【摘要】金融約束政策是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的一種，現(xiàn)已成為影響企業(yè)投融資行為的重要因素之一。據(jù)權(quán)威調(diào)查顯示，大部分企業(yè)認(rèn)為金融約束會給企業(yè)發(fā)展造成影響，所以說，金融約束是我國企業(yè)現(xiàn)階段面臨的最為重要的宏觀金融環(huán)境?；诖?，文章將金融約束與企業(yè)投融資行為結(jié)合在一起，希望通過平衡二者關(guān)系的方式改善金融約束給企業(yè)投融資行為帶來的影響，深入研究其政策效應(yīng)。

【關(guān)鍵詞】金融約束;投融資行為;政策效應(yīng)

金融約束是從國家層面對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行的宏觀調(diào)整。不難發(fā)現(xiàn)，金融約束具備波動性和彈性的特征，這也是通過對大量融資活動和投資活動進(jìn)行研究后得出的結(jié)果。不同的企業(yè)和行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r不同，發(fā)展前景與發(fā)展規(guī)劃也有所差異，金融約束對其造成的影響也存在一定的不同，這種差異也是導(dǎo)致不同公司出現(xiàn)投資行為差異和融資行為差異的直接因素，甚至引發(fā)了不公平的問題?？偟膩碚f，企業(yè)約束與企業(yè)投融資行為之間的關(guān)系相當(dāng)密切。影響企業(yè)投融資行為的因素主要分為內(nèi)部因素和外部因素兩種，現(xiàn)有的宏觀金融政策具備約束性的特征，且作為典型的政策體現(xiàn)出了當(dāng)前的金融發(fā)展?fàn)顟B(tài)。針對金融約束與企業(yè)投融資行為之間的關(guān)系進(jìn)行的探究，具備一定的現(xiàn)實(shí)意義。

一、金融約束理論的概述

（一）市場利率水平

從供給-需求模型角度而言，居民為資金供給方，而金融中介機(jī)構(gòu)或者企業(yè)則代表資金的需求方。市場利率在完全競爭的環(huán)境下，需要由資金供需來決定，最終確定市場利率水平。

（二）存款利率控制

影響貸款利率水平的因素有非常多，如果是在完全競爭的市場條件下，則由市場直接決定，這也是金融約束帶來的結(jié)果。如果政府處于不完全的競爭市場條件下，會利用金融約束控制市場水平利率，確保存款利率不會超出完全競爭水平的利率。正是因?yàn)樵诮鹑诩s束下，存款利率會不斷下降，所以不會給居民儲存量帶來過大的影響，而資金供給量則在此背景下始終面對較大的壓力。貸款利率在供給量一定時(shí)，由需求決定，且超出均衡利率，此時(shí)銀行需要從居民和企業(yè)兩個(gè)部分獲得租金。租金是否產(chǎn)生機(jī)會成本，很大程度上由存款利率來決定，在存款利率的影響下，銀行吸收存款的動力顯著增強(qiáng)，并設(shè)置了諸多方式和業(yè)務(wù)類型，以此來吸引更多的居民存款，從而為市場提供相應(yīng)的資金。此時(shí)企業(yè)則可獲得更好的融資，且低于均衡利率。在此過程中一定會產(chǎn)生一部分的租金，這部分租金分別從屬于銀行和企業(yè)。

（三）存貸款利率控制

銀行會在實(shí)施存貸款利率控制的同時(shí)控制存款利率，保障其不會超出均衡利率，企業(yè)也會在此過程中就貸款利率進(jìn)行調(diào)控，這也是因租金效益影響后出現(xiàn)的結(jié)果。在銀行和企業(yè)共同努力下，一定會獲得可觀的租金。如果無法維持這一平衡，也就是說均衡利率出現(xiàn)低于貸款利率的問題，原本屬于企業(yè)的資金會歸于銀行，這是因?yàn)楫?dāng)均衡利率超出預(yù)定值時(shí)，大部分居民資金會被其收取。從政府角度來說，為了控制租金效應(yīng)的影響，會更多的傾向于貸款利率控制，從而為企業(yè)創(chuàng)造更多的機(jī)會，用于擴(kuò)大企業(yè)的租金收益。

二、金融約束對企業(yè)投融資行為的政策效應(yīng)的影響

從某種意義上來說，金融約束就是金融政策，主要是通過控制利率或者市場準(zhǔn)入限制的方式提高金融市場的效率，維護(hù)金融市場的運(yùn)行秩序。但是金融約束一定會給金融市場帶來或多或少的影響，突出表現(xiàn)在投融資活動上。

（一）對投資行為的政策效應(yīng)影響

投資活動是企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展的重要內(nèi)容，也是其不可缺少的戰(zhàn)略規(guī)劃，絕不以個(gè)人意志為轉(zhuǎn)移，也不會因個(gè)人的主觀行為或隨機(jī)行動而改變。投資活動是一項(xiàng)復(fù)雜而又系統(tǒng)的工程，需要綜合考慮市場運(yùn)行環(huán)境、行業(yè)發(fā)展規(guī)劃及發(fā)展形式等諸多內(nèi)容，還要在投資過程中綜合考慮自身的發(fā)展需求、資金實(shí)力等重要因素。實(shí)際進(jìn)行投資時(shí)，信息不對稱問題或者代理問題都會給企業(yè)的投資行為帶來這樣或那樣的影響，以至于企業(yè)在投資過程中產(chǎn)生極端現(xiàn)象。此種背景下產(chǎn)生的極端現(xiàn)象主要分為嚴(yán)重過度和嚴(yán)重不足兩個(gè)類型，因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ問題的影響，企業(yè)的投資效率長期得不到提升，極有可能出現(xiàn)投資失敗的問題。當(dāng)前，企業(yè)致力于解決從外部市場融入資金的問題，這是提高投資有效率和成功概率的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)階段。據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，兩權(quán)分離是大部分企業(yè)的重要管理方式之一，簡單的說，會有兩方勢力搶奪企業(yè)的控制權(quán)，分別是企業(yè)的管理層，還有企業(yè)的所有者。但是無論是誰處于領(lǐng)先優(yōu)勢或者占據(jù)優(yōu)勢地位，都會給企業(yè)的投資行為帶來負(fù)面影響。這也是金融約束給投資行為帶來政策效應(yīng)影響的重要表現(xiàn)之一。

（二）對融資行為的政策效應(yīng)影響

不同的行業(yè)面臨著不同的發(fā)展問題，融資特點(diǎn)也有一定的差異。實(shí)際融資過程中也面臨著形式各異的要求。企業(yè)的融資工作涉及到資本結(jié)構(gòu)安排和股權(quán)、債券結(jié)構(gòu)安排等諸多內(nèi)容，而這些內(nèi)容是否合理會給企業(yè)融投資行為帶來較為直接的影響。不合理的資本結(jié)構(gòu)安排是影響企業(yè)股權(quán)的因素之一，還會導(dǎo)致融資成本陷入一片混亂的局面當(dāng)中。除此之外，不同的融資方式需要企業(yè)投入不同的成本。當(dāng)前，大部分企業(yè)都會通過內(nèi)部融資的方式進(jìn)行資金籌集，但是這種方式需要投入大量的時(shí)間和物力，門檻較高，很難有企業(yè)可以通過內(nèi)部融資的方式達(dá)成融資目標(biāo)。這很大程度上是受到金融約束的影響，因此企業(yè)必須提高對金融約束的重視，明確金融約束對企業(yè)融投資行為的政策效應(yīng)，利用行之有效的措施降低金融約束的影響。由于受到金融約束政策影響的原因，企業(yè)的代理問題不會得到有效解決，同時(shí)由于國有企業(yè)與政府之間有著一定的關(guān)聯(lián)度，政府對國有企業(yè)無論是資金或者政策方面均有著一定的支持，從而導(dǎo)致了更多有利資源將會被國有企業(yè)所享用。

三、應(yīng)對金融約束對企業(yè)投融資行為的政策效應(yīng)影響的策略

（一）制定投資規(guī)劃，建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

在金融約束的背景之下，企業(yè)需要在制定投資決策前深入了解整個(gè)行業(yè)的發(fā)展動態(tài)，分析其發(fā)展趨勢，摒棄行為及信用較差的企業(yè)。綜合考量不同因素給項(xiàng)目投資帶來的影響，其中包括自身規(guī)模和目標(biāo)企業(yè)的競爭力、發(fā)展規(guī)劃與發(fā)展現(xiàn)狀等。投資行為應(yīng)基于提升自身的競爭力和影響力為目標(biāo)，利用切實(shí)可行的投資策略提升自身的價(jià)值與能力，尤其是要配合投融資行為制定戰(zhàn)略體制，絕不可過度追求眼前的利益，應(yīng)將眼光放長遠(yuǎn)，站在長遠(yuǎn)的角度為企業(yè)發(fā)展謀略，以免引發(fā)不必要的資金危機(jī)或經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。投資過程中還要根據(jù)自身發(fā)展制定詳細(xì)的投資計(jì)劃，反復(fù)比對投資計(jì)劃與投資規(guī)劃的可行性和可操作性，建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制體系，保障企業(yè)的投融資行為在金融約束下?lián)碛休^高的可行性。

（二）拓寬融資渠道，強(qiáng)化內(nèi)部控制

企業(yè)管理者應(yīng)率先轉(zhuǎn)變投融資行為的觀念和意識，基于現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)規(guī)模制定發(fā)展戰(zhàn)略，并在具體的經(jīng)營管理中深入挖掘企業(yè)的潛在價(jià)值，吸引更多的融資，現(xiàn)有的融資以內(nèi)部融資和外部融資為主，企業(yè)應(yīng)想辦法拓寬融資渠道，從內(nèi)外兩個(gè)方向共同入手，巧妙地運(yùn)用管理策略控制融資規(guī)模，不可過大，也不可過小，以免超出控制范圍影響企業(yè)發(fā)展。如今，大部分企業(yè)在發(fā)展過程中都會涉及到貸款問題，相對于其他貸款方式而言，抵押擔(dān)保形式的應(yīng)用概率更高。正是因?yàn)榈盅簱?dān)保形式的存在，才會出現(xiàn)惡意套貸的問題，相關(guān)部門必須提高的上述內(nèi)容的重視，聯(lián)合各機(jī)構(gòu)或部門建立健全信用風(fēng)險(xiǎn)體系，通過各項(xiàng)等級制度、征信體制共同規(guī)范的方式，降低融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。逐步解決信息閉塞或信息不對稱的問題，為融資工作的順利開展提供制度上的保障。最重要的是，一定要意識到內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的重要性，利用有效的手段強(qiáng)化內(nèi)部控制，維護(hù)企業(yè)運(yùn)營的合理性，調(diào)整其發(fā)展水平，樹立良好的社會形象。尤其是在金融約束的背景下，應(yīng)建立切實(shí)可行的制度用于調(diào)整供需關(guān)系，確保其與資金需求相符，不會超出融資額度，以便企業(yè)在融資的過程中獲得良好的信譽(yù)和社會形象。

（三）完善法律政策，尋求法律的支持與保護(hù)

要想在金融約束的背景下實(shí)現(xiàn)市場和諧共贏的目標(biāo)，必須想辦法化解市場環(huán)境中存在的不平衡問題，逐步解決不合理現(xiàn)象。企業(yè)股份融資的優(yōu)化則是解決上述問題的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，同時(shí)還要給予債務(wù)融資結(jié)構(gòu)應(yīng)有的關(guān)注，使得企業(yè)的短期經(jīng)營與長期債務(wù)得到有效的平衡。企業(yè)進(jìn)行投融資行為時(shí)，必須時(shí)刻遵守相應(yīng)的法律法規(guī)，遵循國家政策，以便在投融資的同時(shí)獲得法律上的支持與保護(hù)。發(fā)展過程中，企業(yè)也會收到來自于各方面的指導(dǎo)和建議，此時(shí)一定要將提升市場業(yè)績作為核心，但是也應(yīng)從長遠(yuǎn)的角度看待問題，不可因過度追求業(yè)績而忽略管理的問題，以免引發(fā)更嚴(yán)重的危機(jī)或后果。

總而言之，金融行業(yè)在不斷發(fā)展的過程中進(jìn)行了創(chuàng)新性的變革，而所有改革都是圍繞金融約束進(jìn)行的，涉及到存款利率控制、限制市場準(zhǔn)入等諸多政策性的主張。在我國的金融市場當(dāng)中，金融約束政策是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略決策，也是一項(xiàng)前所未有的金融制度安排，其影響相當(dāng)深遠(yuǎn)，對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制以及股票市場發(fā)展都具有極為重要的作用。在今后的研究與應(yīng)用當(dāng)中，應(yīng)加強(qiáng)對金融約束政策的分析，通過構(gòu)建模型的方式將金融約束上升至理論或戰(zhàn)略層面。促使金融約束為未來金融行業(yè)的發(fā)展提供有意義的借鑒，也為企業(yè)的投融資行為提供有效的參考。長此以往，我國的金融行業(yè)以及企業(yè)一定會朝向更加理想的方向發(fā)展，提升自身的影響力與競爭力。

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作者簡介：

馬波（1976-），男，四川樂山人，高級工程師，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院在職人員高級課程研修班學(xué)員，研究方向：金融企業(yè)管理與投融資。