鼠年我最鐘意這10個(gè)投資品種

在《紅周刊》2019年第86期雜志刊發(fā)的第一期“多夫曼專欄”文章中，約翰·多夫曼與國(guó)內(nèi)投資者探討了高股息率個(gè)股和多樣化投資所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。此次第二期文章恰逢中國(guó)鼠年春節(jié)來(lái)臨之際，因此，多夫曼將文章重點(diǎn)放在對(duì)2020年全球資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的展望，他將自己鐘意的10個(gè)交易品種以及投資邏輯與國(guó)內(nèi)投資者分享，它們的共性是都很少負(fù)債或者負(fù)債合理。

此外，在第一期專欄文章刊發(fā)后，有國(guó)內(nèi)投資者想要了解多夫曼在投資過程中是如何選股和估值的，此次文章中多夫曼也破例以近期剛建倉(cāng)的一只港股為例，對(duì)讀者的問題予以探討，以饗讀者。

在本期雜志的封面寄語(yǔ)文中，筆者表達(dá)了對(duì)《紅周刊》以及讀者朋友們的新年祝愿，本文中，筆者準(zhǔn)備討論2020年美股中最喜歡的10個(gè)交易品種。與此同時(shí)，作為給我們《紅周刊》讀者的新年禮物，由于部分讀者提出過想了解我們的選股與估值過程（盡管筆者通常不透露持股信息），但此次筆者愿意破例討論一只我們上個(gè)月月底買入的港股以及背后的投資邏輯。

美股中我最喜歡的10個(gè)交易品種

如果你想要更新今年的投資組合，這里有10只筆者認(rèn)為投資人們值得考慮的交易品種，分別是美國(guó)汽車行（Americas Car-Mart）、英特爾（Intel）、索尼（Sony）、沃爾瑪（Walmart）、迪士尼（Walt Disney）、D.R. 霍頓（D.R. Horton）、通用動(dòng)力（General Dynamics）、豪士科卡車（Oshkosh）、法國(guó)比克公司（Societe Bic）和黃金（Gold）。它們其中的大多數(shù)已低于16倍市盈率的價(jià)格交易，而目前美股市場(chǎng)平均估值為23倍。在筆者看來(lái)，這些公司都有的共性就是都負(fù)債很少，或者負(fù)債合理。

具體到標(biāo)的，以美國(guó)汽車行（Americas Car-Mart）為例，用相對(duì)較弱的個(gè)人信用買車來(lái)賺錢，對(duì)于賣車者來(lái)說似乎不是什么好生意。但對(duì)于美國(guó)汽車行來(lái)說恰恰相反。在過去的15年中，美國(guó)汽車行每年都實(shí)現(xiàn)了盈利，即使是百業(yè)蕭條的2008年，這個(gè)公司的每個(gè)客戶也都有車貸，并相應(yīng)承擔(dān)較高的利息。

另外，筆者比較看好住建行業(yè)，尤其喜歡D.R.霍頓（D.R. Horton），因?yàn)樗?fù)債較低，產(chǎn)品層次鮮明，覆蓋客戶面廣。

英特爾（Intel）作為全球最大的半導(dǎo)體制造商，近年來(lái)持續(xù)地增加自己的分紅。分紅的增加通常象征著該企業(yè)的管理層對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的預(yù)期保持樂觀。英特爾的利潤(rùn)在過去5年中年化增長(zhǎng)達(dá)到了21%，而且去年的增長(zhǎng)已高于過去5年的均值。

通過利用因規(guī)模效應(yīng)形成的巨大購(gòu)買力杠桿，沃爾瑪（Walmart）可以以低于大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格出售一系列商品。盡管近年來(lái)電商讓很多人對(duì)傳統(tǒng)零售企業(yè)心存擔(dān)憂，但沃爾瑪（Walmart）卻迎難而上，大力投資公司的電商業(yè)務(wù)，目前正取得越來(lái)越大的成功。

迪士尼（Walt Disney）是少數(shù)真正享有旗下各公司間協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)。迪士尼的主題公園、電影制片場(chǎng)、玩具和有線電視彼此之間互相加強(qiáng)，其流媒體自肇始便已大獲成功，筆者認(rèn)為迪士尼是一家值得每個(gè)有孩子的家庭擁有的公司。

而如果你想要一只防御型的股票，可以考慮法國(guó)比克公司。該公司生產(chǎn)比克牌鋼筆、打火機(jī)和剃須刀，而這些產(chǎn)品需求都是相對(duì)穩(wěn)定的。

給《紅周刊》讀者的新年禮物：低估是個(gè)股投資最好的保護(hù)傘

在《紅周刊》2019年第86期雜志中，“多夫曼專欄”首次和《紅周刊》的讀者朋友們見面了，在第一期文章《高股息率個(gè)股收益依然誘人多樣化投資分享全球紅利》刊發(fā)后，有中國(guó)投資者通過《紅周刊》聯(lián)系筆者，希望可以結(jié)合案例談一下我們投資過程中，選股和估值的過程。本期多夫曼專欄筆者愿意破例討論一只我們上個(gè)月底買入的港股以及背后的投資邏輯，也希望以此作為給《紅周刊》讀者的新年禮物。但需聲明的是，該個(gè)股僅做舉例，不做買入或賣出推薦。

這家港股公司是中石化冠德，它是中石化集團(tuán)旗下的一家國(guó)際一流的能源倉(cāng)儲(chǔ)物流專業(yè)化平臺(tái)。中石化的改革方向一直都是把旗下各專業(yè)子版塊做大并獨(dú)立上市，而中石化冠德就是中石化旗下在香港上市的唯一紅籌公司，也是中石化資本多元化的重要代表。

從基本面分析來(lái)看，首先其擁有優(yōu)質(zhì)核心能源倉(cāng)儲(chǔ)物流資產(chǎn)。中石化冠德旗下?lián)碛袃杉移髽I(yè)，分別為冠德國(guó)際和經(jīng)貿(mào)冠德。冠德國(guó)際全資擁有惠州華德石化原油碼頭，而經(jīng)貿(mào)冠德則擁有一系列包括湛江石化、寧波實(shí)華、天津石化等六個(gè)合營(yíng)或聯(lián)營(yíng)的原油碼頭公司，泊位和年吞吐量分別共計(jì)37個(gè)和2.9億噸。除此之外，冠德還在2016年從母公司以1.67倍市凈率，9.48倍市盈率的價(jià)格買下了榆林-濟(jì)南天然氣傳輸管線。冠德還擁有八艘液化天然氣（LNG）船只及四個(gè)海外倉(cāng)儲(chǔ)區(qū)。

其次，從榆濟(jì)線釋放潛在價(jià)值來(lái)看，在去年年底，國(guó)家石油和天然氣管道公司（簡(jiǎn)稱國(guó)家管網(wǎng)公司）成立。國(guó)務(wù)院國(guó)資委、中國(guó)石油天然氣集團(tuán)、中國(guó)石油化工集團(tuán)、中國(guó)海洋石油持股比例分別為40%、30%、20%和10%。此公司將整合現(xiàn)有的國(guó)家石油和天然氣管道，并最終尋求上市。目前榆濟(jì)線蘊(yùn)藏于中石化冠德中，而中石化冠德的總體市凈率僅有0.71倍。只要該管道以高于0.71倍的價(jià)格被吸收，都有利于釋放股東價(jià)值。參照歷史并購(gòu)以及榆濟(jì)線的重要性，以1倍市凈率并購(gòu)不算過分。目前凈資產(chǎn)增厚到了25億，市凈率差值為7.4億，亦即中石化冠德市值的9%。

經(jīng)過分析，投資者可以發(fā)現(xiàn)，低估是最好的保護(hù)傘：中石化冠德目前已6.4倍前瞻市盈率，0.71倍市凈率交易。在大慶油田和勝利油田不斷走向枯竭，原油需求卻每年增加的中國(guó)，進(jìn)口原油勢(shì)在必行，而物流企業(yè)本身相對(duì)于上游勘探開采企業(yè)更加穩(wěn)定，理應(yīng)享有更高的估值溢價(jià)。除此之外，中石化冠德的股東每年分紅收益高達(dá)5.23%，很大程度上降低了投資者的等待成本。

綜上，中石化冠德既有保護(hù)傘，交易價(jià)格較為低廉，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期看增長(zhǎng)的確定性比較強(qiáng)，又有潛在資產(chǎn)變現(xiàn)的催化劑。我們?cè)?019年12月底已經(jīng)完成筑倉(cāng)。

（文中涉及個(gè)股僅做舉例，不做買入或賣出推薦，投資需謹(jǐn)慎）