品牌中藥股凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值

臨近春節(jié)，紅學(xué)堂采訪基金經(jīng)理馬曼然，請(qǐng)他談?wù)勢(shì)^為看好的醫(yī)藥股的投資機(jī)會(huì)。

紅學(xué)堂：馬老師您好，片仔癀在2019年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%，但市盈率五十多倍，很多人擔(dān)心公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥洳簧瞎乐盗恕?/p>

馬曼然：片仔癀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是在產(chǎn)品沒漲價(jià)，但原料成本大增的情況下實(shí)現(xiàn)的，非常完美！從我們2005年布局至今，片仔癀只在2008年市盈率低于過30倍，這就是產(chǎn)品具有超級(jí)護(hù)城河和確定成長(zhǎng)性所帶來的的長(zhǎng)期溢價(jià)。片仔癀幾年沒提價(jià)了，今年同仁堂的安宮提價(jià)之后，片仔癀的提價(jià)預(yù)期更高了，提價(jià)后業(yè)績(jī)就有保障。

紅學(xué)堂：片仔癀是否會(huì)出現(xiàn)銷量滯銷的情況？

馬曼然：我調(diào)研的信息是，現(xiàn)在公司都沒有貨了，產(chǎn)品供不應(yīng)求。片仔癀長(zhǎng)期提價(jià)速度比較慢，導(dǎo)致持續(xù)的供不應(yīng)求，這個(gè)現(xiàn)象會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去。

??紅學(xué)堂：馬老師，創(chuàng)新藥領(lǐng)域您看好哪些公司？

馬曼然：創(chuàng)新藥領(lǐng)域，我主要布局港股通這塊。我們持續(xù)看好翰森制藥，它和恒瑞醫(yī)藥的企業(yè)文化、研發(fā)能力都是一樣的，但市值只有一千多億，便宜很多。其次，我們會(huì)買入一些壟斷或寡頭經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，比如國藥控股。

??紅學(xué)堂：我每次感冒都會(huì)吃以嶺藥業(yè)的蓮花清瘟，感覺效果非常好。我聽說，以嶺藥業(yè)的老板是中科院的院士，我感覺這家公司是不是挺牛的。

?馬曼然：在中醫(yī)藥現(xiàn)代化方面，以嶺藥業(yè)是唯一做的最專注最好的。以嶺藥業(yè)致力于現(xiàn)代中藥，這條路很難走，但也值得期待，其他公司都是以傳統(tǒng)中藥為主。當(dāng)時(shí)我們看好它主要是基于估值低，不過以嶺藥業(yè)所在的賽道是感冒領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)激烈一些。這家公司是學(xué)術(shù)派風(fēng)格，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期看會(huì)比較穩(wěn)健。

?紅學(xué)堂：馬老師，請(qǐng)問馬應(yīng)龍的“瞳話”發(fā)展得如何，有復(fù)制當(dāng)年云南白藥牙膏的可能嗎？馬應(yīng)龍歷史上也是做眼藥的，后來陰錯(cuò)陽差做了痔瘡膏，如果現(xiàn)在圍繞眼睛做文章，公司能變得更大更強(qiáng)嗎？

?馬曼然：藥企轉(zhuǎn)型做日化的成功概率很低的，美國有一家強(qiáng)生，中國有一家白藥，可以主業(yè)做藥，兼顧日化。做藥和日化是兩個(gè)不同的領(lǐng)域，銷售研發(fā)都是完全有區(qū)別的，就像人的左右腦，同時(shí)發(fā)達(dá)太難了。這幾年，同仁堂和片仔癀都在嘗試做日化，但都沒做好，片仔癀的牙膏最后還是得借用家化的平臺(tái)，所以說，馬應(yīng)龍做日化不能說不行，但成功很難，等做起來規(guī)模出利潤(rùn)后，再看也不晚。

?紅學(xué)堂：馬老師，在醫(yī)療上，中藥和西藥未來如何定位？誰的市場(chǎng)會(huì)更大？

?馬曼然：中醫(yī)藥主治未病，重點(diǎn)在于調(diào)節(jié)微循環(huán)，提高患者生存質(zhì)量，包括中藥在日化食品方面的應(yīng)用，這些都是輔助治療，在理念上本質(zhì)區(qū)別于西醫(yī)。西醫(yī)主要是治已病，屬于對(duì)癥治療，比如糖尿病必須打胰島素，抗腫瘤需要注射單抗或免疫治療。未來西藥在大病上的創(chuàng)新藥的價(jià)格會(huì)越來越貴，生物藥或基因免疫治療一個(gè)療程幾十萬上百萬的藥會(huì)越來越普遍，這個(gè)領(lǐng)域會(huì)產(chǎn)生大牛股。

紅學(xué)堂：馬老師，想請(qǐng)教下A股的同仁堂是否還有投資價(jià)值？我很早之前買的同仁堂A股，后來看您介紹才知道同仁堂科技才是更好的選擇，還有就是，同仁堂的安宮提價(jià)后是否喪失了競(jìng)爭(zhēng)力？

??馬曼然：A股的同仁堂還可以，產(chǎn)品線最好，就是相對(duì)個(gè)位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鏊賮碚f，30倍市盈率估值高點(diǎn)，不過經(jīng)過這兩年的調(diào)整后，現(xiàn)在的估值在歷史上也是較低水位了。

在解放之前，同仁堂的很多產(chǎn)品都是獨(dú)家的，解放之后才將產(chǎn)品公開。六味地黃丸、安宮牛黃丸等藥品別的地方都能生產(chǎn)，也都知道配料配方及怎么生產(chǎn)，同仁堂的優(yōu)勢(shì)在于品牌優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品并不是唯一的獨(dú)特的。不過同仁堂的安宮、西黃丸等幾大核心藥品還是有自己的獨(dú)家東西的，比如同仁堂的安宮是用天然麝香生產(chǎn)的，國內(nèi)能用天然麝香生產(chǎn)安宮的只有同仁堂、中新和廣譽(yù)遠(yuǎn)，在安宮牛黃丸這個(gè)領(lǐng)域，真正有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的其實(shí)也就是這三家企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)并不激烈。此外，雖然中新和廣譽(yù)遠(yuǎn)生產(chǎn)出來的安宮牛黃丸同樣可以用天然麝香，但價(jià)格是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同仁堂用的天然麝香的。同仁堂生產(chǎn)的安宮牛黃丸要500多塊錢一粒，而中新和廣譽(yù)遠(yuǎn)用天然麝香生產(chǎn)的安宮牛黃丸需要1500塊錢一粒，所以說，同仁堂在安宮這個(gè)領(lǐng)域是有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的，即便提價(jià)后依然具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

??紅學(xué)堂：白云山這家企業(yè)有王老吉和金戈這樣的大單品，也有若干個(gè)中藥品牌，抗生素業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占比也不錯(cuò)，馬老師怎么看待白云山這家企業(yè)？

??馬曼然：拳頭產(chǎn)品王老吉和金戈的前景我看不透，不好評(píng)估，所以暫時(shí)就沒投白云山。