，因此，并購標的評估定價準確度將會對并購定價產(chǎn)生一定的財務(wù)風(fēng)險，具體來說體現(xiàn)在兩個方面：一方面是信息不對稱造成價值評估偏差而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，即在并購過程中，倘若并購方?jīng)]有對并購標的進行系統(tǒng)而全面的財務(wù)狀況調(diào)查，也就難以充分了解并購標的實際經(jīng)營情況以及資產(chǎn)負債情況，從而導(dǎo)致信息不對稱問題產(chǎn)生，對并購標的價值評估產(chǎn)生不利影響，最終產(chǎn)生定價風(fēng)險；另一方面則是評估方的單一性造成評估體系不夠完善和健全，容易產(chǎn)生并購標的定價過高的財務(wù)風(fēng)險，即在對并購標的進行價值評估時，可以采用的評估方法有收益法和現(xiàn)金流量法等，在實務(wù)中，多數(shù)企業(yè)在進行價值評估時往往會采用一種評估方法，一旦某一種評估方法所依據(jù)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息存在問題，將會直接造成評估結(jié)果偏離實際，進而對評估價值產(chǎn)生影響，最終會使得并購企業(yè)的成本投入過高，經(jīng)濟負擔增加，投資回報率較低。

（二）教育培訓(xùn)行業(yè)并購過程中支付環(huán)節(jié)潛在的財務(wù)風(fēng)險

支付環(huán)節(jié)是教育培訓(xùn)行業(yè)并購業(yè)務(wù)中的重要內(nèi)容，一旦支付方式選擇不當，不僅會使并購企業(yè)的償債能力、流動性等方面產(chǎn)生風(fēng)險，還會帶來涉稅風(fēng)險。在并購實踐中，可以選擇的支付方式有股權(quán)支付、貨幣支付、杠桿收購和融合了前三種方式的混合支付。單一選擇一種支付方式將會產(chǎn)生以下風(fēng)險：選擇股權(quán)支付，一旦股權(quán)結(jié)構(gòu)把握不好，將會造成并購后企業(yè)的股權(quán)被稀釋，給后續(xù)的財務(wù)管理帶來一定的困難和阻力；選擇貨幣支付，則容易使企業(yè)因并購而支付大量的現(xiàn)金，從而在短期內(nèi)因資金短缺而出現(xiàn)流動性不足的風(fēng)險；利用杠桿收購則可能給企業(yè)在并購成功之后的運營過程帶來較高的財務(wù)費用支出，增加償債壓力；選擇混合支付方式時，因為稅收法規(guī)中涉及“特殊性稅務(wù)處理”的免稅條款，一旦混合支付方式規(guī)劃不合理，不符合“特殊性稅務(wù)處理”的免稅條件，將會造成企業(yè)因并購而支付較高的稅費，增加了并購支付環(huán)節(jié)多繳稅的風(fēng)險。

二、教育培訓(xùn)行業(yè)防控并購財務(wù)風(fēng)險的主要對策

（一）對并購標的定價環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險進行防控

從上文分析中可以看到，在并購定價環(huán)節(jié)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的主要原因是信息不對稱以及并購標的價值評估方法單一，因此，對于并購標的定價環(huán)節(jié)財務(wù)風(fēng)險的防控也應(yīng)從以下兩個角度入手：一是在并購之前要做好對并購標的經(jīng)營和財務(wù)狀況相關(guān)信息的全面收集和分析，必要時引入專業(yè)的第三方服務(wù)機構(gòu)，從而全面掌握并購標的資產(chǎn)負債情況、現(xiàn)金流情況以及償債能力情況等信息，防止因信息不對稱使得在對標的進行價值評估時產(chǎn)生評估風(fēng)險；二是在對并購標的進行價值評估時，要綜合使用收益法和現(xiàn)金流量法，這樣既可以有效彌補兩種方法的不足，便于對評估結(jié)果進行比對分析，還可以提升價值評估的全面性和合理性，防止出現(xiàn)較大的評估偏差，有效規(guī)避因評估問題而出現(xiàn)的并購成本增加、投資回報率較低等風(fēng)險問題。

（二）對支付方式進行合理規(guī)劃，降低并購支付過程中的財務(wù)風(fēng)險

如上文所述，不同的支付方式會給教育培訓(xùn)行業(yè)的并購帶來不同的財務(wù)風(fēng)險，因此，在并購過程中必須對支付方式進行合理規(guī)劃，從而有效規(guī)避這些潛在的財務(wù)風(fēng)險。一是對并購資金量進行事前合理預(yù)計，并制定較為精密的資金預(yù)算；二是在資金需求量合理預(yù)計的基礎(chǔ)上，結(jié)合并購企業(yè)自身的實際財務(wù)情況制定混合支付方式的具體方案，這樣可以有效克服單一支付方式帶來的各種潛在財務(wù)風(fēng)險因素，推進并購業(yè)務(wù)順利實施；三是在制定混合支付方式的具體方案時，相關(guān)人員不僅要充分了解并購業(yè)務(wù)的相關(guān)稅收法規(guī)及稅收優(yōu)惠政策，并與企業(yè)主管稅務(wù)部門做好溝通工作，還要對混合支付方式進行合理籌劃，使并購業(yè)務(wù)能夠符合“特殊性稅務(wù)處理”的免稅條件或者實現(xiàn)延遲納稅，獲取稅金的資金時間價值，降低并購過程中的涉稅風(fēng)險。

（三）強化對并購?fù)瓿珊蟮倪\營整合環(huán)節(jié)財務(wù)風(fēng)險的防控

教育培訓(xùn)行業(yè)在并購?fù)瓿芍?，要有效降低運營整合環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險，建議從剛性和柔性的視角對需要整合的內(nèi)容進行區(qū)別處理，從而有效降低此環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險。

需要采用剛性策略的整合內(nèi)容可以明確為以下三個方面：一是要對并購后的股權(quán)關(guān)系以及控制權(quán)進行明確，確保企業(yè)并購后對并購標的控制權(quán)；二是在財務(wù)組織結(jié)構(gòu)以及財務(wù)負責人方面，不僅要及時對財務(wù)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，采用財務(wù)負責人委派制，還要制定和采取一些較為強硬的措施，確保并購后的財務(wù)機構(gòu)可以順暢運行；三是在財務(wù)審批權(quán)限分配、財務(wù)報告以及績效考評等方面要建立十分嚴格的管控制度和監(jiān)督制度，確保整合后財務(wù)管理機制的統(tǒng)一。

三、結(jié)語

本文以教育培訓(xùn)行業(yè)在運營管理過程中的并購業(yè)務(wù)為主要研究對象，探討了教育培訓(xùn)行業(yè)在并購業(yè)務(wù)中潛在的財務(wù)風(fēng)險，并結(jié)合這些財務(wù)風(fēng)險因素分別從并購標的定價環(huán)節(jié)、支付方式以及并購后運營整合三個視角提出了一些防控并購財務(wù)風(fēng)險的有效應(yīng)對策略，意在為教育培訓(xùn)行業(yè)提高其并購業(yè)務(wù)財務(wù)管理水平、降低財務(wù)風(fēng)險提供一定的參考。